AI 핵심 요약
beta- 월가가 13일 QQQ·QQQM·TQQQ 등 나스닥100 ETF 구조와 성과를 분석했다
- QQQ는 기술·성장주 중심 나스닥100을 추종하며 높은 장기 수익률과 동시에 큰 낙폭 위험을 안고 있다
- 레버리지 ETF는 일별 복리 구조로 변동성 비용이 크다며 전문가들은 과도한 비중 확대를 경고했다
!AI가 자동 생성한 요약으로 정확하지 않을 수 있어요.
사반세기 동안 나스닥100 베팅
화려한 장기 수익률과 변동성
[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 미국 상장지수펀드(ETF)를 직접 거래하지 않는 투자자들에게도 QQQ(인베스코 QQQ ETF)는 낯설지 않은 상품이다.
소위 서학 개미들 사이에 QQQ는 단순한 상품명이 아니라 '나스닥 투자'의 동의어로 통한다. 미국 자산운용사 인베스코(Invesco)가 운용하는 펀드는 1999년 3월 출시 이후 사반세기 동안 나스닥 100 지수를 추종하며 포트폴리오를 운용했다.
시장 조사 업체 ETFDb의 집계에 따르면 펀드의 총운용자산(AUM) 규모는 5월13일(현지시각) 기준 4676억달러를 넘어섰다. 전세계 ETF 시장에서 2위에 해당하는 몸집이다.
◆ QQQ는 어떤 상품인가 = QQQ가 추종하는 나스닥100 지수는 나스닥 시장 전체가 아니다. 나스닥에 상장된 모든 종목 중에서 금융 업종을 제외한 시가총액 상위 100개 기업을 추린 지수다.
비금융이라는 조건이 핵심이다. 은행이나 보험사처럼 금리에 민감하게 반응하는 금융주를 배제한 지수는 IT와 소비재, 헬스케어, 미디어 등 성장 산업 중심의 색깔을 강하게 띤다.
지수의 편입 기준은 순수하게 규칙 기반(rule-based)으로 운영되며, S&P500처럼 위원회가 개별 기업의 편입 여부를 재량으로 결정하는 구조가 아니다.
매년 12월 연간 재구성(annual reconstitution)을 거쳐 편입 종목이 교체되는데 특정 종목의 비중이 지나치게 쏠릴 경우 분기 리밸런싱을 통해 조정이 이뤄진다.
5월13일 기준 포트폴리오 최상위 종목은 엔비디아(NVDA)로 9.03%의 비중을 차지했고, 애플(AAPL)과 마이크로소프트(MSFT)가 각각 7.22%와 4.95%의 비중을 나타냈다. 이어 아마존(AMZN)과 마이크론 테크놀로지(MU)가 4.77%와 4.11%의 비중으로 4~5위에 랭크됐다.
이어 알파벳(GOOGL)과 메타 플랫폼스(META), 테슬라(TLSA), AMD(AMD) 등 빅테크가 포트폴리오 상위권에 이름을 올렸고, 월마트(WMT)와 코스트코(COST)가 2% 이상 편입됐다.
섹터별로는 기술주의 비중이 56.6%로 압도적이고, 커뮤니케이션(13.9%), 경기소비재(12.9%)가뒤를 잇는다. QQQ에 투자한다는 것은 결국 미국 빅테크와 성장 산업의 흥망성쇠에 집중 베팅하는 것이나 다름 없다.
◆ 수수료·구조·유동성에서 나타난 DNA = QQQ의 운용 보수(expense ratio)는 연 0.20%다. 펀드는 일평균 거래대금 기준으로 글로벌 최상위권의 유동성을 나타내고, 특히 옵션 시장에서의 깊이가 타의 추종을 불허한다.
기관 투자자와 액티브 트레이더들이 헤지 수단으로 QQQ 옵션을 대규모로 활용하기 때문에 매수·매도 호가 스프레드가 극히 좁게 유지된다. 유동성 프리미엄은 QQQ가 시장을 지배하는 이유 중 하나다.
마찬가지로 나스닥100 지수를 추종하는 형제 상품으로 QQQM(인베스코 나스닥100 ETF)이 있다. 인베스코가 2020년 출시한 상품은 운용 보수가 0.15%로 QQQ보다 낮고, 순자산도 905억달러에 이를 만큼 성장했다.
