전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이
GAM 일반

속보

더보기

[GAM]무너지는 엔화 ② BOJ 통화정책 정상화 '꼬이는 스텝' 왜

기사입력 : 2023년11월09일 13:30

최종수정 : 2023년11월09일 13:31

※ 본문 글자 크기 조정

  • 더 작게
  • 작게
  • 보통
  • 크게
  • 더 크게

※ 번역할 언어 선택

금리와 환율 두 마리 토끼
시장 충격 VS 인플레 리스크
FOMC 이후 셈법 더 복잡

이 기사는 11월 1일 오후 1시42분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 달러/엔 환율이 151선까지 뚫리면서 일본은행(BOJ)의 정책 결정을 둘러싼 실망감이 표출된 가운데 시장 전문가들은 여전히 2024년 일드커브통제(YCC)의 전면 폐지와 마이너스 금리 종료를 예상한다.

이른바 미세 조정만으로는 환율 방어와 금리 정상화를 실현하기 어렵다는 지적이다. 매크로 여건을 보더라도 정책자들이 과감한 결정을 내려야 하는 상황에 놓일 가능성이 높다는 것.

톨루 캐피탈 매니지먼트의 스펜서 하이미안 최고경영자(CEO)는 블룸버그와 인터뷰에서 "일본은 석유를 포함한 주요 원자재를 수입에 의존하는 실정"이라며 "이번 일드커브완화(YCC) 추가 완화 발표에도 엔화가 가파르게 떨어지는 상황을 볼 때 2024년 이를 전면 폐지한다는 발표가 나와도 놀랄 일이 아니다"라고 말했다.

실제로 달러/엔 환율이 투자은행(IB)의 전망대로 155엔까지 오르면 원자재 뿐 아니라 각종 수입 물가 상승으로 일본의 인플레이션이 추가로 뛸 수밖에 없다.

우에다 가즈오 일본은행(BOJ) 총재 [사진=블룸버그]

주요 외신에 따르면 일본 도쿄 지역의 10월 소비자물가지수(CPI)는 연율 기준 3.3%를 기록해 9월 2.8%에서 상승폭을 확대했다.

헤드라인 소비자물가지수(CPI)에서 음식료를 제외한 인플레이션(core inflation)은 18개월 연속 일본은행(BOJ)의 목표치인 2.0%를 웃돌았고, 음식료와 함께 에너지 가격까지 제외한 인플레이션(core core inflation) 지표는 12개월 연속 목표치를 상회했다.

시장 전문가들 사이에 일본은행(BOJ)이 사실상 일드커브통제(YCC)를 폐지했다는 의견과 통화정책 정상화를 향한 미세 조정이라는 판단이 엇갈리는 가운데 어느 쪽도 녹록치 않다는 데 공감대가 형성되고 있다.

먼저, 양적완화(QE)와 마이너스 금리 정책(NIRP), 여기에 일드커브통제(YCC)까지 지난 수 십년간 이어진 실험적 통화정책이 영속되기 어렵다는 데 이견의 여지가 없다.

일본은행(BOJ)이 10년물 국채 수익률을 통제하기 위해 사들인 국채 물량은 일드커브통제(YCC)를 처음 도입했던 2016년 119조2000억엔에 달했고, 이후 줄어들었던 매입 규모는 미국 연방준비제도(Fed)의 과격한 매파 정책이 추진된 2022년 111조1000억엔으로 뛰었다.

미국의 장단기 국채 수익률 상승이 일본 시장 금리 상승을 부추기는 이른바 '스필오버(spillover, 넘침)' 효과가 이어지는 가운데 주요 외신들은 2023년 국채 매입 물량이 2016년 기록한 사상 최고치인 119억2000억엔에 근접하거나 이를 넘어설 수도 있다고 보도했다.

연준이 고금리의 장기화(higher for longer)를 예고한 한편 2023 회계연도 1조7000억달러에 이른 미국 재정적자와 국채 발행 물량 증가를 빌미로 한 미국 국채시장의 기간 프리미엄이 상승하는 상황.

