[편집자] 글로벌 경제의 스태그플레이션(저성장 고물가) 우려가 커지고 있다. 코로나19 위기를 극복하고자 무제한 돈을 풀던 미국과 EU 등 선진 국가들이 이제 인플레이션 우려로 긴축과 금리인상 등을 통해 돈줄을 조이고 있다. 여기에 국제유가 급등은 물론 원자재난 속에서 우크라이나전쟁까지 겹치면서 글로벌 경제와 궤를 같이 하는 한국경제 역시 휘청거리고 있다. <뉴스핌>은 현 국내외 경제 상황을 진단하고 우리 기업과 정부의 대응방안을 모색해 본다.

[서울=뉴스핌] 김준희 이은혜 기자 = 국내 증시 방향성이 또 다시 길을 잃었다. 미국 연방준비제도(Fed, 연준)의 추가적인 빅스텝 가능성에 위험자산에 대한 투자금리가 급격히 위축되면서다. 물가 상승이 지속되는 가운데 경기침체에 대한 두려움도 커지고 있다. 금리 인상 불확실성을 선반영하며 2분기 반등을 기대했던 코스피 지수도 단시일 내에 모멘텀을 기대하기 어렵다는 전망이 나온다.

◆ 코스피, 뉴욕증시와 동반 하락...금리 인상 본격화에 '미끄럼'

김석환 미래에셋증권 연구원은 "국내증시는 결국 미국증시와 연동되므로 미국의 향후 정책이 중요하다"며 "파월 연준 의장이 75bp 인상까지는 아니라고 했지만 인플레이션과 원자재, 특히 천연가스의 상승 압력에 따라 75bp 인상도 가능하다고 본다"고 말했다.

김 연구원은 이어 "파월 의장의 발언을 보면 상반기 금리는 1.75~2.0%까지 오를 수 있는데 시장은 '더 공격적일 수 있다'고 우려하고 있다"며 "중립 금리도 연준은 2.5%, 시장은 3.0%로 보고 있는데 더 올라갈 수 있어 증시 변동성이 커질 수밖에 없다"고 내다봤다.

국내증시는 미국의 금리인상과 테이퍼링(자산매입 축소) 본격화가 예고된 지난해부터 부진을 면치 못하고 있다. 지난해 초 3300선까지 치솟았던 코스피 지수는 올해 들어 2600선까지 위협하고 있다. 위험자산인 이머징 마켓을 중심으로 자금 회수가 본격화된 데다 강달러가 지속되며 외국인 자금이 빠져나간 까닭이 크다.

미국의 금리 인상은 국내외 경기침체로 이어질 수 있다는 점에서도 우려를 낳고 있다. 최석원 SK증권 지식서비스부문장은 "싸면 사고 비싸면 안 사는 것처럼 높은 물가가 사람들을 압박할 가능성이 있는 데다, 이 점을 고려하면 내년 기업 실적도 생각보다 나쁠 수 있다"며 "이런 부분들이 올해부터 증시에 반영될 수 있다"고 말했다.

◆ 증권가 "물가 상승세부터 잡혀야"...4월 소비자물가지수 주목

연준이 올해 내내 매파적 기조를 유지하면서 국내 증시에 대한 전망도 흔들리고 있다. 당초 증권가에서는 미국의 금리 인상 불확실성이 증시에 선반영된 만큼, FOMC(연방공개시장위원회)에서 금리 인상 계획이 구체화되면 국내증시도 안정기에 들어설 것으로 내다봤다. 하지만 물가상승세가 지속되면서 연준이 금리 인상 계획을 수정하고 있고, 국내증시도 계속된 불확실성에 흔들리는 상황이다.

정용택 IBK투자증권 이코노미스트는 "매월 큰 폭으로 상승하는 기준금리에 연동된 경제주체들의 조달 비용 상승은 시간이 지나며 경제활동에 부담을 주고, 경제지표에 반영돼 나타날 수밖에 없다"며 "증시는 이에 대한 불확실성도 반영할 것"이라고 전망했다.

그는 또 "다음 달부터 연준의 대차대조표 축소가 금리인상 조치처럼 화려하지는 않더라도 채권 시장을 묵직하게 압박하면서 금융 시장의 힘을 빼는 요인으로 작용할 수 있다"고 우려했다.

