전체기사 최신뉴스 GAM 라씨로
KYD 디데이
GAM 일반

속보

더보기

[GAM]중국 M1이 보내는 SOS신호① 응답하라

기사입력 : 2024년02월20일 15:37

최종수정 : 2024년02월20일 15:38

M1-M2증가율 역전 심화

이 기사는 1월 25일 오후 4시24분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = 바닥을 기는 중국의 협의통화(M1) 증가율은 수년째 정책당국에 긴급 구조요청 신호(SOS)를 보내고 있다. 이 정도로는 부족하니 부양의 강도를 더 높여달라는 요청이다.

광의통화(M2) 증가율과 M1증가율 사이에 기조적으로 확대되고 있는 마이너스 괴리는 인민은행의 광범위하면서도 세심한 정책대응을 요한다. 이는 인민은행의 대응이 단발성 지급준비율 인하에 그쳐서는 안될 것임을, 나아가 재정정책 측면의 전방위 대응이 수반돼야 할 것임을 역설한다.

M1증가율과 M2증가율의 스프레드는 중국 주식시장 동향과도 밀접한 연동성을 보여온 만큼 증시 반등의 지속성을 자신하기 위해서는 해당 스프레드의 기조적 반전이 뒷받침돼야 한다.

1. M1과 M2 증가율 역전 심화

아래 차트는 중국의 M1 증가율 추이를 보여준다. 2021년초를 정점으로 지속적으로 가라앉고 있다. 작년말(12월)에는 전년동월비 증가율이 1.31%로 주저앉았다.

중국의 M1 증가율 추이(y/y %) [출처=인민은행]

M2 증가율 역시 작년부터 둔화하고 있지만 그래도 10% 가까운 증가율을 유지하고 있다. 그 결과 M1 증가율과 M2 증가율의 격차(스프레드)는 12월말 기준 마이너스 8.4%포인트로 벌어졌다. 팬데믹 쇼크가 대륙을 강타했던 2020년초 못지 않은 마이너스 괴리폭이다.

보통 인민은행이 돈을 풀고 금리를 낮추는 완화 사이클에서 `M1증가율-M2증가율 스프레드`는 시차를 두고 반등하는 경우가 대부분이다. 그러나 2021년 이후의 완화 사이클에서는 정반대 흐름이 지속되고 있다.

아래 차트에서 확인할 수 있듯 인민은행의 지준율 인하와 함께 해당 스프레드가 반등했던 ①번 및 ②번 구간과  달리 최근의 ③번 구간(2021년 이후)에서는 인민은행의 완화조치에도 해당 스프레드가 계속 마이너스 영역에서 꺾여 내려가고 있음을 확인할 수 있다.

M1증가율-M2증가율 스프레드 추이, 인민은행의 지준율 조정 추이 [사진=macromicro]

참고로 인민은행은 *협의통화(狭义货币), 즉 M1을 유통화폐(주화포함)와 비금융기업의 요구불예금을 합한 것으로 정의한다.

광의통화(广义货币)인 M2는 이러한 M1에 비금융기업의 정기예금과 가계 예금 그리고 기타 예금(비은행금융기관의 예금 및 신탁예금, 증권사 고객증거금, MMF 수신고 등)을 더한 것이다. 2023년말 기준 중국 M2에서 M1이 차지하는 비중은 23.1%다.

*다른 주요 선진국과 달리 중국의 경우 M1에 가계 및 기타부문의 요구불예금이 포함되지 않는다. 중국에서 이는 M2로 분류된다.

중국 광의통화의 구성 [출처=인민은행]

2. 실물경제에서 시사점

위 정의와 분포에서 확인할 수 있듯 M1을 구성하는 핵심 요소는 기업의 요구불예금이다. 즉 정기예금 형태로 묶인 돈이 아니라 기업이 원할 때 언제든 꺼내 쓸 수 있는 돈이다.