미국과 일본의 10년물 국채 수익률 격차가 이미 4%포인트를 넘어선 가운데 스필오버 효과를 막아내려면 일본은행(BOJ)이 매입해야 하는 국채 물량은 2024년 더 늘어날 여지가 높다.

2022년 12월과 2023년 7월, 그리고 3개월만인 10월 일드커브통제(YCC)를 수정해 10년물 국채 수익률의 상단을 높인 것은 통화정책 정상화이 불가피하다는 사실을 드러내는 단면이다.

문제는 정상화 속도와 폭을 결정하는 일이 간단치 않다는 데 있다. 과격한 행보를 취할 경우 채권을 중심으로 글로벌 금융시장에 커다란 후폭풍을 일으키는 한편 금리 급등에 따른 일본 정부의 재정 부담과 가계의 타격이 불 보듯 뻔하다.

반면 정책 변경의 규모가 시장의 기대치에 못 미칠 경우 이번과 같이 엔화 급락을 초래할 수 있다. 이 역시 물가 안정 측면에서 정책자들을 곤혹스럽게 하는 대목이다.

시장 전문가들의 의견도 엇갈린다. 노무라 리서치의 기우치 다카히데 이코노미스트는 블룸버그와 인터뷰에서 "우에다 총재가 국내외 금융시장에 충격을 가하지 않으면서 통화정책을 정상화하는 온건한 기조를 취하는 모습"이라며 "바람직한 움직임"이라고 평가했다.

일본 재무성에 따르면 2016년 일드커브통제(YCC)와 마이너스 금리 정책(NIRP)이 시행된 이후 보험 업계를 중심으로 일본 투자자들이 매입한 해외 채권이 66조엔에 달했다.

미국을 필두로 프랑스와 호주 등 주요국 국채와 회사채, 그 밖에 기관채와 지방정부 채권까지 고수익률에 목 마른 일본 투자자들의 먹잇감이었다.

같은 기간 일본 투자자들이 매입한 해외 주식도 27조2000억엔에 달하는 것으로 파악됐다. 7년간 총 93조3000억엔 규모의 해외 채권과 주식이 일본 기관 및 개인의 포트폴리오에 편입된 셈이다.

시장 전문가들은 일본과 미국의 10년물 국채 수익률 스프레드가 3%포인트로 좁혀지면 본격적인 해외 자산 '팔자'와 투자 자금의 국내 '유턴'이 전개될 것으로 예상한다. 월가가 일본은행(BOJ)의 일거수 일투족에 신경을 곤두세우는 이유도 여기에 있다.

JP모간은 보고서에서 "우에다 총재가 지극히 조심스러운 정책 변경을 추진하고 있고, 이는 일본은행(BOJ)이 취할 수 있는 유일한 대응"이라고 주장했다.

특히 마이너스 금리 정책(NIRP)을 폐지할 경우 국채 이자 부담과 모기지 금리를 포함한 각종 이자율 상승으로 일본 정부와 가계에 치명타를 가할 수 있다고 월가는 경고한다.

일본은행(BOJ) 연간 국채 매입 물량 및 2023년 전망치 [자료=일본 재무성, 블룸버그]

정치권과 의견 조율이 우에다 총재의 '약한 고리'로 꼽힌다. 부채 규모가 눈덩이로 불어난 가운데 금리가 오르면 이자 부담이 높아지는 것은 물론이고 만기 도래하는 국채의 차환 발행에도 차질이 발생할 수 있기 때문.

반면 다른 한 편에서는 엔화 폭락과 인플레이션 리스크 역시 방관할 수 없는 문제라고 지적한다. 엔화 약세는 한국 원화를 포함해 아시아 주변국 통화에도 영향을 미치는 변수라는 점에서 일본은행(BOJ)의 미세 조정을 둘러싼 불만 섞인 목소리가 번지는 모습이다.

2016년 YCC 시행 이후 일본 투자자들 해외 채권 및 주식 매입 누적액 [자료=일본 재무성, 블룸버그]

상당수의 이코노미스트가 2024년 3월 임금 협상(슌토) 결과를 지켜본 뒤 4월 마이너스 금리 정책(NIRP)을 폐지하는 시나리오를 점치는 것은 환율에 무게를 둔 판단이다.

