10일 중국 국가통계국 발표에 따르면, 1월 소비자물가지수(CPI)는 전월 대비 0.3%, 동기대비로는 0.8% 상승에 그치며 지난 2009년 11월 이후 최저치를 기록했다. 생산자물가지수(PPI) 역시 -4.3%로 2012년 3월 이후 35개월 연속 마이너스 성장을 이어갔다.

이 같은 수치 발표 이후 전문가들은 디플레이션조짐이 단순한 ‘우려’일 뿐만 아니라 이제는 ‘똑바로 직시해야 할 ‘ 현실이라고 경고한다. 또 디플레로 인한 기업부채 부담가중∙투자 및 소비 약화∙실업률 상승 등과 같은 리스크에 대비하기 위해 인프라 투자를 강화하고 융자에 있어서도 재정자금과 준재정자금을 적극적으로 사용해야 한다고 입을 모은다.

◆ 유동성 시장 기대 만큼 호전되지 않을 것

특히 안정적 성장 강조 기조 속에서 인프라 투자가 핵심 역할을 발휘할 것으로 전망되고 있는 가운데, ‘일대일로(一帶一路)’ 전략과 ‘징진지(京津冀•베이징•톈진•허베이)’ 공동발전 계획 등 관련 프로젝트들이 더욱 속도를 낼 것으로 보인다. 필요한 자금은 민관협력(PPP)모델 확대 외에 정부채권 발행∙정책성 금융기관에 대한 중앙은행의 대출한도 확대 등을 통해 마련할 것이라는 게 전문가들의 설명이다. 

일각에서는 금리 및 지급준비율(지준율) 인하와 같은 적극적 통화완화 카드를 쓸 것이라는 전망도 나오고 있다.

앞서 작년 11월과 지난 8일에 각각 기준금리와 지준율이 인하 되었지만, 자금조달이 어렵고 자금조달비용이 높은 융자난이 쉽게 해소되지 않는 상황에서 금리 및 지준율이 추가 인하될 수도 있다는 것.

초상은행(招商銀行) 고급 애널리스트 류둥량(劉東亮)은 “CPI와 PPI 데이터는 인플레 압력이 커졌음과 함께 수요가 피로함을 보여주고 정책 완화 환경이 성숙했음을 의미한다”며 “정책 완화 및 금리 인하에 속도를 내어 신용대출과 소비수요를 진작시킴과 동시에 균등한 금리 인하로 은행의 대출 여지를 키워야 한다”고 밝혔다.

경제참고보(經濟參考報)는 시장 전문가를 인용, “외국환평형기금 감소로 유동성 부족이 확대되고 있는 상황에서 통화정책 완화는 필연적”이라며 “지준율을 더욱 인하할 가능성이 있다”고 보도했다.

화창증권(華創證券) 거시경제 애널리스트 뉴보쿤(牛播坤) 역시 “올해 약 3조 위안의 통화가 부족할 것”이라며 “구조적 통화조절수단만으로 이 같은 유동성 부족 문제를 해결할 수 없는 만큼 올해 지준율 인하는 필연적이며 다만 시점이 관건”이라고 지적했다.

뉴보쿤은 그러면서 FRB의 금리 인상 조치 영향을 고려할 때 상반기에 지준율을 인하할 가능성이 하반기보다 크다고 덧붙였다.

한편, 금리와 지준율 인하에 대한 시장의 기대감이 높아지고 있는 것과 달리 중국 금융당국은 올해도 구조전환을 강조하며 맞춤형∙혁신형 통화조절수단 사용에 더 큰 무게를 둘 것으로 보인다.

실제로 중국 중앙은행은 10일 저녁 2014년 4분기 통화정책집행보고서(이하 보고서)를 통해 ‘적절하게 완화와 긴축을 조절할 것(松緊適都)’이라는 통화정책 기조를 재확인 했다.

◆ 긴축과 완화 겸용 고무줄 대응, 인민은행 보고서

보고서에 따르면, 인민은행이 지난해 한해 통화조절수단을 통해 공급한 통화량은 약 2조 위안으로 동기대비 2조1000억 위안 증가한 반면, 외국환평형기금을 통해 공급한 통화량은 6400억 위안으로 동기대비 2조1000억 위안 가량 줄어든 것으로 나타났다.

보고서에는 또 최초로 혁신형 유동성 조절 수단 사용 현황 및 연말 잔액이 공개됨과 동시에, 공개시장조작∙재대출 및 재할인을 비롯해 다양한 유동성조절수단이 외국환평형기금을 대신해 통화공급의 주요 채널이 되었다는 내용도 담겼다.

이와 함께 인민은행은 보고서에서 “경제발전의 신창타이(新常態, 뉴노멀)에 더욱 능동적으로 적응하고 구조조정을 더욱 중요한 위치에 두어야 한다”며 “기초 조건에 변화가 생겼을 때 적시에 적절한 수준으로 긴축정도를 조정함으로써 경제의 만성적 하락을 방지하고, 이와 함께 지나친 유동성 공급에도 주의해야 한다”고 강조했다.

보고서에서 눈길을 끄는 또 하나는 담보성재융자 및 중앙은행 내부 평가시범업무에 관한 내용이다.

담보성 재융자(信貸資産質押再貸款)란 상업은행이 인민은행으로부터 재융자를 받을 때 담보를 제공해 융자 비용을 낮추는 제도로, 인민은행은 올해부터 시범 시행에 들어갈 예정이다.

보고서 발표 이후 한 시장 전문가는 “올해 중앙은행이 구조적 통화조절수단을 더욱 완비하고, 3-5년 만기의 유동성 조절 수단 등 더욱 장기적인 맞춤형 유동성 조절수단이 등장할 수 있을 것”으로 전망했다.

뉴판쿤 역시 “중앙은행이 지난해의 구조적 통화정책 시스템을 이어가면서 염가의 유동성 공급 및 시중은행의 신용대출확대를 더욱 긴밀하게 연계해 나갈 것으로 보인다”며 “이를 통해 전면적인 통화정책 완화라는 해석을 피할 수 있을 것”이라고 설명했다.

[뉴스핌 Newspim] 홍우리 기자 (hongwoori@newspim.com)