[AI MY 뉴스] AI·미국 쏠림·재정·지정학…2026년 자산시장 '복합 리스크'

기사입력 : 2025년12월10일 15:55

최종수정 : 2025년12월10일 15:55

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AI 종목 옥석 가리고 채권 듀레이션 축소

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질문 : 2026년 투자자들이 경계해야 할 자산시장의 리스크 요인들은 뭐야?

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 2026년 자산시장에서 경계해야 할 핵심 리스크는 AI·미국·정책·지정학 4축으로 정리할 수 있다.

특히 2025년의 과열 구간 이후 '고평가+부채+정책 불확실성'이 동시에 누적된 상태라, 단일 이슈보다 복합 충격에 대비하는 전략이 필요하다.

◆ AI 투자 과열과 부채 의존도 확대 리스크 = AI·데이터센터 투자 붐이 실질 수익화 이전 단계에서 과도하게 확대되며, 자산 가격 버블과 변동성 재확대 우려가 커지고 있다.

초기에는 빅테크의 잉여현금흐름(FCF)으로 AI 투자가 진행됐지만, 최근에는 사모대출·회사채 등 부채 조달 비중이 커지면서 금융 리스크가 부각되고 있다.

오픈 AI 등 일부 AI 기업은 수익이 본격화되기 전부터 외부 자금 의존도가 높아, 경기 둔화·금리반등 시 자금 경색이 나타날 수 있는 구조다.

기술주 중심의 자산가격 상승이 생산성 착시를 만들고 있으며, 실물경제와 자산시장 괴리가 확대된 점도 향후 조정 리스크 요인이다.

시장 전문가들은 관련 종목의 밸류에이션과 부채비율, 이자보상배율 등 재무 관련 지표를 집중 점검하고, '매출·캐시플로 없는 성장 스토리' 비중을 줄이는 것이 좋다고 조언한다.

개별 종목보다는 AI 수혜가 분산된 반도체, 장비, 인프라 등 밸류에이션이 상대적으로 합리적인 영역 위주로 비중 조정이 필요하다는 의견도 나왔다.

◆ 미국 증시 고평가와 '미국 쏠림' 구조 = NH아문디는 2026년 글로벌 투자전망에서 "높은 밸류에이션, 미국 증시로의 자금 쏠림, 미국 재정 불균형"을 주요 리스크로 제시했다.

AI 중심의 미국 대형주에 자금이 과도하게 집중되면서 지역·섹터·스타일 편중이 심화됐고, 이 구조 자체가 변동성 증폭 요인이 되고 있다.

이를 감안할 때 글로벌 주식 비중에서 미국 대형주·AI 중심 성장주의 쏠림도를 점검해 국가·섹터·스타일성장/가치 분산을 강화해야 한다고 월가는 강조한다.

미국 이외의 반도체·제조·고배당·리오프닝 등 구조적 수혜 업종이 있는 지역한국·일본·일부 유럽·신흥국을 점진적으로 편입하는 '디레버리징+리밸런싱'을 고려할 만하다.

상장지수펀드(ETF) 투자자는 S&P500·나스닥 단일 지수에 편중하기보다 포트폴리오를 분산하는 한편 '미국·성장주 편중 리스크'를 낮출 필요가 있다.

◆ 미국 재정 불균형과 장기금리·달러 리스크 = 주요국 부채는 100조달러를 넘었고, 미국의 순이자 지출은 1조2000억달러로 국방비를 앞질렀다. 재정적자 상시화로 위기 대응 능력이 약화됐다는 분석이다.

고금리·고령화·국방비 증액 등 구조적 지출 압력 때문에 재정건전성 개선이 쉽지 않고, 이는 장기금리 상방 압력과 신용도 이슈로 번질 수 있다.

글로벌 리스크 확대 시 달러 안전자산 선호가 강화되면서, 연준이 금리를 내리더라도 달러 강세가 재현될 수 있다는 경고도 있다.

장기 국채, 특히 미국·취약 신흥국 채권 비중이 크다면 금리 재상승·신용스프레드 확대에 대비해 듀레이션을 줄이거나, 투자등급 중심으로 옮겨가는 방어가 필요하다는 조언이다.

◆ 연준 내 금리 경로 혼선과 정책 신뢰도 리스크 = 최근 FOMC에서 연준 위원들의 견해가 크게 엇갈리며 이례적 분열 양상이 나타나고 있고, 로이터는 이 같은 반대 표결이 "시장과 정치적 리스크를 초래할 수 있다"고 보도했다.

채권 포트폴리오 매니저들은 7:5 수준의 분열이 "향후 12~18개월 금리 경로를 반영하려는 채권시장에 혼란"을 주고, 위험자산에도 불확실성을 키운다고 경고한다.

FOMC와 점도표 등 단기 재료에 과도하게 베팅하기보다, 금리 밴드 시나리오별 대응 전략을 사전에 마련해야 한다고 월가는 말한다.