정책자들이 미세 조정을 고집하더라도 엔화 하락으로 인한 인플레이션 상승이 결국 걸림돌이 될 것이라는 얘기다.

M&G 인베스트먼트의 에바 순 웨이 펀드 매니저는 파이낸셜타임스(FT)와 인터뷰에서 "일본은행(BOJ)이 과격한 긴축을 피하는 동시에 엔화의 과도한 하락을 방지하겠다는 입장"이라며 두 마리 토끼를 모두 잡을 수 있을 것인가에 대해 회의적인 표정을 지었다.

금융시장은 11월1일(현지시각) 미국 연준(Fed)의 통화정책 회의 결과가 발표되면 또 한 차례 크게 출렁거릴 전망이다.

이번 미국 연방공개시장위원회(FOMC)의 관전 포인트는 연율 기준 4.9%에 달한 3분기 성장률과 전월 대비 0.7% 늘어나며 월가의 예상치를 넘어선 9월 소매판매 등 거시경제 지표에 대한 정책자들의 진단이다.

기준금리가 5.25~5.50%에서 동결될 가능성에 힘이 실린 가운데 실물경기 진단이 향후 정책 행보에 대한 신호탄이 될 수 있다는 얘기다.

일본은행(BOJ)의 속내를 둘러싼 갑론을박이 뜨거운 가운데 연준의 행보까지 맞물리면서 트레이더들의 고민이 더욱 깊어질 전망이다.

 

