엔씨, 주가·실적 부진에 신용등급도 하락…수익 다변화 필요

기사입력 : 2025년04월07일 14:32

최종수정 : 2025년04월07일 14:32

리니지 매출 급감에 작년 영업적자 전환, 주가도 15.88% 하락
나이스신용평가, 엔씨 신용등급 'AA'→'AA-'로 하향
엔씨, 하반기 5종 신작 출시로 반등 도전
'아이온2' 등 흥행 여부가 올해 실적 변수

[서울=뉴스핌] 양태훈 기자 = 엔씨소프트가 실적과 주가 모두에서 부진한 흐름을 이어가는 가운데 신용등급마저 하락하며 수익 구조 다변화가 시급한 과제로 떠올랐다. 지난해 영업적자로 전환된 데다 올해 들어 주가도 16% 가까이 하락하며 투자심리가 위축되고 있다. 하반기 출시 예정인 5종의 신작이 엔씨의 실적 반등을 이끌 수 있을지 관심이 쏠린다.

7일 한국거래소 정보데이터시스템에 따르면, 엔씨소프트 주가는 종가 기준으로 지난 1월 2일 18만 2,000원에서 이달 4일 15만 3,100원으로 올해 들어 약 15.9% 하락했다. MMORPG 'THRONE AND LIBERTY(쓰론 앤 리버티, 이하 TL)' 글로벌의 대규모 업데이트와 신작 출시 기대감에도 불구하고, 연초 대비 주가 흐름은 여전히 부진한 모습이다.

엔씨소프트는 지난해 연결 기준 실적으로 매출 1조 5,781억원, 영업손실 1,092억원을 기록하며 상장 이후 처음으로 연간 적자를 냈다. 당기순이익은 941억원으로 영업손실 영향으로 전년 대비 56% 줄었다.

엔씨소프트 판교 R&D 센터 사옥 전경. [사진=엔씨소프트]

핵심 수익원인 '리니지M', '리니지2M', '리니지W'의 3대 모바일 타이틀 매출은 각각 4,928억원, 1,826억원, 2,443억원으로 집계됐다. 리니지M은 전년 대비 0.7% 줄어들며 비교적 견조한 매출을 유지했지만, 리니지2M과 리니지W는 각각 전년 대비 30.5%, 41.0% 감소하며 큰 폭의 하락세를 보였다. 2022년과 비교하면 리니지2M은 53.3%, 리니지W는 74.9% 급감했다. 같은 기간 로열티 수익은 1,820억원으로 전년(1,445억원) 대비 약 26% 증가하며 반등했지만, 2022년(1,570억원) 수준을 약간 웃도는 수준에 그쳤다.

이에 따라 나이스신용평가는 지난 4일 엔씨소프트의 장기신용등급을 'AA/부정적'에서 'AA-/안정적'으로 한 단계 하향 조정했다. 국내 게임 시장의 성장 둔화와 리니지 지식재산권(IP) 기반 모바일 게임의 매출 하향세, 주요 신작의 공백과 흥행 부진을 주요 근거로 제시했다.

특히 리니지M·리니지2M·리니지W 등 핵심 모바일 타이틀 매출이 2022년 대비 약 51% 감소한 점을 지적하며, 수익성과 현금창출력 악화가 동시에 진행되고 있다고 평가했다. 또 경쟁사들의 리니지 유사 MMORPG 출시 확대, 확률형 아이템 규제 강화, 숏폼 콘텐츠로의 유저 이탈 등 복합적인 업황 악화도 부담 요인으로 꼽았다.

[사진=엔씨소프트]

나이스신용평가는 엔씨소프트의 지난해 EBITDA(상각전영업이익)를 0원으로 집계했다. 본업에서 벌어들인 현금이 거의 없다는 의미로, 손익계산서 기준 EBITDA는 영업손실 1,092억원에 감가상각비 1,013억원을 더해 79억원 손실이지만, 나이스신평가는 급여·퇴직금 등 일회성 비용을 제외하고 조정 EBITDA를 산출했다.

