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[최연혁 교수의 정치분석] ⑭스웨덴 의회의 담론수준과 민주주의 설득의 질 ⑶

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AI 핵심 요약

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  • 1980년 스웨덴 핵발전소 국민투표를 앞두고 중앙당과 사민당이 윤리적 책임과 과학적 합리성을 두고 벌인 논쟁은 트리비움의 정수를 보여줬다.
  • 펠딘은 핵폐기물을 후손의 독배에 비유해 윤리적 책임을 강조했고, 팔메는 공포보다 이성과 과학을 바탕으로 한 질서 있는 퇴장을 제시했다.
  • 의원들은 상대의 비유를 받아쳐 논쟁을 이어가며 갈등을 민주적 합의의 자양분으로 바꾸는 높은 수준의 토론 문화를 보여줬다.

!AI가 자동 생성한 요약으로 정확하지 않을 수 있어요.

1980년 핵발전소 폐기 논쟁

1970년대 말 미국 해리스버그 원전 사고의 충격과 환경 운동의 부상은 스웨덴 의회를 에너지 미래를 둘러싼 거대한 갈등의 전장으로 만들었다. 1980년 핵발전소 국민투표를 앞두고 벌어진 토론은 과학적 합리성과 윤리적 책임감이 교차하는 트리비움(Trivium)의 정수를 보여주었다.

이 논쟁의 기초가 되는 문법(Grammar)의 차원에서 중앙당의 토르비욘 펠딘(Thorbjörn Fälldin)은 "우리는 이 땅을 우리 조상으로부터 물려받은 것이 아니라, 우리 자손들로부터 빌려온 것입니다 (Vi har inte ärvt jorden av våra förfäder, vi har lånat den av våra barn)"라 표현하며 인간을 이 땅의 주인이 아닌 '임차인'으로 정의하는 의미론적 문장 구조를 구축했다.

스웨덴 의회(Sveriges Riksdag, 릭스다그) [사진=위키미디어 공용]

그는 핵폐기물을 후손의 '식탁에 올리는 독배 (En bägare med gift på våra barns middagsbord)'에 비유하며 경제 논리를 윤리적 책임의 영역으로 끌어들이는 강력한 프레이밍을 제시하고 있다. 반면 사회민주노동당의 올로프 팔메(Olof Palme)는 "공포는 나침반이 될 수 없다 (Fruktan är ingen bra kompass)"는 냉철한 대조법으로 응수하며 감정적 구호 대신 이성과 과학을 바탕으로 한 '에너지의 질서 있는 퇴장 (En ordnad avveckling av kärnkraften)'을 새로운 정책적 문법으로 제시했다.

생각의 질서를 세우는 논리(Logic)의 단계에서 의원들은 각자의 가치를 투영한 인과관계를 전개했다. 온건당의 예스타 보만(Gösta Bohman)은 환경 보호를 위해 문명을 포기하자는 주장을 '자학적 논리'라고 규정하는 과장법(Hyperbole, 대상의 특징을 실제보다 훨씬 크게 혹은 작게 표현하는 기법)을 통해 경제적 생존의 필연성을 강조했다.

같은 당의 칼 빌트(Carl Bildt)는 에너지 독립을 국가의 목줄에 비유하며 안보 위기론의 논리를 펼쳤고, 좌파당의 라스 베르너(Lars Werner)는 이 상황을 시민의 안전을 담보로 한 자본의 도박판이라 규정하며 "과연 누구를 위한 위험 감수인가"라는 수사적 질문을 던져 자본 중심적 논리의 모순을 공격했다.

청중의 마음을 움직이는 수사학(Rhetoric)적 공방은 갈등의 층위를 격상시켰다. 중앙당의 비르기타 함브레우스(Birgitta Hambraeus)는 자연을 인간의 오만을 꾸짖는 주체로 의인화하여 생태적 경고를 시각화했다. 갈등이 극에 달했을 때 자유당의 올라 울스텐(Ulla Ullsten)은 리토테스(부정의 부정, 혹은 반대되는 단어의 부정을 통해 강한 긍정이나 실질적인 의미를 전달하는 완곡 어법)를 통해 공포에 굴복하지도 위험을 간과하지도 않는 중간 가치를 강조했다.