shhwang@newspim.com

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
"'각설이 타령'은 광복군의 희로애락" [서울=뉴스핌] 이지은 기자 = 신개념 국악 방송 '최한이·변상문의 작금작금' 제4편이 26일 종합뉴스통신사 뉴스핌 유튜브 채널 '뉴스핌TV'와 'K스팟(K·SPOT)'을 통해 공개됐다. '최한이·변상문의 작금작금'은 국악이라는 전통 예술 분야에 새로운 활력을 불어넣고, 대중에게 더욱 가깝게 다가가려는 시도이다. 젊은 국악인들의 시선으로 전통음악을 재해석하고 현대사회 속 국악의 의미를 재조명하며, 소리꾼 최한이와 변상문 국방국악문화진흥회 이사장, 팝페라 가수 오윤석과 소리꾼 박나현, 김보성, 가야금 병창 박혜정 등이 출연한다. '최한이·변상문의 작금작금'의 제목 속 '작금(昨今)'은 역사적 사건과 역사적 인물 이야기를 국악으로 풀어 간다는 의미를 담고 있다. 또한 '작금(作金)'은 '금을 캐 부자가 된다'는 뜻도 포함돼 있다. [서울=뉴스핌] 이지은 기자 = '최한이·변상문의 작금작금' 제4편 '광복군'이 공개됐다. 본편은 종합뉴스통신사 뉴스핌TV의 유튜브 채널 '뉴스핌TV'와 'K·SPOT'에서 확인할 수 있다. 맨 왼쪽부터 최한이, 김보성, 변상문. 2025.09.25 alice09@newspim.com 이날 제4편 '광복군'에서는 가야금 병창 박나현과 경기소리꾼 김보성이 함께했다. 4편 '광복군'에서는 의병들에 대한 이야기로 시작했다. 변 이사장은 "의병은 1907년 8월 대한제국 군대가 해산된 후, 1919년 9월 상해 임시정부가 세워질 때까지 개인 신분으로 일제와 싸운 분들"이라고 설명했다. 이어 "이 광복군은 1948년 8월 15일 대한민국 정부수립과 함꼐 국군이 됐다"고 부연했다. 당시 독립군이자 광복군 출신으로 초대 국방부 장관을 맡은 사람은 이범석이며, 초대 국방부 차관은 최용덕이 맡았다. 제4편 '광복군'의 시대적 배경은 1944년 겨울이다. 변 이사장은 "평안도 출신 김준엽을 비롯한 1500여 명의 청춘은 평양에 주둔하고 있던 일본군 제20사단에서 4주간 훈련을 받고, 당시 중국군과 전쟁 중인 일본군에 배치됐다. 그런데 이들 중 40여 명이 일본군영을 탈영하게 된다. 대표적 인물이 전 고려대 총장 김준엽, 창작과 비평 출판사를 운영했던 장준하, 임시정부 초대 군무총장 노백린 장군의 아들 노능서"라고 말했다. 최한이 소리꾼은 장준하의 '돌베개' 책 부분을 읽으며 "흥이 오르자 안익태 씨가 작곡한 애국가를 불랐다. 회식을 주관한 김주임은 사발가를 불렀다"고 말했다. 이어 "여기서 나오는 '사발가'는 1900년대 초부터 1910년 한일병탄 무렵까지 우리 민족의 울분을 노래한 곡"이라고 소개했고, 김보성 소리꾼은 가창을 시작했다. [서울=뉴스핌] 이지은 기자 = '최한이·변상문의 작금작금' 제4편 '광복군'이 공개됐다. 본편은 종합뉴스통신사 뉴스핌TV의 유튜브 채널 '뉴스핌TV'와 'K·SPOT'에서 확인할 수 있다. 사진은 김보성 소리꾼. 2025.09.25 alice09@newspim.com [서울=뉴스핌] 이지은 기자 = '최한이·변상문의 작금작금' 제4편 '광복군'이 공개됐다. 본편은 종합뉴스통신사 뉴스핌TV의 유튜브 채널 '뉴스핌TV'와 'K·SPOT'에서 확인할 수 있다. 사진은 박나현 가야금 병창. 2025.09.25 alice09@newspim.com 탈영한 이들은 중국 국민당 정부 중앙육군군관학교를 마치고 중경에 있는 임시정부를 찾아갔다. 그리고 그곳에서 김구 선생을 만나게 된다. 해당 자리에서 김성근이라는 청년은 '각설이 타령'을 부르게 된다. 박나현 소리꾼은 '품바'라는 가사가 들어간 '광복군 환영가'를 가창했다. 최한이 소리꾼은 이를 들은 후 "지금으로 말하면 타령은 강한 수능금지송이 됐을 것 같다"고 말했다. 이후 변상문 이사장과 최한이는 오늘의 '금맥'으로 "각설이 타령은 광복군의 희로애락 그 자체였고, 국악은 곧 군악이었다"고 정의를 내렸다. 올해 8월 15일 광복 80주년을 맞아 선보이는 특집 프로그램인 '최한이·변상문의 작금작금' 제1화 '광복'은 총 4개로 나뉘어 방송됐다. 