변동성이 큰 구간에는 레버리지·인버스 ETF, 고위험 파생상품 비중을 줄이고, 현금·단기 MMF·단기채 비중을 높여 '옵션가치기회자금'를 확보하는 것이 유리하다. 금리·정책 혼선은 배당·가치주, 현금창출력이 확실한 기업에게 상대적 우위를 줄 수 있으므로, 성장주/가치주 비중을 재조정할 필요가 있다.

◆ 지정학 리스크와 안전자산 금·달러 움직임 = 미·중 갈등, 러시아 제재, 중동·대만해협 긴장 등 지정학적 리스크는 중앙은행과 민간의 금 수요를 자극하는 핵심 요인으로, 2026년까지 금값 우상향 가능성을 뒷받침하는 요인으로 지목됐다.

글로벌 경기 둔화·지정학 긴장 심화 시 위험자산 회피와 함께 "달러 안전자산 선호"가 재점화될 수 있다는 분석도 있다.

포트폴리오의 5~15% 범위에서 금과 실물자산을 전략적 헤지 수단으로 활용하되, 급등 구간에는 차익실현·리밸런싱을 병행해야 한다.

higrace5@newspim.com

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재정난 佛 시위가 한국에 던지는 경고는? [세종=뉴스핌] 김범주 기자 = 프랑스 주요 도시들이 대규모 시위에 이어 폭력사태로 혼란에 빠졌다. 열악한 교육 환경에 반발한 고등학생들의 시위에 생활비 상승과 공공서비스 축소, 불평등에 불만을 품은 노동자들이 가세하면서 사회적 혼란이 확산하고 있다. 여기에 정부의 긴축 기조에 대한 반발까지 겹쳤다. 그 배경에는 누적된 재정적자가 자리하고 있다. 프랑스 정부가 2027년 예산안에 약 540억 유로 규모의 지출 절감 방안을 담겠다고 밝힌 것이 '저항의 방아쇠'를 당겼다. 그러나 이 같은 조치가 없다면 내년 재정적자가 국내총생산(GDP)의 6.5% 안팎까지 불어날 것이라는 게 프랑스 정부의 추산이다. 한국 경제는 이와 전혀 다른 흐름을 보이고 있다. 반도체 호황에 힘입어 월간 수출액은 사상 처음 1200억달러를 넘어섰고, 세수는 정부 예상보다 63조원 넘게 더 걷힐 전망이다. 하지만 연초 한국은행 분석에 따르면 반도체 등 정보기술(IT) 부문을 제외한 성장률은 1%대에 그쳤다. 특정 산업의 호황에 기댄 세수 증가를 바탕으로 재정지출을 늘리는 것이 지속 가능한지 따져봐야 한다는 지적이 나오는 이유다. 지난 17일(현지시간) 프랑스 파리에서 생활비와 유가 상승에 항의하는 시위가 벌어지는 가운데, 복면을 쓴 한 시위자가 불타는 자전거 앞을 지나가고 있다. [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 실적 따라 출렁이는 법인세…의무지출은 계속 불어나 22일 관세청에 따르면 9월 수출 확정치는 1211억달러로 전년 동월 대비 83.7% 늘었다. 월간 기준 사상 최대 기록이다. 이 가운데 반도체 수출이 605억달러로 전체의 절반을 차지했다. 반도체 호황에 나라 곳간도 두둑해졌다. 올해 국세수입은 추가경정예산 대비 63조2000억원 더 걷힐 것으로 전망된다. 내년 세입 전망은 더 낙관적이다. 2027년 국세수입 예산안은 584조4000억원으로 올해 본예산보다 194조2000억원 늘었다. 특히 법인세는 216조7000억원으로 올해 추경 기준보다 115조4000억원 많다. 문제는 법인세가 경기와 기업 실적에 민감한 세목이라는 점이다. 실제 법인세 수입은 2022년 103조6000억원에서 2023년 80조4000억원, 2024년 62조5000억원으로 2년 만에 41조1000억원 줄었다. 반도체를 비롯한 기업 실적 악화와 세제 변화 등이 맞물리며 대규모 세수 결손으로 이어졌다. 반도체 밖으로 눈을 돌리면 성장 동력도 뚜렷하지 않다. 한국은행이 올해 초 제시한 IT 부문 제외 성장률은 1.4%에 그쳤다. 반도체 기업들이 수출 기록을 갈아치우는 동안 청년 취업자는 47개월째 감소했다. 수출과 세수는 호황인데 일자리와 내수는 좀처럼 살아나지 않는 양극화가 이어지고 있다. 세수는 경기 흐름에 따라 급변할 수 있지만, 한번 늘린 지출은 다시 줄이기 어렵다. 호황기에 늘어난 세입을 토대로 장기간 이어가야 하는 사업을 확대하면, 경기 하강기에 재정 부담이 커질 수 있다는 우려가 나오는 이유다. 장기 전망도 밝지 않다. 국회예산정책처의 '2025~2072년 장기재정전망'에 따르면 GDP 대비 의무지출 비율은 2025년 13.9%에서 2072년 21.6%로 오를 것으로 추계됐다. 