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[최연혁 교수의 스웨덴 패러독스] ③노조가 존중받는 사회, 스웨덴 노조의 대변신

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뉴스핌 창간 20주년 특별기고
최연혁 스웨덴 린네대 교수

스웨덴 예테보리대학 미디어연구소에서는 1997년 이후부터 매년 스웨덴의 공공기관과 시장 주요 행위자에 대한 신뢰도를 측정해 발표한다.

작년까지 총 25회 연속으로 진행되어 연구자 뿐 아니라 스웨덴의 각 기관들은 매년 여론조사가 발표될 때마다 큰 관심을 갖는다. 각 기관들의 한 해 동안의 활동에 대한 국민의 평가를 담고 있기 때문이다. 신뢰도의 최근 변화를 보면 병원과 의료기관이 최고의 높은 점수를 받고 있고, 경찰, 대학, 법원, 중앙은행, 국가, 의회의 순으로 높은 신뢰도를 보여준다.

2022년은 코로나 이후 일상으로의 복귀, 러시아의 우크라이나 침공, 에너지 위기 및 원자재 수급의 불안으로 야기된 물가상승, 그리고 시중금리 인상 등으로 국민들의 안전에 대한 위기의식과 경제적 불안이 가중되었지만, 관련기관들의 비상관리 능력에 대한 긍정적 평가를 읽을 수 있다.

그 중에서도 특히 눈에 띄는 것은 꾸준하게 유지된 국민들의 노조에 대한 긍정적 시각이다. 22퍼센트 수준으로 가장 낮았던 2016년 이후 꾸준히 성장해 2022년 조사에서는 스웨덴 교회와 동일한 수준의 신뢰도를 보여주고 있다.

[최연혁 교수의 스웨덴 패러독스] 글싣는 순서

1. 글을 시작하며
2. 영국, 미국 그리고 스웨덴 3국의 숨겨진 비밀
3. 노조가 존중받는 사회, 스웨덴 노조의 대변신
4. 기업하기 좋은 나라, 사민당의 대변신
5. 만연했던 부패 어떻게 청산했나, 스웨덴 해법의 블랙박스
6. 특권을 걷어낸 정치, 국가경쟁력
7. 민주주의 건강상태는 누가 챙겨야 할까
8. 좌우파의 국가우선주의, 설득을 통한 상생의 정치
9. 정당 내 계파가 없는 이유
10. 성차별이 없는 사회
11. 장애인이 살기 좋은 나라
12. 국민 여러분의 마음을 열어주세요
13. 지방경쟁력은 곧 국가경쟁력
14. 서로의 선을 지키는 사람들
15. 화를 내지 않는 사람들
16. 4차산업시대 노사관계의 대전환
17. 새로운 정치패러다임, K-Politics 전제조건
18. 우리 사회의 대전환, 두 개의 관문
19. 국민 의식의 대전환, 긍정 인자를 깨우자
20.글을 맺으며, 대한민국 패러다임 전환 (끝)

스웨덴 교회는 2000년부터 국가와 분리되었지만 여전히 국민들이 어렵고 힘들 때 기대고 찾아가는 중요한 사회적 구심점 역할을 한다. 이런 기관과 나란히 어깨를 하고 있는 것이 노조인 셈이다. 2022년 국민들의 노조에 대한 신뢰도는 정당, 대기업, 은행들보다도 높은 수준으로 노조를 긍정적인 시장주체로 인정하고 있다는 것을 잘 보여주는 지표다.

스웨덴 국민들의 노조에 대한 신뢰는 특별하다. 노조가 총파업에 들어 갈 경우 국민들의 일반적 시선은 그들의 당연한 권리로 받아들인다. 직장동료들과 이웃들과 이야기 할 때 노조파업에 대해 물어 보면 "그럴 이유가 충분히 있겠지" 정도로 받아들이는 것이 대다수다. 3년마다 한 번씩 찾아오는 중앙임금교섭 기간 동안 양측의 임금인상안에 대한 입장차이가 현격히 클 때 국민들은 협상이 결렬될 것에 대비해 마음의 준비를 단단히 한다.

