[크레딧+] "엇갈려도 이렇게나..." 혼돈의 SK E&S 신용등급

기사입력 : 2019년07월16일 15:00

최종수정 : 2019년07월16일 15:17

한쪽에선 '부정적' 하향, 다른 한쪽에선 '안정적' 상향
나신평·한기평, 지난 수년간 등급전망 계속 변경
한신평 꿋꿋이 '안정적' 유지

[편집자] 이 기사는 7월 16일 오후 1시51분 프리미엄 뉴스서비스'ANDA'에 먼저 출고됐습니다. 몽골어로 의형제를 뜻하는 'ANDA'는 국내 기업의 글로벌 성장과 도약, 독자 여러분의 성공적인 자산관리 동반자가 되겠다는 뉴스핌의 약속입니다.

[서울=뉴스핌] 김지완 기자 = 채권 투자자들은 'SK E&S'만 보면 혼란스럽다. 신용평가 3사의 SK E&S 신용평가가 극명하게 갈리고 있기 때문이다.

신평3사는 SK E&S의 신용등급을 모두 'AA+' 등급으로 최상위 우량채로 평가중이다. 16일 현재 회사채 발행잔고만 1조1400억원에 달해, 회사채 시장에서 큰 손으로 통한다.

SK E&S는 7개 자회사를 두고, 서울 등 전국 10여개 주요 도시 지역에 도시가스를 공급중이다. 발전소 건설과 LNG 수출입 등에 자금수요가 크다.

문제는 신평사별로 등급전망이 제각각이란 점이다. 나이스신용평가(나신평)는 2017년 6월부터 줄곧 '부정적' 등급전망을 유지하다가 지난달 '안정적'으로 올렸다.

이와는 달리 한국기업평가(한기평)는 지난달 SK E&S의 등급전망을 '안정적'에서 '부정적'으로 바꿨다. 특히 한기평은 SK E&S 등급전망을 두고 불과 5개월 사이 '부정적→ 안정적(1월) → 부정적(6월)' 오락가락 행보다.

한국신용평가(한신평)는 수년째 '안정적' 등급전망을 유지중이다.

◆ 신평사간 배당·투자에 대한 인식 차이 커

엇갈린 신용평가 배경엔 신평3사간 SK E&S의 투자와 배당에 대한 시각 차이가 크기 때문이다.

SK E&S는 지난 1월 100% 자회사 파주에너지서비스 지분 49%를 태국 에너지기업 EGCO에 8852억원에 매각했다. 하지만 파주에너지서비스 지분매각대금 수령 후 6715 억원의 '특별 배당'을 실시했고, SK 이스트사우스아시아인베스트먼트(South East Asia Investment)에 추가 1135억원 출자했다.

또 프리즘에너지인터내셔널(Prism Energy International)의 LNG 수송 선박을 리스로 조달하면서 4700억원의 채무를 새롭게 떠안았다.

SK E&S가 민간기업 최초이자 국내 최대 크기의 LNG 수송선을 17일 공개했다. [사진=SK E&S]

'부정적' 등급전망을 제시한 한기평은 "파주에너지서비스 매각 자금을 차입금을 갚는데 쓰일 것으로 봤으나 대부분 배당으로 소진했다"면서 "여기에 대규모 지분투자, 선박 금융리스 조달은 예상을 벗어난 것"이라고 이유를 설명했다. 이어 "SK E&S의 재무상태는 더 나빠질 것으로 보인다"고 예상했다.

반면 줄곧 '안정적' 등급전망을 유지중인 한신평은 "SK E&S는 발전사업자로, 초기엔 발전소 건설·투자로 차입금이 증가하고 운영을 개시하면 괜찮아지는 구조라는 걸 감안했다"면서 "SK E&S의 배당성향이 증가 한 것 역시 '파주에너지' 매각에 따른 일시적 현상으로 봤다. 배당성향은 정상화될 것"이라고 설명했다. 이어 "SK E&S의 기존 사업이 매우 탄탄하다"고 덧붙였다.

