[뉴욕 주간 프리뷰] ①로테이션 지속성, CPI와 은행 실적이 시험

기사입력 : 2026년01월12일 11:29

최종수정 : 2026년01월12일 11:31

지난주 로테이션 선명, 경기민감주 우위
고용통계 골디락스 판단, 위험선호에 '힘'
CPI 순환매 시험대, 연준 경로 영향줄까
1월 인하 사실상 배제, 6월 등 2회 예상

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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 이번 주 미국 주식시장은 소비자물가 지표 발표와 대형 은행의 실적 공개에 시선을 집중한다. 매수세가 대형 기술주에서 경기민감주로 이동하는 '순환매(로테이션)' 현상이 탄력을 더하게 될지 확인할 자리로 평가된다.

◆경기민감주 우위

지난주 올해 첫 온전한 거래 주간을 마친 주식시장은 작년 12월부터 점멸의 신호를 발신하던 로테이션 흐름이 한층 선명해진 분위기였다. 주가지수 S&P500이 1.6% 상승하며 주중 신고가를 경신한 가운데 재량소비·소재·공업 등 경기민감 업종의 강세가 두드러졌다.

미국 주요 주가지수 및 자산군의 기간별(주간과 연초 이후) 변동률 [자료=에드워드존스]

S&P500 각 업종의 기간별 변동률(관련 ETF 기준) [자료=코이핀]

경기민감주가 우위를 점하는 주가지수의 성과는 더 돋보였다. 대형 경기민감주가 다수 있는 다우존스산업평균지수는 한 주 2.3% 올랐고 소형주 주가지수인 러셀2000은 4.6%나 뛰어올랐다. 미국 소형주에는 내수 경기 의존도와 금리 민감도가 높은 기업이 많다.

지난주 마지막 거래일 9일 공개된 12월 고용통계가 이른바 '골디락스' 결과로 해석되며 경기민감주 랠리의 명분을 강화했다. 비농업 신규 취업자 수가 5만명으로 금융시장 기대치 7만명을 밑돌았지만 실업률이 4.6%에서 4.4%로 하락했다. 고용 증가세는 둔화됐지만 해고가 급증한 것은 아니라는 의미로 받아들여졌다.

미국 연방준비제도(연준)의 정책금리 인하 기조가 유지될 것이라는 기대에다가 도널드 트럼프 미국 행정부의 주택시장 부양 의지까지 더해지면서 위험선호 심리가 힘을 받았다. 케인앤더슨루드닉의 줄리 빌 포트폴리오 매니저는 "통화·재정 양쪽에서 우호적 요인이 겹치고 있어 방어 일변도 전략을 고수하기 어려운 환경"이라고 했다.

◆순환매 계속될까

관건은 경기민감주로의 순환매 흐름이 탄력을 더하느냐다. 로테이션이 계속되면 주식시장 전체의 체력이 강화되지만 일시적으로 그치면 다시 소수 대형 기술주 쏠림으로 회귀해 상승 동력에 제한이 걸릴 가능성이 있다. 지난 3년간 경기 호조론이 대두될 때마다 경기민감주가 주목받았지만 결국 시장 주도권은 기술주로 돌아갔던 만큼 신중론도 많다.

낙관론자들은 경기 확장의 폭이 넓어지고 있다는 증거를 댄다. 작년 12월 미국 서비스업 활동은 1년여 만에 가장 빠른 속도로 확장했고, 노동생산성은 2년 만에 최고 증가율을 기록했다. 자동차 판매는 판매점 재고 감소와 할인 축소에도 불구하고 예상을 웃돌았는데 이는 수요 자체가 견조하다는 신호다. 노무라증권은 "고용 회복세·해운 운임 상승·견조한 자동차 수요를 들어 경기 탄력이 개선되고 있다"고 했다.

소형주와 경기민감주는 경기 탄력이 강해질 때 대형주를 앞서는 경향이 있다. 낙관론자들은 지금이 그런 국면이라고 본다. 코메리카웰스매니지먼트의 에릭 틸 최고투자책임자는 "마이크로캡까지 아웃퍼폼하고 있다"며 이를 긍정적 신호로 평가했다. 웰스파고인베스트먼트인스티튜트의 사미어 사마나 글로벌주식·실물자산 책임자는 "경제지표 개선과 글로벌 성장 확대를 감안하면 확산은 정당화된다"고 말했다.

◆CPI, 순환매 시험대

이번 주 순환매 장세의 지속성은 13일 소비자물가지수(CPI) 12월분 발표에서 시험대에 오른다. 경기 신뢰감과 함께 순환매 장세의 전제가 되는 연준의 정책금리 인하 경로 기대감을 두고 하는 말이다. 이코노미스트들의 컨센서스에 따르면 12월 종합과 근원 CPI 상승률(y/y) 모두 2.7%(전월 각각 2.7%, 2.6%)가 예상된다. 수치가 예상을 웃돌면 정책금리 완화 기대감이 발목이 잡힐 수 있다.

