[AI의 종목 이야기] 'IPO 찬밥' 나반, 월가 매수론…"저렴하다"

기사입력 : 2025년11월25일 07:58

최종수정 : 2025년11월25일 07:58

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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 나반(종목코드: NAVN)이 월요일 월가로부터 절실히 필요했던 지지를 얻었다. 애널리스트들은 지난달 9억2310만달러 규모의 기업공개 이후 급격한 매도세를 겪은 이 기업 출장 및 경비 플랫폼이 저평가되어 있다고 판단했다.

12개 증권사가 커버리지를 개시했으며, 모두 매수 등급 또는 이에 상응하는 등급을 부여했고 평균 12개월 목표주가는 주당 25.33달러로 금요일 종가 대비 69% 상승 여력을 시사했다. 스티븐 엔더스가 이끄는 시티그룹 애널리스트들은 나반을 기업 출장 분야의 "혁신가이자 파괴자"라고 불렀으며, 클라우드 네이티브 아키텍처와 인공지능 중심 접근방식이 서비스 중심의 기존 업체들에 비해 명확한 우위를 제공한다고 주장했다.

미국 뉴욕 나스닥마켓사이트의 맞은편 전광판에서 보이는 나반 기업공개 기념 광고 [사진=블룸버그통신]

시장은 완전히 확신하지 못했으며, 월요일 오후 3시 29분 현재 주가는 15.61달러로 4.3% 반등하는 데 그쳤다. 이는 여전히 기업공개 가격보다 3분의 1 이상 낮은 수준이다. 그럼에도 불구하고 애널리스트들의 신임 투표는 블룸버그가 집계한 데이터에 따르면 수익률이 전반적으로 중간 수준에 머문 분기에 5000만달러 이상을 조달한 IPO 중 이번 분기 최악의 성과를 기록한 미국 상장 기업에게 만회 기회를 제공한다.

미즈호증권의 시티 파니그라히에게 나반은 아멕스 GBT, BCD 트래블, SAP 컨커와 같은 업체들이 지배하는 파편화되고 구식인 기업 출장 생태계를 뒤집을 수 있는 좋은 위치에 있다. 이 증권사는 나반이 제품 확장과 증가하는 고객 채택, 국제적 모멘텀의 조합으로 2028 회계연도까지 연평균 복합 매출 성장률 25% 이상을 유지할 것으로 예상한다.

파니그라히는 "기업 출장 시장은 규모가 크고 파괴에 무르익었다"고 쓰면서, 나반의 사용량 기반 매출이 기업 출장만으로 860억달러를 포함해 추정 1850억달러의 전체 잠재 시장 대비 1% 미만의 침투율에 해당한다고 지적했다.

시티그룹은 나반의 플랫폼이 관리형 및 비관리형 출장 시장 모두에서 점유율을 확보하고 경비 및 결제 분야로 더 깊이 확장할 수 있는 위치에 있다며 주가 목표를 26달러로 제시했다. 이러한 견해는 각각 아웃퍼폼 등급과 25달러 목표가를 부여한 오펜하이머 앤드 컴퍼니 및 미즈호의 견해와 일치한다.

미즈호는 회사의 독점 글로벌 재고 수집기인 나반 클라우드를 기본적인 구조적 해자로 강조했다. 이 플랫폼은 600개 이상의 항공사와 200만 개의 숙박시설에 대한 실시간 접근을 제공한다.

이 증권사는 또한 회사의 AI 기반 운영 시스템인 나반 코그니션을 마진 확대의 주요 기여 요인으로 지목했다. 코그니션을 기반으로 구축된 AI 어시스턴트 아바는 현재 콜센터 요청의 50% 이상을 처리하며, 지난 2년 동안 약 10%포인트의 총마진 개선을 견인하는 데 도움을 주었다.

일부 투자자들은 단기적인 손익분기점 수준의 영업이익률과 기업 출장 수요의 경기순환적 성격에 대해 여전히 신중한 태도를 보이지만, 시티그룹의 엔더스는 나반이 여전히 "과소평가되고" 있으며 더 광범위한 소프트웨어 그룹 대비 총조정매출 배수에서 하위 4분위에 거래되고 있다고 말했다.

오펜하이머의 제드 켈리에 따르면 IPO 후 매도세는 장기 투자자들에게 매력적인 진입 시점을 만들어주며, 나반의 "업계보다 훨씬 빠른" 성장 궤적을 지적했다. 이 증권사는 주로 AI 기반 자동화에 의해 견인되어 2026년 상반기까지 총마진이 303bp 확대될 것으로 전망한다.

압도적으로 낙관적인 리서치 커버리지에도 불구하고 나반은 여전히 수익성이 없다. 회사는 7월 31일로 끝난 6개월 동안 9990만달러의 순손실을 기록했으며, 이는 매출이 증가했음에도 불구하고 1년 전의 9250만달러 손실에서 확대된 것이다. 애널리스트들은 영업 및 마케팅 지출로 인한 단기적 부담을 인정했지만, AI 기반 도구가 이익 성장 확대를 도울 수 있다고 말했다.

시티그룹은 나반의 단기 마진 프로파일, 특히 매출 대비 비율로 나타낸 영업 및 마케팅 비용에 대한 우려를 제기했다. 그러나 이러한 비율이 다른 소프트웨어 회사들에 비해 상대적으로 높지만, 엔더스는 인터뷰에서 나반의 생산성과 고객당 수익성, 그리고 투자회수기간, 즉 고객 유치에 지출한 돈을 회수하는 데 걸리는 시간이 견고하게 유지되고 있으며 낙관적 전망을 뒷받침한다고 말했다.

bernard0202@newspim.com

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