'밸류다운' 지수인가...'합병 논란' 두산밥캣·'기준 미달' 하이닉스 편입

기사입력 : 2024년09월26일 15:36

최종수정 : 2024년09월26일 15:36

두산, 지배구조 재편 '밸류업 역행'·하이닉스, 2년 합산 적자
고PBR, 포스코DX 등 포함...UBS "밸류업 종목 할말 잃어"

[서울=뉴스핌] 이윤애 기자 = 한국거래소가 발표한 '코리아 밸류업지수'에 편입한 100개 기업에 밸류업(기업 가치 제고)과 거리가 있는 기업들이 대거 포함되면서 논란이 지속되고 있다. 최근 지배구조 재편 과정에서 '밸류업 역행' 비판을 받은 두산밥캣 등이 대표적이다. 고PBR(주가순자산비율) 기업인 한미반도체 포스코DX, 2년 합산 손익이 적자인 SK하이닉스가 편입되기도 했다.

반면 대표적 고배당 업종인 통신주와 주주환원에 적극적인 KB금융지주와 하나금융지주, 삼성생명보험 등이 탈락되면서 의구심이 확산되고 있다.

[서울=뉴스핌] 한기진 기자 = 2024.09.26 hkj77@hanmail.net

26일 한국거래소에 따르면 이번 밸류업 지수 종목 선정방식은 ▲시장대표성 ▲수익성 ▲주주환원 ▲시장평가(PBR) ▲자본효율성 등 5단계 스크리닝을 적용했다. 선정기준 적용 시 특정 산업군에 편중되거나 소외되지 않고 고르게 편입될 수 있도록 '상대평가 방식'도 채택했다.

하지만 구체적인 편입 종목을 따져보면 정부가 밸류업 프로그램 도입을 발표하며 강조했던 주주환원 가치와 거리가 먼 기업들이 대거 편입됐다.

이번 밸류업 지수에 편입된 두산밥캣은 '밸류업 역행' 비판을 받은 기업이기도 하다. 최근 두산그룹이 지배구조 개편을 목적으로 두산밥캣과 두산로보틱스를 합병한다는 계획을 발표했다가 시장과 금융당국으로부터 거센 비판을 받고 철회했다.

두 회사의 합병비율이 문제였다. 두산밥캣은 지난해 매출 9조7000억원, 영업이익 1조4000억원을 거둔 '현금 창출원(캐시 카우)'인 반면 로보틱스는 지난해 매출 530억원에 192억원의 적자를 기록했다. 하지만 두 회사의 합병비율을 밥캣 1주당 로보틱스 0.63주로 책정하며 논란이 됐다.

기준 미달 기업도 포함됐다. SK하이닉스는 2년 합산 손익이 9209억원으로 적자를 시현하고, 밸류업 예고 공시도 없었지만 밸류업 100개 종목에 포함됐다. 거래소는 "정성적 평가를 반영했다"고 설명하지만 시장은 납득하기 어렵다는 반응이다.

이미 고평가를 받고 있는 기업들이 포함된 점도 논란이다. 전문가들은 공개된 밸류업 지수를 살펴보니 당초 정부가 발표한 저PBR이 아닌 고PBR 중심으로 편입됐다고 입을 모았다.

한미반도체는 PBR 18배, 포스코DX 9.8배에 달한다. 뿐만 아니라 PBR 4배 이상인 기업이 17개에 달한다.

이웅찬 iM증권 연구원은 "밸류업 정책은 초기에는 저PBR 종목이 수혜를 받을 것처럼 판단됐지만 밸류업 지수는 PBR 하위 종목을 편입 배제하는 방향으로 설계됐다"며 "저PBR 종목을 제거한 결과 고평가 종목에 대한 투자로 연결되는 한계점이 나타난다"고 진단했다. 스위스 투자은행(IB)인 UBS는 "100개의 편입 종목을 보고 할 말을 잃었다"고 강하게 비판했다.

