한국 스마트베타펀드, 수익률 부진 이유는?

기사입력 : 2016년09월06일 16:44

최종수정 : 2016년09월06일 16:44

'호실적' 미국 스테이트 스트리트 ETF와 대조적

[뉴스핌=김지완 기자] 글로벌 3대 상장지수펀드(ETF) 회사 중 하나인 스테이트 스트리트(State Steet)의 한국에 투자하는 스마트베타펀드가 고수익 행진을 이어가고 있다.

스테이트 스트리트가 지난 2014년 9월14일 설정한 SPDR MSCI 대한민국 전략펙터 상장지수펀드(SPDR MSCI South Korea StrategicFactorsSM ETF)는 7월31일 현재 올들어 8.75%, 지난 1년간 10.99% 수익률을 기록했다. 이는 같은 기간 국내주식형펀드가 기록한 수익률 0.43%, 2.22%를 크게 앞선다.

반면, 국내 자산운용사의 스마트베타펀드 수익률은 일부를 제외하고 대부분이 마이너스 상태다. 꾸준한 성장이 이뤄지는 종목에 투자되는 삼성운용의 'KODEX퀄리티PLUS'는 5월12일 설정이후 10.40% 손실을 기록했다. 미래성장 가능성이 높은 종목에 투자하는 한화운용의 'ARIRANG스마트베타 Momentum'펀드는 6월26일 이래로 10.92% 손실이 발생했다.

전문가들은 국내 스마트베타펀드의 수익률 부진 원인을 ▲위험분산 미비 ▲시가총액 쏠림이 심한 한국증시의 특수성 미반영 등으로 보고 있다.

◆ 여러 스마트베타 합쳐야 위험 줄이고 장기성과 가능...국내는 사실상 1개뿐

우선, 국내시장에는 위험을 분산하고 장기적으로 안정적인 성과를 낼 수 있는 멀티팩터 스마트베타(Multi-factor SmartBeta)가 충분치 않다는 지적이다.

가치(Value), 성장(Quality), 저변동성(LowVol) 등 하나의 요소만 고려해 투자하면 싱글팩터 스마트베타펀드라고 한다. 멀티팩터 스마트베타펀드는 싱글팩터 두가지를 합치거나, 동시에 두가지를 고려하는 것을 말한다.

강대권 유경PSG자산운용 본부장(CIO)은 “해외에서는 이미 여러 개의 스마트베타를 한데 묶어 위험을 분산시키는 펀드오브펀드(Fund of fund) 스마트베타 또는 멀티팩터 스마트베타가 대세로 자리잡았다”면서 “스마트베타에서 안정적인 성과를 내려면 단일 요소를 고려해 투자하는 것이 아니라, 위험균형펀드(risk parity fund) 형태로 투자해야 한다”고 설명했다.

위험균형펀드는 자산군을 여러 개로 세분화해 적절한 비율로 섞어 한쪽이 손실을 내면 다른 쪽에서 만회할 수 있도록 하는 투자기법이다. 세계 최대 헤지펀드인 브릿지워터(Bridgewater)가 이 기법을 사용하고 있다. 300조원의 거대한 자금을 운용하면서 버블, 쇼크 ,호황기, 불황기때도 꾸준한 수익을 창출했다.

국내에서 멀티펙터 또는 펀드오브펀드 개념의 스마트베타펀드는 아직 걸음마 단계다. 한화운용의 ‘ARIRANG스마트베타4종결합‘펀드는 동일 비중으로 치(value), 지속 성장(quality), 모멘텀, 저변동성(low volatility) 등 네 개의 펀드를 묶었다. 그렇지만 이 펀드는 지난 3개월동안 -2.22% 성적을 기록했다. 지속성장, 모멘텀, 저변동성 스마트베타가 모두 마이너스를 기록하고, 가치에서 1.60% 수익을 내 손실폭을 최소화했다.

이에 반해 스테이트 스트리트(State Street)는 13개의 멀티펙터 스마트베타를 제공하고 있다. 이는 8개의 단일펙터 스마트베타를 상회하는 수치다. 마스켓트레지스트에 따르면, 2014년 ETF를 이용한 미국내 기관투자가 가운데 36%가 스마트베타를 이용했다. 전체 이용자의 63%는 ‘위험감소’가 목적이라 답했다. 즉, 단일요소의 스마트베타 하나만 이용하지 않는다는 의미다.

◆ “시가총액 상위군으로의 쏠림현상 심한 코스피 특성 반영못해”

스테이트 스트리트의 한국투자 스마트베타펀드는 시가총액 상위군내에서 수익성이 좋은 종목들을 선별해 투자되도록 설계돼 있다. 즉, 삼성전자 등 시가총액 상위군으로의 쏠림현상이 심한 코스피 시장의 특징이 반영되도록 설계했다는 의미다.

