이 기사는 5월 29일 오전 10시45분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

<엔비디아 결산 3가지 핵심…중국 걱정 덜고 마진 회복한다①에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 관련 제품군의 양산은 랙 스케일의 프리미엄 시스템의 대량 공급이 조만간 개시된다는 의미다. 통상 랙 단위의 제품은 재고로 쌓아두기에 제약이 있는 만큼 사전주문 없이 생산을 개시하기가 힘들다. 따라서 NVL72의 양산은 회사 프리미엄 제품군에 대한 수요가 견고하다는 의미로 읽힐 수 있다. 종전의 프리미엄 제품군 수요 둔화를 둘러싼 우려를 일부 희석할 수 있는 발표다.

현재 대형 기술기업의 고사양 반도체 수요는 종전의 견고함을 이어가는 추세다. 데이터센터다이내믹스에 따르면 지난 3월 하순 루프캐피털은 애플이 블랙웰 NVL72 제품군 중에서도 최상위 블랙웰 GPU인 B300이 결합된 이른바 GB300 NV72 시스템에 약 10억달러를 지출할 것으로 예상된다고 한 바 있다. 올해 1월 중국 저비용 인공지능(AI) 모델 딥시크의 등장을 계기로 확산됐던 초고가 반도체의 '필요성 축소론'과 대조되는 추세가 아직은 이어지고 있는 셈이다.

◆마진 회복

이번 결산 발표를 통해 엔비디아의 마진 회복 기대감도 확인할 수 있었다는 분석이 뒤따른다. 엔비디아의 분기 매출총이익률은 중국 여파 제외 시 71.3%였다. 2분기 가이던스는 72%(±0.5%p)로 제시됐다. 또 26회계연도 말에 가서는 70% 중반대로 회복할 것으로 전망했다. 그동안 엔비디아의 주가를 끌어내린 악재들은 모두 '마진 압착'이라는 우려로 수렴한다.

마진 회복의 기대감은 크게 2가지에서 비롯된다. ①프리미엄 제푼군의 견고한 수요 지속 ②최근 발표된 사우디아라비아와 UAE 등 중동발 수요다. 사우디와 UAE에 판매할 제품들은 중국에 공급하는 제품보다 마진이 높다. 또 매출액 측면에서도 중국 판매분을 상쇄하거나 아예 초과할 가능성도 있다. 사우디에는 GB300(각 단위는 B300 GPU 2개와 그레이스 CPU 1개로 구성)을 UAE에는 종전 주력 제품인 H100을 공급하기로 했다.

중동 판매는 마진 회복과 더불어 주가에 내재된 정책 할인이라는 부담 요인도 완화할 수 있다. 중국 매출은 언제든 '제로(0)'가 될 수 있는 불확실한 현금흐름인 반면 동맹국인 사우디와 UAE는 차단 리스크가 낮다. 매출 중심축이 동맹국으로 이동하면서 현금흐름 창출의 불확실성이 낮아지면 주가에 반영된 정책 할인감도 완화될 수 있다는 전망이 나온다.

☞[GAM] ①트럼프의 'AI 철의 장막', 장벽은 엔비디아가 세운다
☞[GAM] ②트럼프의 'AI 철의 장막', 장벽은 엔비디아가 세운다

한편 이날 엔비디아의 주가는 실적이 발표되고 정규장 마감 후 시간 외 거래에서 5% 상승해 141.4달러를 기록했다. 정규장에서는 소폭 하락한 134.81달러에서 마감했다. 정규장 종가 기준으로 엔비디아 주가의 연초 이후 변동률은 강보합권이다. 올해 1월 초순 최고가 149.42달러에서 연중 저점 4월 초순 94.31달러까지 석 달 동안 37% 떨어진 적이 있다.

블룸버그통신이 산출한 옵션시장에 내재된 실적 발표 다음 날인 29일 엔비디아 주가의 변동폭은 ±7.4%로 파악됐다. 직전 8개 분기분에서 실현된 평균 변동폭 ±11.3%보다는 낮은 수치이지만 여전히 높은 수준이라는 게 전문가들의 견해다.

bernard0202@newspim.com