최종적으로 올로프 팔메(Olof Palme)는 이 논쟁 자체를 스웨덴의 미래를 설계하는 거대한 학습 과정으로 재프레이밍하며 투표 결과와 상관없는 공동체의 통합을 호소했다. 이는 갈등이 파국이 아닌 사회적 성숙의 기회가 될 수 있음을 보여준 탁월한 레토릭이었으며, 트리비움의 원칙이 어떻게 극한의 대립을 민주적 합의의 자양분으로 바꾸는지 증명한 사례였다고 할 수 있다.

스웨덴 칼 빌트(Carl Bildt) 총리 [사진=위키미디어 공용]

1990년대 재정 위기와 복지 축소 논쟁

1980년대 중반 스웨덴 사회민주노동당(SAP) 정부가 단행한 자본 자유화 조치는 초기에 높은 경제 성장과 완전 고용이라는 장밋빛 성과를 가져오는 듯 보였다. 그러나 규제가 풀린 금융 시장은 억제되지 않은 대출 붐을 일으켰고, 이는 급격한 주택 가격 상승과 부동산 버블로 이어졌다. 결국 1990년대 초 버블이 붕괴하며 스웨덴 경제는 전후 최악의 마이너스 성장을 기록했고, 실업률은 폭등했으며 국가 부도 위기라는 절벽 끝에 서게 되었다. 이러한 경제적 파국은 '복지의 성역'을 허물어야 한다는 불가피한 시대적 과제를 의회에 던졌다.

이 절박한 상황에서 1991년 가을 선거를 통해 집권한 칼 빌트(Carl Bildt) 총리의 우파 내각은 긴축 재정과 복지 축소라는 메스를 들었다. 빌트 총리는 복지 삭감이라는 고통스러운 선택을 '청소(Sanering)'라는 단어로 정의하며 담론의 문법(Grammar)을 재설계했다. 그는 "집에 불이 났는데 아끼는 가구가 탈까 봐 물을 뿌리지 않을 셈인가? (Om det brinner i huset, tänker du då låta bli att spruta vatten för att du är rädd om möblerna?)"라는 강력한 비유를 통해 재정 위기를 '화재'로, 복지 삭감을 '화재 진압'으로 형상화하는 수사적 전략을 구사했다.

이는 희생의 당위성을 확보하기 위한 고도의 로고스(Logos, 논리)적 접근이었다. 이에 야당 대표 잉바르 칼손(Ingvar Carlsson)은 "당신은 불을 끄는 게 아니라, 가난한 사람들의 가구만 밖으로 내던지고 있다 (Du släcker inte elden, du kastar bara ut de fattigas möbler genom fönstret)"고 응수하며, 정부의 긴축 논리가 사회적 약자에게만 고통을 전가하고 있다는 점을 날카롭게 파고들었다. 두 화자는 격렬하게 충돌하면서도 상대의 비유를 받아쳐 논쟁을 이어가는 높은 수준의 데코럼(Decorum, 상대방을 존중하며 분위기를 깨지 않는 어투와 격조)을 유지했다.

정권이 교체된 후, 1994년 재무장관으로 등판한 예란 페손(Göran Persson)은 스웨덴 정치사에서 가장 권위 있는 아포리즘을 남기며 논쟁의 질을 한 단계 격상시켰다.

Göran Persson (SAP), 1994. 10. 15: "Den som är satt i skuld är icke fri (빚진 자는 자유롭지 못하다)".
페손은 이 한 문장으로 복지 축소라는 뼈아픈 개혁을 '미래의 더 나은 자유를 위한 투쟁'으로 재정의하는 은유적 승부수를 띄웠다. 부채를 단순한 수치가 아닌 '노예의 쇠사슬'로 은유함으로써, 그는 지지층의 정서적 저항을 잠재우는 파토스(Pathos, 감성)적 호소력과 국가적 독립을 지키겠다는 에토스(Ethos, 화자의 신뢰감)를 동시에 확보했다.

