전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이
산업 항공

속보

더보기

대한항공의 아시아나 통합전략, 시너지 증명 '관건'…국토부 가격관리 실효성 의문

기사입력 : 2021년03월17일 06:30

최종수정 : 2021년03월17일 07:24

양사 부채 5조 넘어설 통합 효과에 관심
구조조정·가격인상 대신 노선 확대 전망
수요 확보가 관건…국토부 가격 통제도 '한계'

[서울=뉴스핌] 강명연 기자 = 대한항공이 아시아나항공 인수합병(M&A)을 위한 구체안을 산업은행에 조만간 제출한다.

아시아나항공 인수를 계기로 초대형 항공사 지위를 구축, 규모의 경제를 실현한다는 게 대한항공의 구상이다.

관건은 대한항공이 아시아나항공의 대규모 부채를 감당할 만한 시너지를 창출할 수 있을지다. 아시아나항공 인수를 목표로 진행한 유상증자가 성공을 거둔 가운데 M&A의 구체적인 실행방안이 이를 뒷받침할 수 있을지 주목된다.

◆  PMI 제출 시한 앞두고 현장 실사 마무리…'부채 5조' 넘어설 시너지에 관심

17일 업계 등에 따르면 대한항공은 이날까지 '인수 후 통합전략(PMI)'을 산업은행에 제출할 계획이다. 인수위원회는 지난주 아시아나항공 현장 실사를 마무리한 것으로 알려졌다.

PMI란 M&A 후 예상되는 조직의 변화를 관리하는 방법이다. 대한항공은 PMI 제출을 위해 우기홍 사장을 위원장으로 하는 인수위원회를 구성하고 지난 1월부터 기획, 재무, 여객, 화물 등 전 분야에 걸쳐 실사를 진행해왔다.

PMI의 관건은 양사 합병의 시너지가 부채 부담을 넘어설 수 있을지다. 국내 1, 2위 대형항공사(FSC)의 결합으로 시장 지배력이 강화되면 규모의 경제 효과도 그만큼 커진다. 정비를 비롯한 인력·시설 등 중복 투자를 줄여 효율성을 높일 수 있다는 게 대한항공이 강조하는 통합의 이점 중 하나다.

특히 M&A 결정에 앞서 실사를 제대로 안했다는 비판을 받았던 점을 감안할 때 PMI가 더욱 관심을 받을 것으로 예상된다. 앞서 지난달 더불어민주당 이용우 의원 등이 주최한 토론회에서 이관휘 서울대 경영학과 교수는 "통합 이후 기업가치가 오른다는 점이 확인되면 주주에 이익이 되지만 그 부분을 제대로 얘기하지 않고 있다"며 "이로 인한 주주권리 침해가 우려된다"고 언급한 바 있다.

가장 큰 부담은 양사 모두 부채가 높다 것이다. 아시아나항공은 작년 3분기 기준 부채비율이 2432%다. 대한항공 역시 작년 말 기준 642%에 달한다. 아시아나항공은 기간산업안정기금(기안기금)을 제외하고도 3조3000억원을 국책은행으로부터 지원받았다. 대한항공 역시 1조2000억원의 대출을 받았다. 한진칼이 산은으로부터 받은 대출을 포함하면 2조원에 달한다. 양사 부채 규모를 합치면 5조원에 이른다.

다만 대한항공은 아시아나항공 인수를 위한 자금 조달을 목적으로 유상증자를 받아 자금 여력이 생겼다. 국내 증시 사상 최대인 약 3조3000억원을 유상증자로 조달했다. 이 중 1조5000억원은 아시아나항공 지분 인수에 투입하고 나머지 1조8000억원은 부채 상환에 쓰인다. 최근 주가 상승으로 유상증자 규모가 2조5000억원에서 30% 넘게 증가하면서 자금 여력이 더욱 늘었다.

이번 딜이 산은의 지원 아래 진행된다는 점 역시 불확실성을 줄이는 요소다. 아시아나항공을 채권단 관리로 전환하는 것에 부담을 느낀 산은이 한진그룹에 M&A를 제안한 형식이었던 만큼 정부 지원은 이어질 것으로 예상된다. 아시아나항공의 경우 작년 하반기에 결정된 기안기금 지원 2조4000억원 가운데 약 3000억원 가량만 집행돼 지원 여유가 있는 것으로 알려졌다. 대한항공 역시 필요할 경우 기안기금 신청을 고려한다는 방침이다.

