송광수 메리츠증권 애널리스트는 30일 녹십자와 관련, "3/4분기도 독감백신의 판매가 집중되는 계절적 요인으로 최대 실적이 예상되는 등 하반기 성장세가 지속될 것"이라고 관측했다.

송 애너리스트는 이어 "2/4분기 수익성 개선에 이어 하반기에도 판가 인상 효과 지속될 것"이라며 "고부가 ETC제품 증가와 유전자재조합 혈장제제 출시, 백신원료 자급에 따른 수익성 개선이 예상된다"고 덧붙였다.

다음은 리포트 요약이다.

2분기 실적 Comment : 성장과 수익성 제고 지속 전망


▶ 2분기 실적: 예상을 상회하는 수익성 개선

- 매출 1,244억원(YoY +12.5%), 영업이익 197억원(YoY +19.8%), 순이익 187억원(YoY +37.0%). 예상 수준의 매출 실현, 수익성 개선은 예상을 상회

- 매출의 경우, 전년동기대비 20%이상 성장한 ETC부문(일반제제, 태반제제)과 백신제제가 성장 주도

- 영업이익의 경우 수출가격 인상 및 고부가제품의 판매호조에 따른 원가율 개선과 1분기 선집행에 따른 판관비 감소로 영업이익률 개선. 순이익은 유가증권 처분이익과 법인세율 하락으로 개선

▶ 향후 전망: 정책적 리스크 낮고 실적 개선 지속 전망

- 약가 인하 등의 정책변수에 노출이 적은 사업군 비중 높음

- 성장성 긍정적: 1) 하반기 성장세 지속, 3분기는 독감백신의 판매가 집중되는 계절적 요인으로 최대 실적 예상. 2) 09년 혈우병치료제, 항암제 출시와 2010년 이후 제품 출시를 위한 R&D pipeline 건재 3) 오창공장(혈액제제)과 화순공장 (백신제제) 완공에 따른 시장 확대 기대

- 수익성 제고: 1) 하반기에도 판가 인상 효과 지속, 2) 고부가 ETC제품 증가와 유전자재조합 혈장제제 출시, 백신원료 자급에 따른 수익성 개선 예상

▶ 목표주가 117,000원, 투자의견 ‘BUY’ 유지
- 6개월 목표주가는 08년과 09년 실적 전망치 기준으로 동사의 전고점에서의 forward PER 18배와 R&D비용 조정 EV/EBITDA 8.5배를 적용한 주당가치의 평균인 117,000원이 산출됨, 기존의 목표주가를 유지하며, 현 주가 (94,000원, 08.07.29) 대비 24.5%의 상승여력이 존재하여 투자의견 유지함