경제주체들의 자금거래는 거의 항상 은행결제망을 통하며, 돈은 누군가의 요구불계좌에서 다른 누군가의 요구불계좌로 옮겨다닌다. 기업의 매출 발생 과정에서도 소비자 혹은 거래처의 요구불계좌에서 자신의 요구불계좌로 돈이 이동한다. 장판 아래 현금을 축장하는 게 아니라면 지폐와 동전으로 이뤄진 현금거래 역시 결국에는 은행 계좌로 들어오게 된다.

기업이 투자를 집행하거나 지출할 때도 마찬가지다. 당장 꺼내 써야할 돈이기에 이런 자금은 기업 요구불계정에 머무른 뒤 납품업체 혹은 거래상대방의 요구불계좌로 이동한다. 따라서 기업들의 요구불예금이 절대비중을 차지하는 중국의 M1은 기업들의 고유동성 자금의 변화를 포착한다고 할 수 있다.

그런만큼 M1 증가율이 바닥을 기는 가운데 `M1증가율-M2증가율 스프레드`가 아래로 꺾이는 상황은 실물 경제에서 유동 자본의 활력이 크게 떨어지고 있음을 가리킨다. 쉽게 말해 기업들이 당장의 지출과 투자를 몹시 꺼리고 있음을 의미한다.

그렇게 요구불예금에 들어있을 필요가 없는 돈, 즉 당장 지출하지 않아도 되는 돈의 경우 그대로 묵히기에 아까워서 경영진은 이를 정기예금으로 옮겨 운용한다. 혹은 외부에서 조달한 자금을 더 높은 고수익률 상품(구조화예금, 이재상품 등)에 맡기는 차익거래에 나서기도 한다.

그렇게 오랜 기간 묶여 있는 돈, 즉 기업의 정기예금이 늘면서 자연히 M2 증가율이 M1 증가율을 웃도는 상황이 연출된다(부언하지만 기업의 정기예금은 M2로 분류된다).

중앙은행이 경기부양을 위해 완화정책을 전개하는 상황에서도 돈이 실물로 흐르지 않고 금융 시스템 안을 배회하며 이자 따먹기가 늘어나는 이런 현상을 두고 흔히 `통화정책의 전달경로가 효과적으로 작동하지 않고 있다`고 말한다 - 유동성 함정.

반대로 M1증가율-M2증가율 스프레드가 반등하는 경우는 기업의 강한 투자의지와 더 나은 현금흐름(매출증가 및 차입여건 개선), 그리고 미래 성장에 대한 낙관적 기대를 반영한다고 해석할 수 있다.