의무지출에는 연금과 복지급여, 지방이전재원, 이자지출 등이 포함된다. 전체 정부 지출에서 의무지출이 차지하는 비중도 같은 기간 54.4%에서 64.3%로 높아질 전망이다. 정부가 쓰는 돈 100원 가운데 64원 이상을 법률과 기존 제도에 따라 지출해야 하는 상황이 올 수 있다는 뜻이다. 정부가 지난해 9월 발표한 장기재정전망에서도 GDP 대비 국가채무비율은 2035년 71.5%에서 2055년 126.3%까지 오를 것으로 추계됐다. 현행 제도와 일정한 경제·인구 가정을 전제로 한 전망치지만, 장기적으로 국가채무 부담이 커질 가능성을 보여준다. 다만 한국과 프랑스의 국가채무비율은 통계 범위가 다르다. 한국의 장기전망은 국가채무(D1)를, 프랑스는 일반정부부채(D2)에 해당하는 범위를 쓴다. 숫자만 단순 비교해 한국의 재정 상황이 프랑스보다 나빠질 것이라고 판단하기는 어렵다. 지난 17일(현지시간) 프랑스 파리 시위 현장. [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 위기 때 늘린 지출, 끝내 되돌리지 못한 프랑스 재정 측면에서 프랑스 위기를 들여다보면, 경기침체기에 늘린 지출을 이후 충분히 줄이지 못한 구조적 문제가 드러난다. 경제협력개발기구(OECD)의 '2026년 프랑스 경제보고서'에 따르면 2008~2009년 글로벌 금융위기 당시 프랑스와 유로존은 GDP 대비 기초재정지출을 비슷한 폭으로 늘렸다. 하지만 2019년까지 유로존이 증가분의 약 4분의 3을 되돌린 반면, 프랑스는 절반가량을 줄이는 데 그쳤다. 그 결과 2019년 프랑스의 GDP 대비 기초재정지출은 금융위기 이전보다 2.1%포인트(p) 높은 수준에 머물렀다. 여기에 고령화에 따른 사회보장 지출 증가와 코로나19·에너지 위기 대응 과정에서 불어난 재정 부담이 더해졌다. 올해 2분기 말 프랑스 정부부채는 3조5955억유로로 GDP의 119%에 달했다. 전 분기보다 1.5%p 높아진 수치다. 지출을 줄여야 할 필요성은 커졌지만 교육·복지·생활비 지원 등 공공서비스 확대 요구도 계속되고 있다. 긴축을 둘러싼 갈등이 쉽게 풀리기 어려운 배경이다. 장영욱 대외경제정책연구원 북미·유럽팀장은 "프랑스 사태는 공공서비스에 대한 불만, 생활비 부담, 사회적 불평등 등 여러 문제가 복합적으로 작용한 결과"라며 "다만 장기간 누적된 재정적자가 정부의 대응 여력을 제약하고 있다고 본다"고 말했다. '제28회 반도체대전(SEDEX 2026)'이 열린 지난 14일 오전 서울 강남구 코엑스에서 삼성전자 부스를 찾은 관람객들이 차세대 고대역폭 메모리(HBM)인 HBM4E(7세대)를 관람하고 있다.[사진=뉴스핌DB] ◆ 반도체가 벌어준 '골든타임' 고령화는 한국에 더 큰 부담이 될 전망이다. OECD에 따르면 생산가능인구(20~64세) 100명당 65세 이상 인구는 2024년 한국이 29.3명으로 프랑스(40.2명)보다 적었다. 그러나 2054년에는 한국 84.5명, 프랑스 53.4명으로 역전된다. 국제통화기금(IMF)도 2025~2030년 한국의 GDP 대비 연금 지출이 0.7%p 늘어 프랑스(0.1%p)의 7배에 이를 것으로 내다봤다. 고령화로 재정 여력이 빠르게 소진될 수 있다는 의미다. 전문가들은 한국과 프랑스의 재정 여건과 사회·정치적 환경이 다르다는 점을 인정하면서도, 한번 늘린 지출의 지속 가능성과 향후 구조조정에 따르는 사회적 비용을 함께 고려해야 한다고 경고한다. 김학수 한국개발연구원(KDI) 선임연구위원은 "한번 늘린 지출을 앞으로 들어올 세수로 감당할 수 있느냐가 논의의 핵심"이라며 "정부가 구상 중인 미래대응기금이 대안이 될 수 있지만, 일반회계에서 100조원 적자가 나는 상황에서 그만큼을 기금에 넣는 게 바람직한지는 정부의 설명이 있어야 한다"고 지적했다. 익명을 요구한 한 경제학자는 "장기적인 재정위기로 가는 길을 택했다기보다는 새로 생긴 세원을 두고 사회적 논의를 시작했다는 점에 의미가 있다"며 "되돌릴 수 없는 지출에 세수를 모두 쓰는 것보다는 낫다"고 말했다. 한 정부 관계자는 "반도체가 한국 경제에 시간을 벌어주고 있는 것은 사실"이라며 "그 시간을 미래에 쓸 돈을 마련하는 데 쓸지, 미래에도 계속 돈을 써야 하는 구조를 만드는 데 쓸지 논의가 필요한 시점"이라고 말했다. wideopen@newspim.com 2026-10-23 06:00