업계 관계자는 "양사의 부채를 넘어서는 시너지를 설득할 수 있을지가 관건이 될 것"이라며 "유상증자로 인해 주가 희석이 커진 점을 감안할 때 PMI가 이런 부분에서 얼만큼 확신을 줄 수 있느냐에 따라 대한항공의 주가 향방에도 영향을 미칠 수 있다"고 말했다.

[영종도=뉴스핌] 정일구 기자 = 22일 오후 인천국제공항 주기장에 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 여파로 여객기들이 멈춰 서있다. 2020.04.22 mironj19@newspim.com

◆ 사업 확대시 수요 확보 불확실 '부담'…국토부 가격 관리 실효성도 의문

특히 합병 이후 합병 법인의 정상화가 관건이다. 양사 모두 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19)를 계기로 유동성 위기가 심화됐지만, 이전에도 이익이 줄어드는 등 사업 성과는 부진하다는 지적을 받았다. 특히 아시아나항공의 경우 금호그룹 내 계열사 지원 등으로 인해 재무 부담이 더욱 커져 있는 상황이다. 대한항공 역시 이익이 계속 감소하는 등 실적 부진을 겪어왔다.

대한항공은 합병 이후에도 인위적 구조조정이나 항공권 가격 인상은 없다는 점을 강조한다. 그럼에도 양사 통합으로 인한 시너지 효과가 연간 3000억원 수준일 거라고 이동걸 산은 회장이 언급한 바 있다. 대한항공은 이보다 더 많은 시너지를 낼 수 있다는 자신감을 내비치고 있다.

양사 합병의 시너지를 위해서는 우선 정비, 지원, 여객 등 중복 인력의 재배치가 필수적이다. 사업 확대를 통해 유휴 인력을 활용하겠다는 대한항공의 언급을 감안할 때 노선 확대 등이 예상된다. 중복 노선 역시 축소 대신 운항시간대를 다양화한다는 계획이다.

문제는 노선을 확대하거나 운항시간대를 다양화할 경우 수요를 확보할 수 있을지다. 항공사들이 수익성이 떨어지는 노선을 정리하고 운항시간 역시 인기 슬롯(특정 시간대에 공항을 이용할 권리) 확보에 치중했던 점을 감안하면 장기적으로 수익성이 떨어지는 노선이나 슬롯은 지속 가능성이 떨어진다는 점이 문제다.

항공권 가격 인상 역시 국토부가 관리할 것으로 예상되지만 실효성이 있을지에 대해서는 의문이 남는다. 항공사들은 국토부에 최고운임 수준만 제출할 뿐 그 안에서 판매가격을 자유롭게 결정한다. 최고운임이 퍼스트 클래스를 포함한 가격인 점을 감안할 때 사실상 운임 통제는 불가능하다는 지적도 나온다.

반면 몽골 노선 등 복수 국적사 체제로 소비자가 입었던 혜택은 줄어들 가능성도 있다. 몽골 노선은 대한항공이 30년 가까이 독점 운항하면서 높은 운임을 부담해야 했다는 지적이 있었다. 아시아나항공이 2019년 이 노선에서 운수권을 받으면서 경쟁 체제가 갖춰지게 됐다. 다만 대한항공은 첫 노선을 운항하면서 울란바토르 공항에 각종 인프라 등을 투자한 비용 등의 노력을 감안해야 한다는 입장이다.

대한항공은 PMI 제출과 더불어 공정거래위원회의 기업결합심사도 준비 중이다. 공정위는 업계 내 1, 2위 기업 간 결합으로 인한 독과점을 예방할 조치가 필요하다고 보고 연구용역을 진행 중이다. 일부 노선 매각 등 구조적 시정조치 함께 가격제한이 내려질 가능성이 거론된다.

공정위 심사에 앞서 대한항공은 아시아나항공 지분을 확보하게 된다. 오는 6월 30일까지 아시아나항공 유상증자 대금 1조5000억원을 납입할 예정이다.

