[뉴스핌=김사헌 기자] 금융시장의 신뢰가 회복되면서 저렴한 엔화를 조달해 위험자산에 투자하는 캐리-트레이드가 돌아왔다는 소식이다. 이 같은 추세는 또다른 엔화 약세 요인으로 작용할 전망이다.

최근 몇 개월 사이 일본 엔화는 미국 달러화 대비로 14% 가량 평가절하됐다. 아베 정부가 디플레이션을 벗어나기 위한 정책을 구사하면서 일본은행(BOJ)이 강력한 양적완화 정책을 구사한 것이 이 같은 엔화 약세를 이끌었는데, 마침 이 기간 전 세계 금융시장은 유럽발 위기가 잦아들자 위험자산 시장으로 이동하는 '리스크-온(risk-on)' 모드에 접어들었다.

상황이 이렇게 되자 외환전문가들은 엔화가 다시 캐리-트레이드의 조달통화(funding currency)로 자리잡아 가고 있다는 평가를 내리고 있다.

주요통화 대비 엔화 환율(1990년~2013년 1월 25일)

이미 지난 연말까지 엔화 순매도 포지션을 5년래 최고 수준으로 치솟았다. 당시 외환전문가들은 "엔 캐리-트레이드가 형성되고 있다"는 진단을 내렸고, 노무라 쪽에서는 달러/엔 환율이 95엔까지 치솟을 수 있다는 전망을 제출했다. 이 같은 진단이나 전망에는 미국 재정절벽 위기와 유로존의 불확실성이란 물음표가 달려있었지만, 각각의 불확실성이 제거된 지금에 와서야 '확신'을 형성한 셈이다.


◆ 최근 엔화 약세, 아베의 힘만은 아니다

지난 연말 하모닉 캐피탈의 패트릭 사펜블라드 파트너는 "최근 '리스크온' 모드가 전개되면서 일본 엔화와 미국 달러화가 공동 약세 흐름을 보이고 있다"면서, "엔화가 유력한 조달통화 역할을 하고 있는 것으로 보인다"고 평가했다.

모간스탠리는 당시 달러/엔이 92엔까지 갈 것으로 보고, 중국 위안화와 한국 원화, 대만 달러와 싱가포르 달러화 등으로 구성된 바스켓통화를 매수하라는 권고를 내놓은 바 있다.

로열뱅크오브스코틀랜드(RBS)의 G11 외환전략가 제스퍼 바그만은 29일 CNBC뉴스와 대담을 통해 "금융시장의 분위기가 연초부터 확연하게 바뀌었고 위험 보유성향이 살아났다. 신뢰가 살아나면서 높은 수익률을 찾는 분위기가 됐고 이에 따라 엔화는 더욱 약세를 보이는 것 같다"고 평가했다. 이 같은 추세에는 아베 정부의 공세적인 통화정책 밀어붙이기가 힘을 실었다.

엔 캐리-트레이드는 지난 2004년부터 2008년 사이 국제 금융시장의 대유행어였다. 이 기간 일본 엔화는 미국 달러화 대비로 20% 평가절하됐는데, 금융 위기가 발생하기 직전까지 전개됐다가 위험자산 매도와 안전도피 추세로 인해 중단됐다.

최근에는 캐리-트레이드가 활성화되기 힘든 객관적인 조건이었다. 미국과 유로존이 이미 초저금리 정책을 구사하고 있어 일부러 저렴한 자금으로 엔화 조달에 나설 필요가 없어졌기 때문이다.

하지만 크레디아그리콜의 미툴 코테차 글로벌 수석외환분석가는 "사실 최근에는 엔화 순매도 포지션을 커버하는 움직임이 형성되고 있는 데도 계속 엔화가 약세를 보였다"면서 "이는 다른 종류의 투자자들이 엔화를 매도하고 있다는 얘긴데, 결국 엔화를 조달 통화로 삼고 있다는 판단이 가능하다"고 지적했다.

코테차 분석가는 안전자산 수요가 줄어들면서 1월 들어 엔화 외에도 스위스프랑과 영국 파운드화 등이 공통 약세를 보인 점에 주목했다. 최근 엔화 약세는 단지 아베 정부의 정책 때문 만이 아니며, 위험보유 성향의 강화와 관련이 있다는 분석이다.

앞서 RBS의 바그만 전략가는 달러/엔이 올해 하반기에 100엔 선까지 상승할 것으로 예상했다. 다만 그는 엔 캐리-트레이드가 형성되더라도 2004년부터 2007년 사이 정도는 되지 못할 것 같다면서, 전 세계 금융시장이 금융 위기 이후에는 우려가 공포로 변했기 때문"이라고 말했다.

엔 캐리-트레이드가 더 번성하기 위해서는 세계경제가 본격적으로 안정되고 나아가 지속적인 회복이 전개될 것이란 확신이 서야 한다고 외환전문가들은 입을 모은다. 전 세계적인 완화정책의 효과가 실물경제에 힘을 실어주어야 캐리-트레이드도 좀 더 늘어날 것이라고 바그만은 강조했다.

CPI 기준 실질실효환율 변화 1980년~2013년 1월(2007년12월=100)

[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 (herra79@newspim.com)