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[유동원 성공투자] "중국 투자는 여전히 옳다"

기사입력 : 2015년10월19일 11:41

최종수정 : 2015년10월19일 13:29

상해종합지수, 올해 연말까지 3700~4400 예상

필자는 2013년 말 북경에서 서울로 거처를 옮기면서 상해 종합지수를 적극 매수 해야 한다고 추천한 바 있다. 당시 지수는 1900~2000 수준이었다. 이후 후강퉁 시행, 적극적인 유동성 지원 정책 등 중국 정책에 큰 변화가 오면서 중국 증시는 2014년 말 50% 가까이 급등했고 3000선을 돌파했다.

또 올해 지수 5178 고점에서 7월 3350까지 조정을 받았을 때까지 철저하게 싱가포르에 상장되어있는 A50 지수선물 매도로 헤징을 100% 해야한다고 조언했다. 전 저점이었던 3350 이하에서는 헤징을 100% 풀고 투자할 것을 추천한 바 있다.

이제 지수는 바닥 대비 상승 모멘텀을 보여주고 있다. 따라서 필자는 중국 증시는 여전히 적극적인 매수 구간이라고 말씀을 드린다. 더 이상 A50 지수 선물로 헤징을 할 필요는 없다. 올해 연말까지 3700~4400 대에서 시장을 마무리 할 수 있을 것으로 예상한다.

필자는 지수의 적정가격을 분석을 위해 초과이익모형(Residual income model)을 사용한다. 현 시점에서 중국 대표 300개 기업들의 평균 자기자본이익률(ROE)는 13.5%~14.5%로 계산된다. 현재 자기자본에 장기 ROE를 반영시키고 중국 투자 위험도를 과거 6.5~7%에서 금리 인하까지 반영시켜서 5.0~5.5% 수준까지 낮추면, 중국의 적정가격은 현 지수인 3400 수준이 하단으로 판단된다. 따라서, 전 저점 3350 이하에서는 헤징을 풀고 적극적으로 매수해야 하는 시기로 추천한다. 

올해 연말이 되면 추가 이익이 현재 자기자본에 더해진다. 이 부분도 반영하면, 상해종합지수의 적정지수는 약 4000 포인트이고, 여기에 ±10% 정도를 감안하면 연말 지수의 적정가격은 3700~4400 포인트 내외를 전망한다. 또한, 장기강세장(Secular Bull Market)이 내년 말까지도 지속된다고 감안하면 내년 연말 적정가격은 4700 포인트 수준으로 추산된다. 즉, 내년 연말까지 현재 지수 대비 25~50%의 상승이 충분히 가능하다는 얘기다.

장기강세장이 향후 1~2년간 계속된다는 가정하에 '시가총액/GDP' 지표를 활용해 분석해보자. 현재 중국증시는 GDP의 78% 수준에 있다. 연말까지 중국증시가 GDP의 100% 수준까지 상승한다면 올해 말 상해종합지수의 적정가격은 4300 수준이라는 계산이 나온다.

또 필자는 중국증시의 상승은 유동성 유입에 따라 GDP 대비 120%까지 얼마든지 가능하다고 본다. 내년 연말까지 GDP가 명목상 8%정도 상승한다고 가정하고, 내년 연말 GDP 100%를 적정 가격으로 계산하면 상해 종합 지수 4700포인트가 내년 연말 적정가격이다. 여기에 추가적으로 유동성 유입에 따른 추가 상승(GDP의 120%까지)을 예상한다면 전 고점인 5178을 초과로 돌파하고 내년 중 5600까지 상승하는 모습을 보여줄 수도 있다.

2017년말 적정지수는 중국 경기회복이 가능하다는 전제하에 5050포인트, 만약 중국 증시가 GDP 대비 120%까지 오른다면 상해종합지수는 2017년 중 6000포인트의 최고점을 돌파할 것이다. 다만 이는 중국의 최고 거품 지수로, 이후에는 큰 폭의 조정을 나타낼 것이다. 이같은 분석에 따르면 현 지수는 향후 2년내 최고치인 5600~6100 포인트 대비 현저히 낮은 수준으로 적극 매수 구간이라 할 수 있다. 

중국이 통화정책과 재정정책에서 적극적인 경기 부양책을 내놓으면서 작년말부터 올해 상반기까지 중국시장은 유동성에 힘입어 급등했다. 적정가격으로 계산했을 때 5200포인트 지수에서 GDP 대비 120% 수준의 급등은 분명 과열이었고 경제 지표와 실적이 받쳐 주지 않는 상황에서는 당연히 변동성 장세가 따라올 수밖에 없었다.