나신평은 "지난 2017년 SK E&S의 발전소 발주, 투자 등으로 재무부담이 커져, 등급전망을 '부정적'으로 변경했다"면서 "하지만 최근 발전소 운영성과가 좋아 '안정적'으로 상향했다"고 밝혔다.

◆ 신평사 내부에서도 SK E&S 신용등급 방향성 혼돈 초래에 '당혹'

신평사 내부에서도 SK E&S 신용등급 방향성에 극심한 혼돈이 생기자 당혹감을 감추지 못하고 있다.

한신평 관계자는 "보통 신평3사간 신용등급 또는 등급전망 스플릿이 나더라도, 속도 차이에 불과헸다"며 "SK E&S는 동시에 한쪽에선 '부정적', 다른 쪽에선 '안정적'으로 선언하며, 완전 뷰(View, 시각)가 갈린 경우다. 이러면 투자자들이 혼란스러울 수 있다"고 지적했다.

나신평 관계자는 "신평3사가 독립적인 신용평가를 하고 있다는 점에선 긍정적"이라면서도 "하지만 특정 기업 신용등급 변동이 너무 잦으면 그건 '채권'이 아니라 '주식'"이라고 꼬집었다.

익명을 요구한 한 신평사 관계자는 "SK E&S로 시장 혼선이 커진 건 사실"이라면서 "지난 10년간을 놓고 봐도 5개월만에 '부정적→안정적→부정적' 등급전망이 움직인 경우는 처음이다. 이런 일이 'AA+'에서 일어났다는 사실이 놀랍다"고 전했다.

