이 기사는 인공지능(AI) 번역에 기반하여 작성됐으며, 원문은 인도 비즈니스 스탠다드(BS) 19일자 기사입니다.

[방콕=뉴스핌] 홍우리 특파원 = 인도 증시는 2026년 2월 1일 일요일에 발표될 예정인 연방 예산안에 "주요 개혁안이 없을 것"이라는 전망을 이미 반영하고 있다.

분석가들에 따르면, 시장은 정부가 이미 직접세법 개편(지난해 예산안을 통해 올해 시행)과 간접세인 상품 및 서비스세(GST) 개편(2025년 9월 시행)을 진행했기 때문에 2026/27 회계연도(2026년 4월~2027년 3월) 연방 예산안이 포퓰리즘적 조치보다는 '재정 규율'에 초점을 맞출 것으로 예상하고 있다.

다만 국방 및 관련 분야를 포함한 '비전통적 또는 유망 분야' 관련 자본 지출(capex)은 늘어날 수 있다고 분석가들은 전망한다.

거짓 인베스트먼트의 최고 투자 전략가인 VK 비자야쿠마르는 "세수 증가율이 완만하기 때문에 니르말라 시타라만 재무장관은 민영화를 통해 추가 세수를 확보할 가능성이 있다"며 "이와 더불어 차기 회계연도 예산안은 국방·철도·중소기업(MSME)과 같은 분야의 실적 향상에 중점을 둘 것으로 예상된다"고 말했다.

비자야쿠마르는 이어 "예산안은 국내총생산(GDP) 대비 약 4.2%의 재정 적자를 목표로 재정 건전화 기조를 유지할 것"이라고 덧붙였다.

◆ 노무라
노무라는 거시경제 안정이 최우선 과제가 될 것이며, 재정 낭비에 의존하기보다는 개혁에 초점을 맞춘 조치가 필요할 것으로 전망했다. 잠재적 중점 분야로는 생산연계 인센티브 제도(PLI) 확대, 중소기업 및 수출업체 지원, 규제 개혁, 특정 부문에 대한 가속 감가상각, 국방비 증액, 핵심 광물 공급망 회복력 강화, 관세율표 합리화 등을 언급했다..

노무라는 인도 정부가 차기 회계연도 예산에서 재정 적자보다는 부채 수준을 목표로 삼을 것으로 예상한다. 2026/27 회계연도 부채 목표치는 GDP 대비 약 55%로 설정될 것으로 예상되며, 이는 현 회계연도의 56%에서 하락한 수치로, GDP 대비 4.2%의 재정 적자와 일치할 것으로 전망했다.

또한, 자본 지출은 GDP 대비 3.2% 수준으로 유지될 것으로 기관은 예상했다.

노무라는 차기 회계연도 총 차입 규모가 약 17조 5000억 루피(약 284조 250억 원)에 달할 것으로 보고 있다. 이는 현 회계연도의 14조 8000억 루피에서 늘어난 것이다.

순 시장 대출은 약 12조 루피로 예상되며, 이는 현 회계연도의 10조 9000억 루피(GST 개편 후)에서 증가한 것이다.

◆ 모간스탠리
글로벌 증권사 모간스탠리는 2026/27 회계연도 예산안이 자본 지출과 사회 기반 시설에 초점을 맞출 것으로 내다봤다. 특히 국방 부문 자본 지출이 12~15% 늘어나고, 핵심 기반 시설 자본 지출이 8~10% 증가할 것으로 전망한다.

기관은 보고서에서 "시장은 차기 회계연도 연방 예산안에서 재정 건전화, 자본 지출, 그리고 부문별 조치의 규모를 주시할 것"이라며 "특히 외국인 포트폴리오 투자 유입의 활성화를 위한 자본 시장 개혁에 큰 관심을 보일 것"이라고 지적했다. 금융, 소비재, 산업재에 대해 비중확대 의견을 제시했다.

모간스탠리는 인도 정부가 2026/27 회계연도에 GDP 대비 재정 적자를 4.2%로 설정할 것으로 예상하는데, 이는 2025/27 회계연도에 설정한 GDP 대비 4.4% 목표치보다 낮은 것이다.

기관은 "이번 통합 속도는 2022/23 회계연도 이후 가장 완만한 속도가 될 가능성이 높다"고 덧붙였다.