작년 7월 항공조종사와 승무원 들이 여행자유화가 재개되어 항공수요가 늘어나기 시작하자 코로나 때 해고된 직원의 재취업과 임금인상을 요구하며 14일간 총파업에 들어갔을 때도 큰 동요 없이 지나간 것이 단적인 예다. 일부 국민들 사이에서 왜 하필 코로나로 지친 국민들이 처음 즐기는 여름 휴가기간 동안 총파업에 들어 가느냐는 비난과 불평의 목소리도 들리기도 했지만 노조의 총파업을 노동자의 권리로 받아들이는 일반적 시각을 압도하지는 못했다. 이유는 간단하다.

스웨덴 노동자의 대다수가 노조에 가입되어 있기 때문이다. 스웨덴 전국노동자 총연합회 (스웨덴 노총, LO)의 자료에 의하면 사무직(74%)과 육체노동자 (61%) 들의 노조가입율은 2022년 평균 70퍼센트를 차지하고 있다. 10명 중 7명이 노조에 가입되어 있기 때문에 가족 중 누군가는 노조에 가입되어 활동하고 있다고 보면 된다. 노조가입율이 80년대까지 95퍼센트에 이를 정도로 높았지만 1990년대 들어 노조원들의 실업기금에 대한 세금공제제도를 폐지한 우파정권의 정책에 따라 노조이탈이 빠르게 진행되어 지금은 70퍼센트에 머물고 있다. 하지만 국제 비교에서는 여전히 OECD 국가 중에서 덴마크와 함께 가장 높게 나타난다.

그렇다 보니 노조의 권력이 정말 막강하다. LO에 가입된 14개 직능별 노동가 한꺼번에 총파업을 한다면 스웨덴의 경제는 완전 정지하게 될 정도의 힘을 갖고 있는 셈이다. 하지만 현실에서는 한 번도 전체 14개 직능단위 노조의 동시 파업이 진행되지도 않았고, 아예 현실적으로 가능하지도 않다. 여러 이유가 있겠지만 무엇보다도 90퍼센트가 넘는 단체협약 적용을 보여주고 있기 때문이다. 단체협약은 중앙임금교섭 단체인 LO와 사측대표인 고용주단체(Svenskt näringslit, SN)가 공식적으로 3년마다 진행되는 단체협약을 사전 협의하는 모임이 1년에 2번씩 공식적으로 이루어지고 있고 비공식적 만남도 수시로 진행하기 때문이다. 이렇다 보니 직능단위별, 직장별 임금협상은 중앙에서 제시한 가이드라인이 중요한 근거로 사용된다. 노사 간의 평화적 관계와 대화를 통한 임금협상의 틀이 오래 전부터 잘 작동하고 있어 코로나와 같은 특수상황을 제외하고 스웨덴에서 노동자 전국총파업은 극히 드문 이유다. 2023년 새롭게 진행될 임금단체협약이 450개가 예정되어 있고 이미 물밑 협상이 진행 중에 있는 것을 보더라도 얼마나 치밀하게 임금협상이 사전에 준비되고 있는지 알 수 있다 (출처:스웨덴 중재위원회 홈피, mi.se).

스웨덴에서 노조가 국민의 지지를 받는 또 다른 이유는 무엇보다도 노조가 노동자의 노동환경개선과 임금협상, 정리해고시 단일협상창구의 역할을 하고 있다는 점을 들 수 있다. 노조는 정규직과 비정규직간의 차별해소, 남성과 여성노동자간의 임금격차축소, 업종 간 임금격차의 해소, 파견직 근무자의 동일 임금적용과 노동환경개선 등을 위해 노력하고 있기 때문에 명실공 모든 노동자의 대표역할을 자처하고 있다. 그렇다 보니 임시직 단기고용 노동자의 경우도 노조에 가입에 적극적이다.

