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[서울=뉴스핌] 민지현 기자 = 전세계 65개국 600여개 도시에 진출한 세계 최대 차량 호출 서비스 기업 우버가 기업공개(IPO)에서 호된 신고식을 치렀다. 파이낸셜타임스(FT)는 11일(현지시간) 우버가 상장으로 수십억달러의 자금을 조달해 사업 전략 강화에 도움이 되겠으나 수익이 나지 않는다는 점에 근거해 지속 가능성에 의문을 제기했다.

이달 10일 뉴욕증권거래소에 상장된 우버의 공모 가격은 주당 45달러로 주당 44~50달러인 희망 공모가 최하단에서 결정됐다. 소위 유니콘 기업으로 기대를 모았던 유망주의 실망스러운 데뷔전이었다. 이어 첫 거래일 주가가 41.57달러로 밀렸으며 상장 이틀 만에 20% 급락하며 36달러 선까지 후퇴했다.

월가 투자은행(IB) 업계는 중장기 수익성에 대한 불확실성을 우버 주가 급락의 원인으로 지적한다.

지난해 우버는 9억9700만달러의 순익을 거뒀으나, 대부분이 동남아시아와 러시아 사업 부분 매각에 따른 것으로 조정 후 EBITDA(법인세·이자·감가상각비 차감 전 영업이익)는 18억달러 적자다. 2017년 순 적자 규모도 40억달러다.

매출 증가세도 눈에 띄게 둔화했다. 지난해 매출은 1년 전 같은 기간보다 42% 증가한 113억달러로 집계됐으나 2017년 매출은 2016년 매출의 두배가 넘게 증가했었다. 동시에 우버의 지출도 계속적으로 증가해 지난해 지출은 143억달러로 전년 대비 19% 늘었다.

◆ 운전자 모집에 천문학적인 인센티브 지불…기대 이하인 네트워크 효과도 한 몫 

FT에 따르면 전문가들은 우버의 성장 둔화 원인을 사업 펀더멘탈이 약화됐기 때문이라고 얘기한다. 마이클 쿠수마노 매사추세츠 공과대학(MIT) 경영학 교수는 "우버를 웹사이트와 핸드폰 앱을 통한 많은 활동으로 성공한 지배적인 기업을 뜻하는 플랫폼 사업으로 간주했던 것이 실수"라며 "플랫폼의 좋지 않은 사례"라고 평가했다.

또 그는 "플랫폼은 특정 시장의 불균형을 해결하기 위해 존재한다"며 "사용자들은 필요한 것을 제공받기 위해 돈을 지불할 준비가 돼 있다"고 말했다. 반면 우버는 운전자와 탑승객 모두를 모집하기 위해 보조금을 줘야 한다. 더 많은 국가에 진출할 수록 더 많은 돈을 잃는 셈이다.

IPO 직전 몇 달간 우버의 실적은 회의론자들에게 힘을 실어준다. 우버는 운전자 모집에 지불하는 인센티브를 증가시켜야 했다. 그 결과 성장률은 개선될 기미가 없었다. 올해 들어 우버는 운전자에게 인센티브로 월 1억달러를 지불하고 있다.

반면 우버 지지자들은 이것이 일시적인 현상이라고 주장한다. 다른 지역에 더 나은 고용 기회를 제공한 미국 경기 활황에 대한 결과라는 설명이다.

산토쉬 라오 맨해튼 벤처 파트너즈 리서치 부문 대표는 "회사가 매달 9100만명의 이용자들로부터 수집하는 대량의 정보로 보다 충성스럽고 수익성이 높은 고객을 유치할 수 있어야 한다"고 말한다. 다만 그는 10년이 지나 투자자들은 왜 우버가 진작 이 문제를 해결하지 않았는지 의아해할 것이라는 점에 대해서는 수긍했다.

우버 수익성이 저조한 또 다른 이유는 네트워크 효과(Network Effects)가 기대했던 만큼 강하지 않다는 점이다. 네트워크 효과란 같은 제품을 소비하는 사용자수가 늘어나면 늘어날수록 그 제품을 소비함으로써 얻게 되는 효용이 더욱 증가하는 것을 말한다. 운전자와 탑승객이 사용할 수 있는 앱이 다양하기 때문에 단 하나의 네트워크가 우위를 차지하기 어렵다.

뉴욕 소재 앨저 인베스트먼트 그룹의 최고경영자(CEO) 겸 최고투자책임자(CIO)인 댄 정은 비록 우버가 차량 호출 서비스 시장에서 상당한 위치를 차지하더라도 요금 인상 여력을 제한할 많은 경쟁에 직면하게 될 것이라고 말한다. 그는 "대부분의 도시에서 대중교통과 걷기는 선택 사항이다. 자전거 공유 서비스도 있으며 택시 서비스 앱도 존재한다"고 말했다.

앨저 인베스트먼트의 우버 수석 분석가인 조지 오르테가는 다양한 결과에 근거해 우버의 중앙값 평가액이 내년 매출의 약 4~5배가 될 것이라고 내다봤다. 연간 성장률은 20% 미만으로 떨어져 기업가치는 약 600억달러를 예상했다. 우버의 기업가치는 지난해 추산된 1200억달러에서 크게 축소돼 이달 10일 상장 당시 679억달러로 평가받았다.

페이스북과 구글의 초기 투자자로 잘 알려진 미국의 벤처투자가 로저 맥나미는 우버의 미래 가치가 이에 크게 못 미칠 수 있다고 얘기한다. 그는 "계속해서 이익을 내기 위해서는 더 높은 가격을 책정해야 하는데 이는 시장을 위축시킬 것이 거의 확실하다"고 말했다.

◆ 비용 크게 줄일 '자율형 자동차 시대' 우버에 기회 될까 

우버 낙관론자들은 결국 자율형 자동차가 우버 사업을 더 좋게 바꿀 것이라고 주장한다. 알리안츠의 월터 프라이스 기술투자전략가는 "운전자가 필요 없는 시대가 비교적 빨리 도래하고, 비용을 크게 낮출 것이라는 믿음이 많은 월가 애널리스트들의 낙관론을 지지한다"고 말했다.

그러나 자율주행기술이 적절한 때에 도입되더라도 우버의 비즈니스 모델을 구제하기엔 부족할 수 있다는 의견도 만만치 않다. 쿠수마노 MIT 교수는 운전자에게 인센티브를 주지 않아 절약되는 비용을 능가하는 거대 자본 비용이 발생할 것이라고 얘기한다. 새로운 경쟁의 물결이 형성되면서 어떤 이익도 잠식시킬 수 있다는 설명이다.

알리안츠의 월터 프라이스 기술투자전략가는 "테슬라, 알파벳 자회사인 웨이모, 제너럴 모터스 등 거대 기술 및 자동차 회사들이 자체 개발한 무인 자율 주행 택시인 로보택시(Robotaxi) 출시를 희망하고 있어 가격이 빠르게 하락할 가능성이 높다"고 설명했다.

FT는 주식 시장 투자자들이 우버에 막 투자했지만 우버에 대한 높은 경계심으로 돈이 들어오기는 어려울 것이라며, 우버가 지속 가능한 사업을 구축하는 현실을 직시해야 할 날이 다가오고 있다고 전했다. 

jihyeonmin@newspim.com