이에 맞선 온건당의 칼 빌트는 복지 모델을 '모래성에 지어진 집 (Ett hus byggt på sand)'에, 불가피한 개혁을 '외과수술'에 비유하며 근본적인 체질 개선을 촉구했다. 재무장관을 지낸 자유당의 안네 비블레(Anne Wibble) 역시 "거짓된 희망은 파멸을 부를 뿐이지만, 정직한 고통 분담은 내일의 기회를 만듭니다 (Falska förhoppningar leder till undergång, men ärlig börda skapar morgondagens möjligheter)."의 표현을 통해 '거짓된 희망'과 '파멸'을 대비시키는 대조법(Antithesis)으로 현실적으로 불가피한 국민의 고통 분담을 역설했다.

좌파당의 구드룬 쉬만(Gudrun Schyman)이 "약자의 등에 칼을 꽂는 비겁한 서류 뭉치 (Fega luntor av papper som sticker en kniv i ryggen på de svaga)"라는 격정적 언어로 비판했을 때도, 사민당의 모나 살린(Mona Sahlin)은 이를 "더 멀리 뛰기 위해 잠시 무릎을 굽히는 과정 (Att böja på knäna för att kunna hopпа längre)"으로 재프레이밍(Reframing)하며 지지자들을 다독였다.

이들의 토론은 상대를 파괴하려는 인신 공격이 아니라, 트리비움의 원칙에 충실하여 단어의 의미를 규정하고 논리적 인과관계를 따지며 청중을 설득하는 '언어의 예술'이었다. 페손은 1996년 총리 취임 연설에서 경제 문제를 '숫자 맞추기'가 아닌 '아이들이 빚쟁이 눈치를 보지 않는 나라 만들기'라는 세대 간 정의 문제로 치환하고자 했다.

그는 "고통은 나누면 반이 된다"는 키아스무스(Chiasmus, 교차 대칭 구조)적 사고를 통해 공동체 의식을 고취했고, 결국 1998년 위기 극복 후 신뢰를 바탕으로 '녹색 국민의 집 (Det gröna folkhemmet)'을 다시 지을 것을 선언했다. 스웨덴의 이 사례는 극한의 경제 위기 속에서도 서로의 레드 라인을 지키고 논쟁의 품격을 유지하는 것이 어떻게 민주주의를 재생산하는 강력한 에너지가 되는지 잘 보여준다.

스웨덴 예란 페손(Göran Persson) 총리 [사진=Wikimedia Commons / Public Domain]

녹색 국민의 집 논쟁

1990년대 중반 예란 페손 총리가 제시한 녹색 국민의 집(Det gröna folkhemmet) 구상은 스웨덴 민주주의 언어의 정수를 보여준다. 이 개념은 과거 1928년 페르 알빈 한손 전 총리가 스웨덴 복지 국가의 기틀을 닦으며 처음 사용한 국민의 집(Folkhemmet) 개념을 환경적 지속 가능성과 결합하여 현대적으로 은유화한 대담한 시도였다. 페손 총리는 1996년 의회 연설에서 "Vi ska bygga det gröna folkhemmet (우리는 녹색 국민의 집을 건설할 것이다)"라고 선언하며, 복지 국가라는 안전한 집안에 환경이라는 새로운 가치를 배치하는 고도의 수사학을 펼쳤다.

이 개념을 통해 경제 성장과 환경 보호는 서로 충돌하는 것이 아니라 시대적 요구를 충족시키는 논리적 톱니바퀴임을 강조했다. 페손은 수사학적으로 '녹색'이라는 색채를 복지 국가라는 견고한 성에 덧입힘으로써, 국민들에게 환경 정책이 단순히 규제가 아니라 새로운 삶의 방식이라는 미래 대안을 제시했다. 그의 연설은 고통스러운 재정 개혁 뒤에 찾아올 희망찬 미래를 보여주기 위한 고도의 설득 기술이었다.

이에 대해 야당인 온건보수당의 칼 빌트(Carl Bildt) 대표는 즉각 예리한 논리적 칼날을 들이대며 응수했다. 빌트는 페손의 구상을 향해 "'녹색'이라는 이름으로 포장된 국가 통제일 뿐"이라고 비판하며, 개인의 자유와 시장의 창의성을 억압하는 논리적 모순을 지적했다. 그는 의회 발언에서 "Ideologi får inte stå i vägen för teknisk utveckling (이념이 기술 발전을 가로막아서는 안 된다)"라고 말하며, 페손의 '녹색' 수사가 현실적인 경제 데이터와 배치된다는 점을 교차 검증하고자 했다.