osy75@newspim.com

CES 2025 참관단 모집

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
금감원, 고려아연 '불공정거래' 혐의 조사 [서울=뉴스핌] 한태봉 전문기자 = 금융감독원이 고려아연이 공개매수와 유상증자 과정에서 자본시장법을 위반했는지 불공정 거래 조사에 착수했다.  31일 금융감독원 서울 본원에서 열린 현안 간담회에서 함용일 부원장은 "(고려아연이) 투자자 보호를 위해 거짓 누락사항 없이 충실하게 알리는 공시 기본원칙이 지켜져야 한다"며 "고려아연의 공개매수와 유상증자 과정에서 불공정 거래 개연성이 있어 조사 중"이라고 밝혔다. 그는 또한 "조사 권한을 최대한 활용해 불법 행위에 대해서는 엄중 조치 취할 예정이다"고 했다. 금감원은 이날 오전 고려아연 공개매수 및 유상증자에 관여한 미래에셋증권 현장검사에 착수한 상태다. [서울=뉴스핌] 정일구 기자 = 함용일 금융감독원 부원장이 31일 오후 서울 영등포구 금융감독원에서 자본시장 현안 관련 브리핑을 위해 브리핑룸으로 들어서고 있다. 2024.10.31 mironj19@newspim.com 금감원이 집중하는 부분은 고려아연 공개매수 과정에서의 법 위반 여부다. 만약 고려아연 이사진이 공개매수를 결의한 시점에서 이후의 유상증자 계획까지 알고 있었는데도 공개매수 신고서에 해당 내용을 누락했다면 문제라는 인식이다. 금융감독원은 고려아연 공개매수 신고서에서 유상증자 예정 내용이 없었다는 점을 중요한 정보 누락으로 보고 있다. 결과적으로 기존주주들이 대규모 유상증자가 예정돼 있다는 사실을 몰라서 공개매수 의사결정을 제대로 할 수 없었다는 입장이다. 부정거래에 해당될 수 있다는 의미다.   또 고려아연 공개매수 사무 취급을 한 증권사와 유상증자를 모집 주선한 증권사는 모두 미래에셋증권으로 같다. 따라서 시기가 겹치므로 이를 독립적으로 생각하기는 어렵다는 입장이다. 미래에셋증권도 2개의 사안을 모두 알았을 수 있다는 의심이다. 이는 현재 현장 검사 중으로 확실한 내용은 조사결과가 나와 봐야 알 수 있다는 입장이다. 함 부원장은 "미래에셋증권의 경우 모집 주선자로 돼 있어 주관사로 하는 거보다는 민사적 책임이 덜하겠으나, 부정거래가 성립된다면 자본시장법상 증권사는 불법 행위 알고도 눈 감는 걸 못하게 돼 있으므로 면밀한 조사가 필요하다"고 밝혔다. 고려아연의 최근 유상증자와 관련해서는 "시장 불안을 충분히 인식 중"이라고 밝혔다. 금감원은 증권신고서 충실 여부를 점검해 증자의 목적, 배경, 주주에 미치는 영향, 공개매수 시 밝힌 목적에 부합하는지, 투명 공시 여부 등을 확인해 유상증자를 동시에 추진한 경위 등을 살피고 위계 부정거래 등의 위법행위 파악 시 관련 증권사에 대해서도 엄중히 책임을 물을 계획이다. 고려아연의 유상증자 증권신고서 심사는 법정 검토기간인 10일 이내에 진행되며, 필요시 감독당국의 정정 요구도 가능하다. 현재 분위기로는 정정신고요구가 불가피해 유상증자 시기가 늦춰지거나 극단적으로는 유상증자가 무산될 가능성도 배제하기 어려운 상황이다. longinus@newspim.com   2024-10-31 17:42
사진
정유경 ㈜신세계 회장은 누구? [서울=뉴스핌] 남라다 기자 = 정유경 ㈜신세계 회장이 신세계 총괄사장을 맡은 지 9년 만에 회장으로 승진했다. 정유경 신임 회장은 이명희 신세계그룹 명예회장의 외동딸로 30일 단행된 '2025년 정기 임원인사'에서 회장으로 승진했다. 정용진 회장이 그의 오빠다. 정유경 회장은 1972년 서울에서 태어났다. 서울 예술고등학교를 졸업하고 이화여자대학교, 미국 로드아일랜드 디자인학교에서 디자인을 전공했다. 정유경 ㈜신세계 회장. [사진=신세계그룹] 1996년 조선호텔에 상무보로 입사해 호텔과 디자인 업무를 맡았으며 지난 2009년부터는 신세계로 자리를 옮겨 부사장에 오른 이후 패션 관련 사업을 진행했다. 2015년에 신세계 총괄사장으로 취임한 뒤 외형 성장을 일궈냈다. 출점한 지역에서 압도적인 경쟁력을 다져온 결과다. 신세계백화점은 올해 상반기까지 사상 최대 매출을 이어가고 있다. 신세계백화점은 올 상반기 6조1928억원의 매출고를 올렸다. 작년 동기 대비 5.5% 성장한 수준이다.  정유경 회장이 총괄사장으로 승진한 첫해인 2015년 상반기 매출액(3조3530억원)과 비교하면 두 배 가까이 신장한 수준이다. 정유경 회장이 백화점 사업을 6조원 규모로 키워낸 것이다. 한편 신세계는 백화점 사업을 영위하며 면세 부문인 신세계디에프(DF), 패션·뷰티 부문인 신세계인터내셔날, 신세계센트럴시티, 신세계까사, 신세계라이브쇼핑 등을 계열사로 두고 있다. nrd@newspim.com 2024-10-30 11:40
안다쇼핑
Top으로 이동