출처=게티이미지

하지만 스웨덴 노사관계는 노조운동 과정에서 피까지 흘린 아픈 역사를 간직하고 있다. 1931년 오달렌(Ådalen) 총파업 때 동원된 군부대의 발포로 임산부까지 포함된 파업참가 노동자 중 5명의 사망자가 발생할 정도로 심각한 노사분규가 폭력과 탄압으로 잇따랐다. 몇 년 전 상영된 "아, 오달렌" 이라는 다큐멘터리 영화는 노사관계를 비극을 다시 한 번 현대적으로 조명해 보는 계기가 될 정도로 역사적 의미가 컸다. 하지만 전화위복이라고 할까? 세계적 대공황으로 인한 실업과 파업문제, 직장폐 등 폭력적이며 비생산적인 대립관계에 종지부를 찍고 새로운 상생과 변화의 길로 들어서게 된 신호탄이 되었다. 노사 간의 대화는 1930년 기간 동안 정부의 압력으로 지속적으로 진행되다가 마침내 1938년 살트쉐바덴 협약(Saltsjöbadsavtal)이라는 역사적 합의를 이룰 수 있었다. 노사 간의 모든 문제는 국가의 중재와 개입 없이 노사 간의 협상창구를 통해서만 해결해 나간다는 대원칙에 따라 지금까지 85년간 그 명맥이 유지되고 있다. 살트쉐바덴 노사평화체제의 핵심은 임금, 노동환경, 고용, 해고 등 노사문제는 국가의 도움 없이 노사 간 해결한다는 원칙에 대한 합의라 할 수 있다.

스웨덴의 노조가 스웨덴 국민에게 인정받을 수 있었던 또 다른 계기는 바로 연대임금제에 있다. 1951년 노조 경제수석 연구원이었던 두 사람, 스테판 렌(Stefan Rehn)과 루돌프 마이드너(Rodolf Meidner)는 노동자간 동일노동-동일임금이라는 목표를 달성하지 못하면 노동자간의 갈등이 불가피하다고 보고 전국노총회의에서 정식으로 제안해 실시하기 시작했다. 당시 2차 대전 이후 대호황을 맞았던 대기업 볼보, 사브, 에릭손, ASEA, SKF, 알파라발 등 금속노조가 몸 담았던 대기업 소속 노조원들의 임금인상은 자제하고 중소기업과 하청업체 금속노동자들의 임금인상을 집중적으 관리함으로서 노동자간의 임금격차가 현격히 줄어드는 엄청난 변화를 이끌어 냈다. 이와 함께 서비스직, 목재산림노조, 건설노조 등 저임금 노조의 임금인상을 우선적으로 관철하는 임금협약을 사측과 논의하기 시작했다.

결과적으로 기득권을 가진 대기업 소속 금속노조는 중소기업과 하청기업의 동일노조 소속 저임금을 인상하는 효과와 함께 저임금 직능 소속 노조원의 임금인상을 동시에 이끌어내 노동자간 임금격차를 빠르게 줄여 가는데 결정적 역할을 해 낸 셈이다. 당시 특권노조인 금속노조의 양보로 노동자간의 임금평등이 빠르게 진행되어 전국노동자의 삶이 빠르게 개선되기 시작했다. LO 내 두 젊은 수석경제연구원의 제안으로 시작된 연대임금제는 노조에게는 사회적 존중과 인정이라는 날개를 달아 주었고, 스웨덴 기업들에게는 사회적 책임성을 요구하는 분위기가 조성되었다. 대기업의 경우 연대임금제 적용으로 노동자의 임금인상분 만큼 자금의 여력이 생겨 연구와 재투자로 기업생산성이 개선되어 경쟁력이 그만큼 더 향상되었기 때문이다. 이 연대임금제의 정신은 여전히 남아 임금중앙교섭에서부터 직장교섭에 이르기까지 폭넓게 적용되고 있다. 내가 몸담고 있는 대학 내에서도 중앙임금교섭 결과 나온 가이드라인을 존중하고, 대학 측과 교수 및 직원 측의 대표들이 임금인상에 대한 예비합의를 본 후 마지막 최종합의는 개인 간의 편차, 남성-여성 간의 편차, 장애인-비장애인 편차 등의 다양한 고려사항이 관철된 이후 이르게 된다. 이렇게 1950년대의 연대임금제의 정신은 폭넓게 적용되고 있다.