장기 보유 전략을 취하는 투자자라면 미세한 수수료 차이가 수십 년 복리 효과를 통해 의미 있는 금액 차이로 확대될 수 있다는 점에서 QQQM의 투자 매력이 작지 않다고 월가는 설명한다. 반면 빈번한 매매나 옵션 전략을 구사하는 트레이더에게는 훨씬 깊은 유동성을 가진 QQQ가 실질적으로 더 유리하다.
◆ 운용 성적의 빛과 그림자 = QQQ의 장기 성과 데이터는 인상적이다. 1999년 출시 이후 배당 재투자 포함 연환산 수익률은 약 10.19%이며, 최근 20년 기준으로는 15.35%, 최근 10년 기준으로는 연 17~18%대에 달한다.
S&P500과 비교해도 우위를 보인다. 5년 기준 QQQ의 연환산 수익률은 19.93%로 SPY의 14.44%를 크게 앞섰고, 10년 기준으로도 QQQ가 18.29%를 기록해 SPY의 수치 13.00%를 제쳤다.
하지만 화려한 장기 수익률 뒤에는 깊은 골이 숨어 있다. 2000년 3월 닷컴 버블 붕괴 당시 QQQ는 고점 대비 최대 81%까지 폭락했고 그 후 고점을 회복하기까지 무려 16년이 걸렸다.
2008년 금융위기 때는 41.7%, 2022년 기술주 약세장에서는 32.6%에 달하는 손실을 내기도 했다. 2022년의 경우 같은 해 SPY의 손실 18.1%에 비해 거의 두 배에 달하는 낙폭이었다.
포트폴리오 집중으로 인한 양면성이라고 월가는 설명한다. 강세장에서는 S&P500을 압도하는 수익률을 제공하지만 기술주가 주도하는 하락장에서는 더 깊고 더 길게 고통받는다는 것.
◆ QQQ의 패밀리 TQQQ와 QLD = 상당수의 투자자들이 QQQ의 3배 레버리지 상품인 TQQQ나 2배 레버리지 상품인 QLD에까지 손을 뻗는다. 하지만 레버리지 ETF는 구조적으로 QQQ와 다른 상품이고, 잠재 리스크가 매우 높다.
레버리지 ETF의 가장 중요한 특성은 '일별 복리(daily rebalancing)'다. TQQQ는 나스닥100의 하루 수익률에 3배의 레버리지를 적용하는 상품이다. 장기 수익률의 3배를 약속하는 상품이 아니라는 얘기다.
매일 장 마감 시점에 레버리지를 정확히 3배로 재조정하기 위해 파생상품 포지션을 다시 설정하는 과정에서 변동성 감소(volatility decay, 또는 beta slippage)라는 수학적 비용이 지속적으로 발생한다.
가령, 나스닥100 지수가 하루 10% 상승했다가 다음 날 9.09% 하락해 원점으로 돌아온 경우 3배 레버리지 상품은 하루 30% 상승 후 27.27% 하락이 아니라 더 큰 손실을 기록하며 원금의 5.45%를 잃는다. 지수가 제자리로 돌아왔지만 레버리지 상품은 더 낮은 가격에서 리밸런싱을 반복하면서 원금을 서서히 녹이는 셈이다.
물론 나스닥100이 장기 강세장을 보이는 국면에서는 이 변동성 감소 효과를 압도하는 수익을 창출할 수 있다. 실제로 2011년부터 2021년까지의 장기 강세장에서 TQQQ는 '잭팟'이라 할 만한 수익을 냈다. 하지만 2022년의 경우 한 해에 원금의 79%가 사라졌다.
QQQ가 뛰어난 장기 성과를 보였지만 시장 전문가들은 지나친 비중 확대를 경계한다. 편입 종목들의 밸류에이션이 대부분 고평가 돼 있고, 변동성이 크기 때문이다. 화려한 장기 수익률 데이터 이면의 구조적 리스크를 정확히 이해하는 것이 투자 출발점이라는 조언이다.
shhwang@newspim.com
