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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 미국 연방준비제도(연준∙Fed)가 지난 2024년 9월 금리인하 사이클을 개시한 이후 네 번째 금리인하를 단행했다. 올해 들어서는 첫 번째 금리인하 조치로, 연내 두 차례 추가 인하도 예고됐다. 미국의 인플레이션 압박은 낮아진 반면 눈에 띄게 악화된 고용시장이 경제성장 우려를 키우며 다수의 불확실성에 멈춰있던 금리인하 흐름이 재개된 것이다.

지난 2024년 12월 이후 9개월만에 이뤄진 이번 금리인하 조치가 중국 자본시장에 불러올 영향에 대한 관심도 뜨겁다. 이러한 관심을 반영하듯 중국 현지 증권사들은 관련 보고서를 속속 공개하며 투자노선 설정의 가이드라인을 제시하고 있다.

현지 증권사들의 의견을 종합해보면 이번 금리인하 이후 A주와 홍콩증시 모두 상승세를 보일 것이라는 전망이 주류를 이루는 가운데, 투자방향과 관련해서는 입을 모아 기술 성장주의 강세를 예상했다. 

실제로 이러한 관측을 반영하듯, 미 금리인하 소식이 전해진 이후 9월 18일 오전장에서 '커촹50지수(科創50, 상하이증권거래소 산하의 과학기술주 전용 거래시장인 커촹반에 상장된 50대 우량주의 주가를 반영해 산출한 지수)'는 3년래 최고치를 기록했다. 반도체를 중심으로 로봇, 컴퓨팅 파워 등의 미래형 과학기술 테마가 상승장을 주도했다.

현지 증권사들이 내놓은 보고서들을 통해 △9월 금리인하가 중국자산에 미칠 영향 △과거 금리인하 선례에서 도출된 중국본토 A주∙홍콩증시의 흐름과 투자 트렌드 패턴 △기관이 예측한 수혜가 집중될 섹터와 추천주 등을 짚어보고자 한다.

◆ 9월 금리인하가 중국자산에 미칠 '3대 영향'

중국 대형 투자은행(IB)이자 증권사인 중금공사(中金公司∙CICC)는 최신 보고서를 통해 금리 인하가 중국 자산에 미치는 영향을 세 가지 측면에서 분석했다.

첫째, 연준의 금리 인하는 중국의 통화정책 제약을 일정 부분 완화하는 효과를 불러올 수 있다. 지난해 9월부터 시작된 이번 금리인하 사이클 이후 중국 중앙은행인 인민은행은 대출우대금리(LPR)와 지급준비율(지준율)을 각각 두 번씩 인하하며 '적절한 수준의 완화적 통화정책'을 시행해 왔다.

둘째, 미국의 금리 인하는 달러 약세를 유발할 수 있다. 2025년 들어 달러 대비 위안화 환율은 연초 7.3위안 수준에서 최근 7.1위안 안팎까지 하락했다. 위안화의 상대적 절상(가치 상승)은 수출 및 해외 진출 기업에 부담을 줄 수 있으나, 반대로 달러 부채를 진 기업들의 상환 압박을 줄여주는 효과가 있다. 투자적 관점에서는 기업의 재무적 측면을 판단할 때, 환차손익 영향을 고려하는 것이 더욱 중요해졌다는 것을 의미한다.

셋째, 연준의 금리 인하는 글로벌 자금 재배치를 동반하는 경우가 많다. 미국 금리 인하로 인해 전세계 유동성 환경이 개선되면서 신흥시장으로의 자금유입을 촉진할 것이며, 특히 현재의 글로벌 통화 질서 재편 상황 속에서 위안화 자산의 수혜가 커질 수 있다는 진단이 나온다.

해외 자금의 중국 시장 회귀를 촉진하고 글로벌 자금의 균형 재배치를 통해 더 많은 해외 자금이 중국 자본시장으로 유입, 증권시장의 거래 활성화를 유도할 수 있다는 점에서 주목된다.

