AI 핵심 요약
beta- 월가가 6월8일 브로드컴 쇼크를 AI 칩 과열 밸류에이션과 가이던스 미달에서 비롯된 사건으로 규정했다.
- AI 매출 급증에도 저마진 TPU 비중 확대와 소프트웨어 성장 둔화로 마진 압박이 커지면서 멀티플 압축이 폭발했다.
- 전문가들은 AI 칩 섹터 전반의 재평가와 숨 고르기 국면 진입을 두고 구조적 조정인지 일시 조정인지 논쟁 중이다.
!AI가 자동 생성한 요약으로 정확하지 않을 수 있어요.
성장 이면의 마진 경고
단기 조정 VS 추세 반전
이 기사는 6월 8일 오전 12시29분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.
[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 지난주 '브로드컴(AVGO) 쇼크'는 인공지능(AI) 반도체를 둘러싼 '퍼펙트 스토리'에 균열이 발생하면서 벌어진 사태라는 데 월가는 입을 모은다.
기록적인 분기 실적에도 주가가 무너진 데 대해 더 스트리트는 "주식이 퍼펙션(perfection)을 위한 가격에 형성돼 있을 때 가이던스가 프리미엄을 정당화 할 만한 상승 여력을 제시하지 못하면서 '깜짝 실적'조차 실망으로 읽힌 것"이라고 분석했다.
실적 발표 직후 번스타인의 반도체 수석 애널리스트 스테이시 라스곤은 CNBC와 인터뷰에서 "주가를 끌어내린 것은 실적 자체가 아니라 전향적 AI 가이던스가 일부 바이사이드 강세론자들의 기대치에 못 미쳤다는 사실"이라고 설명했다.
이번 쇼크의 이면에는 월가의 이중적인 기대 구조가 자리잡고 있다. 인베스팅닷컴에 따르면 브로드컴이 제시한 2026 회계연도 AI 반도체 전체 매출 가이던스는 560억달러로 전년 대비 약 180% 성장을 예고했다. 이와 함께 2027 회계연도 1000억달러 목표도 경이적이다.
그런데도 주가가 폭락한 데 대해 월가는 밸류에이션 고평가의 함정이라고 진단한다. 라스곤 애널리스트는 CNBC와 인터뷰에서 "1분기 AI 매출액 84억달러와 2분기 수치 108억달러, 여기에 3분기 가이던스 160억달러를 합산하면 브로드컴의 2026 회계연도 AI 칩 매출액이 560억달러 가량으로, 애널리스트 컨센서스 576억달러에 미달한다"고 전했다.
24/7 월스트리트 역시 이번 실적 발표 후 공격적인 '팔자'가 업체의 가이던스와 월가의 기대치 사이에 발생한 괴리 때문이라고 판단했다.
문제는 이런 프레임이 브로드컴에만 국한되지 않는다는 점이다. 미국 반도체 섹터 전반이 밸류에이션 과열이라는 구조적 공통 분모를 안고 있다는 얘기다.
더 스트리트에 따르면 브로드컴의 주가는 실적 발표 당일인 지난 6월3일(현지시각) 사상 최고치인 481.57달러까지 올랐고, 연초 이후 40% 가까이 오른 상태였다. 이는 같은 기간 나스닥 지수 상승률인 16%를 크게 웃도는 수치였다. 1년과 3년 상승률은 각각 50%와 400%로 파악됐다.
반도체 섹터 전체를 보더라도 마찬가지다. 같은 날 SOXX(아이셰어 반도체 ETF)는 연초 대비 약 87% 상승했고, 지난 1년 기준으로는 약 180% 급등한 상태였다.
이처럼 과열된 밸류에이션 환경에서는 기대치를 조금만 밑돌아도 멀티플 압축이 폭발적으로 나타난다고 시장 전문가들은 말한다. 트레이딩키는 이번 브로드컴의 급락을 두고 반도체나 소프트웨어 사업의 약화가 아닌, 과평가된 기술주들의 멀티플 압축의 결과라고 규정했다.