◆ 뱅크오브아메리카(BofA)
BofA에 따르면, 인도 재무부는 2021년에 설정한 중기 재정 적자 목표치인 GDP 대비 4.5% 미만을 달성할 것으로 예상되며, 2026/27 회계연도부터는 부채 지속가능성 프레임워크로 전환할 것으로 보인다.

인도 정부는 이번 예산안에서 GDP 대비 정부 부채 비율을 55%로 설정할 수 있으며, 2025/26 회계연도의 추정치인 56.1%보다 낮은 것이라고 기관은 지적했다.

BofA는 "이렇게 하면 재정 긴축 효과는 줄어들겠지만 재정 지속가능성은 유지되어 지출 증가가 명목 성장률과 대체로 일치하고 경제 활동을 저해하지 않도록 보장할 수 있을 것"이라고 분석했다.

BofA는 직접세의 양호한 성장, GST의 완만한 회복세, 배당금 수익 증가(RBI의 예상 배당금 약 2조 9000억 루피) 및 자산 매각에 힘입어 정부 총수입이 전년 대비 10.7% 증가할 것으로 전망한다. 이에 따라 GDP 대비 총수입 비율은 2025/26 회계연도의 9.5%에서 9.6%로 소폭 상승할 것으로 예상된다.

자본 지출과 관련하여 BofA는 2026/27 회계연도 자본 지출 목표치를 12조 5천억 루피(GDP의 3.2%)로 예상하며, 국방·철도(안전, 신호 및 차량)·조선업 등 일부 전략적 분야에 상당한 투자를 집중할 것으로 전망했다. 도로·철도(나머지 하위 부문), 주택 부문에 대한 투자는 당분간 부진할 것으로 내다봤다.

기관은 보고서에서 "지난 12~18개월 동안 인도 정부와 인도 중앙은행(RBI)이 소비 활성화를 위해 분명한 정책 전환을 보인 것을 확인할 수 있었다"며 "잠재적인 경기 부양책이나 추가적인 지원책(농촌 중심 정책 포함)은 필수 소비재 및 재량 소비재 기업들에게 또 다른 긍정적 요인으로 작용할 것"이라고 지적했다.

또한, 최근 담배세가 급격히 인상된 후 국가재난대응세(NCCD) 또는 기타 부과금에 대한 명확한 지침이 나온다면 시장 판도를 바꿀 수 있는 중요한 변수가 될 수 있을 것이라고 덧붙였다.

자동차와 관련해서는 대규모 이슈가 없을 것으로 예상했다. 의료 부문은 고가의 의료기기 수입 관세 인하와 가중치 기반 연구개발비 공제 복원 형태의 혁신 지원에 주목할 것으로 보인다. 석유 마케팅 회사(OMC)는 자동차 연료 소비세 인상으로 인해 압박을 받을 수 있다.

BofA는 "인도 정부는 다가오는 예산안에서 관세율표와 관세 구조를 개편할 가능성이 높다. 소송을 줄이고 수입 관세를 산업 및 무역 우선순위에 더욱 부합시키기 위해 반도체·전기차 배터리·신재생 에너지 장비의 핵심 원자재에 대한 수입 관세를 인하할 수 있다. 또한 인도 정부는 세수 증대를 위해 유류 소비세를 소폭 인상할 것으로 예상되지만, 주유소 가격은 인상하지 않을 가능성이 있다"고 지적했다.

BofA는 인도 정부가 2026/27 회계연도 민영화 목표를 4000억 루피에서 8000억 루피로 두 배로 늘릴 것으로 예상하는데, 이는 주로 비과세 및 비부채성 자본 수입에 대한 의존도가 높아진 것을 반영한 것이다.

또한, BofA는 RBI가이 투자 수익률의 지속적인 증가와 외환 시장 개입으로 인한 이익을 고려하여 5월에 2026/27 회계연도에 대한 또 다른 고배당금 지급 계획을 발표할 것으로 예상했다.

기관은 RBI가 2025/26 회계연도에 2조 9000억 루피의 수익을 올릴 것이라며, 이는 2026년 5월 인도 정부에 지급되어 2026/27 회계연도의 다른 배당금 및 비과세 수입 지급과 함께 비과세 수입에 상당한 활력을 불어넣을 것이라고 덧붙였다.