하지만, 적극적인 부양 정책에 힘입어 중국증시는 향후 1~2년동안 경기 회복과 실적 장세가 지속될 것이다. 전반적으로 부동산 투자나 설비 투자 관련 부분도 안정을 찾고 소비도 확대되며, 한국 경제 및 세계 경제에 긍정적인 영향을 미치고 전반적인 동북아시아 및 중국의 경기 회복국면이 나타날 것이다. 아울러 원자재 가격상승과 달러 약세 국면이 함께 나타나면서 증시의 유동성 장세에서 실적장세로의 연결이 예상된다. 따라서 현시점에서는 향후 경기 회복 가능성을 예상하며 중국에 투자 하는 것이 옳다.


[프로필]                
1993           펜실베이니아대학교 와튼스쿨 경영·경제학 졸업     
2011~2013 우리환아투자자문 북경 리서치센터장          
2008~2010 우리엡솔루트파트너스 싱가폴 연구책임자, 자산관리사
2001~2007 씨티그룹글로벌마켓증권 상무               
2000~2001 Morgan Stanley Dean Witter 애널리스트 이사

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[단독] 日 여행객 'K-쌀' 사간다 [세종=뉴스핌] 이정아 기자 = 일본 여행객이 한국을 방문, 한국 쌀을 직접 구매해 들고 나가는 사례가 급증하고 있다. 일본 내 쌀값이 고공행진을 이어가는 가운데 '밥맛 좋은 한국 쌀'이 대체제로 급부상하면서 벌어지는 현상이다. 3일 <뉴스핌>이 입수한 자료에 따르면, 올해 1월부터 6월까지 상반기 동안 일본 여행객이 한국에서 직접 구매해 일본으로 들고 간 국산 쌀은 3만3694kg로 집계됐다. 일본은 지난 2018년부터 휴대식물 반출 시 수출국 검역증을 의무화한 나라로, 병해충과 기생식물 등 식물위생 문제에 매우 엄격하다. 특히 쌀처럼 가공되지 않은 곡류는 검역 과정이 매우 까다롭다. 그럼에도 불구하고 일본 여행객들의 한국산 쌀 열풍은 지속됐다. 지난해 한 해 동안 일본 여행객이 반출한 국산 쌀은 1310kg에 불과했지만, 올해는 상반기에만 무려 25배 이상 급증했다. 같은 기간(2024년 1~6월)으로 비교하면 작년 106kg에서 올해 3만3694kg로 약 318배 증가한 셈이다. 농식품부 관계자는 "일본 여행객들의 '쌀 쇼핑'이 열풍을 불면서 관련 문의가 급증했다"며 "한국쌀이 일본쌀에 비해 맛과 품질이 뒤떨어지지 않는다는 인식이 생기면서 반출되는 양도 많아지고 있다"고 설명했다. 쌀을 화물로 탁송하는 사례도 동반 상승했다. 올해 상반기 기준 화물검역을 통해 일본으로 수출된 국산 쌀은 43만1020kg에 달한다. 지난해 화물 검역 실적이 1.2kg에 그쳤던 것과 비교하면 폭증 상태다. 업계에서는 이번 흐름이 국산 쌀에 대한 일시적 특수로 끝나지 않고 국내에서 정체된 쌀 소비의 새로운 돌파구가 될 수 있을 것으로 내다보고 있다. 임정빈 서울대 농경제학과 교수는 "일본에서 쌀 가격이 두 배 이상 올랐으니 한국에 와서라도 쌀을 구매하는 여행객이 늘어난 것"이라고 짚었다. 이어 "다만 일본의 쌀 관세율이 매우 높기 때문에 한국 쌀의 가격만 보지는 않았을 것"이라며 "국산 쌀의 품질이 높기 때문에 이 부분에서도 합격점이 있을 것"이라고 평가했다. [영종도=뉴스핌] 윤창빈 기자 = 11일 오전 인천국제공항 제1터미널에 중국발 여행객들이 입국하고 있다. 2023.03.11 pangbin@newspim.com 정부 역시 이같은 수요에 대응해 일본 관광객을 대상으로 검역제도 안내·홍보에 나서기로 했다. 현재는 농림축산검역본부를 통한 사전신청, 수출검역, 식물검역증 발급, 일본 통관까지 최소 3단계 이상이 요구된다. 다만 한국 쌀을 일본으로 반출할 때 한국에서 식물검역증을 발급받아야 한다는 사실을 모르는 일본 관광객이 일본에 돌아가 쌀을 폐기하는 일이 생기면서 홍보의 필요성이 대두됐다. 농식품부 고위 관계자는 "지난달 오사카 엑스포 현장 방문을 계기로 일본 농림수산성과 예방할 기회가 주어졌는데 그 자리에서 쌀 검역 문제가 논의됐다"며 "한국 정부는 일본 여행객이 애써 한국 쌀을 구매한 뒤 일본으로 돌아가 폐기하는 일이 없도록 제도 홍보에 만전을 기하겠다"고 전했다. plum@newspim.com 2025-07-03 11:10
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