스웨덴 노조가 스웨덴 국민의 존경을 받는 또 이유로 노조간부들의 특권배제 정신을 들 수 있다. 퇴임하는 직장노조위원장은 아직 정년에 이르지 않았을 경우 원래 소속 직장의 평노조원으로 돌아가 이전에 했던 역할을 수행하게 된다. 내가 만난 전직 노조위원장들과의 인터뷰를 통해 확인된 사실들이다. 위원장 출신이 어떻게 다시 평노조원을 할 수 있는지를 물어보는 것이 어색할 정도 도리어 당연한 것이라는 답변이 돌아 올 때는 당혹감을 느끼기도 한다. 노조위원장들이 이렇게 권위와 특권을 내려놓는 전통은 노조에 대한 존중과 인정으로 사회 저변으로 퍼지게 된 계기가 될 것임에 틀림없다.

출처=게티이미지

마지막으로 노조가 사회적 존중을 받는 또 다른 이유를 기업에 대한 파트너로서의 존중과 인식에서 찾아 볼 수 있다. 연대임금제를 실천했던 아르네 베이에르(Arne Beijer, 1956-1973) 전직 노총위원장은 그의 자서전에서 노조위원장으로 활동하면서 고용자 측 의장을 한 번도 적으로 생각해 본 적이 없었다고 적고 있다. "고용주 단체장은 스웨덴 경제의 중요한 동반자이자 나의 건설적인 협상대상자였다"는 베이에르의 독백은 스웨덴 노사평화가 그냥 얻어진 것이 아니라는 평범한 진리를 일깨워 주고 있다. 하지만 이를 확인하는 절차가 필요했다. 베이에르의 독백은 내가 LO와 SN을 방문할 때마다 확인해 보는 단골 질문이었다. 하지만 항상 돌아오는 대답은 노사 간의 인정과 존중은 스웨덴 모델의 전통에 이미 각인되어 있는 것이 아니냐는 것이었다.

2022년 6월 22일, 스웨덴 노총(LO)과 사무직 노조(PTK) 그리고 고용자연맹(SN)은 살트쉐바덴 조약이 맺어진지 84년 만에 새로운 노사 간 조약에 서명한 날이다. 제4차 산업의 도래로 산업구조의 변화가 빠르게 진행되면서 기업이 산업 구조재편을 수월하게 할 수 있도록 하는 대신 구조조정으로 일자리를 잃은 노동자들의 고용안정을 보장하기 위한 방법으로 교육을 통한 재취업의 기회와 지원을 명확하게 규정했다는데 큰 의미가 있다. 즉 1973년에 제정된 고용안정법이 이미 50년이 지났고, 제4차 산업이 진행되는 국내 및 국제적 경제 환경 속에서 더 이상 개혁을 늦출 수 없다는 현실인식에서 출발하고 있다. 이 조약은 2022년 10월 1일부터 시행되고 있어 스웨덴의 새로운 산업재편을 빠르게 진행시키면서도 노동자의 취업보장과 교육, 재정지원 등을 강화했다는 점에서 노사 간 win-win을 안겨준 중대한 협약으로 인식되고 있다.

노조가 사회적 존중을 받는 국가는 사회갈등이 낮고, 국민 삶의 만족도가 높으며, 사회 저변에서 상호 간의 신뢰를 높게 한다. 노조가 기업과 함께 사회를 떠받지는 중요한 한 축으로 사회적 책임을 온전히 떠안을 때 국민의 존중을 넘어 국가발전에 날개를 달아 주게 된다는 것을 스웨덴은 보여주고 있다. (기업이 스웨덴 국민에게 신뢰를 얻게 된 배경은 다음 글에서 다룰 예정이다.)