◆ ICICI 증권
ICICI 증권에 따르면, 2026/27 회계연도 연방 예산은 지출을 제한하고, 개발 분야(제조업 및 인프라)에 집중하며, 예상보다 빠르게 'GDP 대비 부채' 비율을 낮춰 민간 신용 증가를 촉진할 것으로 보인다.

이는 PLI 및 기타 중앙 정부 계획을 통한 예산 배정이 자동차·우주·에너지·국방·반도체·연구개발·제약·화학·전자 제품처럼 중요하거나 고부가가치 분야의 국내 제조업 활동에 집중될 것으로 보인다며, 특히 전자제품 분야의 PLI 제도는 2020년 도입 이후 성공적인 성과를 거두었기 때문에 연장되거나 새로운 형태로 개편될 가능성이 있다고 예상했다.

ICICI는 미국 관세의 영향을 받는 섬유 및 보석류와 같은 노동집약적 제조업 활동은 지속적인 지원을 받을 수 있을 것으로 내다봤다.

정부 차입과 관련하여 ICICI 증권은 시장 참여자들이 특히 주 정부의 채권 발행 증가(2025/26 회계연도 4분기 주 정부 차입 규모 약 5조 루피)를 예상함에 따라 채권 수익률이 높은 수준(현재 6.6%)을 유지하고 있다고 지적했다.

기관은 "'GDP 대비 부채' 비율과 재정 적자 대비 GDP 비율(2025/26 회계연도 예산에서 예상했던 4.4%에서)이 감소하는 긍정적인 결과가 나온다면 채권 수익률과 금리가 하락할 가능성이 높다"며 "또한, 정부 채권 공급을 제한하면 민간 부문이 신용 시장에서 위축되는 것을 방지하여 민간 부문 투자와 신용 증가에 도움이 될 수 있다"고 분석했다.

◆ 모틸랄 오스왈 금융 서비스
미국의 관세 불확실성 속에서 명목 GDP 성장률을 약 10.1%로 가정한 예산안이 편성될 가능성이 높은 가운데, 모틸랄 오스왈 금융 서비스(MOFSL)의 분석가들은 차기 회계연도 예산안이 재정 건전화 목표 달성과 자본 지출 증가 추진 사이에서 아슬아슬한 균형을 유지할 것으로 예상한다.

기관은 GDP 대비 자본 지출 비율을 3.1%로 책정할 것으로 예상하면서, 국방 및 관련 산업·인프라 연계 제조업·제약·전력·원자력·전자·핵심 광물·그리고 무역 관세의 영향을 받는 노동집약적 부문을 중심으로 12조 4000억 루피 규모의 자본 지출 예산이 편성될 것이라고 전망했다.

MOFSL은 "총 지출 증가율은 전년 대비 7%로 가정했다"며 "자본 지출은 12조 4000억 루피(전년 대비 10.3% 증가), 수익 지출(Revex)은 전년 대비 6% 증가할 것으로 예상한다"고 설명했다.

MOFSL은 2026/27 회계연도 재정 적자 목표치를 4.3%로 예상하며, 중앙 정부의 총 차입금은 2025/26 회계연도의 14조 6000억 루피에서 차기 회계연도 16조 5000억 루피로 늘어날 것으로 예상했다.

이 중 중앙 정부의 순차입금은 11조 9000억 루피(2025/26 회계연도에는 11조 3000억 루피)에 달할 수 있으며, 중앙 정부와 지방 정부의 총차입금은 29조 7000억 루피(2025/26 회계연도에는 27조 루피)에 이를 것이라고 전망했다. 또한, 순차입금은 현 회계연도 20조 3000억 루피에서 21조 7000억 루피로 증가할 것으로 봤다.

MOFSL은 "벤치마크 10년 만기 국채 수익률은 수요와 공급 불균형으로 인해 현 회계연도에 2bp 하락하는 데 그쳤다. 이러한 추세는 2026/27 회계연도에도 지속될 것으로 보인다"고 지적했다.

이어 "블룸버그 글로벌 종합 지수에 인도 국채 편입이 연기되고 일본의 최근 금리 인상이 수익률에 상승 압력을 가했다"며 "향후 주목해야 할 주요 이벤트는 새로운 미국 연방준비제도(Fed) 의장 지명 소식이다. 전반적으로 인도 국채 수익률이 하락할 이유는 제한적"이라고 판단했다. 

hongwoori84@newspim.com