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질문 : 미국과 이란 전쟁에 따른 연준의 통화정책 딜레마를 분석해줘.
[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 중동 전쟁이 미국 연방준비제도(Fed)를 마비시키고 있다는 의견이 제기됐다.
연초까지 지배적이던 '부드러운 착륙 후 완만한 인하' 서사가 빠르게 힘을 잃는 한편 스태그플레이션 리스크 속에서 손발이 묶인 중앙은행이 월가의 뜨거운 감자로 부상했다.
미국의 이란 공습으로 국제 유가가 배럴당 100달러 선을 뚫고 오르면서 통화정책을 둘러싼 그림이 통째로 바뀌는 양상이다.
석유 공급 차질과 해상 운송 리스크, 보험료 상승을 통해 유가와 정제 마진에 상방 압력이 걸리고, 이는 다시 헤드라인 인플레이션과 기대 인플레이션을 끌어올리는 악순환을 우려하는 목소리가 고조된다.
영국 파이낸셜타임스(FT)는 투자자들이 연준의 금리 인하 베팅을 축소하고 있다고 보도했다. 연준 내부에서도 금리 인하를 경계하는 의견이 번지는 상황.
연준은 물가가 목표를 크게 상회할 때는 성장을 희생하더라도 금리를 올리고, 반대로 디플레이션 위험이 커질 때는 다소 높은 물가를 감수하면서도 경기 부양을 우선해 왔다.
문제는 지금처럼 두 축이 동시에 악화될 가능성이 제기되는 스태그플레이션형 국면이다. 유가와 에너지 가격 상승은 시간이 지나면서 운송비와 식료품, 서비스 가격까지 파고들어 물가의 하방 경직성을 강화한다. 동시에, 높은 실질금리와 지정학적 불확실성은 기업 투자와 고용, 소비 심리를 위축시켜 성장률과 고용 지표를 압박한다.
인공지능(AI) 도구로 과거 1970년대와 2000년대 초중반 에너지 쇼크 국면을 비교하면, 이런 상황에서 중앙은행이 공격적인 완화에 나섰을 때는 인플레이션 기대가 재급등하면서 더 큰 긴축을 부르는 악순환이 반복되곤 했다.
마켓워치는 최근 상황에 대해 연준이 "완전히 마비됐다"고 전했다. 기준금리를 내리면 실물 측면에서는 숨통이 트이겠지만, 아직 2% 목표에 완전히 수렴하지 않은 물가가 다시 위로 튀어 오를 수 있다. 그렇다고 높은 실질금리를 유지한 채 버티면 이미 둔화 조짐을 보이는 투자와 고용, 부동산 시장에 추가 충격을 줄 위험이 커진다.
여기에 지정학이라는 변수가 얹히면 연준의 예측 가능성은 더 떨어진다. 에너지 가격이 단기간에 다시 안정을 되찾는 경로와 분쟁이 장기화되거나 확전되면서 유가와 운임이 더 올라가는 경로의 확률을 나눠 놓고 보면, 후자의 꼬리 리스크를 무시하고 지금부터 빠르게 인하에 나서는 것은 중앙은행 입장에서 정치적 부담이 클 수밖에 없다.
연준이 구체적인 일정과 폭을 제시하지 않은 상황에 시장이 금리 인하 베팅을 되돌리는 움직임은 금리선물과 스왑, 옵션 가격, 그리고 주식 및 크레딧의 밸류에이션 조정 과정을 통해 드러난다.
우선, 단기 금리선물과 OIS 곡선을 인공지능(AI) 도구로 재구성해 보면, 연초 대비 동일 시점에 반영된 연내 인하 횟수와 시작 시기가 모두 보수적으로 이동했을 가능성이 크다. 예를 들어 '올해 안에 몇 차례 인하'라는 기대가 '연말이나 내년 초에 소폭 인하' 정도로 후퇴하는 식이다.
장기 금리와 기대 인플레이션을 보면, 유가와 전쟁 리스크가 반영되면서 명목 장기금리가 일시적으로 올라가더라도 실질금리와 브레이크이븐 인플레이션이 서로 다른 방향으로 움직이기 시작한다. AI 도구로 이 두 변수를 분해해보면 인플레 기대의 재상승과 성장률 둔화에 따른 실질금리 하락 압력이라는 상반된 힘이 동시에 작용하고 있음을 드러낸다.
이 경우 채권 투자자는 단순히 금리 수준만이 아니라 물가 위험에 대한 프리미엄과 경기 둔화에 대한 헤지 수단으로써 국채의 역할을 다시 평가하게 된다.
신용 시장과 주식 시장에서도 유사한 조정이 일어난다. 고위험 하이일드 채권과 경기민감주, 밸류에이션이 높은 성장주들은 '금리는 생각만큼 빨리 낮아지지 않을 수 있고, 동시에 성장 모멘텀도 약해질 수 있다'는 시나리오에 가장 취약하다.
반면 에너지와 방산, 고품질 배당주, 일부 방어적 섹터는 '에너지발 인플레와 지정학 리스크' 시나리오에서 상대적으로 선호도가 높아지는 패턴을 보인다.
이러한 시장의 재프라이싱 과정 자체가 "금리 인하 베팅 축소"라는 헤드라인의 실체라고 볼 수 있다. 인공지능 도구는 이런 변화를 단순한 가격 변동이 아니라, 내재된 시나리오 확률의 이동으로 번역해 보여 준다.
연준은 과거 어느 때보다도 데이터를 강조할 수밖에 없고, 월가 역시 물가와 고용 등 주요 지표가 한 번 나올 때마다 연내 금리 경로를 다시 그리는 과정을 반복할 전망이다.
higrace5@newspim.com
