[뉴스핌=노종빈 기자] 최근 급락세를 보여온 유럽 채권시장이 여름 휴가 시즌을 앞두고 안정을 되찾을지 관심이 모아지고 있다.

21일(현지시각) 파이낸셜타임스(FT)와 월스트리트저널(WSJ) 등 주요 외신과 채권시장 전문가들에 따르면 올해 여름 채권시장에 신규 공급물량 부족현상이 나타날 전망이다.

◆ ECB 양적완화 순조로와…일부 물량 부족 현상

올해 3월부터 시작된 유럽중앙은행(ECB)의 양적완화 계획이 순조롭게 진행되는 가운데 올해 여름 채권시장에는 발행 물량이 부족할 것으로 관측된다. ECB의 양적완화가 시작된 지난 3월 이후 유로존 채권 가격이 강세를 보였다.

이로 인해 채권값과 반대로 움직이는 수익률은 역사적 저점을 경신했고 일부 채권들은 마이너스 수익률로 거래되기도 했다.

당시 투자자들은 ECB가 시장에서 물량 매입 목표를 달성하기 위해 공격적인 매수에 나설 것으로 전망하고 있다.

특히 유럽 각국의 긴축정책이 시작되는 상황에서 새로운 채권발행 물량이 제한될 것으로 관측됐다. 이로 인해 유럽 내 최대 경제국인 독일 국채의 수익률 하락현상이 두드러졌다.

버트 루렌코 HSBC 유럽채권전략가는 "ECB는 시장 외부적인 타격을 공급물량 부족으로 차질을 보일 수 있다"고 지적했다.

◆ 유로존내 7월 국채 순발행량 '마이너스'

하지만 이달 들어 독일 국채수익률은 급격히 반등했다. 거래물량이 너무 많아지면서 조정흐름이 나타났기 때문이다. 하지만 그 이면에 감춰진 채권가격 하락의 요인은 5월 유로존 각국의 채권 발행 물량이 크게 늘어났기 때문이다.

전문가들은 오는 7월과 8월 각국의 채권 발행량이 크게 줄어들고 일부는 상환 물량 등으로 인해 순발행규모는 마이너스로 돌아설 것이 유력하다고 보고 있다. 전통적으로 유럽 각국은 휴가시즌에 새로운 채권 발행량을 크게 줄여왔기 때문이다.

씨티그룹은 5월과 6월 유로존 채권 순발행량은 각각 630억유로, 280억유로 규모로 예상되지만 7월에는 마이너스 1030억유로로 돌아설 것이라고 전망했다.

피터 고브스 씨티그룹 채권전략가는 "올해 여름 독일 프랑스 이탈리아 스페인 빅4 국가들의 공급 상황은 매우 우호적"이라며 "다른 모든 조건이 변동하지 않는다면 수익률 하락 현상은 멈추고 채권 랠리가 나올 것"이라고 말했다.

앞서 도이체방크 역시 5월과 6월 유로존 채권 순발행량을 각각 540억유로, 320억유로 수준을 기록한 뒤 7월에는 마이너스 910억달러로 크게 줄어들 것으로 내다봤다.

◆ 독일 국채 10년물 수익률, 안정적 되돌림

ECB가 시장에서 채권 매입 목표를 지키려고 한다면 채권을 보유한 투자자들이 매각을 해야만 한다. 하지만 채권값이 상승할 것이라는 전망이라면 투자자들은 매도를 꺼릴 수밖에 없다.

유로존 국채시장 기준물인 독일 10년물 국채 수익률은 지난 4월 중순 0.08% 아래에서 거래됐지만 지난 14일 0.72%까지 치솟았다 21일에는 0.64% 수준까지 되돌림을 나타내고 있다.

외형적으로는 유로존 채권수익률은 유로존 구매관리자지수(PMI)가 실망스러운 결과를 보이면서 기대인플레이션 상승세가 둔화됨에 따라 수익률도 하락한 것이다(채권값 강세). 하지만 여름 채권시장에 대한 기대감으로 투자자들이 채권 매도를 자제했기 때문이기도 하다.

지난 18일 베누아 쿠레 ECB 정책위원은 시장 유동성이 부족한 여름에 매입량을 다소 줄일 것이라고 말했다.

ECB가 계획하고 있는 월간 600억유로 규모 채권 매입에는 국채 외에도 공공기관이나 국제기구 발행 채권과 일부 민간 기업들의 채권도 포함될 수 있다.

5월과 6월까지는 매입량을 다소 늘리지만 7월과 8월에는 다시 낮은 수준으로 매입량을 줄인뒤 9월부터는 매입량을 정상 수준으로 되돌릴 전망이다.

◆ 남유럽 채권 과매도…저가매수 기회?

이와 함께 남유럽 국가인 스페인과 이탈리아 채권의 경우 최근 저가매수 기회를 주고 있다는 분석이 제기됐다.

스페인과 이탈리아의 국채 10년물 수익률은 지난 3월 저점인 1.80%~1.87% 수준에서 현재 약 0.6%~0.7%포인트 가량 상승반전한 상태다.

하지만 2% 근접에는 투자자들이 채권을 기꺼히 다시 사들일 가능성이 높다는 관측이다.

남유럽 국가들의 채권 가격을 좌우하는 대표적인 요인인 경제 성장 전망도 양호한 상황이다. 스페인이 올해 1분기 0.9%대 성장률을 기록, 남유럽의 경제 회복세를 이끌고 있다.

이탈리아 역시 1분기 0.3% 성장을 보이며 경기침체에서 벗어나는 뚜렷하게 벗어나는 모습을 보였다.

그리스와 국제채권단 간 채무협상 결과도 관심이다. JP모건의 채권전략 보고서에 따르면 현재 1.20%포인트 수준을 보이고 있는 독일과 이탈리아의 10년물국채 스프레드(수익률 격차)는 그리스 문제가 해결될 경우 0.75%포인트 수준까지 크게 줄어들 것으로 관측했다.

시장 투자자들은 그리스 문제의 해결이 지연될 가능성을 주시하고 있다. 여전히 이탈리아나 스페인 채권을 더 싼 값에 살 수 있는 기회가 있을 것으로 생각하기 때문이다. 

반대로 그리스 문제가 큰 차질없이 봉합될 경우 ECB의 양적완화 채권매입 물량이 시장의 흐름을 이끌게 될 전망이며 이에 따라 남유럽 채권가격은 양호한 반등세를 나타낼 수 있다.

[뉴스핌 Newspim] 노종빈 기자 (untie@newspim.com)