제1편은 '작금', 2편 '김구, 판소리 배우다', 3편 '이승만과 아리랑', 4편 '광복군'이다. [서울=뉴스핌] 이지은 기자 = '최한이·변상문의 작금작금' 제4편 '광복군'이 공개됐다. 본편은 종합뉴스통신사 뉴스핌TV의 유튜브 채널 '뉴스핌TV'와 'K·SPOT'에서 확인할 수 있다. 맨 왼쪽부터 최한이, 김보성, 변상문. 2025.09.25 alice09@newspim.com 앞서 제1편 '작금'에서는 성악가 오윤석이 참석해 한국 가곡 '선구자'를 가창했다. 변사로 나선 변상문 이사장은 '가곡'에 대해 "표준국어대사전에서 '가곡'을 우리나라 전통 성악곡의 하나로, 피리나 거문고, 해금 따위의 관현악 반주에 맞춰 부르는 노래라고 정의하고 있다"고 설명하면서 "광복 80주년을 맞이해 뒤죽박죽 돼 있고 뒤섞인 개념을 정리해보고자 한다"고 밝혔다. 그러면서 "가곡은 국악"이라는 답을 힘주어 말했다. 이어 제2편 '김구, 판소리 배우다'에서는 김구 선생이 왜인을 살해한 후 옥중 생활을 하며 만난 조덕근으로부터 시조와 여창 가곡, 남창 가곡, '경기 12잡가', '선유가', 판소리 '적벽가'와 '춘향가'를 배운 내용이 담겼다. 변상문 이사장은 "백범 김구는 판소리 '춘향가'를 배웠고, 판소리 '농부가'와 '갈까부다'를 즐겨 불렀다"고 말했다. 이에 최한이 소리꾼은 "판소리는 원조 K팝"이라고 정의했다. '이승만과 아리랑'이라는 제목의 제3편에서는 이승만 전 대통령이 1993년 2월 24일 스위스 제네바에서 국제연맹 본회의에 참석한 후 식사 자리에서 초대 대통령의 영부인인 프란체스카 여사를 만난 내용이 담겼다. 이 전 대통령은 프란체스카 여사에게 힘들고 외로울 때마다 '아리랑'을 불러줬다. 이에 최한이 소리꾼은 "아리랑은 2012년 유네스코 세계유산에 등재된 우리의 소리이다. '아리랑'은 한민족 DNA이다. 슬플 때는 발라드로, 기쁠 때는 찬가로, 힘들 때는 떼창으로, 인생사 희로애락의 뮤지컬로 시류를 편승하는 살아있는 맥"이라고 강조했다.   alice09@newspim.com 2025-09-26 16:05
사진
두나무·네이버 '슈퍼 플랫폼' 시동 [서울=뉴스핌] 전미옥 기자 = 두나무와 네이버가 가상자산 '슈퍼플랫폼' 탄생을 예고했다. 네이버페이에서 스테이블코인으로 상품을 결제하고 예치금은 업비트 계좌와 연동해 이자이익을 꾀하는 등 원화 스테이블코인 확장 가능성을 제시, 시장을 선점하겠다는 구상이다.  26일 업계에 따르면 네이버파이낸셜과 두나무가 추진하는 포괄적 주식교환 거래 체결 시 양사는 원화 스테이블 코인의 발행과 유통, 활용을 잇는 삼각편대를 단숨에 완성할 수 있다. 네이버페이가 발행한 원화 스테이블코인을 두나무의 가상자산거래소 업비트에 유통하고 해당 코인을 네이버페이가 보유한 막대한 온·오프라인 결제처에서 지불 수단으로 활용하는 방향이다. 달러 스테이블코인 대비 원화스테이블 코인의 활용 가능성에 대한 의구심이 지속되고 있는 가운데 네이버페이와 두나무가 원화 스테이블코인의 구체적인 활용처와 확장 가능성을 제시, 시장을 선점할 수 있는 점도 기회요인이다. 오동환 삼성증권 연구원은 "두나무의 블록체인 플랫폼 '기와체인'으로 스테이블 코인을 발행하고, 이를 네이버페이의 결제처에서 결제 수단으로 활용이 가능하다"라며 "또 업비트에서 거래하며 탈중앙화 금융의 기초 자산으로 활용할 수도 있다"고 내다봤다. 네이버와 두나무의 업비트 로고.[사진=각 사] 특히 네이버페이는 최근 결제 뿐 아니라 대출, 보험 증권, 자산관리 등을 연계해 종합금융서비스로 도약을 꾀하고 있다. 두나무를 품게 되면 가상자산으로 사업영역을 넓힐 수 있는 셈이다. 구체적으로 네이버페이, 업비트 고객들은 원화 스테이블코인 또는 가상자산으로 네이버페이에서 물건을 구매·결제할 수 있고 네이버페이와 업비트 계좌가 상호 연동되면 기존 네이버페이 예치금을 업비트 계좌에 보관, 고객들이 이자수익을 꾀할 수도 있다. 이같은 가상자산 활용이 보편화되면 자연히 네이버-업비트 생태계에 고객을 묶는 '록인' 효과가 극대화된다. 