swiss2pac@newspim.com

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두나무·네이버 '슈퍼 플랫폼' 시동 [서울=뉴스핌] 전미옥 기자 = 두나무와 네이버가 가상자산 '슈퍼플랫폼' 탄생을 예고했다. 네이버페이에서 스테이블코인으로 상품을 결제하고 예치금은 업비트 계좌와 연동해 이자이익을 꾀하는 등 원화 스테이블코인 확장 가능성을 제시, 시장을 선점하겠다는 구상이다. 26일 업계에 따르면 네이버파이낸셜과 두나무가 추진하는 포괄적 주식교환 거래 체결 시 양사는 원화 스테이블 코인의 발행과 유통, 활용을 잇는 삼각편대를 단숨에 완성할 수 있다. 네이버페이가 발행한 원화 스테이블코인을 두나무의 가상자산거래소 업비트에 유통하고 해당 코인을 네이버페이가 보유한 막대한 온·오프라인 결제처에서 지불 수단으로 활용하는 방향이다. 달러 스테이블코인 대비 원화스테이블 코인의 활용 가능성에 대한 의구심이 지속되고 있는 가운데 네이버페이와 두나무가 원화 스테이블코인의 구체적인 활용처와 확장 가능성을 제시, 시장을 선점할 수 있는 점도 기회요인이다. 오동환 삼성증권 연구원은 "두나무의 블록체인 플랫폼 '기와체인'으로 스테이블 코인을 발행하고, 이를 네이버페이의 결제처에서 결제 수단으로 활용이 가능하다"라며 "또 업비트에서 거래하며 탈중앙화 금융의 기초 자산으로 활용할 수도 있다"고 내다봤다. 네이버와 두나무의 업비트 로고.[사진=각 사] 특히 네이버페이는 최근 결제 뿐 아니라 대출, 보험 증권, 자산관리 등을 연계해 종합금융서비스로 도약을 꾀하고 있다. 두나무를 품게 되면 가상자산으로 사업영역을 넓힐 수 있는 셈이다. 구체적으로 네이버페이, 업비트 고객들은 원화 스테이블코인 또는 가상자산으로 네이버페이에서 물건을 구매·결제할 수 있고 네이버페이와 업비트 계좌가 상호 연동되면 기존 네이버페이 예치금을 업비트 계좌에 보관, 고객들이 이자수익을 꾀할 수도 있다. 이같은 가상자산 활용이 보편화되면 자연히 네이버-업비트 생태계에 고객을 묶는 '록인' 효과가 극대화된다. 이효진 메리츠증권 연구원은 "네이버의 두나무 연결 편입은 단순 가상자산 거래대금에 대한 수익이 인식되는 것이 아닌 실물자산토큰(RWA), 스테이블 코인 등 디지털 자산 사업의 확대로 활용될 수 있음에 주목해야 한다"고 짚었다. 전문가들은 이번 네이버와 두나무의 합병 신호를 시장에 일종의 '선전포고'로 관측했다. 스테이블코인을 비롯한 가상자산 시장을 선점하겠다는 의지라는 것이다. 김형중 한국핀테크학회 회장은(고려대 교수)는 "네이버와 두나무가 힘을 합치면 스테이블코인의 쓸모를 만들어낼 수 있고 여러 가능성을 기반으로 주도권을 쥐겠다는 강력한 의지를 시장과 정부에 표현한 것"라며 "시그널을 던졌으니 시장 반응을 보고 세부사안을 정립해나갈 것으로 보인다"고 말했다. [사진=게티이미지] 임병화 성균관대 경영학과 교수는 "원화 스테이블코인 법제화가 빠르게 추진되고 있는 만큼 카카오, 토스를 비롯해 은행 등 관련 기업들도 분명 컨소시엄 등 다양한 물밑 논의를 진행하고 있을 것"이라고 짚었다. 그러면서 "미국, 유럽, 일본 등 해외에 비해 한국은 많이 뒤처져있기 때문에 당장의 규제보다는 산업육성이 우선되는 것이 바람직하다"고 피력했다. 다만 제도적 걸림돌도 적지 않다. 더불어민주당 안도걸 의원이 대표 발의한 스테이블코인 관련 법안에서 이용자 보호를 위해 발행과 유통이 분리돼야 한다는 점을 명시했기 때문이다. 이때 발행, 유통의 의미가 구체적으로 규정된 것은 아니지만 단순 해석하면 네이버에서 만든 원화 스테이블코인을 손자회사인 업비트에 상장, 거래로 이뤄지기는 쉽지만은 않을 전망이다. 금융당국이 네이버와 두나무의 결합을 어떻게 평가할지도 변수로 꼽힌다. 가상자산 분야에서 금융당국은 소비자 보호와 산업혁신의 균형을 중시하며, 투자자 보호 중심의 규율체계 마련 등에 나서고 있다. 심원태 금융위원회 가상자산과 사무관은 최근 가상자산 관련 세미나에서 "국제금융안정위원회(FSB) 등은 미국의 가상자산거래소 FTX의 파산 사례를 들며 이해상충 방지, 경업 제한 등 대응방안 마련을 강조한 바 있다"며 "국내 가상자산 시장은 개인만 참여한다는 특수성이 있어 이용자 보호 측면을 보다 중요하게 다루고 있다"고 했다. 한편 전날 네이버와 두나무는 양사 간 포괄적 주식교환을 논의하고 있다고 밝혔다. 네이버 계열사 네이버파이낸셜에 두나무가 편입되는 방안 등을 놓고 검토에 들어간 것이다. 포괄적 주식교환은 한 회사가 다른 회사의 주식 전부를 취득해 100% 지분을 확보하는 절차다. 구체적으로 두나무 주주들이 보유한 두나무 주식 전부를 네이버파이낸셜에 넘기고, 네이버파이낸셜은 신주를 발행해 두나무 주주들에게 제공한다. 네이버는 "두나무와 스테이블 코인, 비상장주식 거래 외 주식 교환을 포함한 다양한 협력을 논의하고 있다"고 밝혔다. 두나무 측도 "네이버페이와 스테이블 코인, 비상장주식 거래 외에도 다양한 협력을 논의하고 있다"고 했다. 양사는 조만간 각각 이사회에서 주식 교환 안건을 의결할 것으로 알려진다. romeok@newspim.com 2025-09-26 17:18