배당과 자사주 소각 여부만 따져 배당 수익률, 배당성향 등 질적인 부분이 고려되지 못했다는 지적도 나온다.

iM증권에 따르면 지수 편입 종목 100개 중 배당 수익률이 2%보다 낮은 종목은 53개를 차지한다. 배당성향 20%를 밑도는 종목은 54개, 10% 미만도 8개나 된다. 하나증권은 밸류업 지수의 배당수익률 2.2%은 코스피200의 2.3%보다 낮다고 분석했다.

[서울=뉴스핌] 이윤애 기자 = 종목 선정방식 [표=한국거래소] 2024.09.24 yunyun@newspim.com

이경수 하나증권 연구원은 "배당수익률이 높은 정도와 자사주 소각 규모가 중요한 것이 아니라 2년간 이벤트 유무로 처리한 결과"라고 꼬집었다. 신희철 iM증권 연구원은 "개별 기업들로 볼때 주주 환원 및 수익성과 거리가 먼 종목들 역시 다수 포진했다"고 진단했다.

그 결과 시장에서 당연히 포함될 것이라 예상했던 고배당주들은 대거 탈락했다. 금융업종의 KB금융과 하나금융지주, 통신업종의 SK텔레콤, KT 등이 밸류업 지수에 미포함 됐다.

특히 KB금융과 하나금융지주에 대해서는 금융업종의 시장상황을 제대로 반여하지 못한 결과라는 비판도 이어진다. 금융·부동산 부문에 속한 KB금융과 하나금지주는 PBR이 각각 0.51배, 0.4배로 최종 탈락했다. 하지만 은행주의 경우 지난해까지 주가가 매우 부진해 2022~2023년도 4대 금융지주의 평균 PBR이 0.37배 수준이었다.

반대로 소재부문에서는 TKG휴켐스가 PBR 0.86로 편입됐는데 화학 부문 내 '대표성'을 갖는가라는 논란이 나온다. LG화학, 금호석유화학, 롯데케미칼 등 대표적인 화학 기업들은 전부 이름을 올리지 못했기 때문이다. 산업부문 한 애널리스트는 "석유화학 종목들이 업종 다운사이클 영향으로 대부분 PBR 0.5 안팎"이라며 "상대적으로 높은 PBR 기업이 선택된 것으로 보이는데, 과연 대표성을 갖는다고 볼 수 있나"라고 반문했다.

특례 편입 관련해서는 헐거운 기준에 대해 말이 무성하다. 거래소는 밸류업 조기 공시 기업의 경우 최소 요건을 충족하면 최우선적으로 편입되는 등 특례를 적용했다.

밸류업 공시에 참여한 12개 기업 중 7개사가 지수에 포함됐는데, 거래소는 이중 현대차, 신한지주, 우리금융지주, 미래에셋증권 등 4개사의 경우 기준이 미달하지만 특례를 통해 편입됐다고 설명했다.

신희철 연구원은 "밸류업 조기 공시 기업의 경우, 시가총액 요건을 400위에서 700위로 완화하고, 주주환원, ROE, PBR 요건을 미충족해도 수익성(적자) 요건만 충족하면 특례편입 될 수 있다"면서 "향후 공시기업이 확대될 경우 주주환원 본연의 지수 신설 목적이 왜곡될 수 있는 소지가 존재한다"고 지적했다.

홍콩계 IB인 CLSA는 '밸류 다운'이라는 제목의 보고서를 통해 "투자자들의 피드백을 반영해 지수 종목 구성을 바꾸지 않으면 출시될 ETF에 흘러갈 자금은 제한적일 것"이라고 했다.

이경민 대신증권 연구원은 "발표된 밸류업 지수는 실망스럽다는 의견이 대다수"라며 "선정된 종목에 대한 의구심이 확산되면서 편입된 종목들은 지수 실효성에 대한 회의론, 편입되지 않은 종목은 실망감이 유입됐다"고 분석했다.

다만 이번 밸류업 지수 발표는 장기 정책 프로그램 초입 이벤트다. 현재 시점의 평가하기보다는 향후 시간이 흐르면서 개선되는 양상을 비교하는 것이 더 유의하다는 의견이 제시됐다.