지난해 현금흐름 지표의 경우, 영업활동 현금흐름(OCF)은 1,070억원, 잉여현금흐름(FCF)은 647억원으로 각각 집계했다.

나이스신용평가 측은 "EBITDA 규모에 비해 금융비용이 미미한 수준이며, 모바일 플랫폼 등으로부터의 채권 회수 시기가 빨라 운전자금 부담도 낮은 편"이라며 "또한, 시스템 유지보수나 비품구입 등 경상적인 CAPEX(약 500억원) 부담도 크지 않아 양호한 현금흐름을 보일
수 있는 구조"라고 설명했다.

[사진=엔씨소프트]

다만 중장기 전망에 대해서는 "엔씨소프트는 2027년 준공을 목표로 RDI센터 건립을 진행중에 있으며, 2024년 RDI센터 착공으로 2024~2027년 5,800억원의 자금 소요가 예정되어 있어 중단기적으로 자본적 지출 규모가 크게 증가할 예정"이라며 "현재 삼성동 엔씨타워(투자부동산)를 매각 진행중임에 따라 매각대금 유입으로 향후 유동성에 미치는 영향은 제한적일 것으로 보이나, 2022년 이후 수익성 저하에 따른 EBITDA 창출 규모 감소로 영업현금흐름이 약화된 가운데 비경상적인 CAPEX 규모 감안시 잉여현금 창출 여력은 제한적일 전망"이라고 덧붙였다.

증권가는 하반기 출시 예정인 신작 5종이 향후 실적 회복의 분기점이 될 것으로 보고 있다.

김현용 현대차증권 연구원은 "자체 개발작 3종(LLL, 아이온2, 미공개 IP 기반 작품)과 퍼블리싱작 2종(브레이커스, 타임 테이커즈)이 연내 순차적으로 출시될 예정"이라며 "아이온2는 한국·대만 선출시가 확정된 만큼 일정 차질 가능성은 낮다"고 분석했다.

다만 기대치는 엇갈린다. 한국투자증권의 경우, 흥행(성공) 가능성을 고려해 투자의견 '중립'을 유지했다.

정호윤 한국투자증권 연구원은 "문제는 성공 가능성이다. 2024년에도 엔씨소프트는 RPG 계열의 새로운 시도인 호연과 저니 오브 모나크 등을 출시했지만 장르에 대한 낮은 이해도와 완성도로 인해 흥행에 실패했다"며 "올해 출시할 게임들은 장기간 공을 들여 개발해온 만큼 완성도에 대한 우려는 적으나 새롭게 개발하는 장르인 만큼 시행 착오가 발생할 가능성이 높으며 전반적으로 높아진 유저의 눈높이와 새로운 게임에 대한 시도 자체가 적어지는 현 게임 산업의 트렌드를 감안하면 흥행에 대한 낙관적인 기대를 하기는 다소 쉽지 않다"고 전했다.

한편, 엔씨소프트는 올해를 턴어라운드의 원년으로 삼고 게임 완성도 강화와 글로벌 경쟁력을 갖춘 신규 IP 개발에 집중하겠다는 전략이다.

박병무 엔씨소프트 공동대표는 "한국과 대만은 모바일 플랫폼이, 유럽은 PC 플랫폼이 강세를 보이는 등 지역별로 선호도가 다르다"며 "아이온2는 한국·대만에 올해 말 먼저 출시하고, 북미·유럽은 TL의 교훈을 살려 시장 특성에 맞게 조정해 출시할 계획"이라고 밝힌 바 있다.

나아가 "작년에 해외 2개사와 국내 2개사의 IP 투자 및 퍼블리싱 계약을 체결했고, 약 600억~700억원을 투자했다"며 "서브컬처, 슈팅 게임에 주로 투자했고, 앞으로 액션 RPG까지 확대할 것"이라고 라인업 확대도 예고했다.

