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[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = 잉그램 마이크로 홀딩스(종목코드: INGM)가 3일(현지시간) 뉴욕증시에서 장중 25.51달러를 터치하며 사상 최고가를 새로 썼다. 전일 공개된 2025 회계연도 4분기 및 연간 실적이 시장 기대를 웃돌면서다. 10년 만에 최고 수준의 분기 잉여현금흐름, 자체 인공지능(AI) 플랫폼 '엑스밴티지(Xvantage)' 주문량의 100% 이상 급증, 전 지역의 균형 잡힌 동반 성장, 이 세 가지 키워드가 시장의 강한 매수세를 이끌었다. 수십 년간 IT 유통 인프라를 묵묵히 다져온 이 회사가 이제 AI 시대의 핵심 공급망 파트너로 탈바꿈하는 변곡점에 섰다는 평가가 나온다.

◆ IT 유통의 조용한 거인 잉그램 마이크로

1979년 미국 캘리포니아주 어바인에서 출발한 잉그램 마이크로는 글로벌 IT 유통의 핵심 연결고리다. 기술 제조업체와 클라우드 공급자를 전 세계 B2B 기술 전문가들과 이어주는 중간자 역할을 한다. 북미, 유럽·중동·아프리카(EMEA), 아시아태평양, 라틴아메리카에 이르는 방대한 지역 네트워크를 보유하고 있으며, 약 1500개에 달하는 벤더 파트너와의 다각적 협력 관계를 통해 연간 526억 달러(2025 회계연도 기준)에 달하는 매출을 창출하고 있다.

사업 구조는 크게 세 축으로 나뉜다. 노트북·데스크톱·PC 주변기기를 중심으로 한 클라이언트·엔드포인트 솔루션이 전체 순매출의 64%를 담당하는 주력 사업이다. 이 부문은 총이익률이 낮은 한 자릿수에서 중간 한 자릿수 수준에 머물지만, 재고 보유 기간이 22~27일에 불과하고 고도로 자동화된 운영 구조 덕분에 운전자본 부담이 최소화된다. 수익성보다 회전율로 승부하는 전형적인 고효율·저마진 모델이다.

서버, 네트워킹 장비, AI 인프라가 포함된 첨단 솔루션 부문은 매출의 34%를 차지하며 중간 한 자릿수에서 낮은 두 자릿수의 총이익률을 자랑한다. AI 투자 사이클의 직접적인 수혜를 받는 이 부문은 잉그램 마이크로의 성장 잠재력이 가장 집중된 영역이기도 하다. 첨단 솔루션과 클라우드 서비스를 합산하면 현재 전체 순매출의 3분의 1 이상, 총이익의 절반 이상을 차지한다.

매출 비중은 1%에 불과하지만 높은 두 자릿수 마진이라는 구조적 장점을 보유한 클라우드 부문은 장기 성장의 씨앗이다. 다만 2025년 3분기에 클라우드블루(CloudBlue) 사업을 매각하면서 단기적으로 이 부문의 규모 확대가 중장기 과제로 넘어가게 됐다.

◆ 가이던스를 넘어선 4분기 실적

2025년 12월 27일로 종료된 4분기 잉그램 마이크로의 순매출은 148억 8000만 달러를 기록했다. 전년 동기(133억 달러) 대비 11.5% 증가한 수치이자, 회사가 제시한 가이던스 상단을 뚫은 결과다. 달러 강세라는 역풍 속에서도 외화 환율 효과가 오히려 2.4%포인트의 순기여를 더했다는 점이 주목할 만하다.

수익성 지표는 더 돋보인다. 일반회계원칙(GAAP) 기준 순이익은 1억 2140만 달러(주당 0.51달러)로 전년 대비 46.1% 급증했다. 비GAAP 기준 희석 주당순이익(EPS)은 0.96달러로 가이던스 상단을 초과했다. 조정 영업이익은 3억 5000만 달러로 14.7% 늘어, 매출 증가율(11.5%)을 약 3%포인트 웃돌았다. 이른바 영업 레버리지가 본격 가동되기 시작했다는 신호다. 매출이 늘수록 비용의 비율이 낮아지며 이익 증가 속도가 빨라지는 구조가 실제 숫자로 확인된 셈이다.

이번 실적에서 가장 강렬한 인상을 남긴 지표는 단연 현금흐름이다. 4분기 조정 잉여현금흐름은 16억 3040만 달러를 기록했다. 전년 동기(3억 3720만 달러)와 비교하면 무려 383.5% 폭증한 수치이며, 10년 만에 가장 강력한 분기 현금 창출이라는 기록을 세웠다. 조정 투자자본수익률(ROIC) 역시 17.1%로 전년 대비 460bp 상승하며 자본 효율성의 극적인 개선을 입증했다.