*필자 최연혁 교수는= 스웨덴 예테보리대의 정부의 질 연구소에서 부패 해소를 위한 정부의 역할에 관한 연구를 진행했다. 스톡홀름 싱크탱크인 스칸디나비아 정책연구소 소장을 맡고 있다. 매년 알메랄렌 정치박람회에서 스톡홀름 포럼을 개최해 선진정치의 조건에 대해 함께 고민하고 그 결과를 널리 설파해 왔다. 한국외대 스웨덴어과를 졸업하고 동대학원에서 정치학 석사 학위를 받은 후 스웨덴으로 건너가 예테보리대에서 정치학 박사 학위를 받고 런던정경대에서 박사후과정을 거쳤다. 이후 스웨덴 쇠데르턴대에서 18년간 정치학과 교수로 재직했으며 버클리대 사회조사연구소 객원연구원, 하와이 동서연구소 초빙연구원, 남아공 스텔렌보쉬대와 에스토니아 타르투대, 폴란드 아담미키에비취대에서 객원교수로 일했다. 현재 스웨덴 린네대학 정치학 교수로 연구 활동을 이어가고 있다. 저서로 '우리가 만나야 할 미래' '좋은 국가는 어떻게 만들어지는가' '민주주의의가 왜 좋을까' '알메달렌, 축제의 정치를 만나다' 등이 있다.