이번 CPI는 이달 27~28일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의를 앞두고 마지막으로 나오는 물가 지표다. 현재 단기금리 선물시장에 반영된 올해 연준의 정책금리 인하 횟수 전망은 총 2회다. 6월 올해 첫 인하를 예상한다. 나머지는 4분기 중으로 예상됐다. 당초 낮은 확률로 점쳐졌던 1월 인하 기대감은 지난주 고용통계가 나오고 사실상 배제됐다.

하트포드펀즈의 나넷 아부호프 제이콥슨 전략가는 "인플레이션이 조금씩 높아지고 있다는 신호가 포착되면 올해 얼마나 인하할 수 있을지 아니면 인하 자체가 가능한지 의문이 나올 것"이라고 했다. 러셀인베스트먼츠의 베이첸 린 전략가는 "관세발 물가 압력이 완화되고 주거비·서비스 물가가 진정되면서 물가상승률이 연준 목표치를 향해 계속 하락할 것"이라면서도 "다만 지표로 확인돼야 한다"고 했다.

▶②편에서 계속됨

bernard0202@newspim.com

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재정난 佛 시위가 한국에 던지는 경고는? [세종=뉴스핌] 김범주 기자 = 프랑스 주요 도시들이 대규모 시위에 이어 폭력사태로 혼란에 빠졌다. 열악한 교육 환경에 반발한 고등학생들의 시위에 생활비 상승과 공공서비스 축소, 불평등에 불만을 품은 노동자들이 가세하면서 사회적 혼란이 확산하고 있다. 여기에 정부의 긴축 기조에 대한 반발까지 겹쳤다. 그 배경에는 누적된 재정적자가 자리하고 있다. 프랑스 정부가 2027년 예산안에 약 540억 유로 규모의 지출 절감 방안을 담겠다고 밝힌 것이 '저항의 방아쇠'를 당겼다. 그러나 이 같은 조치가 없다면 내년 재정적자가 국내총생산(GDP)의 6.5% 안팎까지 불어날 것이라는 게 프랑스 정부의 추산이다. 한국 경제는 이와 전혀 다른 흐름을 보이고 있다. 반도체 호황에 힘입어 월간 수출액은 사상 처음 1200억달러를 넘어섰고, 세수는 정부 예상보다 63조원 넘게 더 걷힐 전망이다. 하지만 연초 한국은행 분석에 따르면 반도체 등 정보기술(IT) 부문을 제외한 성장률은 1%대에 그쳤다. 특정 산업의 호황에 기댄 세수 증가를 바탕으로 재정지출을 늘리는 것이 지속 가능한지 따져봐야 한다는 지적이 나오는 이유다. 지난 17일(현지시간) 프랑스 파리에서 생활비와 유가 상승에 항의하는 시위가 벌어지는 가운데, 복면을 쓴 한 시위자가 불타는 자전거 앞을 지나가고 있다. [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 실적 따라 출렁이는 법인세…의무지출은 계속 불어나 22일 관세청에 따르면 9월 수출 확정치는 1211억달러로 전년 동월 대비 83.7% 늘었다. 월간 기준 사상 최대 기록이다. 이 가운데 반도체 수출이 605억달러로 전체의 절반을 차지했다. 반도체 호황에 나라 곳간도 두둑해졌다. 올해 국세수입은 추가경정예산 대비 63조2000억원 더 걷힐 것으로 전망된다. 내년 세입 전망은 더 낙관적이다. 2027년 국세수입 예산안은 584조4000억원으로 올해 본예산보다 194조2000억원 늘었다. 특히 법인세는 216조7000억원으로 올해 추경 기준보다 115조4000억원 많다. 문제는 법인세가 경기와 기업 실적에 민감한 세목이라는 점이다. 실제 법인세 수입은 2022년 103조6000억원에서 2023년 80조4000억원, 2024년 62조5000억원으로 2년 만에 41조1000억원 줄었다. 반도체를 비롯한 기업 실적 악화와 세제 변화 등이 맞물리며 대규모 세수 결손으로 이어졌다. 반도체 밖으로 눈을 돌리면 성장 동력도 뚜렷하지 않다. 한국은행이 올해 초 제시한 IT 부문 제외 성장률은 1.4%에 그쳤다. 반도체 기업들이 수출 기록을 갈아치우는 동안 청년 취업자는 47개월째 감소했다. 수출과 세수는 호황인데 일자리와 내수는 좀처럼 살아나지 않는 양극화가 이어지고 있다. 세수는 경기 흐름에 따라 급변할 수 있지만, 한번 늘린 지출은 다시 줄이기 어렵다. 호황기에 늘어난 세입을 토대로 장기간 이어가야 하는 사업을 확대하면, 경기 하강기에 재정 부담이 커질 수 있다는 우려가 나오는 이유다. 장기 전망도 밝지 않다. 국회예산정책처의 '2025~2072년 장기재정전망'에 따르면 GDP 대비 의무지출 비율은 2025년 13.9%에서 2072년 21.6%로 오를 것으로 추계됐다. 