빌트는 페손이 제시한 '집'이라는 따뜻한 비유를 '성장이 멈춘 감옥'이라는 수사로 맞받아치며, 진정한 환경 보호는 국가의 지시가 아닌 기술 혁신과 시장 경제의 논리를 통해 달성될 수 있음을 역설했다. 이들의 논쟁은 인신 공격으로 흐르지 않고, 스웨덴의 미래를 환경 우선으로 둘 것인가 시장의 자율성에 둘 것인가라는 트리비움의 논리적 궤도 안에서 치열하게 전개되었다.

결국 페손과 빌트의 대결은 스웨덴 의회가 어떻게 격렬한 이념적 차이를 품격 있게 소화해내는지 보여주는 백미였다. 페손은 자신의 정책적 실수를 인정할 때는 완곡법(Litotes)을 통해 몸을 낮추면서도, '지속 가능성'이라는 대의 앞에서는 강렬한 은유를 동원해 국민의 파토스를 자극했다. 반면 야당은 그 은유의 허점을 논리(Logos)로 파고들어 정부가 놓친 구체적인 실행 방안과 비용 문제를 끊임없이 환기했다.

이 과정에서 스웨덴 의회는 단순한 싸움터가 아니라 국가적 지혜를 모으는 거대한 트리비움의 실습장이 되었다. 이러한 담론의 질이야말로 스웨덴이 국민의 대립하는 상황에서도 국가적 위기를 극복하고 높은 민주주의 지수(Democracy Index)를 유지할 수 있었던 핵심적 원동력이라 할 수 있다.

스웨덴 의회(Sveriges Riksdag, 릭스다그) [사진=위키미디어 공용]

위기 때 빛을 발하는 스웨덴 의회 언어의 특징

이 시기의 스웨덴 의회 속기록은 민주주의가 숙련된 제도의 운영뿐 아니라 정교하게 설계된 설득의 아키텍처임을 다시 한번 증명한다. 특히 1957년의 연금 개혁, 1980년의 핵발전소 논쟁, 그리고 1990년대의 재정 위기 속에서 스웨덴 정치인들이 구축한 트리비움은 갈등을 파괴가 아닌 합의의 자양분으로 삼는 법을 보여준다.

이 세 번의 대논쟁을 관통하는 하나의 진실이 있다. 스웨덴의 민주주의와 복지국가는 거창한 이념만으로 지어진 것이 아니라는 점이다. 벼랑 끝의 대립 속에서도 상대를 파괴하지 않는 언어의 레드 라인을 넘지 않는 의원들의 부단한 노력이 그 안에 숨어 있다.

정치는 결국 말로 하는 전쟁이지만, 상대의 인격을 존중하고 논리로 승부하는 언어가 살아 있을 때 민주주의는 결코 무너지지 않는다는 점을 우리에게 상기시켜 준다. 이어지는 3편에서는 2000년대 이후의 더 복잡한 사회적 갈등 속에서 이 언어의 방벽이 어떻게 작동했는지 살펴볼 생각이다.

최연혁 스웨덴 린네대학교 교수 [사진=뉴스핌 DB]

*필자 최연혁 교수는 = 스웨덴 예테보리대의 정부의 질 연구소에서 부패 해소를 위한 정부의 역할에 관한 연구를 진행했다. 스톡홀름 싱크탱크인 스칸디나비아 정책연구소 소장을 맡고 있다. 매년 알메랄렌 정치박람회에서 스톡홀름 포럼을 개최해 선진정치의 조건에 대해 함께 고민하고 그 결과를 널리 설파해 왔다. 한국외대 스웨덴어과를 졸업하고 동대학원에서 정치학 석사 학위를 받은 후 스웨덴으로 건너가 예테보리대에서 정치학 박사 학위를 받고 런던정경대에서 박사후과정을 거쳤다. 이후 스웨덴 쇠데르턴대에서 18년간 정치학과 교수로 재직했으며 버클리대 사회조사연구소 객원연구원, 하와이 동서연구소 초빙연구원, 남아공 스텔렌보쉬대와 에스토니아 타르투대, 폴란드 아담미키에비취대에서 객원교수로 일했다. 현재 스웨덴 린네대학 정치학 교수로 강의와 연구 활동을 이어가고 있다. 저서로 '우리가 만나야 할 미래' '좋은 국가는 어떻게 만들어지는가' '민주주의의가 왜 좋을까' '알메달렌, 축제의 정치를 만나다' '스웨덴 패러독스' 등이 있다. 

