[이민주의 재무제표 X-RAY] 10년전 주가로 하락한 한화에어로스페이스, 시장 오해?

기사입력 : 2018년10월01일 07:18

최종수정 : 2018년11월22일 09:55

남북화해 분위기에 주가 10년전 수준으로 회귀
2019년 방위력 개선비 오히려 13.7% 증가, 수혜 가능성 UP

[서울=뉴스핌] 이민주 기자 = 한화에어로스페이스는 K-9 자주포와 군용 항공엔진을 주력 제품으로 생산하는 '밀리터리 기업'이다. 이 회사의 매출액 비중을 살펴보면 방위산업(K-9 자주포 포함) 47.98%, 군용 항공엔진 26.01%, 시큐리티(테러대비용 CCTV 포함) 14.47%, 기타 11.60%로 절대액이 군사용에 집중돼 있다.

삼성테크윈이라는 회사명으로 사업을 영위하다가 2015년 6월 최대주주가 삼성그룹에서 한화로 변경됐고 지난 4월 사명을 한화에어로스페이스로 변경했다.

이 회사의 올해 예상 매출액은 4조2000억원으로 10년전(2008년) 대비 두 배 가량 늘었다. 실적이 빠르게 개선돼왔다고 말하기는 어렵지만 안정적인 군(軍) 매출처를 기반으로 탄탄하게 성장해왔다고 할 수 있다. 지난 10년간의 실적을 살펴보면 이 회사가 영업손실을 낸 회계연도는 2015년(596억원)이 유일하다(이하 K-IFRS 연결)

2008~2018년 한화에어로스페이스의 매출액, 영업손익 추이. [자료=전자공시]

◆남북해빙무드로 주가 하락세

그런데 이 회사의 주가는 정반대로 가고 있다. 이 회사의 주가는 올해들어 하염없이 흘러내러더니 27일 현재 2만8700원으로 정확히 10년전으로 회귀했다. 2008년 이맘때 이 회사의 주가가 바로 2만8000원대였다. 무슨 일이 벌어지고 있는걸까?

이 회사의 주가가 하락하고 있는 가장 큰 이유는 남북관계가 해빙무드로 접어들면서 국방 예산이 삭감되지 않겠느냐는 우려 때문이다. 4월 27일 1차 남북정상회담과 6월 12일 싱가폴에서 진행된 '세기의 담판' 북미정상회담 이후 이 회사 주가는 최저점(2만1250원. 7월5일)을 찍었다.

◆내년 방위력 개선비 오히려 증가

그런데 이는 시장 오해임을 확인할 수 있다.

국방부가 지난달 발표한 '2019 국방예산안'을 보면 방위력 개선비는 올해보다 13.7% 증가한 15조 3733억원으로 책정됐다. 군 인력은 감축되지만 이를 첨단 무기 업그레이드로 보완하겠다는 전략이다.

구체적으로, 국방부는 외부의 공격을 탐지해 선제 타격하거나 발사된 미사일을 요격하는 '한국형 3축체계'(킬체인)에 예산을 투입할 것으로 보이는데 이 경우 디펜스 유도무기, 시스템 레이더, 항공 엔진을 생산하는 한화에어로스페이스가 수혜를 입을 것으로 보인다.

◆항공기 제작 초기 투자비로 영업이익 감소

주가 하락의 또 다른 요인은 이 회사가 2015년 미 항공기 제작사 P&W(Pratt & Whitney)와 엔진 공동 제작을 진행하면서 체결한 RSP(Risk and Revenue Sharing Program) 계약때문이다. RSP 계약이란 제작 생산에서 발생하는 매출과 이익을 공동 분담하는 것을 말하는데, 초기에는 투자비가 많이 발생하지만 시간이 흐를수록 이익이 크게 개선된다는 특징을 갖고 있다. RSP 계약은 자본이 많이 투입되는 군용 항공기 제작에서 일반적으로 채택되고 있다.

이 회사는 올해 상반기 196억원의 영업손실을 기록했는데, 이는 RSP 비용 450억원(1분기 184억원, 2분기 266억원)아 발생했기때문이다. RSP비용을 제외하면 영업이익 254억원이 된다.

한화에어로스페이스의 2018년 상반기 손익계산서(일부). [자료=전자공시]

한화에어로스페이스의 RSP 계약에 따른 투자비는 올해가 최대이고 내년부터 감소하게 된다. 올해 이 회사의 올해 예상 영업이익(641억원)이 전년비 23% 감소하는 이유는 바로 RSP 계약에 따른 투자비 때문이다. RSP 계약에 따른 투자비를 제외하면 올해 예상 영업이익은 1596억원으로 전년비 22% 증가하고, PER(주가수익비율)은 한자리수(9.3배)가 된다. 또 다른 평가지표인 PBR(주가순자산배수)을 계산해보면 0.69배로 마찬가지로 저평가 상태이다.