의무지출에는 연금과 복지급여, 지방이전재원, 이자지출 등이 포함된다. 전체 정부 지출에서 의무지출이 차지하는 비중도 같은 기간 54.4%에서 64.3%로 높아질 전망이다. 정부가 쓰는 돈 100원 가운데 64원 이상을 법률과 기존 제도에 따라 지출해야 하는 상황이 올 수 있다는 뜻이다. 정부가 지난해 9월 발표한 장기재정전망에서도 GDP 대비 국가채무비율은 2035년 71.5%에서 2055년 126.3%까지 오를 것으로 추계됐다. 현행 제도와 일정한 경제·인구 가정을 전제로 한 전망치지만, 장기적으로 국가채무 부담이 커질 가능성을 보여준다. 다만 한국과 프랑스의 국가채무비율은 통계 범위가 다르다. 한국의 장기전망은 국가채무(D1)를, 프랑스는 일반정부부채(D2)에 해당하는 범위를 쓴다. 숫자만 단순 비교해 한국의 재정 상황이 프랑스보다 나빠질 것이라고 판단하기는 어렵다. 지난 17일(현지시간) 프랑스 파리 시위 현장. [사진=로이터 뉴스핌] ◆ 위기 때 늘린 지출, 끝내 되돌리지 못한 프랑스 재정 측면에서 프랑스 위기를 들여다보면, 경기침체기에 늘린 지출을 이후 충분히 줄이지 못한 구조적 문제가 드러난다. 경제협력개발기구(OECD)의 '2026년 프랑스 경제보고서'에 따르면 2008~2009년 글로벌 금융위기 당시 프랑스와 유로존은 GDP 대비 기초재정지출을 비슷한 폭으로 늘렸다. 하지만 2019년까지 유로존이 증가분의 약 4분의 3을 되돌린 반면, 프랑스는 절반가량을 줄이는 데 그쳤다. 그 결과 2019년 프랑스의 GDP 대비 기초재정지출은 금융위기 이전보다 2.1%포인트(p) 높은 수준에 머물렀다. 여기에 고령화에 따른 사회보장 지출 증가와 코로나19·에너지 위기 대응 과정에서 불어난 재정 부담이 더해졌다. 올해 2분기 말 프랑스 정부부채는 3조5955억유로로 GDP의 119%에 달했다. 전 분기보다 1.5%p 높아진 수치다. 지출을 줄여야 할 필요성은 커졌지만 교육·복지·생활비 지원 등 공공서비스 확대 요구도 계속되고 있다. 긴축을 둘러싼 갈등이 쉽게 풀리기 어려운 배경이다. 장영욱 대외경제정책연구원 북미·유럽팀장은 "프랑스 사태는 공공서비스에 대한 불만, 생활비 부담, 사회적 불평등 등 여러 문제가 복합적으로 작용한 결과"라며 "다만 장기간 누적된 재정적자가 정부의 대응 여력을 제약하고 있다고 본다"고 말했다. '제28회 반도체대전(SEDEX 2026)'이 열린 지난 14일 오전 서울 강남구 코엑스에서 삼성전자 부스를 찾은 관람객들이 차세대 고대역폭 메모리(HBM)인 HBM4E(7세대)를 관람하고 있다.[사진=뉴스핌DB] ◆ 반도체가 벌어준 '골든타임' 고령화는 한국에 더 큰 부담이 될 전망이다. OECD에 따르면 생산가능인구(20~64세) 100명당 65세 이상 인구는 2024년 한국이 29.3명으로 프랑스(40.2명)보다 적었다. 그러나 2054년에는 한국 84.5명, 프랑스 53.4명으로 역전된다. 국제통화기금(IMF)도 2025~2030년 한국의 GDP 대비 연금 지출이 0.7%p 늘어 프랑스(0.1%p)의 7배에 이를 것으로 내다봤다. 고령화로 재정 여력이 빠르게 소진될 수 있다는 의미다. 전문가들은 한국과 프랑스의 재정 여건과 사회·정치적 환경이 다르다는 점을 인정하면서도, 한번 늘린 지출의 지속 가능성과 향후 구조조정에 따르는 사회적 비용을 함께 고려해야 한다고 경고한다. 김학수 한국개발연구원(KDI) 선임연구위원은 "한번 늘린 지출을 앞으로 들어올 세수로 감당할 수 있느냐가 논의의 핵심"이라며 "정부가 구상 중인 미래대응기금이 대안이 될 수 있지만, 일반회계에서 100조원 적자가 나는 상황에서 그만큼을 기금에 넣는 게 바람직한지는 정부의 설명이 있어야 한다"고 지적했다. 익명을 요구한 한 경제학자는 "장기적인 재정위기로 가는 길을 택했다기보다는 새로 생긴 세원을 두고 사회적 논의를 시작했다는 점에 의미가 있다"며 "되돌릴 수 없는 지출에 세수를 모두 쓰는 것보다는 낫다"고 말했다. 한 정부 관계자는 "반도체가 한국 경제에 시간을 벌어주고 있는 것은 사실"이라며 "그 시간을 미래에 쓸 돈을 마련하는 데 쓸지, 미래에도 계속 돈을 써야 하는 구조를 만드는 데 쓸지 논의가 필요한 시점"이라고 말했다. wideopen@newspim.com 2026-10-23 06:00