당장 증시 반등에 영향을 줄 수 있는 이벤트로는 오는 11일(현지시각) 발표될 미국의 4월 소비자물가지수(CPI)가 주목 받는다. 인플레이션 정점을 통과해야 통화정책 부담도 줄어들고 자산시장도 안정을 찾을 수 있다는 이유에서다.

미국의 CPI는 지난 2월과 3월, 각각 전년 동기 대비 7.9%, 8.5% 상승했다. 러시아의 우크라이나 침공 여파로 미국의 인플레이션이 심화됐다는 평가가 나왔다. 전쟁 이후 유가를 비롯해 밀과 옥수수 등 주요 곡물·비료 가격이 천정부지로 치솟았다.

시장에서는 미국의 CPI가 3월에 정점을 찍으며, 4월 CPI는 전월보다 둔화될 것으로 전망하고 있다. 증권가 전망치는 전월보다 소폭 하락한 8.1% 정도다. 이경민 대신증권 연구원은 "4월 CPI 둔화가 가시화될 경우 물가 정점 통과 신호를 확인하면서 본격적인 통화정책 완화, 경기불안 심리 진정 국면으로 진입할 것"이라고 말했다.

심효섭 KB자산운용 주식운용본부장(CIO)도 "국내증시에 반등을 줄 수 있는 이벤트로 물가지수와 중국 봉쇄 해제를 보고 있다"며 "인플레이션 피크아웃이 확인되면 안도랠리를 기대해볼 수 있고, 중국이 다시 부양 정책으로 바꾸면 수요가 줄었던 철강·자동차·스마트폰 등도 좋아질 것"이라고 내다봤다.

◆ "단기간 내 인플레 잡히기 어려워...하반기에나 모멘텀 기대"

다만 국내증시 전망은 당분간 어두울 것이란 전망이 지배적이다. 물가상승세가 단번에 잡히지 않는 만큼 보수적인 접근을 유지해야 한다는 조언이다. 러시아-우크라이나 전쟁 장기화와 중국 봉쇄에 따른 공급망 차질 우려도 현재 진행형이다.

한지영 키움증권 연구원은 "4월 소비자물가가 현재 전망치인 8.1%로 형성되면서 정점 통과는 기대되나 현재 시장 심리나 매수세 모두 취약한 상황임을 감안하면 4월 CPI 발표 전후로 미국을 중심으로 한 주요국 증시는 변동성 확대 국면을 이어갈 것"이라고 전망했다.

최석원 부문장은 "물가가 경기에 미치는 영향이 빠지는 시기는 잘해야 오는 하반기"라며 "CPI가 정점에 도달했다고 하더라도 5~6%대 수준으로 빠지면 모를까 8% 이상의 소비자물가 상승률이 유지된다면 안심할 수 있는 수준이 아니다"라고 꼬집었다.

최 부문장은 이어 "소비자물가가 안정되려면 유가도 빠져야 하고 임금 상승 부분도 안정돼야 하는데 이런 조건들을 갖추려면 하반기 중에나 가능해 보인다"며 "지금으로선 예단하기 어렵지만 상반기 중에는 경기가 좋아질 모멘텀이 별로 없어 보인다"고 말했다.

일각에서는 코스피가 2600선 초반에서 지지력을 보이는 만큼 비중 확대 기회로 활용할 필요가 있다는 진단도 나온다. 이경민 연구원은 "이미 반영된 악재, 불확실한 변수들이 더 악화되기보다 진정되고 완화되는 국면으로 진입할 것"이라며 "특히 인플레이션 피크아웃이 확인되면 성장주의 재평가가 시작될 가능성이 높다"고 분석했다.

그러면서 최근까지 부진했던 반도체와 자동차, 2차전지, 인터넷 등에 대한 저가 매수 전략을 유지했다. 이 연구원은 "금리인상, 유동성 흡수 등 통화정책 긴축 사이클이 시작된 상황에서 차별화된 성장동력과 모멘텀이 이들의 매력을 높여줄 것"이라고 말했다.

zunii@newspim.com