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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 대내외 불확실성이 짙은 상황에서도 장기간 꾸준히 안정적인 실적을 내놓을 수 있다는 것은 매우 희소한 경쟁력이다.

외부 환경의 불확실성이 커질수록, 지속적으로 실적을 입증할 수 있는 우량 자산의 가치는 더욱 높아진다. 이러한 관점에서 최근 중국 최대 의약품 위탁서비스(CXO, CRO∙CMO∙CDMO∙CSO 포괄) 업체 약명강덕신약개발(藥明康德·WuxiApptec·우시앱텍 603259.SH/2359.HK)의 재평가가 이뤄지고 있다. 

지정학 리스크, 투자·융자 사이클, 기술 진화라는 세 가지 변수가 맞물리면서 CXO 업계는 빠르게 격차가 벌어지고 있다. 기술력과 생산능력, 안정적인 납품 역량을 갖춘 선두 기업들은 이미 독자적인 흐름을 만들어내며 '강자가 더욱 강해지는' 흐름을 보여주고 있는 반면, 이에 반대되는 기업들은 더욱 도태되는 양극화 상황이 벌어지는 것이다.

CXO 업계 전반이 여전히 조정 국면에 있고 수요도 아직 완전히 회복되지 않은 단계에서, 최근 우시앱텍은 양적∙질적 모두에서 실적 체질을 끌어올린 우수한 성적표를 공개했고, 이를 통해 최강자의 입지를 다시금 공고히 하는 계기를 마련했다.

◆ 어닝 서프라이즈로 '업계 최강자 입지' 공고화

3월 23일 저녁 우시앱텍은 이미 여러 차례 상향 조정된 실적 전망을 한층 더 넘어서는 2025년 연간 실적 성적표를 공개했다.

지난해 영업수익은 454억5600만 위안으로 전년 대비 15.84% 증가했고, 지배주주 귀속 순이익은 191억5100만 위안으로 102.65% 급증했다. 비국제회계 기준으로 조정 후 지배주주 귀속 순이익은 149억5700만 위안으로 41.3% 늘었다.

특히 4분기 단일 분기 매출은 약 126억 위안으로 사상 최고치를 기록했고, 연간 분기별 매출은 1분기 96억5500만 위안, 2분기 111억4400만 위안, 3분기 120억5800만 위안, 4분기 125억9900만 위안으로 분기마다 순차적으로 증가했다.

1. '규모의 성장' 넘어 '질적 성장'으로

우시앱텍은 2025년 매출, 이익, 재무건전성 전반에서 시장 기대를 웃도는 성과를 냈다. 특히 지속영업 기준 매출은 434억2000만 위안으로 전년 대비 21.4% 늘며 기존 가이던스를 크게 상회했고, 성장의 탄력성을 보여줬다.

수익성도 뚜렷하게 개선됐다. 2025년 전체 매출총이익률은 47.64%로 전년 대비 6.16%포인트 상승했고, 주력 사업인 화학사업 부문의 매출총이익률은 51.89%로 5.50%포인트 높아졌다.

이 같은 마진 개선은 CRDMO(위탁연구개발제조기관) 일체형 모델의 효과가 지속적으로 드러난 결과로 해석된다. 임상 후기 및 상업화 프로젝트 비중이 확대되면서 생산능력 활용률, 인력 효율, 운영 효율이 함께 개선됐고 비용 증가율이 매출 증가율을 크게 밑돌면서 이익 성장으로 이어졌다.

이는 회사가 외형을 키우는 동시에 '돈을 버는 효율'까지 한 단계 끌어올렸다는 것을 보여준다.

2. 안정적 자산 증가, 재무건전성 우수

우시앱텍의 재무구조는 업황 사이클을 견디는 핵심 버팀목이다.

2025년 말 기준 총자산은 처음으로 1000억 위안을 넘어 1031억2000만 위안에 이르렀고, 자산부채율은 22.2%에 그쳐 재무 건전성이 두드러졌다.

같은 기간 영업활동 현금흐름 순유입은 172억300만 위안으로 전년 대비 38.66% 증가했다. 현금흐름이 순이익을 웃돌았다는 점은 수익의 질과 지속가능성을 뒷받침하는 신호로 읽힌다.

상장 이후 회사의 매출과 자산은 모두 연평균 24%대 성장세를 보여왔다. 이는 외형 확장과 자산 증가가 비교적 균형 있게 이뤄졌다는 뜻이기도 하다.

