지난주 금요일 한국은행의 금리 동결 이후 한국 증시는 대형주 KOSPI 50을 극단적으로 눌러 공포심을 조장했다. 비관론이 언론을 도배하고 대한민국의 미래가 없는 것 같은 기사가 대부분을 차지했다.
금융통화위원회의 금리 동결, 국내 기관 매도 지속→공매도 추가 증가, 그 후 이번주 내내 기존 수출 관련주 공매도 지속→ KDI 경제성장률 하향조정,수출 문제점 지속 제시→추가 공매도→중국 HSBC PMI 잠정치 발표, 이를 빌미로 또 추가 공매도→결국, 증권을 제외한 조선·중공업, 화학·정유, 건설 등이 KOSPI 대비 5%이상 수익률을 밑돌았다. '대형주 매도, 중소형주 매수'로 시장을 양극화시킨 한 주라 할 수 있겠다. 개별 관련 종목들로는 고점 대비 20% 이상 하락한 종목들도 있다. 하지만, 이는 과잉 대응으로 판단된다.
필자는 향후 시장이 이성을 찾아 갈 것으로 판단하는데 이를 판단하는 가장 큰 이유는 향후 경제지표가 시장 우호적으로 변화할 것으로 예상되기 때문이다.
따라서, 필자는 기존 전망인 KOSPI 지수 2300~2500을 유지한다. 한국 증시 투자전략은 건설 20%, 증권 20%, 정유·화학 20%, 중공업·조선 20%, 성장주·코스닥 20%의 전략을 지속한다. 이 업종 투자전략은 올 초 만든 이후 적어도 1년, 길게는 2년간 유지되는 전략이다.
빠른 속도는 아니지만 경기가 아주 점차적으로 좋아지는 구간에 진입했다고 판단한다. 유가는 점차적으로 상승하는 모습을 보일 것이나, 그 상승 폭이나 강도는 경기회복속도에 따라 완만하게 회복하는 모습을 예상한다. 즉 연말까지 배럴당 70달러를 돌파할 것으로 판단하고 있다. 당연히 현재 가격 대비 10달러 수준, 즉 약 15% 정도의 상승을 연말까지 보는 것이기에 최근 두달간 15달러 상승한 국면에서는 어느 정도 예상 가능한 시나리오다. 그렇다고 해서, 필자가 전에 언급한 상승 추세가 꺾인 것은 아니다. 유가 상승 기대치만 낮추는 것이지 그 방향성까지 버리는 전략은 안 된다고 본다.
미국 금리 인상의 시기가 늦어지고 달러 약세 현상이 점진적으로 이어진다면 이머징 마켓의 주가는 지속 상승 국면으로 접어들 것으로 판단한다. 적어도 올해 9월 까지는 이 전략을 지속하는 것이 맞다고 생각한다. 기본적인 방향은 달러 강세의 멈춤 현상 ,즉 점차적인 약세 현상이 지속되고 이에 따라 유가 등 원자재 가격의 상승, 이머징 주식 시장의 상승이 지속되는 구간이라고 전망하고 있다.
한국개발연구원(KDI)은 올해 국내총생산(GDP) 성장률을 3.0%로 전망하면서 2%대로 추락할 수 있다고 경고했다. 내년 경제성장률은 3.1%에 그칠 것으로 내다봤다. 특히 구조개혁 정책이 원활하지 않고 통화와 재정정책이 뒷받침하지 못할 경우 2%대로 하락할 가능성이 있다는 게 KDI의 설명이다.
이와 대조적으로 일본 경제는 기대 이상의 성장세를 보이고 있다. 일본 내각부는 이날 오전 1분기 GDP 예비치가 전분기 대비 0.6% 증가했다고 발표했다. 이는 시장 예상치(0.4%)를 웃도는 것으로 지난해 1분기(1.2%) 이후 1년만에 최고치다. 연율로 환산하면 2.4% 성장으로 전문가 예상치(1.5%)를 크게 웃돌았다. 이른바 아베노믹스가 힘을 발휘하면서 기업 실적 개선, 설비투자 회복 등으로 이어지고 있다는 분석이다.
이 뉴스와 함께 대한민국 경제에 대한 비관론이 크게 보도되면서, 지난 목요일 한국 시장은 기존의 대형주 때리기가 나타나며 코스닥은 상승, 코스피는 하락하는 국면을 보였다. 하지만, 필자의 판단으로는 지금이 그 흔들기의 끝물일 가능성이 아주 높다는 것이다. 물론, 한은의 비적극적인 대응에 대해서는 많이 안타깝다. 한국도 금리인하, 양적완화로 엔화에 대한 적극 대응이 절실히 필요한 때에 이주열 총재는 또 책임을 회피하는 식으로 대응했다. 이로 인해 한국 증시는 결국 파생과 공매도의 시달림을 겪었다. 물론 경기가 어느 정도 회복은 할거라 믿지만 정말 적극적인 대응이 아쉬운 때다.
하지만, 향후 한국 증시는 다시 상승 궤도로 복귀할 것으로 예상된다. 그 이유로는 1) 달러 하향 안정화, 원자재 가격 상승은 점차적 진행형 2) 수출 지수 또한 성장률 올해 하반기 전환 예상. (특히 9월 이후) 3) 기업실적 개선 지속 4) 6월 수급관련 상·하한가 30% 확대 및 MSCI 중국 신흥국 포함 문제는 재료 상실 5) 중국 정부는 이미 적극 부양 모드 전환. 따라서, 향후 경제지표는 시장 우호적으로 변화 예상 6) 한국 경제 또한 소비와 수출의 점진적 회복이 예상됨 등을 들 수 있다.
기존의 KOSPI 2300 지수 도달 및 추가 상승 견해는 지속 유지하고 포트폴리오 증권, 건설, 중공업·조선, 화학·정유, 코스닥·성장 20%씩 전략 유지를 하고, KODEX 건설, 증권, 화학에너지, 조선, 코스탁의 지수에 투자하는 방법도 유지할 것을 추천한다. 6월에는 좀 더 적극적인 한은의 대응을 기대해 본다.
[프로필]
1993 펜실베이니아대학교 와튼스쿨 경영·경제학 졸업
2011~2013 우리환아투자자문 북경 리서치센터장
2008~2010 우리엡솔루트파트너스 싱가폴 연구책임자, 자산관리사
2001~2007 씨티그룹글로벌마켓증권 상무
2000~2001 Morgan Stanley Dean Witter 애널리스트 이사