이효진 메리츠증권 연구원은 "네이버의 두나무 연결 편입은 단순 가상자산 거래대금에 대한 수익이 인식되는 것이 아닌 실물자산토큰(RWA), 스테이블 코인 등 디지털 자산 사업의 확대로 활용될 수 있음에 주목해야 한다"고 짚었다.  전문가들은 이번 네이버와 두나무의 합병 신호를 시장에 일종의 '선전포고'로 관측했다. 스테이블코인을 비롯한 가상자산 시장을 선점하겠다는 의지라는 것이다. 김형중 한국핀테크학회 회장은(고려대 교수)는 "네이버와 두나무가 힘을 합치면 스테이블코인의 쓸모를 만들어낼 수 있고 여러 가능성을 기반으로 주도권을 쥐겠다는 강력한 의지를 시장과 정부에 표현한 것"라며 "시그널을 던졌으니 시장 반응을 보고 세부사안을 정립해나갈 것으로 보인다"고 말했다. [사진=게티이미지] 임병화 성균관대 경영학과 교수는 "원화 스테이블코인 법제화가 빠르게 추진되고 있는 만큼 카카오, 토스를 비롯해 은행 등 관련 기업들도 분명 컨소시엄 등 다양한 물밑 논의를 진행하고 있을 것"이라고 짚었다. 그러면서 "미국, 유럽, 일본 등 해외에 비해 한국은 많이 뒤처져있기 때문에 당장의 규제보다는 산업육성이 우선되는 것이 바람직하다"고 피력했다. 다만 제도적 걸림돌도 적지 않다. 더불어민주당 안도걸 의원이 대표 발의한 스테이블코인 관련 법안에서 이용자 보호를 위해 발행과 유통이 분리돼야 한다는 점을 명시했기 때문이다. 이때 발행, 유통의 의미가 구체적으로 규정된 것은 아니지만 단순 해석하면 네이버에서 만든 원화 스테이블코인을 손자회사인 업비트에 상장, 거래로 이뤄지기는 쉽지만은 않을 전망이다.  금융당국이 네이버와 두나무의 결합을 어떻게 평가할지도 변수로 꼽힌다. 가상자산 분야에서 금융당국은 소비자 보호와 산업혁신의 균형을 중시하며, 투자자 보호 중심의 규율체계 마련 등에 나서고 있다. 심원태 금융위원회 가상자산과 사무관은 최근 가상자산 관련 세미나에서 "국제금융안정위원회(FSB) 등은 미국의 가상자산거래소 FTX의 파산 사례를 들며 이해상충 방지, 경업 제한 등 대응방안 마련을 강조한 바 있다"며 "국내 가상자산 시장은 개인만 참여한다는 특수성이 있어 이용자 보호 측면을 보다 중요하게 다루고 있다"고 했다.  한편 전날 네이버와 두나무는 양사 간 포괄적 주식교환을 논의하고 있다고 밝혔다. 네이버 계열사 네이버파이낸셜에 두나무가 편입되는 방안 등을 놓고 검토에 들어간 것이다. 포괄적 주식교환은 한 회사가 다른 회사의 주식 전부를 취득해 100% 지분을 확보하는 절차다. 구체적으로 두나무 주주들이 보유한 두나무 주식 전부를 네이버파이낸셜에 넘기고, 네이버파이낸셜은 신주를 발행해 두나무 주주들에게 제공한다.  네이버는 "두나무와 스테이블 코인, 비상장주식 거래 외 주식 교환을 포함한 다양한 협력을 논의하고 있다"고 밝혔다. 두나무 측도 "네이버페이와 스테이블 코인, 비상장주식 거래 외에도 다양한 협력을 논의하고 있다"고 했다. 양사는 조만간 각각 이사회에서 주식 교환 안건을 의결할 것으로 알려진다. romeok@newspim.com 2025-09-26 17:18
기사 번역
결과물 출력을 준비하고 있어요.
기사제목
기사가 번역된 내용입니다.
종목 추적기

S&P 500 기업 중 기사 내용이 영향을 줄 종목 추적

결과물 출력을 준비하고 있어요.

긍정 영향 종목

  • Lockheed Martin Corp. Industrials
    우크라이나 안보 지원 강화 기대감으로 방산 수요 증가 직접적. 미·러 긴장 완화 불확실성 속에서도 방위산업 매출 안정성 강화 예상됨.

부정 영향 종목

  • Caterpillar Inc. Industrials
    우크라이나 전쟁 장기화 시 건설 및 중장비 수요 불확실성 직접적. 글로벌 인프라 투자 지연으로 매출 성장 둔화 가능성 있음.
이 내용에 포함된 데이터와 의견은 뉴스핌 AI가 분석한 결과입니다. 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 특정 종목 매매를 권유하지 않습니다. 투자 판단 및 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 주식 투자는 원금 손실 가능성이 있으므로, 투자 전 충분한 조사와 전문가 상담을 권장합니다.
안다쇼핑
Top으로 이동