3. 주력사업 의존도↓, 전반적 사업체력 강화 

우시앱텍은 주력 사업의 안정적 성장세를 이어가는 가운데, 특정 사업 의존도를 낮추고 전반적인 사업 체력을 끌어올렸다.

화학사업은 여전히 우시앱텍의 핵심 성장 엔진이다. 2025년 화학사업 매출은 364억7000만 위안으로 전년 대비 25.5% 증가했다.

이 가운데 TIDES 사업(올리고뉴클레오타이드와 펩타이드 부문) 성장이 특히 두드러졌다. 참고로 TIDES (Targeted Innovative Delivery & Engineered Therapeutics)는 표적 전달과 엔지니어링 기반 약물 설계 분야의 기술 개발에 집중된 우시앱텍 산하의 브랜드명이다.

이 사업의 2025년 매출은 113억7000만 위안으로 전년 대비 96.0% 급증했다. 이는 스위스에 본사를 둔 CDMO(위탁개발생산) 대기업 코덴파마(CordenPharma)의 2024년 연간 매출을 이미 넘어선 수준이다. 해당 사업의 매출 확대 배경과 관련해 우시앱텍은 GLP-1 계열 비만치료제 인기에 따른 외주 수요 확대를 꼽았다.

저분자(분자량이 작은 화학합성 의약품) CDMO 파이프라인도 계속 확대됐다. 2025년 신규 분자는 839개였고, 연말 누적 기준으로 3452개에 달했으며, 상업화 프로젝트는 83개, 임상 3상 프로젝트는 91개로 집계됐다.

과거 업황 영향으로 둔화됐던 테스팅 사업(신약 개발 과정의 시험·분석 서비스 전반에 걸친 사업)과 바이오 사업도 다시 성장세로 돌아섰다. 2025년 테스팅 사업 매출은 40억4000만 위안으로 4.69% 증가했고, 바이오 사업 매출은 26억7700만 위안으로 5.24% 늘었다.

4. 2026년 가이던스 '매출 최대 22%↑ 전망'

우시앱텍은 올해 성장세에 대한 자신감도 드러냈다.

2026년 전체 매출 가이던스는 513억~530억 위안으로 제시됐다. 지속 영업 기준 매출 증가율 목표치는 18~22%다.

이 같은 목표를 설정할 수 자신감의 근거는 풍부한 수주잔고다. 2025년 말 기준 지속영업 부문의 수주잔고는 580억 위안으로 전년 대비 28.8% 늘었는데, 이는 향후 1~2년 실적의 가시성을 높이는 핵심 지표로 평가된다. 

또 다른 성장 동력은 업계 외주화 비율 상승과 복잡한 신(新)분자 수요 확대다. 회사는 현재 10만 리터 이상의 펩타이드 고상합성 반응기 생산능력을 갖추고 있으며, TIDES 사업 수주잔고도 전년 대비 20.2% 증가해 다음 단계 성장을 뒷받침하고 있다.

우시앱텍은 2025년 비핵심 사업을 정리하고 CRDMO 핵심 트랙에 자원을 집중하는 전략도 공개했다. 이렇게 확보된 자금과 운영 효율을 바탕으로 2026년 자본 지출은 65억~75억 위안 수준이 될 것으로 예상된다.

우시앱텍은 "고객의 지속적인 서비스 수요, CRDMO 비즈니스 모델 및 경영 실행의 확실성을 바탕으로 빠른 사업 성장 유지에 강한 자신감을 갖고 있다"고 밝혔다.

우시앱텍 리거(李革) 회장 겸 최고경영자(CEO)는 "2025년 회사 실적이 역대 최고치를 경신했으며, 매출·이익·현금흐름 모두 강한 성장세를 보였다"고 밝혔다.

또한 "지속 영업부문 수주잔고가 580억 위안으로 전년 대비 28.8% 증가해 CRDMO 비즈니스 모델의 독보적인 강점과 글로벌 팀의 탁월한 경영 실행 능력을 충분히 입증했다"고 강조했다.

리거 CEO는 이어 "2026년에는 CRDMO 핵심 전략에 더욱 집중하고, 글로벌 역량 구축과 생산능력 투입을 가속화하며, 생산 경영 효율을 지속적으로 높여 고객과 주주에게 더 큰 가치를 창출하겠다"고 덧붙였다.

<중국 CXO 최강자 우시앱텍② K자 성장 우상향 기수로>로 이어짐.

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pxx17@newspim.com