kimsh@newspim.com

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日 장기금리 3% 목전 [서울=뉴스핌] 오영상 기자 = 일본 장기금리가 3% 선을 눈앞에 두고 있다. 일본은행(BOJ)의 추가 금리인상 관측이 확산하면서 국채 매도세가 이어진 영향이다. 31일 도쿄 채권시장에서 장기금리의 지표인 신규 발행 10년물 국채 수익률은 한때 2.950%까지 상승했다. 전 거래일보다 0.030%포인트 오른 수준으로, 1996년 9월 이후 약 30년 만의 최고치를 다시 경신했다. 시장에서 심리적 저항선으로 여겨지는 대표적 기준선인 3%까지는 불과 0.05%포인트를 남겨두고 있다. 채권 시장에서는 BOJ가 이르면 9월 금융정책결정회의에서 추가 금리인상에 나설 것이라는 전망이 강해지고 있다. 금리 상승을 예상한 투자자들이 국채 매도를 늘리는 한편 신규 매수를 주저하면서 장기금리에 상승 압력이 커지고 있다. 미국의 금리인상 가능성이 다시 부각된 것도 일본 국채시장에 영향을 미쳤다. 미 연방준비제도(FRB)의 케빈 워시 의장은 28일 잭슨홀 회의에서 기조적 인플레이션이 2% 목표를 웃도는 상황이 이어진다면 추가 대응이 필요하다는 취지로 발언했다. 이에 미국 금리가 상승하고 달러 매수가 강해지면서 엔화는 달러당 160엔대까지 하락했다. 엔화 약세가 다시 강해지면서 BOJ의 추가 금리인상 필요성이 커질 것이라는 관측도 확산하고 있다. 지난달 말 미국과 일본이 엔화를 매수하는 공동 외환시장 개입에 나선 이후 시장에서는 엔저를 억제하기 위해 BOJ가 금리인상 속도를 높일 수 있다는 전망이 힘을 얻었다. 시장이 반영하는 9월 금융정책결정회의의 금리인상 확률도 이미 80%를 넘어선 것으로 나타났다. BOJ 내부의 매파적 분위기도 시장의 금리인상 기대를 뒷받침하고 있다. 히미노 료조 부총재는 27일 금리인상과 관련해 "다음 회의를 포함해 매번 금융정책결정회의에서 충분히 검토해 나가겠다"고 밝혔다. 9월 인상을 명시적으로 예고하지는 않았지만 조기 금리인상 가능성을 부정하지 않은 셈이다. 일본 정부의 적극적인 재정정책에 따른 국채 공급 증가 우려도 장기금리 상승 요인으로 꼽힌다. 재정지출 확대를 위해 국채 발행이 늘어날 경우 시장에서 국채를 소화하기 위해 더 높은 금리를 요구할 가능성이 있기 때문이다. 일본 재정에 대한 경계감이 커지면서 장기 국채에 대한 투자자들의 매수세가 약해지고 있다는 분석이다. 시장의 관심은 이제 일본 10년물 국채 금리가 심리적 저항선인 3%를 넘어설지에 쏠리고 있다. BOJ의 추가 긴축 기대와 엔화 약세, 적극재정에 따른 재정 우려가 동시에 이어질 경우 장기금리의 상승 압력은 당분간 지속될 가능성이 있다. [사진=블룸버그] goldendog@newspim.com 2026-08-31 11:01
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월가를 달구는 8가지 화두 이 기사는 8월 31일 오전 08시08분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다. 이 기사는 인공지능(AI) 번역을 바탕으로 전문 기자들의 검증과 분석을 거쳐 생산된 콘텐츠입니다. 원문은 8월28일 블룸버그통신 기사(Carry Trades to Treasury Twists: A Guide to the Hot Debates on Wall Street)입니다. [서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 케빈 워시 연방준비제도(연준) 의장과 스콧 베선트 미국 재무장관이 잇달아 시선을 끄는 정책 결정을 내리면서 투자자들은 올여름 한산한 시기를 누리지 못했다. 