기존 고객 유지와 빠른 신규 증가
규모의 경제성, 영업이익 50% 증가
VM웨어 고객 이탈, 뉴타닉스 흡수
매수론 압도적, 30% 추가 강세 기대
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<"내년은 AI와 레거시 통합 국면"…뉴타닉스, 가교된다①>에서 이어짐
[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 빠르게 확장하는 매출 기반의 이야기를 뒷받침하는 것이 계약 기간의 확대와 신규 고객 증가폭이다. 25회계연도 1분기 평균 계약기간은 3.1년으로 전년 동기 대비 0.2년 늘었고 신규 고객은 630곳(총고객사 2만7160곳)으로 50% 넘게 증가했다. 계약 기간이 늘었다는 것은 회사의 제품이나 서비스에 대한 만족도가 높아졌다는 것으로 뉴타닉스가 기존 고객 유지와 신규 고객 확보가 순항 중이라는 점을 방증하는 지표가 된다.
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수익성 지표도 인상적이다. 25회계연도 1분기 매출총이익률이 87.5%로 전년동기 대비 160bp 상승한 가운데 영업이익은 1억1820만달러로 49% 증가했고 주당순이익은 42센트로 45% 늘었다. 아울러 잉여현금흐름은 1억5190만달러로 15% 증가했다. 매출 성장률보다 영업이익 증가폭이 더 큰 것으로 나오는 등 고정비 부담이 희석돼 이익이 빠르게 늘어나는 '규모의 경제성'이 발휘되고 있다는 설명이 나온다.
3. VM웨어 반사이익
뉴타닉스의 빠른 고객 기반의 확대 배경에는 경쟁사 브로드컴의 가상컴퓨터 사업인 VM웨어(2023년 11월 인수) 고객 흡수도 있었다. VM웨어가 판매가를 인상하자 그러지 않아도 품질 저하 불만을 느끼고 있던 고객이 이탈했다. 가격 인상은 브로드컴이 인수 직후 VM웨어의 영구 라이선스 판매를 중단하고 서브스크립션형으로 판매 모델을 전환한 데 따른 것이었다. 뉴타닉스의 가상컴퓨터 서비스는 HCI 소프트웨어에 포함돼 있어 VM웨어에서 이탈한 이용사로부터 많은 선택을 받았다.
가트너에 따르면 VM웨어는 현재 HCI 소프트웨어 시장에서 점유율이 70%(기관의 전망마다 추정 점유율 편차 상당폭 존재)로 압도적인 선두를 달린다. 하지만 고객 이탈이 가속하면서 2029년 40%로 축소될 것으로 봤다. 통상 기업용 소프트웨어는 한번 도입하면 쉽게 교체하기 어려운 특성이 있어 변화하더라도 완만하게 바뀌는 게 특징이지만 5년 안에 연간 6%포인트씩 급감을 전망한 것은 그만큼 시장 재편이 빠르게 이뤄질 것임을 예상한 것이다.
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뉴타닉스는 인공지능(AI) 보급 확대와 VM웨어발 반사 이익의 주요 수혜자가 될 것이라는 게 월가의 의견이다. 오펜하이머의 파람 싱 애널리스트는 2028년까지 HCI 소프트웨어 시장이 연평균 15.3% 성장할 것으로 전망하고 관련 시장의 확대 과정에서 뉴타닉스가 주된 점유율 확보 주체가 될 것으로 기대했다. 싱 애널리스트는 "[뉴타닉스도] HCI 시장에서 선도적"이라며 "VM웨어와 AI로부터 수혜가 기대된다"고 했다.
4. "30% 더 뛴다"
애널리스트들은 뉴타닉스가 HCI 소프트웨어 시장 성장률과 비슷한 속도로 외연을 확장할 것으로 본다. 신규 경쟁사의 진입 속에서 전체 시장과 비슷한 속도의 성장률은 점유율 확대를 의미한다. 코이핀이 집계한 애널리스트 컨센서스에 따르면 25회계연도(올해 8월~내년 7월) 연간 매출액은 24억6000만달러로 14% 증가가 예상된 한편 26회계연도, 27회계연도는 각각 16%, 13% 증가율이 전망됐다. 연간 주당순이익은 25회계연도 1.5달러로 14% 증가율이 전망됐고 26회계연도와 27회계연도는 각각 24%와 23%가 예상됐다.
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뉴타닉스 주가는 현재 63.67달러(26일 종가)로 올해 상승률은 34%다. 같은 기간 주가지수 S&P500의 상승률 27%를 넘어서는 성과이지만 애널리스트 사이에서는 아쉽다는 평가가 많다. 팁랭크스에 따르면 담당 애널리스트 10명이 12개월 내 실현을 상정하고 제시한 목표가 평균값은 81.9달러로 현재가보다 29% 높다. 투자의견은 10명 가운데 8명이 매수, 2명이 중립으로 매수 의견이 압도적으로 많다.
밸류에이션은 업계 대비 낮다는 평가가 나온다. 회사의 최종손익이 흑자로 전환된 지가 1년으로 얼마 되지 않았고 업계에서는 성장성을 우선해서 보는 만큼 이를 감안한 매출액(포워드) 대비 기업가치로 따지면 뉴타닉스의 밸류에이션은 6.5배다. 과거 5년 평균치 4.5배 정도를 웃도는 수치지만 9배대인 업계 평균보다는 낮다. 점유율 확대 가능성을 볼 때 상향 여지가 있다는 분석이 나온다. UBS의 제프 히키 애널리스트는 "향후 수년간 두 자릿수 성장률을 유지할 것으로 예상되는 HCI 소프트웨어 부문에서 뉴타닉스는 선도적 위치를 점할 것"이라고 했다.
bernard0202@newspim.com