인드머니(Indmoney)는 현금흐름표 속에서 부정적인 신호를 포착했다. 브로드컴이 2026 회계연도 1분기 78억달러의 자사주 매입을 실시했지만 2분기에는 수치가 6억달러로 급감했다는 것. 주가수익률(PER)이 85배를 웃도는 상황에 이는 작지 않은 실망 요인이라는 지적이다.
마진 경고도 빼놓을 수 없다. 이번 브로드컴 어닝콜에서 월가가 가장 예민하게 반응한 대목 중 하나는 마진 문제였다.
업체의 2분기 실적 발표 전문에 따르면 키르스텐 스피어스 최고재무책임자(CFO)는 마진 압박의 원인에 대해 "AI 부문, 특히 구글 TPU와 일부 무선 사업은 마진이 낮다"며 "TPU가 계속 가속화되면 전체 마진에 압박이 올 것"이라고 말했다.
TPU의 매출 비중이 빠르게 커질 경우 전체 마진이 저하될 수 있다는 얘기다. TPU가 소프트웨어나 네트워킹 칩에 비해 마진이 낮은 제품군이기 때문에 소위 부정적인 '믹스 효과(mix effect)'가 발생한다는 설명이다.
혹 탄 최고경영자(CEO)는 "반도체 마진은 구조적으로 매우 안정적이지만 소프트웨어와 AI 이외 부문 대비 AI 반도체의 급격한 성장이 매출총이익률을 희석시키고 있다"고 설명했다. 실제로 더 스트리트에 따르면 브로드컴의 매출총이익률은 전년 동기 대비 230bp 하락한 77.1%를 기록했다.
인베스팅닷컴에 따르면 인프라 소프트웨어 부문의 매출총이익률과 영업이익률은 각각 93%와 79%에 달하며 브로드컴의 자본집약적인 AI 로드맵에 재정적 토대를 제공해왔다. 하지만 2분기 소프트웨어 성장률이 9%에 그치면서 1분기 1%에 이어 불안한 궤적을 지속했고, 매출 규모는 71억8000만달러로 시장 예상치 73억2000만달러에 미달했다.
AI 매출이 폭발적으로 늘어났지만 오히려 마진 압박이 발생한 셈이고, 여기에 소프트웨어 부문이 흔들리는 구도가 투자자들에게 경고 신호로 읽혔다는 설명이다.
월가는 이번 급락의 성격을 파악하는 데 분주한 모습이다. 일시적인 조정인지 아니면 AI 칩 내러티브 자체에 대한 근본적인 재평가인지 여부가 뜨거운 감자다.
낙관론자들은 이번 사태가 과열된 섹터의 숨 고르기라고 주장한다. 카슨 그룹은 보고서에서 "AI의 장기 구조적 성장 동력이 유효한 가운데 시장 내에서 일정한 합리화 과정이 진행되고 있다"며 "이는 장기적으로 볼 때 건전한 흐름"이라고 주장했다.
반면 맥쿼리는 경계의 목소리를 냈다. 구글 TPU 프로젝트에서 브로드컴의 매출 점유율은 2026년 약 95%에서 2027년 80%로 떨어질 전망이고, 2028년에는 65%로 단계적인 하락을 나타낼 것이라는 관측이다.
CNBC는 이와 관련, AI 칩 시장이 공급자 주도의 구조에서 구매자 주도의 구조로 재편되고 있다는 의미라고 풀이했다.
번스타인의 라스곤 애널리스트는 브로드컴에 대한 투자 의견을 유지하면서도 단기 흐름에 대해서는 냉정한 판단을 내놓았다. 브로드컴 주가는 향후 몇 분기 동안 숨 고르기 국면에 들어갈 수 있다는 얘기다.
다만, 업체가 매출과 EPS가 50% 이상 성장하는 기업인 데다 업황이 강해지고 있다는 사실을 감안할 때 충분히 기다릴 수 있는 시간이라고 강조했다.
24/7 월스트리트는 "2026년 내내 반도체 거래는 월가에서 유일한 게임이었다"며 "이른바 AI 카펙스(capex) 내러티브가 실시간으로 재평가되고 있다"고 진단했다.
shhwang@newspim.com