unsaid@newspim.com

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
김영훈 고용부 장관 후보자는 누구? [세종=뉴스핌] 양가희 기자 = 이재명 대통령이 김영훈 전 민주노총 위원장을 고용노동부 장관 후보자로 임명했다. 강훈식 대통령실 비서실장은 23일 11개 부처 장관 후보자를 발표했다. 김 후보자는 1968년 부산에서 태어나 마산중앙고, 동아대를 졸업해 성공회대 NGO대학원에서 정치정책학(정치학) 석사 학위를 받았다. 김영훈 고용노동부 장관 후보자 [사진=대통령실] 2025.06.23 sheep@newspim.com 김 후보자는 2010년부터 2012년까지 민주노총 위원장으로 활동하다가 2017년 정의당에 입당, 제19대 대통령 선거에서 노동본부장을 맡았다. 2021년에는 더불어민주당 대선 후보 이재명 대통령의 노동부문 지지단체 '공정사회 구현을 위한 노동광장'에 공동대표로 참여한 바 있다. 지난 총선에서는 더불어민주연합에서 비례대표 20번을 받았다. 현재 한국철도공사 기관사이자 부산지방노동위원회 공익위원으로 활동하고 있다. 강 비서실장은 "민주노총 위원장을 역임하며 노동의 목소리를 대변해 온 인물"이라며 "산업재해 축소, 노란봉투법 개정, 주4.5일제 등 일하는 사람들의 권리를 강화하는 역할을 해줄 것으로 기대한다"고 밝혔다. 한 정부 관계자는 김 후보자에 대해 "합리적이다"라며 "민주노총이 그간 (사회적 대화 등) 제도권 밖에 있었다. 이를 계기로 제도권으로 들어오길 희망한다"고 말했다. ◇ 김영훈 고용노동부 장관 후보자 프로필 ▲1968년 부산 출생 ▲마산중앙고, 동아대, 성공회대 NGO대학원 정치정책학 석사 ▲정의당 노동본부장 ▲민주노총 위원장 ▲철도노조 위원장 ▲철도공사 기관사 ▲부산지방노동위원회 공익위원 sheep@newspim.com 2025-06-23 14:57
사진
안규백 64년 만에 문민 국방 후보자 [서울=뉴스핌] 김종원 국방안보전문기자 = 국군 최고통수권자인 이재명 대통령은 23일 초대 국방부 장관에 민간인 출신인 안규백(64) 더불어민주당 5선 중진 의원을 인선했다. 강훈식 대통령실 비서실장은 이날 "안 후보자가 국회 국방위원회 간사와 위원장 등 5선 국회의원 이력의 대부분을 국회 국방위에서 활동했다"면서 "군에 대한 이해도가 풍부하고 64년 만에 문민 국방장관으로서 계엄에 동원된 군의 변화를 책임지고 이끌어 나갈 것"이라고 인선 배경을 설명했다.  안규백 국방부 장관 후보자. [사진=대통령실] 안 후보자는 집권 여당인 민주당에서 국방위원장을 비롯해 국방위원으로서 15년 간 의정활동을 했다. 그 누구보다 군과 국방안보를 잘 아는 인물로 그동안 역대 정부에서도 꾸준히 민간인 출신 국방장관으로 유력하게 거명됐었다. 특히 안 후보자는 국회 12·3 비상계엄 사태에 대한 진상규명 국정조사 특위위원장 중책까지 맡았다. 여야 의원들을 아우르며 적지 않은 성과를 냈다는 평가다. 이번 대선에서도 민주당 중앙선대위 총괄특보단장 핵심 보직을 맡았다. 계엄 사태 주역인 군의 정치적 중립성을 확립하면서 어수선한 군을 안정적으로 이끌면서 군 전반을 개혁할 최적임자로 꼽힌다. 합리적인 성품에 남의 말을 귀담아듣는 전형적인 외유내강형 인물이다. 다만 상식과 원칙을 중시하며 불법적이고 정의롭지 않은 일에는 불같이 화를 내는 성격이다. 아들 둘 모두 육군과 해병대에서 현역으로 군 복무를 했다.  안 후보자가 국회 인사청문회를 통과해 이재명정부의 초대 국방장관으로 취임하면 1961년 현석호 장관 이후 64년 만에 군인이 아닌 민간인 출신 국방장관이 된다.  한국 정치사의 격동기를 거쳐 군사독재정권 시절에 장군 출신들이 독식했던 국방장관을 정치 안정기에 들어 사실상 민간인 출신의 진정한 '문민 국방장관'이 나올 수 있을지 초미 관심사다. ▲전북 고창(64) ▲광주 서석고 ▲성균관대 철학과 학사·무역대학원 무역학 석사 수료 ▲18·19·20·21·22대 국회의원 ▲국회 국방위원회 위원장·간사 ▲국회 '내란 진상규명 국정조사 특별위원회' 위원장 ▲더불어민주당 사무총장 kjw8619@newspim.com 2025-06-23 14:13
안다쇼핑
Top으로 이동