베선트 장관이 이끄는 재무부는 엔화 강세를 유도하고 장기 차입비용을 억제하기 위해 예상치 못한 시장 개입을 단행했다. 투자자들은 중동 전쟁에 따른 불확실성도 여전히 감당해야 하는 상황에서 새로운 거래 기법에 눈을 돌리는 한편 당국이 반영해야 할 새로운 전략을 구사하고 있는지를 두고 논쟁을 벌이고 있다. 이 과정에서 다양한 거래 기법과 이론이 뒤섞여 제시되고 있다. 이에 트레이딩 데스크에서 가장 뜨겁게 논의되는 주제들의 배경과 현재 상황, 향후 전망을 짚어본다. 본드 스티프너(Bond Steepener) 미국 국채 수익률 곡선의 장기물 금리는 인플레이션이 좀처럼 꺾이지 않는 가운데 연방정부 재정적자가 확대되고 인공지능(AI) 투자 자금 조달을 위한 회사채 발행이 늘면서 국채와 경쟁하는 구도가 형성되며 올해 상승했다. 연준이 인플레이션 억제를 위해 금리를 인상할지 여부에 대한 불확실성도 장기채 보유에 대한 우려를 키운 요인으로 작용했다. 30년물 국채 수익률이 2007년 이후 처음으로 해당 수준까지 오르면서 월가에서는 장기물 국채 가치가 단기물 대비 하락할 것이라는 전망이 강화됐다. 이런 현상은 커브 스티프닝(curve steepening)으로 불린다. 재무부가 8월 10년물부터 30년물까지의 국채에 대한 재매입(바이백) 규모를 최소 두 배로 늘리겠다고 밝혔음에도 이런 전망은 유지되고 있다. 해당 발표 이후 장기물 국채 수익률은 하락했지만 골드만삭스그룹(GS)과 웰스파고(WFC)의 금리 전략가들은 장기 수익률이 높은 수준을 유지할 것으로 내다보고 있다. 캐리 트레이드(Carry Trade) 캐리 트레이드는 금리가 낮은 통화로 저렴하게 자금을 조달한 뒤 이를 훨씬 높은 금리를 제공하는 국가의 통화로 전환하는 고위험 거래를 의미한다. 신흥국 8개 통화 기준 블룸버그 누적 외환 캐리트레이드 지수 분기별 추이 [자료=블룸버그통신] 이 거래는 신흥국 금리가 주요국 대비 높고 신흥국 통화가 달러, 유로, 엔 등 주로 차입에 활용되는 통화 대비 안정적이거나 강세를 보일 때 활발해진다. 이 거래는 7개 분기 연속으로 플러스 수익률을 기록해 2008년 이후 가장 긴 상승세를 이어갔다. 다만 2024년 여름 일본은행이 기준금리를 인상했을 당시처럼 이 거래는 빠르게 반전될 수 있다. 디베이스먼트 트레이드(Debasement Trade) 디베이스먼트 트레이드는 달러 가치 하락 우려로 투자자들이 달러를 매도하고 금이나 비트코인처럼 공급량이 제한된 자산으로 옮겨가는 현상을 뜻한다. 이 용어는 잉글랜드의 헨리 8세나 로마 황제 네로처럼 금화와 은화에 구리 등 값싼 금속을 섞어 화폐 가치를 떨어뜨린, 이른바 화폐 개악(debasement)을 단행했던 역사적 사례에서 비롯됐다. 현대적 의미에서는 미국의 부채가 40조달러를 넘어선 데다 인플레이션이 지속되면서 시간이 지날수록 달러 구매력이 잠식될 것이라는 우려로 투자자들이 달러를 경계하는 현상을 가리킨다. 미국 정책 당국이 의도적으로든 실수로든 달러 약세를 유발하는 정책을 추진하고 있다는 의구심도 한몫하고 있다. 디베이스먼트 트레이드에 대한 논의는 2025년 도널드 트럼프 대통령의 관세 정책과 미국 정부 셧다운 가능성 등을 계기로 확산됐다. 이후 2026년 중반 베선트 장관이 엔화와 미국 장기 국채를 지지하기 위한 시장 개입을 승인하면서 월가에서 다시 논쟁으로 떠올랐다. 미국 재무부의 국채 바이백 계획 발표 전후 블룸버그 달러스팟 지수 추이 [자료=블룸버그통신] 다만 달러 약세가 나타날 때마다 이를 모두 디베이스먼트로 해석할 수는 없다. 