마이크 질리스 최고재무책임자(CFO)는 "앞으로도 최적화를 지속해 더 높은 마진의 성장 기회를 활용하면서 수익성이 상승하는 곡선을 따라갈 수 있는 기반을 마련했다"고 말했다. 이번 분기의 현금흐름 급증은 단순히 분기 말 운전자본 조정에 그치는 일회성 효과가 아니라, 비즈니스 구조 자체가 달라지고 있음을 반영한다는 분석이 나온다.

◆ 연간 526억달러 매출...구조적 성장 궤도 안착

2025 회계연도 전체를 조망하면 잉그램 마이크로의 외형 성장과 내실 다지기가 동시에 진행됐음이 더욱 뚜렷이 드러난다. 연간 순매출은 526억 달러로 전년 대비 9.5% 증가했으며, 비GAAP 기준 희석 EPS는 2.90달러로 전년(2.79달러)보다 0.11달러 높아졌다.

무엇보다 눈에 띄는 것은 현금흐름의 구조적 개선이다. 연간 조정 잉여현금흐름은 10억 9860만 달러를 기록해 전년(4억 4330만 달러) 대비 약 7억 달러가 늘었다. 연말 기준 운전자본 투자 규모가 크게 축소된 결과로, 재고 및 채권 관리 효율화라는 경영 전략이 재무 성과로 직결됐음을 보여준다.

운영 효율성 개선도 수치로 확인된다. 운영비용이 순매출의 5.00% 수준으로 전년 대비 47bp 줄었다. 4분기만 따로 보면 4.41%로 연간 평균보다도 낮아, 하반기로 갈수록 비용 효율화가 심화되는 흐름이 관찰된다.

한편 연간 총이익률은 6.67%로 전년(7.18%)에 비해 소폭 하락했다. 낮은 마진 구조의 클라이언트·엔드포인트 솔루션 비중 확대, 대형 기업 고객 대상의 AI 인프라 프로젝트 증가, 아시아태평양 지역 매출 비중 상승이 복합적으로 작용한 결과다. 회사 측은 "해당 제품군은 마진은 낮지만 서비스 비용도 낮다"며 총이익률 하락이 수익성 훼손이 아닌 사업 믹스 변화에 따른 구조적 현상임을 강조했다. 실제로 조정 영업이익(10억 3800만 달러)과 조정 EBITDA(13억 5780만 달러)는 모두 전년을 웃돌며 절대 수익 규모는 꾸준히 확대됐다.

◆ 아태가 외형을, 북미가 수익을 책임진다

4분기 기준 지역별 매출 비중은 아시아태평양 35%, 라틴아메리카 31%, 북미 27%, EMEA 7% 순이다. 그러나 총이익 기여율로 시각을 바꾸면 풍경이 달라진다. 북미는 매출 비중(27%)의 약 1.5배에 달하는 37%의 총이익을 창출한다. 이 간극은 북미 사업의 압도적으로 높은 마진 구조를 단적으로 드러낸다.

아시아태평양은 노트북, 데스크톱, GPU, AI 인프라 제품을 앞세워 강한 외형 성장을 주도했다. 이 지역의 매출 확대는 회사 전체 총이익률을 소폭 희석시키는 부작용도 있지만, 동시에 글로벌 성장의 핵심 엔진 역할을 한다. 라틴아메리카 역시 견조한 성장을 유지하며 전체 매출에서 세 번째로 큰 축을 형성했다.

폴 베이 최고경영자(CEO)가 "모든 지역에서 성장을 확인했다"고 밝힌 것은 단순한 수사가 아니다. 특정 지역이나 제품군에 대한 의존도가 낮아진 사업 구조는 경기 변동에 대한 내성을 키워주는 구조적 강점이다.

◆ 재무 건전성과 주주환원

풍부한 현금흐름은 재무 안정성을 더욱 단단하게 다지고 있다. 회전 신용 시설 기준 가용 유동성은 35억 달러이며, 총부채/조정 EBITDA 비율은 2.4배, 순부채/조정 EBITDA 비율은 1.0배 수준을 유지하고 있다. 경영진은 순부채 비율을 2배 미만으로 관리하겠다는 원칙을 재확인했다.

주주환원 정책도 진일보했다. 분기 배당 프로그램을 도입한 첫 해인 2025년에 매 분기 배당금을 인상하는 성과를 달성했으며, 최근 주당 0.082달러의 분기 배당을 선언했다. 연간으로 환산하면 약 2000만 달러 규모다. 최대 1억 달러의 자사주 매입 프로그램도 승인됐다.

경영진은 자사주 매입과 인수합병(M&A) 기회를 동시에 검토하면서도 재무 안정성을 최우선 기준으로 삼겠다는 입장이다. 성장 촉진과 제품 개발 가속화를 위한 전략적 투자 역시 병행한다는 방침이다. 

▶②편에서 계속됨

kimhyun01@newspim.com