이 기사는 8월 25일 오후 3시53분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = "자산시장의 40년 황금기가 막을 내리고 있습니다."

세계 최대 자산운용사 블랙록의 공동 창업자이자 월가의 투자은행(IB) 에버코어의 명예 회장인 랄프 슐로스타인의 경고다.

그는 8월23일(현지시각) 블룸버그 TV와 인터뷰를 갖고 "지난 40년은 초저금리와 통화완화 정책에 기댄 투자의 황금기였다"며 "앞으로 10~20년간 이 같은 유포리아를 보기는 어려울 것"이라고 내다봤다.

2008~2009년 금융위기 이후 제로 금리 정책은 말할 것도 없고, 앞서 1990년대 탈규제와 저금리로 미국 경제 부양에 앞장섰던 앨런 그린스펀 전 연방준비제도(Fed) 의장 때부터 이른바 '연준 풋'이 자산 가격 상승을 부추기는 지렛대였다.

신종 코로나바이러스(코로나19) 팬데믹 사태 이후 미국 소비자물가지수(CPI)가 연율 기준 9%를 웃돌면서 40년래 최악의 인플레이션이 미국 경제를 강타하자 연준이 제로 수준의 기준금리를 22년래 최고치인 5.25~5.50%까지 끌어올린 가운데 월가는 고금리가 장기간 이어질 가능성을 점치고 있다.

장기간 이어졌던 저금리가 자산 인플레이션을 일으킨 데서 짐작할 수 있듯이 금리 상승은 자산시장에 작지 않은 악재다.

뉴욕증시의 장기 강세장에 힘을 실었던 이른바 TINA(There Is No Alternative, 주식 이외에 대안이 없다)라는 논리가 더 이상 설 자리를 찾기 어렵게 된다.

이미 시중 자금이 주식형 펀드에서 머니마켓펀드(MMF)와 낮은 리스크에 고금리를 제공하는 단기물 우량 채권으로 옮겨 가기 시작했다.

금리가 오르는 만큼 기업의 이자 비용 부담이 높아지고, 이는 곧 순이익을 떨어뜨리는 요인이라는 점에서도 주식 투자 매력이 낮아진다.

좀 더 교과서적으로 접근하면, 금리가 오르면 기업의 미래 이익을 현재 가치로 환산할 때 더 높은 할인율을 적용해야 하기 때문에 모든 조건이 동일할 때 주가 밸류에이션 부담을 높이는 결과를 초래한다.

부동산도 마찬가지. 저금리가 아파트부터 상가 건물까지 부동산 가격을 끌어올렸다는 사실은 눈을 미국까지 돌리지 않고 국내 상황만 보더라도 알 수 있다.

금리 상승이 집값에 악재라는 사실은 2022년 이후 피부로 경험하는 사실이다. 대출 이자가 오르면 레버리지를 일으켜 부동산 자산을 매입하려는 수요가 위축될 수밖에 없고, 단순한 수급 논리만으로도 가격 하락 압박이 발생한다.

금리가 오를 때 레버리지 효과는 부동산 이외에 코인을 포함한 그 밖에 자산 시장에서도 위축되게 마련이고, 궁극적으로 가격을 끌어내리는 결과로 이어진다.

슐로스타인은 "고금리가 예상보다 길게 이어질 것으로 보이는데 자산시장은 아직 이를 충분히 반영하지 못한 실정"이라며 "주식부터 부동산까지 투자로 수익률을 올리기 어려운 여건이 전개되고 있다"고 주장했다.

시장 전문가들은 제롬 파월 연준 의장이 섣불리 인플레이션과 전쟁의 종료를 선언하지 않을 것이라는 데 한 목소리를 낸다.

팬데믹 사태 직후 물가 상승이 일시적인 현상이라는 판단을 고집하다 대응 시기를 놓쳤다는 비판으로 홍역을 치른 만큼 기준금리 인상 종료 혹은 이른바 피벗(pivot, 정책 전환)에 신중을 기할 것이라는 관측이다.

월가는 개별 종목에 쏠린 시선을 돌려 매크로를 살필 때라고 강조한다. 나무가 아니라 숲을 보고, 큰 틀에서 포트폴리오 운용을 고민할 시기라는 조언이다.

higrace5@newspim.com