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<요크 스페이스 시스템즈 ① 저비용·고속 위성 제조로 차별화>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 수직계열화의 완성...오르비온·ATLAS 인수와 엔드 투 엔드 전략

요크 스페이스 시스템즈(종목코드: YSS)는 단순한 위성 제조사에 머물지 않으려 한다. 우주 임무의 전 주기를 내재화하는 '엔드 투 엔드(End-to-End)' 솔루션 기업으로의 전환을 가속하고 있으며, 이를 위한 인수합병(M&A) 전략도 구체화되고 있다.

올해 3월 요크는 미국 미시간주에 본사를 둔 전기 추진 시스템 전문업체 오르비온 스페이스 테크놀로지(Orbion Space Technology)를 인수했다. 오르비온은 2016년 설립된 기업으로, 대규모 위성 임무에 쓰이는 홀 효과(Hall-effect) 전기 추력기를 설계·제조한다.

오르비온의 오로라 추진 시스템은 이미 요크 스페이스가 납품한 군사 위성 군집에서 실제 운용 중이다. 이번 인수로 요크는 핵심 공급망 리스크를 줄이고, 우주선 개발과 추진 시스템 설계를 더욱 긴밀하게 통합할 수 있게 됐다.

앞서 요크는 위성 지상 운용 전문업체 ATLAS 스페이스 오퍼레이션스(ATLAS Space Operations)도 인수한 바 있다. ATLAS는 자체 지상국 용량을 추가해 네트워크 병목을 해소하는 역할을 한다. 위성 제조(요크 스페이스) → 추진 시스템(오르비온) → 지상 운용(ATLAS)으로 이어지는 수직계열화 구조가 빠르게 완성되고 있는 셈이다.

소프트웨어 측면에서도 경쟁력이 있다. 45개의 안테나가 탑재된 34개의 지상국 네트워크를 통해 위성 발사 이후에도 지속적인 소프트웨어 수익을 창출하는 구조다. 위성 설치 기반이 늘어날수록 소프트웨어 수익도 함께 확대되는 일종의 '플랫폼 비즈니스' 모델이다. 베어드는 이 소프트웨어 수익이 2028년 이후 높은 마진으로 성장할 것으로 내다봤다.

더크 발링거 최고경영자(CEO)는 "오르비온의 최첨단 추진 기술을 대규모 군집 위성 요구사항에 더욱 긴밀하게 맞춰 나갈 수 있게 됐다"고 밝혔다.

◆ NASA와의 협업...상업 우주 시장 공략의 발판

국방 일변도에서 벗어나려는 시도도 본격화되고 있다. 미국 항공우주국(NASA)과 존스 홉킨스 응용물리 연구소(APL)는 2026년 3월 요크 스페이스의 다국어 광대역 통신 터미널인 PExT(Polylingual Experimental Terminal) 시연 운용을 2027년까지 연장한다고 발표했다.

2025년 7월에 발사된 PExT 페이로드는 저궤도에서 광대역 다국어 통신 터미널로 기능한다. 발사 이후 100건 이상의 궤도 통신 활동을 완수했으며, NASA의 TDRS(추적 및 데이터 중계 위성) 시스템과의 연결성을 입증하고 복수의 상용 Ka-밴드 중계 네트워크 간 상호 운용성을 검증했다.

이 기술은 저궤도 임무가 특정 정부 시스템에만 의존하지 않고 상업 통신망과 유연하게 연동할 수 있게 해주는 것으로, 향후 상업 위성 시장 확장의 기반이 될 수 있다. 회사 측은 2026년 내 미션 태스킹 자동화 개선을 구현해 상용 공급업체와의 직접 지구 테스트를 확대할 계획이다.

◆ IPO 이후 재무 현황...성장은 뚜렷하나 수익성이 과제

요크 스페이스 시스템즈는 2026년 1월 뉴욕증권거래소(NYSE)에 주당 34달러에 상장하며 약 7억 달러를 조달했다. 기업공개(IPO)를 통해 유동성도 크게 강화됐다. 2025년 말 기준 현금 및 현금성 자산은 1억 6260만 달러였으며, 미사용 리볼버 1억 5000만 달러를 포함해 총 3억 1260만 달러의 유동성을 확보했다. 여기에 IPO 순수입 5억 8260만 달러가 더해져 총 유동성은 약 8억 9520만 달러에 달한다.

다만 수익성은 아직 달성되지 않았다. 요크는 2025 회계연도 주당 순손실 0.89달러를 기록했으며, 4분기 조정 EBITDA는 –140만 달러로 적자를 이어갔다. 그러나 손실 폭은 전년 대비 줄었으며, 경영진은 매출이 2026년부터 본격적으로 확대되면서 수익성 전환이 가능할 것이라고 강조했다.

단기 실적은 약 1210만 달러 규모의 일회성 거래 비용으로도 압박을 받았는데, 이는 M&A와 IPO 관련 전문 서비스 비용에 따른 것이다. 경영진은 이러한 지출이 단기적으로는 이익을 감소시키지만 장기적으로는 매출 성장과 마진 확대를 뒷받침하는 전략적 투자라고 설명했다.