국내의 스마트베타는 이같은 전략을 쓰지 않는다. 이진욱 한화자산운용 에쿼티본부 퀀트팀 ETF파트 과장(매니저)은 "국내 스마트베타 대부분이 지난 1년간 투자성과가 좋지 않았다”면서 “스마트베타는 전통적인 시가총액 방식을 따르는 코스피200보다 초과 수익률을 달성하는 것이 목적으로 설계됐지만, 대형주 장세에서는 힘들 수밖에 없는 구조다"고 말했다.

이창헌 미래에셋운용 ETF운용본부 패시브솔루션팀 팀장은 “코스피는 다른 나라에 비해 시총 상위종목의 쏠림현상이 심하다”면서 “전체시총의 20%를 차지하는 삼성전자를 스마트베타에서는 3~4%밖에 담지 못하는 것이 최근 수익률 부진의 원인이다”고 말했다.

여기에 시장변화에 대응력이 떨어지는 태생적 한계도 존재한다는 지적이다. 이 팀장은 “스마트베타는 과거 초과 수익이 났던 사례 가운데 그 수익을 설명할 수 있는 경제학적 로직(논리)이 존재할 때 전략에 반영한다”고 밝혔다.

과거 큰 수익이 났더라도 경제학적으로 설명할 수 없으면 전략에 반영이 되지 않는다는 얘기다. 아울러 스마트베타는 주기적으로 종목교체만 이뤄질 뿐 로보어드바이저처럼 로직에 대한 수정이 이뤄지지 않는다. 즉, 스마트베타는 시장흐름이 기존 시장패턴과 다르게 나타날 때 대응력이 떨어질 수밖에 없다.

[뉴스핌 Newspim] 김지완 기자 (swiss2pac@newspim.com)