◆4차 산업혁명 제품 상용화중

한화에어로스페이스는 4차 산업혁명 시대의 '다크호스'이기도 하다. 역사를 돌이켜보면 군 무기에는 그 시대의 가장 앞선 기술이 채택되기 마련이고, 여기에서 다양한 신산업이 출발했음을 확인할 수 있다. 지금의 반도체, 인터넷, 인공지능(AI)은 1970년대 미국 국방부가 구(舊) 소련 위협에 대응하기 위해 개발한 기술에서 시작됐다. 한화에어로스페이스는 군 무기 개발 과정에서 확보한 기술과 노하우를 바탕으로 로봇, 시큐리티(보안), 헬스케어 사업을 진행하고 있다.

왼쪽 위부터 시계방향으로 지능형 영상분석 기술이 적용된 CCTV 카메라 '와이즈넷 X'(Wisenet X) 시리즈, 버스와 기차에서 사용가능한 영상보안 솔루션 '2M 모바일 파손 방지 네트워크 플랫 카메라', 네트워크 영상보안 카메라, 이동식 차량의 흔들림에도 안정적인 모니터링을 제공하는 한화테크윈 교통 보안 솔루션. [자료=한화에어로스페이스]

안보는 우리에게 영원한 상수이다. 설령 북한 위협이 사라지더라도 중국, 러시아, 일본의 위협은 여전할 것이고 군 무기 수요는 꾸준할 것이다.

hankook66@newspim.com

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李대통령 지지율 46.5% [리얼미터] [서울=뉴스핌] 김미경 기자 = 이재명 대통령의 국정수행 지지율이 6주 연속 하락해 46.5%를 기록했다는 여론조사 결과가 29일 나왔다. 리얼미터가 이날 공개한 6월 4주차 주간집계(에너지경제신문 의뢰, 22∼26일 조사)을 살펴보면 이 대통령의 국정수행에 대한 긍정평가는 46.5%로 지난주보다 0.2%포인트(p) 하락했다. 6월 4주차 주간집계 이재명 대통령 국정수행 평가 [그래프=리얼미터] 부정평가는 49.5%로 역시 지난주보다 0.2%p 하락했다. '잘 모름' 응답은 4%다. 리얼미터는 "중앙선거관리위원회 투표지 부실 관리 사태가 장기화하는 가운데, 민생경제에 대한 불신이 확대된 데다 검찰 보완수사권 폐지 방침과 호남 반도체 투자 논란을 둘러싼 여야 정치 공방까지 겹치면서 지지율 하락세가 지속됐다"고 분석했다. 정당 지지도 조사(25∼26일 조사)에서는 더불어민주당이 지난주보다 0.9%p 오른 41%, 국민의힘이 0.3%p 내린 42%를 기록했다. 6월 4주차 주간집계 정당 지지도 [그래프=리얼미터] 리얼미터는 "민주당은 호남 반도체 클러스터 투자 이슈가 광주 전라와 40대 지지층 결집으로 이어지며 지지율 상승을 견인했다"고 분석했다. 지역별로 보면 광주·전라에서 9.2%p 올랐고, 대전·세종·충청에서 6.8%p 올랐다. 국민의힘에 대해서는 "장동혁 대표 거취를 둘러싼 당내 갈등이 지속되면서 서울·충청권과 중도층에서 지지 이탈이 발생했다"면서도 "보수층과 영남권 핵심 지지층의 결집으로 소폭 하락에 그친 것으로 보인다"고 해석했다. 지역별로는 인천·경기에서 3.4%p, 부산·울산·경남에서 3.5%p, 대구·경북에서 3.9%p 올랐고, 대전·세종·충청에서 10.0%p, 광주·전라에서 8.9%p, 서울에서 6.7%p 내렸다. 이어 조국혁신당 3.7%, 개혁신당 2.8%, 진보당 1.5%로 집계됐다. 기타 정당은 2.1%, 무당층은 6.9%다. 두 조사는 모두 무선 100% 자동응답 방식으로 이뤄졌다. 자세한 내용은 중앙선거여론조사심의위원회 홈페이지를 참조하면 된다. the13ook@newspim.com 2026-06-29 08:41