노동길 신한투자증권 연구원은 "한국이 장기 저성장 국면을 타개하기 위해 자본효율성 제고는 필요조건이다"며 "밸류업 프로그램은 주주환원을 통한 주가 상승에 더해 민간 주도 구조조정 및 유휴자산 효율화로 발전해야 한다. 이번 밸류업 지수 발표는 장기 정책 프로그램의 초입 이벤트"라고 강조했다.

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광복군, 일본군 무장해제 "항복사실 모르느냐? 변상문의 '화랑담배'는 6·25전쟁 이야기이다. 6·25전쟁 때 희생된 모든 분에게 감사드리고, 그 위대한 희생을 기리기 위해 제목을 '화랑담배'로 정했다. 우리는 그들에게 전의(戰意)가 없는 것을 보이기 위해 기관단총을 모두 어깨에 걸쳤다. 그러고도 만일을 위해서 각각 산개하면서 뛰어내리기 시작했다. 드디어 내 차례가 왔다. 몸을 날렸다. 아. 그때 그 바람 냄새, 그 공기의 열기, 아른대는 포플러의 아지랑이, 그리고는 아무것도 순간적이었지만 보이지 아니했다. 그러나 어쩐 일인가? 우리 주변엔 돌격 태세에 착검한 일본군이 포위하고 있었다. 워커 구두 밑의 여의도 모래가 발을 구르게 했다. 코끼리 콧대 같은 고무관을 제독총에 연결한 험상궂은 방독면을 뒤집어쓴 일본군이 차차 비행기를 중심으로 원거리 포위망을 좁혀오고 있었다. 너무나도 위험한 상황이었다. 이것이 그리던 조국 땅을 밟고 처음 맞은 분위기였다. 동지들은 눈빛을 무섭게 빛내면서 사주경계를 했다. 그러나 아직 기관단총을 거머쥐지는 아니했다. 여의도의 공기가 움직이지 않는 고체처럼 조여들어 왔다. 뿐만 아니었다. 타고 온 C46형 수송기로부터 한 50여m 떨어진 곳의 격납고 앞에는 실히 1개 중대나 되는 군인들이 일본도를 뽑아 든 한 장교에게 인솔되어 정렬해 있었다. 그 앞에는 고급장교인 듯한 자들이 한 줄 또 섰고, 장군 몇 명도 있는 듯했다. 그러나 무엇보다도 8월 18일 한낮의 그 뜨거운 여의도 열기가 우리를 더욱 긴장시켰다. 격납고 뒤에까지 무장한 군인이 대기하고 있었다. 중형전차의 기관포도 이쪽을 향하고 있었다. 환호하는 광복군. [사진= 국사편찬위원회] 비행장 아스팔트 위엔 한여름의 복사열이 그 위기의 긴장처럼 이글대고 있었다. 어느새 우리는 땀에 젖어 있었다. 기막힌 침묵이 십여 분이나 지났다. 그러나 그들은 어떤 행동도 취해 오지 않았다. 마침내 우리가 발걸음을 옮겼다. 우리는 일본군 고급 장교들이 늘어선 쪽으로 한걸음 씩 움직였다. 각자 산개, 조심하라! 누군가가 이렇게 나직하게 말했다. 서해 연안으로 비행기가 고도를 낮출 때 누군가가 유서를 쓰던 일이 이 순간 내 머릿속에서 상기되었다. 일본군 병사들은 우리가 다가서자 의외로 포위망을 풀 듯이 비켜섰다. 우리는 아직 기관단총을 어깨에 멘 그대로였다. 일본군이 길을 열어주자, 그들도 일본군 육군 중장을 선두로 한 장교단이 우리 쪽으로 오기 시작했다. 그가 바로 조선주차군사령관 죠오쯔끼(上月良夫)였다. 쬬오쯔기는 그의 참모장 이하라 소장과 나남 사단장과 참모들을 뒤로 거느렸다. 우리도 좌우로 벌려 섰다. 쬬오쯔기가 「나니시니 이라시따노?(무슨 일로 왔소?)」말문을 열었다. 퍽 야무지게 보였다. 우리는 말 대신 영등포 상공에서 뿌리다 남긴 선전 전단을 내밀어 주었다. 우리의 임무가 일본어와 우리말로 적힌 전단이었다. 거긴 또 우리가 이렇게 들어오게 된 사연도 적혀있었다. 우리는 한 장씩 그 전단을 다른 일본군 장교들에게 나누어 주었다. 쬬오쯔끼는 이를 받아 읽고, "일본은 정전만 한 상태이니 일단 돌아갔다가 휴전 조약이 체결된 다음에 재입국하라"라고 말했다. 그러면서 은근히 위협했다. 자기네 병사들이 꽤 흥분되어 있으니, 만약 돌아가지 않으면 그 신변 보호에 안전책임을 지기가 어렵다는 분위기라고 했다. 이에 이범석 장군이 "네 놈들의 천황이 이미 연합국에 무조건 항복한 사실을 모르느냐? 이제부터는 동경의 지시가 필요 없다는 것을 알아야 한다"라고 맞섰다. 그러나 쉽사리 양보하지 않았다. 옥신각신 말이 몇 번 건너 왔다 갔다. 갑자기 쬬오쯔끼는 한 일본군 대령에게 일을 처리하라고 지시했다. 그러면서 그는 동경서 손님이 오기로 되어 있어 마중을 나와 있던 참이란 말을 하고는 물러가 버렸다" 이범석 장군은 일본군 측에 "조선 총독을 만나 담판 짓겠다'라고 요구했으나 거절당했다. 일본군 무장해제 임무를 띠고 국내로 들어 온 '광복군 국내정진군'은 아무런 소득도 올리지 못한 채 다음 날 8월 19일 14:30분 여의도 기지를 이륙하여 중국으로 돌아갔다. 광복군은 미군정이 시작되고 나서 한참이나 지난 다음에 개인 자격으로 귀국할 수밖에 없었다. 조짐이 좋지 않았다. / 변상문 국방국악문화진흥회 이사장 2025-09-29 08:00