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[단독] 해군 2030~2040년 '건함계획' 발표 [서울=뉴스핌] 오동룡 군사방산전문기자= 해군이 2030년대부터 2040년까지 한국형 이지스함(KDDX)을 3차까지 진행해 총 18척을 확보하고, 장보고IV 사업을 새로 시작하고, 해상초계기를 추가로 도입하기로 하는 등 새로운 '건함계획'과 '해상초계 전력 계획'을 마련한 것으로 확인됐다. 해군의 이 같은 움직임은 북한이 지난 10일 노동당 창건 80주년 열병식에서 각종 전술핵 탑재 무기와 신형 전략무기 체계를 대거 공개하며 대남 위협 수위를 끌어올리고 있는 데 따른 대응 차원으로 풀이된다. 특히 북한의 신형 잠수함발사탄도미사일(SLBM)과 초음속 순항미사일 2종, 그리고 5000톤급 신형 구축함 최현함의 장거리 타격 능력 강화 정황이 확인되면서, 우리 군의 대응체계와 방어공백에 대한 우려가 커지고 있는 데 따른 것이다. 한화오션이 서울ADEX에 선보인 한국형 이지스함(KDDX) 모형. [사진=디펜스타임스 제공] 2025.10.20 gomsi@newspim.com ◆한국형 차기 이지스 구축함(KDDX) 12척 추가 건조 = 해군은 최우선으로 만재배수량 8000톤급 한국형 차기 이지스 구축함(KDDX) 추가 전력 확보에 나서기로 했다. 해군은 세종대왕급(세종대왕함, 율곡이이함, 서애류성룡함) 구축함, 정조대왕급(정조대왕함, 다산정약용함, 3번함 건조 중) 구축함 등 이지스 구축함 6척 확보와 함께 KDDX를 최대 18척까지 보유하겠다는 계획을 수립했다. KDDX 사업은 배 선체부터 전투 체계, 레이더 등 무장을 국내 기술로 만드는 국산 구축함 사업이다. 미니 이지스함 6척을 건조한다. 신형 군함을 도입하는 7조8000억 원 규모의 KDDX 사업은 방위사업청이 우왕좌왕 하는 사이 진전되지 않고 있음에도, 해군이 KDDX Batch-Ⅱ, KDDXⅡ 사업을 만들어 국산 이지스함을 추가로 확보하려는 계획을 세운 것은 한미 간 '기술 이전 문제' 때문으로 보인다. 국민의힘 강대식 의원이 19일 해군본부에서 제출받은 자료에 따르면, 해군은 지난해 6월 미 해군 측에 서한을 보내 "북한 위협 대응을 위해 정조대왕급 이지스함과 SM-3/6 함대공미사일 확보 등을 추진 중이지만, 이지스함 전투력을 크게 높이는 협동교전능력(CEC) 미탑재로 초수평선, 장거리 대공표적 대응 능력이 제한되고 있다"며 대한(對韓) 수출을 요청했다. CEC는 지구의 곡면 특성을 감안, 여러 함선과 항공기에서 레이더 등으로 추적·확보된 표적정보를 고용량 네트워크를 통해 실시간 융합·분배해서 공통 표적을 산출, 원격교전을 치를 수 있도록 지원하는 체계다. 이에 대해 미 해군은 같은 해 8월 답신에서 "미 정부의 수출통제 및 기술이전 정책은 한국에 대한 CEC 수출을 지원하지 않는다"며 거부 의사를 밝혔다. 미 해군은 거부의 이유로 밝힌 '수출통제 및 기술이전 정책'이 무엇을 의미하는지 구체적으로 명시하지 않았다. 호주는 2018년 호바트(Hobart)급 방공구축함, 일본은 2020년 8번째 이지스함이자 아타고급의 개량형인 마야급 이지스함에 CEC를 탑재하도록 허용했지만, 한국에는 CEC를 판매할 의사가 없다는 뜻을 명백하게 밝힌 것이다. 호주·일본에는 CEC를 제공한 미국이 같은 동맹국인 한국에는 수출하지 않으려는 '이중적 태도'에 실망한 해군이 이지스함 기술 국산화를 표방하는 KDDX 추가 건조로 방향을 틀었던 것으로 보인다. 미국의 판매 거부에 따라 해군은 2030년대 중·후반까지 미국 CEC와 유사한 '한국형 해상통합방공체계'를 구축하는 것으로 선회했다. 이를 위해 국방과학연구소(ADD) 주도로 관련 핵심기술 개발을 추진할 예정이다. ADD가 개발하는 한국형 해상통합방공체계는 이지스 구축함, 해상초계기, 항공모함 등 해군 전력과의 연동, 그리고 장거리 미사일 요격체계(L-SAM) 등 첨단 무기체계에 적용이 가능하다. 하지만 미국산 전투체계를 쓰는 세종대왕급·정조대왕급 이지스함에선 한·미 간 체계 연동 및 통합 여부 등이 불확실해 원활한 운용을 장담하기 어렵다는 전망이 나온다. 따라서 해군은 정조대왕급 이지스함 추가 건조보다는 KDDX 추가건조를 선택한 것으로 풀이된다. KDDX 사업은 총 개념설계→기본설계→상세설계 및 선도함 건조→후속함 건조 순으로 이뤄진다. 개념설계는 2012년 당시 대우조선해양(현 한화오션)이 수주했고, 기본설계는 2020년 현대중공업(현 HD현대중공업)이 따냈다. 현재 상세설계 및 선도함 건조에 착수해야 하지만, 사업자 선정을 두고 양 업체 간 갈등이 심해지며 연기됐다. HD현대중공업은 기존 관례대로 기본설계를 주도한 업체가 수의계약을 맺어야 한다고 주장했다. 반면 한화오션은 HD현대중공업이 보안 벌점을 받은 점을 거론하며 '경쟁입찰'로 사업자를 선정해야 한다고 맞서고 있다. 업계 관계자는 "한화와 현대가 서로 한 치의 양보 없이 다투고 있는지 그 이유를 알 것 같다"면서 "KDDX 사업에서 한화와 현대의 대결은 '6척 싸움'이 아니라 '18척 싸움'이기 때문에 한 치의 양보 없는 대결 양상으로 치닫는 것 같다"고 했다. 