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尹부부 공천개입 수사 급물살 타나 [서울=뉴스핌] 박서영 기자 = 윤석열 전 대통령이 탄핵심판 선고에서 헌법재판관 전원일치 의견으로 파면된 가운데 이른바 '명태균 의혹' 사건에 대한 검찰 수사가 윤 전 대통령 부부에 속도를 낼지 이목이 집중된다. 5일 법조계에 따르면 헌법재판소는 4일 오전 11시 윤 전 대통령 탄핵심판 선고기일을 열어 윤 전 대통령의 파면을 결정했다. 박근혜 전 대통령에 이은 헌정 사상 두 번째 파면이다. 사진은 윤석열 전 대통령. [사진=뉴스핌 DB] 검찰은 지난 2월 17일 윤 전 대통령 부부 공천개입 의혹, 여론조사 조작 의혹, 여론조사 비용 대납 의혹 등 명씨 관련 사건을 창원지검에서 중앙지검으로 이송했다. 이후 검찰은 해당 사건과 관련한 연이은 소환조사 및 강제수사 등에 착수하면서 잔여 수사에 속도를 내 왔다. 검찰은 명씨가 실질적으로 운영한 여론조사업체 미래한국연구소가 당시 대선 후보였던 윤 전 대통령을 돕고자 총 81차례에 걸쳐 불법 여론조사를 해 주고, 그 대가로 김영선 전 국민의힘 의원이 2022년 6·1 보궐선거에서 경남 창원 의창 선거구 공천을 받았다는 의혹을 받았다고 보고 있다. 윤 전 대통령의 부인 김건희 여사는 이와 관련, 보궐선거와 지난해 4월 22대 총선 당시 국민의힘 공천 과정에 개입한 의혹을 받는다. 이날 헌재의 결정으로 윤 전 대통령은 현직 대통령으로서 가졌던 '불소추특권'을 잃게 됐다. 기존 수사 대상이던 내란 혐의뿐 아니라 공천 개입 의혹 수사도 피할 수 없게 된다는 의미다. 법조계 안팎은 조기 대선을 앞두고 윤 전 대통령 부부를 향한 공천 개입 의혹 사건 수사가 급물살을 탈 것이라고 내다봤다. 정계 출신 법조인은 "박 전 대통령도 파면된 다음에 소환조사가 바로 이뤄졌다"며 "곧바로는 아니겠지만 민주당 측에서 신속한 수사를 압박할 텐데 검찰도 조만간 협의를 해 윤 전 대통령 부부의 소환 일정 등을 잡으려 할 것"이라고 전망했다. 실제 2016∼2017년 박근혜 정부의 국정농단 사건 때, 박 전 대통령의 탄핵안이 국회에서 가결되고 3개월 만에 헌법재판소가 파면 결정을 내렸다. 당시 검찰과 박영수 특별검사팀의 수사는 박 전 대통령이 자연인 신분이 된 이후 급물살을 탔다. 박 전 대통령은 파면 11일 만에 검찰에 소환됐고, 이후 열흘 만에 구속됐다. 양홍석 변호사(법무법인 이공)는 "윤 전 대통령이 파면됐으니 명태균 수사의 경우 검찰이 좀 더 가열차게 할 것 같고, 공직선거법 위반 사건도 있는데 이 또한 바로 착수해야 하지 않을까 싶다"며 "다만 전직 대통령이기 때문에 신병 문제는 바로 결정하기는 쉽지 않을 수 있다"고 예상했다. 검찰의 신속한 수사는 진행되겠지만, 윤 전 대통령의 소환조사 등은 조기 대선이 끝난 후 이뤄질 것이란 분석도 있었다. 부장검사 출신 변호사는 "대통령이 파면됐으니 적극적으로 윤 전 대통령 부부를 조사하려고 들긴 하겠지만 소환조사의 경우 조기 대선 이후가 될 것 같다"며 "정치적 파장이 큰 사안이라 검찰이 속도를 내서 수사 한다 해도 대선 정국에서 전 대통령 부부를 직격하기는 어렵다"고 했다. 윤석열 전 대통령이 4일 탄핵심판 선고에서 헌법재판관 전원일치 의견으로 파면된 가운데 이른바 '명태균 의혹' 사건에 대한 검찰 수사가 윤 전 대통령 부부를 향할지 이목이 집중된다. 사진은 명태균 씨가 지난해 11월 8일 오전 경남 창원시 창원지방검찰청에 정치자금법 위반 혐의 피의자 신분으로 출석하고 있는 모습. [사진=뉴스핌 DB] seo00@newspim.com 2025-04-05 07:00