kimsh@newspim.com

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[2026 대전망] '달러 시대의 느린 균열' [시드니=뉴스핌] 권지언 특파원 = 2026년 글로벌 자산시장 지형은 조용하지만 분명하게 바뀔 모양새다. 월가 주요 IB와 글로벌 운용사들이 제시한 내년 전망을 종합하면, 핵심 키워드는 ▲약해지는 달러 ▲강해지는 금 ▲제도권에 깊숙이 편입되는 코인 ▲전략자산으로 격상된 원자재로 압축된다. 기축통화로서 달러의 지위는 유지되지만, 각종 정책·재정·지정학 리스크로 인해 달러 의존도를 낮추는 '조용한 탈출(quiet hedging)'이 진행 중이라는 분석이다. [사진=퍼플렉시티 생성 이미지] ◆ 달러: 패권은 유지되지만 '천천히 새는 배' 2026년 달러를 둘러싼 큰 그림은 '완만한 약세' 흐름 속에서, 기축통화 패권은 유지하되 매력은 서서히 떨어지는 구조다. 여기에 연준의 금리 인하 경로, 주요국과의 금리 격차, 글로벌 성장·정책 리스크, 그리고 디달러라이제이션(de-dollarization, 탈달) 흐름이 겹치며 달러의 방향성을 좌우할 전망이다. 먼저 연준의 완화 경로를 살펴보면, 2026년 말 기준금리는 약 3%대 중반(3.4% 안팎)까지 내려갈 것이란 전망이 우세하다. 다만 최근 발언들을 종합하면 인하 속도는 초기 시장 기대보다 더 느리고 신중한 방향으로 조정되고 있어, 지나친 달러 약세를 막아주는 '하방 안전판' 역할을 하고 있다는 평가다. 둘째는 금리 격차다. 연준이 금리를 내리더라도, 정책금리는 유럽중앙은행(ECB)의 2%, 영란은행(BoE)의 2~3% 수준보다 여전히 높은 수준이 유지될 것으로 예상된다. 수익률 격차가 과거만큼 크지는 않지만, 달러 자산이 어느 정도 금리 메리트를 제공하는 만큼 "달러가 한 방향으로 급락하는 구도"까지 보긴 어렵다는 진단이다. 이 같은 상대 금리 우위는 2026년 내내 달러가 급격히 무너지는 것을 막는 완충장치로 작용할 수 있다. 셋째는 글로벌 성장과 정책 리스크다. IMF는 2026년 세계 경제가 완만하게 성장세를 개선할 것으로 보고 있어, 극단적인 안전자산 선호가 달러로만 몰리는 환경은 아닐 것이라는 전망에 힘이 실린다. 다만 미국의 정치·재정 이슈, 부채한도·재정적자, 무역·관세 정책을 둘러싼 불확실성은 여전히 "달러 방향성을 뒤흔들 수 있는 변수"로 남아 있으며, 상황에 따라 달러에 일시적인 강세·약세 충격을 모두 줄 수 있는 요인들이다. 장기 구조 측면에서 보면, 달러는 '패권은 유지되지만, 천천히 새는 배'에 가깝다. BNY멜론, JP모간, UBS, 냇웨스트, 피델리티 등 주요 글로벌 하우스들은 공통적으로 "달러의 기축통화 지위는 당분간 흔들리지 않는다"는 데 의견을 같이한다. 그러나 무역정책 불확실성, 미국의 재정적자 확대, 연준의 완화적 기조 등 구조적 요인들이 달러의 매력을 조금씩 갉아먹는 국면으로 진입했다는 데도 큰 이견이 없다. 국제통화기금(IMF) 통계에 따르면 전 세계 외환보유액에서 달러 비중은 2000년대 초반 70%대에서 2025년 2분기 56% 수준까지 떨어졌다. 냇웨스트와 피델리티는 이 흐름을 "빠르진 않지만 분명한 디달러라이제이션(de-dollarization)"으로 규정한다. 특히 러시아 준비자산 동결 이후 커진 '제재 리스크'는 여러 국가가 결제·준비자산을 다변화하도록 자극한 대표적 계기로 지목되며, 일부 중앙은행은 준비자산 구성에서 달러 비중을 줄이고 금·기타 통화 비중을 확대하는 방향으로 움직이고 있다. 이런 전제 아래에서 보면 달러는 2026년 전반적으로는 약세 쪽으로 기울지만, 중간중간 강한 반등(숏 커버 랠리)이 나올 수 있다는 시나리오가 설득력을 얻는다. 물가가 예상보다 끈질기게 높은 수준을 유지하거나 예상 밖의 인플레이션 급등이 나타날 경우 연준의 추가 인하가 지연되면서 달러에 단기적인 지지 요인으로 작용할 수 있다. 여기에 지정학적 충돌, 금융시장 급락 같은 글로벌 리스크오프 이벤트가 겹치면 '안전자산 달러' 선호가 살아나면서 강세 국면이 일시적으로 재현될 가능성도 크다. 시장에서는 이 같은 조건이 맞아떨어질 수 있는 시점을 2026년 3~6월 구간으로 보는 시각이 적지 않다. 연준의 주요 회의와 핵심 물가·고용 지표 발표가 몰려 있는 만큼, 상반기 중 일정 구간에서는 "완만한 약세 추세 속 달러 반등 구간"이 열릴 수 있다는 전망이다. 