해군은 현재 추진 중인 KDDX 6척 건조 사업이 출발하고, 차기호위함(FFX) Batch-IV 사업이 끝나는 즉시 곧바로 개량형이라 할 수 있는 KDDX Batch-II 사업을 실행한다는 계획이다. 최종적으로 새로운 개념을 적용한 KDDX-II 사업을 2035년 이후에 도입하기로 했다. HD현대중공업이 건조해 지난해 말 해군에 인도한 차세대 호위함(울산급 Batch-Ⅲ) 선도함 '충남함' [사진=HD현대중공업] 2025.10.20 gomsi@newspim.com ◆차기호위함(FFX) 사업 종료 후 차기호위함(FFX)-II 사업 = 한편, 해군은 기존 차기호위함(FFX) Batch-I/II/III/IV 사업을 완료한 후, 차기호위함(FFX)-II를 계획하고 있다. 해군은 FFX-II 사업에 대해서는 명확한 입장이지만, 건조시기와 구체적 제원에 대해서는 밝히지 않고 있다. 현재 해군은 차기 호위함(FFX) 사업으로 총 26척의 호위함(FFG)을 전력화 한다. FFX Batch-I 사업으로 인천급 호위함 6척, FFX Batch-II 사업으로 대구급 호위함 8척을 건조했고, FFX Batch-III 사업으로 충남급 호위함 6척을 건조하고 있다. 해군은 현재 차기 호위함(FFX) Batch-IV 사업으로 2023년부터 2032년까지 약 3조2500억 원을 투입, 총 6척을 건조하는 'FFX Batch-IV'(울산급 Batch-IV) 사업을 진행 중이다. 2029~2030년경 6척의 함정 모두가 해군에 인도될 예정이다. FFX 사업이 완료되면 광개토대왕급 구축함까지 모든 해역함대의 노후화된 중·대형 함정이 교체가 완료된다. ◆AI 기반의 연안초계함(OPV) 사업을 진행 = 또한 1000t급 연안초계함(OPV) 사업을 진행해, 미사일 고속함 PK-A/고속함 PK-B로 대표되는 고속함들을 보완할 계획이다. 연안초계함(OPV)은 인력 절감과 효율성을 위해 AI(인공지능) 기반의 자동화·무인화 기술이 적용된 미래형 함정이다. 1500~2200톤급으로, 기존 초계함보다 거주성 등이 향상시켜 연안 및 해상 경비, 해양 안전, 어업 지도, 해양 오염 감시 등 다양한 임무를 수행하도록 설계된다. 2020년 11월 10일 대우조선해양 거제 옥포조선소에서 진수한 중형급 잠수함 2번함 '안무함(KSS-Ⅲ, 3000톤급)'. 안무함은 2018년 9월 진수한 도산안창호함에 이은 장보고-Ⅲ급 두 번째 잠수함이다. 해군이 건조하는 '장보고Ⅳ' 잠수함도 같은 체급의 형상이다. [사진=대우조선해양] 2025.10.20 gomsi@newspim.com ◆장보고IV 사업 추진에 이어 2040년경 원잠 추진 = 한편, 해군의 수중전력인 잠수함 전력증강 계획에 대해 살펴보자. 해군은 2035년 이후 현재 장보고III Batch-I/II/III를 끝내고, '장보고IV 사업'으로 넘어간다. 최종 결론이 나오기 전이지만, 해군이 밝힌 장보고IV 사업은 그동안 2000톤급 잠수함으로 알려졌으나, 해군이 이번에 밝힌 방향은 3000톤급인 것으로 알려지고 있다. 장보고IV 사업 이후인 2040년 무렵, 해군은 차세대 잠수함을 건조할 계획으로, 원자력 추진 기관을 탑재하는 것을 염두에 두고 있다. ◆P-8A 포세이돈 후속으로 한국형 해상초계기 개발 계획 = 해군은 현재 P-3C/CK와 15대와 P-8 포세이돈 6대 등 21대의 해상초계기를 보유, 휴전선 길이의 9.5배, 남한 넓이의 3.3배에 이르는 30만㎢의 작전해역에 대한 상시감시와 주요 해상교통로를 보호하는 데 주력하고 있다. 해군항공사령부 전력은 현재 P-8A 포세이돈 6대를 주력으로 2030년대를 맞이한다. 하지만 해군은 이번에 기존 P-3C/CK 대체용으로 한국형 해상초계기 사업을 추진할 계획임을 분명히 했다. 지난 5월 29일 경북 포항기지에서 발생한 P-3CK 해상초계기 추락사고는 1968년산으로, 무려 57년을 운용한 노후 항공기의 위험성을 해군에 각인시켰다. 한국항공우주산업(KAI)이 서울ADEX에서 선보인 한국형 해상초계기 모형. KAI는 2017년 스웨덴 사브가 제시한 '소드피시형'의 국내 개발 해상초계기를 제시하고 있다. [사진=디펜스타임스 제공] 2025.10.20 gomsi@newspim.com 해군 관계자는 "해군은 현재의 P-3CK 기종을 2030년까지 운용하고, 그 이후에 최신예 한국형 해상초계기를 도입을 개획하고 있다"면서 "사고가 난 초계기와 동형인 나머지 P-3CK 7대의 조종사 안전, 그리고 대잠전력의 공백을 막기 위해 한국형 해상초계기 도입사업을 앞당겨야 할 필요가 있다"고 했다. 다만 2025년 10월 기준, 해군은 해상초계기를 해외 직도입으로 할지, 국내개발로 할지, 획득방법을 결정하지는 않은 것으로 알려졌다. 내년 1/4 분기에 획득방법을 결정하는 것으로 알려졌다. 업계 관계자는 "한국항공우주산업(KAI)에서는 2017년 스웨덴 사브가 제시한 소드피시형의 국내 개발 해상초계기를 제시하고 있다"면서 "KAI가 기존의 에어버스 A320 여객기를 개조하는 개발 계획에서 한 발짝 물러난 것으로 보인다"고 했다. 향후 해상초계기 추가 소요는 운용인력을 감안해 11대로 알려졌다. gomsi@newspim.com 2025-10-20 11:12