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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 2025년 두 배 이상 폭등한 은 가격이 2026년에도 이 같은 랠리를 되풀이할 것으로 보기는 어렵지만 고점을 높이는 시나리오에 힘이 실린다.

포브스를 포함한 미국 주요 매체는 2025년 은이 금과 백금보다 강한 상승 탄력을 보인 데 대해 산업 수요 급증과 공급 제약, 여기에 투자 수요 유입이 맞물린 결과로 해석한다.

IG는 보고서를 통해 "태양광 패널과 전력 및 통신 인프라, 고급 전자 부품 수요 상승으로 인해 공업용 은 수요가 구조적으로 늘어났고, 이 때문에 가격 상승 압박이 커졌다"고 설명했다.

은이 단순히 귀금속이 아니라 태양광과 전기차, 전자 제품 등 쓰이는 필수 산업재 성격이 강해졌다는 얘기다.

보도에 따르면 전세계 은 시장은 최근 여러 해 동안 수요가 공급을 초과하는 이른바 '공급 적자' 상태가 이어지고 있고, 2025년에도 상당한 공급 부족이 지속됐다.

은 생산의 상당 부분이 구리와 납, 아연 등의 부산물이기 때문에 가격이 급등해도 단기간에 채굴량을 크게 늘리기 어렵고, 재활용이나 스크랩 공급도 2025년에 특히 약해 공급 탄력성이 떨어졌다고 시장 전문가들은 지적한다.

가격 상승은 투자 수요를 불러 일으켰다. 2025년 은 ETF와 현선물 시장으로 대규모 자금이 유입됐고, 그동안 빠져나갔던 투자 수요가 역류하는 현상이 두드러졌다.

금과 마찬가지로 달러화 약세 및 향후 금리 인하에 대한 기대감, 지정학적 불확실성에 따른 안전자산 선호 현상이 은 가격 상승에 힘을 실었다.

시장 전문가들은 은의 산업용 수요가 구조적으로 늘어나고 있다는 데 한 목소리를 낸다. 때문에 올 한 해 동안 두 배 이상 뛴 은값이 높은 레벨을 유지하거나 다소 추가 상승할 것이라는 전망에 힘이 실린다.

투자은행(IB) 업계는 2026년 은 가격 평균치를 온스당 50~65달러로 제시했고, 일부 강세론자들은 70~80달러까지 뛸 가능성을 열어 두고 있다.

공통된 논리는 공급이 크게 늘어나기 어려운 상황에 산업 및 투자 수요가 구조적으로 뒷받침하고 있어 은 가격이 조정을 거치더라도 높은 가격대가 새로운 기준선이 될 것이라는 데 있다.

가격 급등에 2026년 경기 둔화가 맞물릴 경우 공업용 수요가 일시적으로 2% 가량 줄어들 수 있지만 전기차 및 충전 인프라, 전력망 투자 등 구조적인 테마가 강력하게 뒷받침되고 있어 수요 상승 반전이 나타날 것이라는 관측이다.

은의 산업용 수요는 2030년 전후까지 태양광과 전기차, 데이터센터 및 인공지능(AI)을 중심으로 구조적으로 증가할 전망이다.

실버 인스티튜트와 옥스퍼드 이코노믹스 보고서에 따르면 태양광은 전체 산업용 은 수요의 29% 가량을 차지하며 2030년까지 설치 용량이 연평균 17% 내외로 늘어날 것으로 예상된다.

전기차의 경우 내연기관 대비 차량 당 은 사용량이 평균 67~79% 많고, 전기차 생산량이 2025~2031년 사이 연평균 13% 늘어나는 시나리오에 힘이 실린다.

자동차 업계 전체를 기준으로 할 때 은 수요는 2025~2031년 사이 연평균 3.4% 늘어날 것으로 보이고, 2031년에는 약 9400만 온스 수준으로 늘어날 전망이다. 이 가운데 59%를 전기차가 차지할 것이라는 관측이다.

데이터센터와 AI 부문의 은 수요 역시 가파르게 늘어나고 있다. 2000년 0.93GW에서 2025년 약 50GW로 껑충 뛴 것. 이는 서버와 반도체, 전력 인프라 확대에서 비롯된 결과다.

클라우드와 AI 채택이 확대되는 데다 각국의 데이터센터 인프라 투자 인센티브로 향후 5년간 관련 은 수요가 꾸준히 증가할 전망이다.

이 밖에 전기전자 부품과 브레이징 합금, 화학 및 의료용 등 전통 산업의 은 수요 역시 증가 추세를 지속할 것으로 예상된다.

다만, 은 가격이 높은 수준을 유지할 경우 일부 분야에서는 구리 도금을 포함해 은을 대체할 수 있는 방안을 모색할 여지가 높다.

팬 아메리칸 실버(PAAS)는 매출액과 이익, 잉여현금흐름(FCF)의 상당 부분이 은 가격에 연동되는 구조이기 때문에 2026년에도 은 가격이 최근 고점에서 유지되거나 추가 상승하면 높은 이익률과 현금흐름을 창출할 가능성이 높다.

경영진은 2025~2026년 사이 은 생산량 증가와 온스당 평균 비용 하락을 동시에 기대하고 있어 이익 레버리지가 크게 작동할 전망이다. 다만, 은 가격이 큰 폭으로 떨어질 경우 실적과 주가가 민감하게 반응할 수 있다.

2025년 초 이후 업체의 주가가 두 배 이상 폭등한 데 따라 밸류에이션 부담이 높아졌다는 의견이 고개를 들었지만 일부에서는 이익 성장 대비 밸류에이션이 과도하게 높지는 않다는 분석을 내놓았다.

전체 유통 주식 수 가운데 기관 투자자들이 보유한 물량이 60% 안팎으로 높은 수준이고, 주요 투자은행(IB)들이 매수 의견과 함께 목표주가를 상향 조정하고 있어 주가 추가 상승에 대한 기대가 높다.

미국 연방준비제도(Fed)의 금리 인하가 2026년 한 두 차례 추가로 이뤄지면서 이자 수익을 제공하지 않는 금과 은 등 실물 자산의 매력이 커진 점도 팬 아메리칸 실버에 투자자들의 관심이 모이는 배경이다.

인플레이션 리스크가 여전히 잠재돼 있는 데다 지정학적 리스크에 대한 헤지 수단을 찾는 수요가 꾸준한 가운데 은 광산주 섹터에서 특히 이익 레버리지가 높은 팬 아메리칸 실버가 대표적인 수혜 종목으로 꼽힌다.

시장 조사 업체 팁 랭크스에 따르면 업체에 대한 분석 보고서를 제공하는 투자은행(IB)은 총 7 곳이고, 이들 중 5개 은행이 '매수' 투자 의견을 내놓았다. '보유'와 '매도' 의견은 각각 2건과 0건으로 집계됐다.

7개 투자은행(IB)의 목표주가 평균치가 51.51달러로, 최근 종가 대비 약 5%의 완만한 상승을 예고했다. 목표주가 최고치는 62달러로 나타났고, 최저치는 43.55달러로 파악됐다. 최고치의 경우 최근 종가에서 약 26% 상승을 예고한 수치다.

shhwang@newspim.com