결국 2026년 달러는 방향성으로는 완만한 약세, 경로상으로는 구간별 반등이 섞인 '요철 있는 하향 곡선'에 가까운 그림으로 그려지고 있다. 달러지수 내년 전망 [사진=캠브리지 커런시스] ◆ 금: 탈달러·재정악화·지정학이 만든 '슈퍼 헤지' 월가 IB들이 그리는 2026년 금 가격의 큰 그림은 '상승'에서 '초강세'까지, 방향성이 한쪽으로 모여 있다. JP모간은 2025년 말 온스당 3,600달러대에서 2026년에는 4,000달러를 넘어설 수 있다는 전망을 내놓고, 일부 프라이빗 뷰에서는 5,000달러 안팎까지 거론한다. 골드만삭스·UBS 등도 4,000~4,500달러 구간을 기본 밴드로 제시하면서, 구조적 강세장이 이어질 경우 5,000달러 돌파 가능성까지 열어두는 분위기다. 이 같은 '슈퍼 헤지' 논리는 세 축에 기대고 있다. 첫째, 중앙은행의 공격적인 금 매수와 디달러라이제이션 흐름이다. 러시아 준비자산 동결 이후 "제재로 묶이지 않는 준비자산"을 찾는 움직임이 강화되면서, 다수 중앙은행이 외환보유액에서 달러·유로 비중을 줄이고 금 비중을 늘리는 방향으로 서서히 포트폴리오를 바꾸고 있다. 둘째, 미국을 비롯한 글로벌 재정악화와 부채 누적이다. 천문학적 정부부채와 확대된 재정적자는 통화가치 희석 우려를 키우며 "법정통화의 거울"로서 금의 역할을 다시 부각시키고 있다. 셋째, 연준의 완화 전환과 약달러 구도다. 금리가 내려가면 무이자 자산인 금의 기회비용이 줄고, 달러 약세는 달러 표시 금 가격을 끌어올리는 이중 효과를 낳는다. 기관투자가들의 인식도 이를 뒷받침한다. 나티시스 설문에서 글로벌 기관의 3분의 2는 "2026년에는 금이 코인보다 더 나은 성과를 낼 것"이라고 답하며 금을 1순위 방어자산으로 꼽았다. 동시에 상당수 기관이 전통적인 60:40 포트폴리오 대신 인프라·부동산·원자재·금 등을 섞은 60:20:20 구조를 선호한다고 응답해, 금과 실물자산을 "인플레이션·재정·지정학 리스크가 겹친 시대의 전략자산"으로 재평가하고 있음을 보여준다. 다만 IB들은 2025년 급등 뒤 2026년 일부 구간에서 단기 조정과 높은 변동성은 불가피하다고 보면서도, 조정이 나오더라도 "고점을 한 단계 올리는 조정"이라는 표현을 쓰며 중장기 방향성만큼은 강하게 위를 가리키고 있다. ◆ 코인: '대체 가치 저장 수단'...그러나 여전히 '실험 구역' 코인에 대한 월가의 시각은 한 줄로 "커진 건 맞지만, 아직은 실험 구역"이다. JP모간은 비트코인을 포함한 디지털 자산을 "달러에 대한 또 하나의 도전자"라고 부르면서도, 극단적인 변동성과 짧은 히스토리를 이유로 전략적 코어 자산이 아니라 위성(satellite) 성격의 위험자산으로 다뤄야 한다고 경고한다. 2024년 초 2조달러 수준이던 크립토 전체 시가총액이 2025년에는 4조달러 안팎까지 불어난 가운데, 규제 환경이 ETF·ETP 승인 등으로 제도권 친화적으로 바뀌며 비트코인을 '가치 저장 수단'으로 보는 시각이 늘고 있는 것도 사실이다. 다만 실제 결제·상거래 규모는 여전히 수백억 달러 수준에 머물며, 일상적 화폐나 결제 인프라로서의 역할은 초기 단계라는 점이 반복해서 지적된다.​ UBS와 같은 보수적인 하우스는 이런 변화를 인정하면서도 "코인은 어디까지나 투기적 자산"이라는 입장을 고수한다. UBS CIO는 비트코인 변동성이 연 70~80% 수준으로 전통 자산 대비 현저히 높고, 70% 이상 급락하는 대형 조정이 여러 차례 반복된 탓에 포트폴리오의 전략적 축으로 편입하긴 어렵다고 본다. 대신 장기 잠재력을 믿는 투자자라면 "완전 손실이 나도 전체 계획이 흔들리지 않을 정도의 극소 비중으로, 장기 보유하는 전략" 정도만 고려하라고 조언한다. 반대로 SSGA나 모간스탠리, 반에크 등 디지털 자산에 우호적인 기관들은 비트코인이 전통 자산과의 상관관계가 낮고 장기 위험조정 수익이 높다는 점을 들어, 1~4% 수준의 소규모 전략적 배분이 포트폴리오 다변화에 기여할 수 있다는 분석을 내놓는다.​ 기관 머니의 온도차도 뚜렷하다. 