전세계 투자자들이 여전히 미국 국채를 대규모로 보유하고 있다는 점은 달러 표시 자산에 대한 전면적인 이탈이 나타나고 있지 않음을 시사한다. 탈달러화(De-Dollarization) 디베이스먼트가 달러 가치에 대한 우려를 반영하는 개념이라면 탈달러화는 달러 의존도를 낮추는 행위 자체에 초점을 맞춘다. 여기에는 중앙은행이 외환보유액에서 달러 비중을 축소하거나 기업이 달러가 아닌 통화로 채권을 발행하거나 전세계 투자자들이 자금을 미국 밖 시장으로 이동시키는 행위 등이 포함된다. 전세계 외환보유액에서 달러가 차지하는 비중은 1999년 약 70%에서 최근 60% 미만으로 상당폭 낮아졌다. 각국 중앙은행들이 장기적으로 달러 익스포저를 줄이겠다는 방침을 밝히는 가운데 유로화와 위안화가 매력적인 대안으로 꼽히면서 이런 흐름에 힘을 보태고 있다. 탈달러화 논의는 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 본격화됐다. 미국이 러시아 자산을 동결하고 달러 기반 금융 시스템에 대한 접근을 제한하면서 미국이 자국의 금융 시스템과 통화를 무기화할 수 있는 능력에 관심이 쏠렸다. 다만 미국 증시는 여전히 전세계 주식시장 시가총액의 약 절반을 차지하고 있으며 미국 채권시장 규모도 세계 최대다. 달러의 우위는 시장의 깊이와 미국 경제 규모, 그리고 이를 진정으로 대체할 만한 통화가 없다는 점에 뒷받침되고 있다. 금융억압(Financial Repression) 금융억압은 1973년 스탠퍼드대 경제학자 로널드 매키넌과 에드워드 쇼가 만든 용어로 정부가 저축을 국채나 특정 우대 차입자에게 유도해 차입비용을 인위적으로 낮게 유지하는 정책을 뜻한다. 이런 정책은 2차 세계대전 이후 미국과 유럽, 일본에서 광범위하게 시행됐다. 자본 통제, 금리 상한제, 금융기관의 국채 보유 의무화 등이 대표적인 사례다. 채권 보유자들의 수익률을 낮춤으로써 정부는 과중한 부채 부담을 줄일 수 있었다. 실제로 연준은 2차 세계대전 기간과 종전 이후 단기 국채 수익률에 상한을 뒀다. 이 조치는 1951년 재무부-연준 협정 체결로 종료됐다. 억만장자 투자자 스탠리 드러켄밀러를 비롯한 일부 투자자들은 베선트 장관의 국채 재매입을 정부 차입비용을 억누르기 위한 금융억압의 한 형태로 평가하고 있다. 관련된 개념으로 재정 우위(fiscal dominance)가 있다. 이는 부채 규모가 큰 상황에서 중앙은행이 인플레이션 억제 대신 정부의 저비용 차입 지원 쪽으로 방향을 트는 것을 의미한다. 이 경우 결과적으로 인플레이션이 다시 자극될 수 있다. 트위스트(The Twist) 베선트 장관의 재매입 전략이 실질적으로 장기채를 단기채로 대체하는 효과를 낸다면 이는 연준이 수십 년간 여러 차례 시행해온 오퍼레이션 트위스트(Operation Twist)의 재무부 버전에 해당한다. 연준의 오퍼레이션 트위스트는 중앙은행 포트폴리오 내 단기 국채를 장기 국채로 교체하는 방식으로 진행됐다. 이를 통해 장기 차입비용을 낮추고 경제성장을 뒷받침하는 것이 목표였다. 베선트 장관은 자신이 트레저리 트위스트를 시행하고 있다고 밝혔다. 이 전략을 통해 단기 국채(T-Bill) 비중을 25%까지 끌어올리고 수익률을 낮출 수 있다는 분석도 나온다. 도이체방크(DB)의 조지 사라벨로스 외환리서치 글로벌 총괄은 재매입 계획 발표 이후 "오퍼레이션 트위스트가 시작됐다"며 "재무부는 시장에서 듀레이션을 제거하기 위한 자금을 마련하려면 단기 국채 발행을 늘려야 할 것"이라고 말했다. 그는 이를 사실상 "연성 금융억압"이라고 덧붙였다. 