총마진은 20%로 개선됐지만, 경영진은 계약별로 마진이 달라질 수 있음을 인정해 일부 프로그램에서 손실 가능성이 남아 있음을 시사했다. 또한 정부 및 기밀 계약에 크게 의존하고 있어 매출 인식 시점과 가시성에 불확실성이 존재한다. 경영진은 다수의 프로그램 세부 사항과 향후 수주가 공개될 수 없으며, 일부 자금은 2026년 중반부터 본격적으로 집행될 예정이라고 밝혔다.

◆ 월가 투자은행 10곳 중 8곳이 "사라"

IPO 이후 주가는 공모가(34달러) 대비 약 50% 하락하며 부진했다. 수익성 부재, 고객 집중, 정부 예산 불확실성 등이 복합적으로 작용했다. 그러나 월가의 시선은 전반적으로 낙관적이다.

현재 요크 스페이스 시스템즈를 커버하는 월가 투자은행 10곳 중 8곳이 '매수' 이상 의견을 제시하고 있다. S&P 500 종목의 평균 매수 의견 비율이 약 55%임을 감안하면 이례적으로 높은 수치다.

매수 진영에서 가장 강한 신호를 보내는 곳은 레이먼드 제임스다. 목표주가 55달러를 제시하며 40% 이상의 매출 CAGR, 2026년 수익성 전환, 2028년 20% 이상의 EBITDA 마진을 전망했다. 베어드는 '시장수익률 상회' 의견에 목표주가 40달러를 제시하며, 2028년 EBITDA 추정치의 23배를 기준으로 밸류에이션을 산정하고 소프트웨어 수익의 마진 확장 가능성을 특히 강조했다.

JP모간은 '비중확대' 의견에 목표주가 38달러를 제시했다. 골든 돔 관련 수요 확대가 핵심 성장 동력이 될 것으로 봤으며, 상업 계약과 정보기관 대상 사업 수주 진척을 근거로 낙관론을 유지했다. 제프리스는 '매수' 의견에 목표주가 34달러로, 40억 달러 규모의 시장에서의 성장 가능성과 6억 6000만 달러의 수주 잔고를 긍정적으로 평가했다.

캐너코드 제뉴이티는 '매수' 의견에 목표주가 36달러를 제시하며, 위성 버스 제조의 핵심 인프라 기업으로서 요크의 입지를 강조했다. 니덤은 '매수' 의견을 유지하면서도 4분기 실적 발표 후 목표주가를 42달러에서 33달러로 하향 조정했다.

신중론도 존재한다. 트루이스트는 '보유' 의견에 목표주가 26달러를 제시했다. 수주 잔고가 직전 분기 대비 감소했음을 지적하며, 우주개발국 외 고객 다변화와 PWSA 프로그램 가시성 확보가 선결 과제라는 입장이다.

골드만삭스 역시 '중립' 의견에 목표주가 28달러를 유지했다. 비용 경쟁력은 인정하지만, 수익성 전환 시기와 고객 집중 리스크가 주요 우려 사항이다. 씨티는 '매수' 의견을 유지하면서도 항공우주 및 방위 산업 전반에 대한 1분기 프리뷰의 일환으로 목표주가를 37달러에서 33달러로 하향 조정했다.

월가 애널리스트들이 제시한 목표주가 평균은 35.56달러로, 현재 주가에서 약 26%의 추가 상승 여력을 나타낸다. 최고 목표주가는 55달러, 최저 목표주가는 26달러다.

◆ 위험 요인과 투자 판단...성장성과 불확실성 사이

요크 스페이스 시스템즈가 그리는 청사진은 명확하다. 저비용·고속 위성 제조라는 구조적 경쟁력을 바탕으로, PWSA와 골든 돔이라는 대형 국방 수요를 흡수하면서 상업 위성 시장으로 외연을 넓혀가는 전략이다. 수직계열화를 통해 공급망 리스크를 줄이고, 소프트웨어 기반 수익 구조를 구축해 장기 마진을 높이겠다는 방향성도 뚜렷하다.

그러나 주의 깊게 살펴야 할 위험 요인도 적지 않다. 가장 두드러진 것은 고객 집중 문제다. 현재 매출의 약 99%가 미 우주개발국 관련 사업에서 발생하는 만큼 정책 변화나 예산 조정에 노출되는 위험은 피하기 어렵다. 장기 고정가 국방 프로그램은 규모 확대에는 유리하지만, 이는 동시에 양날의 검이 될 수 있다.

마진 투명성 부족도 투자자 입장에서 아쉬운 대목이다. 요크는 프로그램별 마진을 공개하지 않고 총괄 기여 지표만 보고하고 있어, 세밀한 위험 평가에 한계가 있다. 새로 체결된 1억 8700만 달러 규모의 상업 위성군 계약도 단기 재무 효과는 제한적이다. 경영진은 해당 프로그램의 매출 인식이 2026년에는 소폭에 그칠 것이라고 밝혔다.

그럼에도 요크 스페이스 시스템즈는 고성장 위성 제조업체에서 대규모 우주 인프라 기업으로 성숙해가는 궤도에 올라서 있다. 강화된 마진과 수주 잔고, 충분한 유동성이 자금 집행 시점의 불확실성과 국방 의존 위험을 상쇄할 수 있을지가 관건이다. 투자자들은 2026년 실행 과정에서 약속한 수익성 전환이 실제로 나타나 회사의 빠른 확장을 정당화할 수 있을지 주목하고 있다.

kimhyun01@newspim.com