나티시스 2026 인스티튜셔널 서베이에 따르면 글로벌 기관의 36%는 향후 크립토 투자 비중을 늘릴 계획이라고 답하지만, 동시에 66%는 "2026년 성과는 금이 크립토를 이길 것"이라고 응답했다. EY·코인베이스가 2025년 초 실시한 설문에서도 응답 기관의 59%가 "AUM의 5% 이상을 디지털 자산에 배분할 계획"이라고 답해 성장 잠재력을 보여줬지만, 가장 큰 우려 요인으로 여전히 변동성과 규제 리스크를 꼽았다. ◆ 원자재: AI·에너지 전환·안보가 만든 '전략자산'의 귀환 2026년 원자재 시장은 더 이상 단순한 인플레이션 헤지가 아니라, AI·에너지 전환·안보 이슈가 맞물린 '전략자산'으로 재조명되고 있다. BNY멜론, JP모간, UBS, 냇웨스트, 피델리티 리포트는 접근법은 조금씩 다르지만, 공통적으로 원자재·에너지·전환 메탈에 구조적인 강세 요인이 집중되고 있다는 점을 강조한다. BNY멜론은 AI 데이터센터 구축, 전력 인프라 확충, 에너지 전환과 함께 각국의 방위·인프라 지출이 향후 수년간 원자재 수요를 떠받칠 것이라고 본다. JP모간은 천연가스와 전력을 "AI 혁명의 병목(bottleneck)"으로 규정하며 가스 발전, LNG 프로젝트, 송전망 등에 장기 투자 기회가 많다고 짚었다. UBS는 구리·알루미늄 등 산업금속 비중 확대를, 냇웨스트는 희토류·전략자원이 '공급망 안보'와 직결되면서 지정학적 중요성이 커질 것이라고 제시하고, 피델리티는 구조적으로 높은 인플레이션 환경에서 실물자산·절대수익 전략이 전통 60:40 포트폴리오의 필수 보완재가 된다고 분석했다. 나티시스 설문에서도 기관투자가의 65%가 전통 60:40 대신 인프라·부동산·원자재·금 등을 섞은 60:20:20 구조가 2026년에 더 높은 수익을 낼 것이라고 답해, 원자재·실물자산을 '필수 축'으로 보는 인식 전환이 확인된다.​ 블룸버그NEF와 IEA 자료를 인용한 보고서들은 AI 데이터센터와 전력망 확충 수요만으로도 2030년까지 전 세계 구리 수요의 2~3%포인트 추가 상향을 가져올 수 있다고 추정한다. AI 데이터센터는 단일 시설당 수만 톤 단위의 구리와 막대한 전력을 소모하는 만큼, 이미 공급 부족이 우려되는 구리·은·희토류·갈륨 등 핵심 금속 시장에 추가적인 타이트닝 요인으로 작용할 수 있다는 것이다. 여기에 전기차·배터리·재생에너지 확대로 리튬·니켈·코발트 등 전환 메탈 수요가 2026년 한 해에만 30~40% 급증할 수 있다는 전망도 나오고 있어, 에너지 전환과 AI가 결합된 새로운 '미니 슈퍼사이클' 가능성이 거론된다.​ 인플레이션·무역·정책 측면에서의 환경도 원자재에 우호적이다. 모간스탠리 등은 미국·유럽에서 관세·보호무역 정책이 상수로 남는 한, 명목 물가가 2%를 상회하는 기간이 길어질 수 있다고 경고하면서, 과거 데이터상 인플레이션이 2%를 넘는 구간에서 원자재 상품 수익률이 평균적으로 기타 자산 대비 20%포인트가량 우위였다고 지적했다. 동시에 에너지 안보 우려와 탄소 규제가 섞이면서, 가스·LNG·원유·우라늄은 "절대 줄일 수 없는 베이스 에너지"로, 구리·알루미늄·리튬·희토류는 "에너지 전환을 위한 전략 금속"으로 포지셔닝이 재정의되고 있다. 이런 환경 속에서 월가 IB와 기관투자가들은 2026년 포트폴리오에서 원자재 비중을 한 단계 높이는 전략을, "달러·채권·전통 주식만으로는 감당하기 어려운 에너지·인플레이션·안보 리스크를 헷지하는 가장 실질적인 방법"으로 제시했다. kwonjiun@newspim.com 2025-12-15 07:12
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긍정 영향 종목

  • Lockheed Martin Corp. Industrials
    우크라이나 안보 지원 강화 기대감으로 방산 수요 증가 직접적. 미·러 긴장 완화 불확실성 속에서도 방위산업 매출 안정성 강화 예상됨.

부정 영향 종목

  • Caterpillar Inc. Industrials
    우크라이나 전쟁 장기화 시 건설 및 중장비 수요 불확실성 직접적. 글로벌 인프라 투자 지연으로 매출 성장 둔화 가능성 있음.
이 내용에 포함된 데이터와 의견은 뉴스핌 AI가 분석한 결과입니다. 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 특정 종목 매매를 권유하지 않습니다. 투자 판단 및 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 주식 투자는 원금 손실 가능성이 있으므로, 투자 전 충분한 조사와 전문가 상담을 권장합니다.
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