일각에서는 이런 조치를 베선트 풋(Bessent Put)이라고 부른다. 풋옵션은 매수자가 정해진 가격에 특정 자산을 매도할 수 있는 권리를 뜻한다. 이 경우 시장에 대규모 매수자가 존재한다는 사실을 트레이더들이 인지하고 있어 이에 맞서는 거래를 꺼리는 상황을 가리킨다. 셀 아메리카(Sell America) 정책 및 정치적 불확실성이 커지면서 일부에서는 트럼프 대통령의 2기 집권 기간 투자자들이 결국 셀 아메리카(Sell America)로 향하고 있다는 관측을 내놓고 있다. 그 배경으로는 관세 정책, 제롬 파월 전 연준 의장 재임 당시 연준을 겨냥한 압박, 그린란드 병합 언급으로 인한 전통적 동맹 관계 훼손 등이 꼽힌다. 국가부채 증가와 같은 근본적인 취약 요인도 이런 흐름에 더해지고 있다. 30년물 국채 수익률은 8월 거의 20년 만에 최고 수준까지 상승했다. 같은 기간 달러 가치를 나타내는 지수는 지난해 약 8% 하락했다. 다만 해외의 미국 국채 보유액은 올해 사상 최대치를 기록했고 미국 증시도 인공지능(AI)을 비롯한 기술 분야에서 미국이 주도하는 발전에 힘입어 잇달아 사상 최고치를 새로 썼다. 수익률곡선통제(Yield Curve Control) 장기채 재매입 규모를 늘리려는 재무부의 조치는 시장 원리에 따라 금리 수준이 결정되도록 두지 않고 당국이 차입비용을 인위적으로 낮게 유지하려는 정책과 이미 비교되고 있다. 미국·일본·독일·영국 10년물 국채 금리 추이 [자료=블룸버그통신] RBC블루베이를 비롯한 일부 투자자들은 국채 수익률이 통제 범위를 벗어날 경우 트럼프 행정부가 어디까지 개입할지, 그리고 이것이 결국 연준에 금리 억제를 위한 압박으로 작용할지를 두고 의문을 제기하고 있다. 연준은 이런 압박에 맞서 독립성을 지킬 것으로 예상된다. 워시 의장이 오랫동안 자산 매입 활용과 재정·통화 정책 간 경계가 모호해지는 현상에 의문을 제기해온 점도 이런 전망에 힘을 싣는다. 연준의 협조 없이는 베선트 장관이 이끄는 재무부가 차입비용을 실질적으로 억제하기 위해 막대한 재원을 투입해야 할 것으로 보인다. 일본이 2016년부터 2024년까지 시행한 수익률곡선통제(YCC) 정책의 엇갈린 성과는 반면교사로 꼽힌다. 당시 일본은행은 10년물 국채 수익률 방어에 나섰지만 그 결과 엔화 가치가 사상 최저 수준까지 떨어지는 결과로 이어졌다. bernard0202@newspim.com 2026-08-31 08:11
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긍정 영향 종목

  • Lockheed Martin Corp. Industrials
    우크라이나 안보 지원 강화 기대감으로 방산 수요 증가 직접적. 미·러 긴장 완화 불확실성 속에서도 방위산업 매출 안정성 강화 예상됨.

부정 영향 종목

  • Caterpillar Inc. Industrials
    우크라이나 전쟁 장기화 시 건설 및 중장비 수요 불확실성 직접적. 글로벌 인프라 투자 지연으로 매출 성장 둔화 가능성 있음.
이 내용에 포함된 데이터와 의견은 뉴스핌 AI가 분석한 결과입니다. 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 특정 종목 매매를 권유하지 않습니다. 투자 판단 및 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 주식 투자는 원금 손실 가능성이 있으므로, 투자 전 충분한 조사와 전문가 상담을 권장합니다.
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