그 동안 완전히 투명한 것처럼 보였던 미국 연준(Federal Reserve)이 이제는 좀 예측하기 쉽지 않은 존재가 되고 있다.11월 1일 FOMC 의사록에서 연준 관계자들은 정책 성명서의 문구를 바꾸어야 한다는 주장을 다양하게 내놓았다고 한다. 월스트리트저널(WSJ)의 페트와처(FedWatcher) 그레그 입(Greg Ip) 기자는 22일자 기사("Fed May Stop Giving Big Hints On Direction of Interest Rates")에서 정책 성명서의 핵심 중의 하나인 향후 통화정책 전망에 대한 문구의 변경 가능성이 논의되었다고 의사록은 쓰고 있는데, 이는 연준이 이제는 분명하게 다음 번 회의 때 점진적인 금리인상을 단행할 것이란 식의 힌트를 제거하려는 의도가 있음을 시사한다고 주장했다.의사록은 "성명서 문구의 일부분, 특히 그 중에서도 통화정책의 특징과 전망(the characterization of , and outlook for, policy)은 조만간 변화되는 것이 좋을 것"이란 의견이 제출되었다고 쓰고 있다.또한 금융시장은 일부 멤버들이 "너무 금리인상이 과도할 리스크가 결국 나타날 수 있지 않은가"라는 우려를 제출한 것에도 주목했다. 이 문구에 주목한 금리선물 시장은 1월말까지 금리 인상 가능성은 낮아지기는 했지만 여전히 80% 정도로 반영하면서도 4.75%로 추가 금리인상이 단행될 가능성은 이제 '반반' 정도로 보기 시작했다.그레그 입은 이러한 금융시장의 태도는 '과도한 것'일 수 있다고 지적했다. 사실상 이번 의사록은 연준이 계속해서 금리를 인상할 가능성이 높다는 점을 시사했으며, "여전히 인플레이션 압력, 그리고 에너지물가가 전반적 물가상승 압력으로 파급될 가능성이 주된 우려이자 관심사였다"는 점을 반복해서 강조하고 있기 때문이다.일단 연준은 이제까지 계속해서 현 통화정책 기조를 경기를 부양하지도 억누르지도 않는 중립수준에 비해 "완화적(accommodative)"이라고 규정하며, 이를 "신중한(measured)" 속도로 제거해 나갈 것이라고 밝히고 있다. 바로 이 두 문구에 연준의 태도가 거의 분명하게 반영되고 있는 중이다.하지만 일부 연준 관계자들은 항상 이러한 문구가 정책 '유연성(flexibility)'을 억제하는 족쇄가 될 것이란 우려를 표명해 온 것도 사실이라고 그레그 입은 지적한다. 그래서 아직 다수 관계자들이 동의하지 않지만, 금리가 점차 "중립" 수준으로 근접해 나가고 있기 때문에 조만간 일부 변화는 필요하다고 본 것이라고 그는 해석한다.문제는 연준 정책결정자들이 만약 '완화적' 및 '신중한'이란 문구를 제거하게 될 경우 금융시장이 어떻게 반응할 것인지 우려하고 있다는데 있다고 그는 주장한다. 비록 이들 문구가 정확성은 결여되었지만, 여전히 연준의 의도를 잘 전달해주고 있다는 점도 고려요인이라는 것이 이번 의사록에서 확인됐다.한편 다른 식으로 성명서에 손을 볼 수 있는 문구는 바로 "인플레이션 및 성장 리스크 균형"을 표현하는 쪽에 있다. 성명서 일부는 연준이 성장과 인플레이션을 적절한 수준으로 유지하기 위해 정책을 결정한다는 내용으로 구성되어 있는데, 이번 의사록에서는 이 부분에 손을 댈 수도 있다는 의견이 제출되었음을 적시하고 있다.역사적으로 볼 때 연준은 의도적인 모호성을 유지해왔지만, 1994년부터 투명성을 강조하기 시작했다. 그러다가 2003년부터는 아예 다음 번 회의의 정책 방향까지 시장에 공개하기 시작했다. 2003년 8월에 연준은 1%이던 당시 연방기금금리가 "상당한 기간동안" 낮은 수준을 유지할 것이라는 식으로 금리동결 전망을 시사했고, 2004년에는 금리가 "신중한 속도"로 상승할 수 있다는 식으로 언급해 다음 번에 금리인상이 단행될 것임을 예고했다.참고로 차기 연준의장 지명자인 버낸키(Ben S. Bernanke)는 특히 이러한 커뮤니케이션 전략을 중시하는 인물이라고 그레그 입은 지적했다. 버낸키는 짐 버닝(Jim Bunning) 상원의원의 보충질문에 대한 답신에서 과거 자신이 디플레이션 압력을 회피하는 것의 중요성을 강조한 것은 인플레이션 압력이 사상 최저수준에 도달했기 때문이라는 배경 때문이었다며, "나는 마찬가지로 인플레이션 압력도 억제할 것을 약속한다...'물가안정'은 디플레 및 인플레 양자를 모두 억제한다는 뜻"이라고 말했다.버닝 의원은 그를 '헬리콥터 벤'이라고 불렀는데, 이는 버낸키가 마치 돈을 헬리콥터에서 뿌리듯히 해서 인플레이션을 창출할 수 있을 것이라고 주장한 것을 빗댄 말이다. 버낸키는 이러한 헬리콥터식 자금 공급이 "경제에서 화폐가 지니는 역할을 설명하기 위해 든 비유이지 실제 정책적 수단에 대해 언급한 것이 아니다"라고 해명했다.[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 herra79@newspim.com