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[尹 파면] 조기 대선 막 올랐다 [서울=뉴스핌] 한태희 기자 = 헌법재판소가 윤석열 대통령 파면을 선고하며 조기 대선 막이 올랐다. 현재 조기 대선 레이스에서 이재명 더불어민주당(민주당) 대표가 독주하는 구도다. 여·야 잠룡들은 권력 구조를 개편하는 개헌론으로 차별화에 나서는 등 대권을 향한 행보를 시작했다. [서울=뉴스핌] 한태희 기자 = 2025.04.03 ace@newspim.com 6일 정치권에 따르면 조기 대선은 오는 5월 말에서 6월 초에 치러질 가능성이 높다. 헌법 제68조 2항에 따라 파면 등으로 대통령 궐위 시 60일 이내 선거를 치러야 해서다. 한덕수 대통령 권한대행은 공직선거법 제35조 1항에 따라 늦어도 오는 14일까지 조기 대선일을 공고해야 한다. 조기 대선 레이스에 들어가며 대권을 노리는 후보자 발걸음도 분주해졌다. 선두 주자는 이재명 대표다. 이 대표는 차기 대권 유력 후보자를 묻는 각종 여론조사에서 압도적인 1위를 달리고 있다. 이 대표는 최근 공직선거법 위반 사건 2심에서 무죄를 받으며 사법 리스크 부담도 덜었다. 야권에서는 김경수 전 경남지사, 김동연 경기지사, 김두관 전 국회의원, 김부겸 전 국무총리, 김영록 전남지사, 이광재 전 강원지사, 전재수 의원 등이 당내 경선에 참여할 가능성이 있다. 이들은 '1강'인 이 대표와 비교해 열세다. 야권 잠룡들은 차기 대통령 임기 단축 등 개헌론을 부각하고 있다. 이준석 개혁신당 국회의원도 차기 대권을 넘보고 있다. 이준석 의원은 '40대 기수론' 등 정치권 세대 교체론을 앞세우고 있다. 여권에서는 김문수 고용노동부 장관, 안철수 국회의원, 오세훈 서울시장, 원희룡 전 국토교통부 장관, 유승민 전 국회의원, 한동훈 전 국민의힘 대표, 홍준표 대구시장 등이 조기 대선에 참전할 가능성이 있다. 여권 후보자들은 당내 경선에서 정통 지지자인 보수 표심을 먼저 얻어야 한다. 동시에 본선에서 중도층 표까지 끌어올 수 있는 경쟁력도 보여줘야 한다. 여권 후보자들은 '12·3 비상계엄 사태'를 촉발한 제왕적 대통령제 한계 극복 방안으로 대통령 권한을 분산하는 개헌론을 제시하고 있다. 각 당은 곧 당내 경선을 시작해 본선에 올릴 후보자 선정에 들어간다. 공직선거법 제49조에 따라 조기 대선 24일 전부터 이틀 동안 대통령 후보 등록을 끝내야 하기 때문이다. 조기 대선이 오는 6월 3일 치러지면 각 당은 오는 5월 11일까지 중앙선거관리위원회에 대통령 후보를 등록해야 한다. 여야는 약 8년 전 제19대 대통령 선거 당시 박근혜 대통령 파면이 결정된 후 1개월 안에 대통령 후보 선출을 마무리했다. 범야권이 대통령 단일 후보로 본선에 들어갈지도 주목된다. 당 내 간판 주자가 없는 조국혁신당은 '야권 통합 완전국민경선(오픈프라이머리)'을 제안했다. 이 대표가 있는 민주당이 이에 응할지에 정치권 이목이 쏠리고 있다. ace@newspim.com 2025-04-06 07:00