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질문 : 미국 3월 CPI가 3% 선을 넘을 것으로 전망되는데 연준 정책과 시장에 어떤 파장을 가져올까.

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 오는 10일(현지시각) 발표되는 미국 3월 소비자물가지수(CPI)가 연율 기준 3.1%로 뛸 것이라는 전망이 월가를 긴장시키고 있다.

뱅크오브아메리카(BofA)는 지난 7일 발표한 보고서에서 3월 헤드라인 CPI가 전월 대비 0.9% 급등할 것으로 전망했고, 클리블랜드 연방준비은행의 인플레이션 나우캐스팅 모델은 CPI가 3% 초반대에 도달하는 한편 연방준비제도(Fed)가 선호하는 개인소비지출(PCE) 물가 지표 역시 3%를 넘길 것으로 내다봤다.

예상이 적중하면 2월 2.4%로 집계된 CPI가 단 한 달 사이 가파르게 뛰는 셈이다. 미국-이스라엘과 이란 전쟁의 충격이 처음 지표를 통해 확인되는 것이기도 하다. 월가에서는 연준이 수년간 씨름해온 인플레이션 문제가 이란 전쟁을 계기로 재점화하는 신호로 읽는 모양새다.

이번 수치 급등의 핵심 동인은 에너지 항목이다. BofA에 따르면 에너지 가격이 전월 대비 10.6% 뛰며 헤드라인 CPI 상승을 부추긴 것으로 판단된다. 이란 전쟁 발발 이후 미국 내 휘발유 가격이 갤런당 1달러 가까이 오른 것이 직접적인 원인이다.

로이터는 이미 2월 생산자물가지수(PPI)가 서비스 부문을 중심으로 예상보다 빠르게 올라 3월 가속화를 예고했다고 보도했고, CNBC는 트럼프 행정부가 "인플레이션이 잡혔다"고 선언한 직후 중동 분쟁이 새로운 물가 압력을 만들어내고 있다고 전했다.

월스트리트저널(WSJ)은 "경험적으로 원유 가격이 배럴당 10달러 오르면 CPI 상승률이 약 0.2%포인트 높아지는 효과가 있다"고 분석했다. 전쟁 이후 유가 급등 폭을 대입하면 이번 CPI 전망치에 충분한 설득력을 실어준다.

문제는 에너지 가격 상승이 단순히 기름값 하나에 그치지 않는다는 데 있다. 캔자스시티 연방준비은행 총재 제프 슈미드는 지난 3월31일 공개 발언에서 "석유와 가스 가격 상승이 항공료와 운송비 같은 항목을 통해 근원 인플레이션에 영향을 미칠 가능성이 높다"고 경고하면서, 인플레이션이 3% 근처에 고착될 것을 우려한다고 밝혔다.

미 공급관리협회(ISM)가 4월6일 발표한 3월 서비스업 구매관리자지수(PMI) 보고서에서 서비스업 가격 지수가 70.7로 전월 대비 7.7포인트 급등하며 3년 5개월 만에 최고치를 기록했고, 로이터는 3월 서비스 업황이 둔화되는 가운데 인플레이션은 되레 가열되고 있다고 보도했다. 에너지 충격이 이미 서비스 물가로 스며들고 있다는 신호다.

주요 외신과 월가는 연준이 금리를 내리기도, 올리기도 어려운 상황을 맞았다고 입을 모은다. 기준금리는 현재 3.50~3.75% 수준에 묶인 가운데 금리선물 시장은 2026년 내 금리 인하 가능성을 사실상 배제하는 방향으로 이미 움직였다.

연준은 3월 FOMC에서 자체 인플레이션 전망치를 상향 조정하면서도 금리를 동결했고, 제롬 파월 의장은 에너지 충격을 "일시적일 수 있다"고 표현하면서도 수년간의 고인플레이션 이력이 있는 만큼 신중해야 한다고 덧붙였다.

BofA는 보고서에서 3월 CPI가 "연준 내 매파 위원들을 안심시키기 어려운 수준"이라고 적시했다. 블룸버그는 "투자자들이 치솟는 유가와 미국 재정적자 확대를 우려하며 채권을 팔아 국채 수익률을 끌어올렸고, 완화적 통화정책에 대한 기대는 거의 사라졌다"고 정리했다.

연준의 딜레마는 분명하다. 에너지 충격이 서비스 물가를 통해 근원 인플레이션으로 번지기 시작했다면 설령 유가가 다시 안정을 찾더라도 물가의 하방 경직성은 당분간 유지될 가능성이 크다. 반면 고금리를 유지하면서 전쟁발 경기 둔화 압력까지 더해진다면 성장과 물가가 동시에 나빠지는 스태그플레이션의 초입에 들어서는 시나리오가 현실화할 수 있다.

로이터가 3월 말 보도한 미국 소비자심리지수는 전쟁이 촉발한 인플레이션 우려로 3개월 만에 최저치로 떨어졌고, 이는 고유가가 이미 소비자 지출을 잠식하고 있다는 신호로 풀이된다.

딜레마는 미국만의 문제가 아니다. 국제통화기금(IMF)은 에너지 가격의 장기적 상승이 인플레이션을 높이고 성장을 끌어내릴 수 있다고 경고했고, 중앙은행들이 물가 압력에 더 오래 맞서야 할 수 있다는 점을 공식 성명에서 명시했다.

블룸버그는 연준뿐 아니라 유럽중앙은행(ECB)과 영란은행(BOE)도 치솟는 에너지 가격이 촉발한 인플레이션 우려에 동시에 직면했다고 전했다. IMF 전 수석 이코노미스트 올리비에 블랑샤르는 전쟁이 장기화할 경우 고인플레이션으로의 복귀 가능성을 경고했고, CNBC는 "연준이 통화정책 결정에 있어 에너지 가격의 지속성 여부를 가장 중요한 변수로 보고 있다"고 분석했다.

월가는 3월 CPI의 가파른 상승이 4월과 5월에도 이어질 것인지 여부에 신경을 곤두세운다. 유가 급락이 지속된다면 4월 에너지 항목이 꺾이면서 헤드라인 CPI도 반락할 수 있지만 3년 6개월만에 최고치를 기록한 ISM 서비스업 물가 지수와 PPI의 상승 흐름에서 보듯  에너지 가격의 2차 파급 효과는 이미 시작됐기 때문.

연준의 금리 인하가 2026년 안에 이루어지려면 모든 시그널이 한꺼번에 꺾여야 하고, 3월 CPI가 첫 번째 시험대라고 시장 전문가들은 말한다.

higrace5@newspim.com