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중국 전기차 주행거리 두배 증가 배터리 개발 [베이징=뉴스핌] 조용성 특파원 = 중국이 에너지 밀도를 두 배 증가시킬 수 있는 전고체 배터리를 개발해 낸 것으로 나타났다. 중국 칭화(淸華)대학 화학공학과의 연구팀은 '음이온이 풍부한 용매화 구조 설계'를 개발해 냈으며, 이를 기반으로 불소 함유 폴리에테르 전해질을 성공적으로 만들어냈다고 중국 관찰자망이 30일 전했다. 해당 연구 성과는 논문 형식으로 국제 학술지인 네이처에 등재되었다. 연구진이 만들어낸 폴리에테르 전해질은 고체이며, 연구팀은 해당 전해질을 사용하여 전고체 배터리를 제작했다. 제작된 전고체 배터리는 604Wh/kg의 에너지 밀도를 기록했다. 이는 현재 리튬 이온 배터리의 에너지 밀도가 150~320Wh/kg인 점을 감안하면 에너지 밀도가 두 배 이상 높아진 것이다. 동일한 무게의 배터리이지만 해당 전해질을 사용한 전고체 배터리는 두 배 이상의 전력을 충전할 수 있는 셈이다. 이론적으로 전기차의 1회 충전 주행 거리가 두 배 증가할 수 있게 된다. 현재 500km가량을 주행할 수 있는 전기차가 1000km를 주행할 수 있게 된다. 해당 전고체 배터리는 안전성 테스트도 통과하였다. 못을 박아도 화재와 폭발이 일어나지 않았다. 또한 120도의 높은 온도의 박스 안에 6시간 동안 방치되었지만, 연소나 폭발이 일어나지 않았다. 또한 500회 이상 충방전을 거치면서도 에너지 저장 용량은 안정적으로 유지되었다. 연구진이 만들어낸 전고체 배터리가 상용화된다면 많은 분야에서 활용이 가능해진다. 전기차의 주행 거리는 두 배 증가하며, 드론의 비행 거리도 두 배 증가하게 된다. ESS(에너지저장장치) 역시 부피당 저장 용량을 크게 끌어올리게 되며 ESS 소형화가 가능해진다. 칭화대 연구진이 개발한 전고체 전해질의 도식도 [사진=네이처 캡처] ys1744@newspim.com 2025-09-30 10:35