◆ 과거 선례로 내다본 '향후 흐름과 트렌드'

흥업증권(興業證券)은 최신 보고서를 통해 과거 연준의 금리인하가 '예방적 금리인하'와 '경기방어적 금리인하'의 두 가지 유형으로 나타났으며, 유형별로 다른 흐름을 보였음에 주목했다.

예방적 금리인하는 경제가 침체기로 진입하지 않은 상태에서, 경기방어적 금리인하는 이미 경제가 침체에 빠진 상황에서 시행된다는 점에서 차이가 있다. 예방적 금리인하는 인하 폭이 작고 지속기간이 짧으며, 경기방어적 금리인하는 인하 폭이 크고 지속기간이 길다.

‌일반적으로 예방적 금리인하는 주식시장을 상승세로 이끄는 경향이 있으며, 경기방어적 금리인하는 시장 변동성을 오히려 심화시킬 수 있다는 점에서도 구별된다.

올해 9월은 '예방적 금리인하'에 해당되며 이러한 판단 하에서 양대 증시는 상승세를 보일 가능성이 크다는 진단이 나온다. 

1. 중국 A주

A주의 경우 2019년 8월과 2024년 9월의 예방적 금리인하 시기에는 경기 회복과 유동성 완화에 대한 기대가 반영되며 위험 선호도가 회복, A주가 상승했다.

과거 데이터를 평균해보면 예방적 금리인하 시기에는 TMT(기술∙미디어∙통신) 등 기술주와 함께 식품∙음료, 사회서비스, 뷰티케어, 의약바이오 등 핵심 소비재가 상대적으로 강세를 연출했다.

반면, 2001년 1월과 2007년 9월의 경기방어적 금리 인하시기에는 글로벌 경기 둔화의 영향으로 증시가 조정을 받았다. 비은행금융·은행 등 금융주와 석유석화∙화학 등 시클리컬(경기민감) 업종 그리고 방어성 산업(내수가 안정적이고 경기 사이클의 영향을 비교적 적게 받는 산업) 연계 섹터가 우세했다.

2. 홍콩증시

홍콩 증시는 외부 유동성 완화에 특히 민감한 만큼, 금리인하에 따른 유동성 확대가 긍정적 영향을 미치며 예방적 금리인하든 경기방어적 금리인하든 단기적으로는 유동성 랠리를 반영해 상승세를 보였다.

다만 상승장을 연출하는 업종의 차이는 있었다. 예방적 금리 인하에서는 필수소비재와 비필수소비재, 산업재, 기술주가 상대적으로 우세했다.

반면, 경기방어적 금리인하 하에서는 유동성 효과에 민감하게 반응하는 비필수소비재와 기술주 외에도 에너지와 통신 등 방어적 성격이 강한 섹터가 강세를 보였다.

투자 트렌드 측면에서는 중금공사가 1990년대 이후의 여섯 차례 미국 금리 인하 사이클 자료를 분석해본 결과, 금리 인하 이후 A주와 홍콩 증시 모두 성장주 스타일과 A주 소형주가 상대적 강세를 보였고, 배당형 가치주는 약세를 보였다는 결론이 도출됐다. 

중금공사는 이번 금리인하 사이클의 경우 A주에서는 통신, 전자, 컴퓨터, 미디어 등 TMT 기술주 업종과 비철금속 업종의 상승 폭이 컸으며, 과거 금리 인하기의 강세 업종이었던 식품음료, 가전 업종은 상하이종합지수 대비 상대적으로 부진했다고 분석했다.

홍콩 증시에서는 내구소비재, 반도체, 하드웨어 장비, 의약바이오, 소비자 서비스 업종이 강세를 보인 반면, 과거에 금리인하 시기에 강세를 보였던 환경보호, 석탄, 건축 업종은 홍콩항셍지수 대비 상대적으로 약세를 나타냈다고 설명했다.

<[연준 재등판] 중국·홍콩증시 영향② 수혜 집중 '7대영역+4대섹터'>로 이어짐.

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pxx17@newspim.com