[뉴스핌=이영기 기자] 연초부터 인도네시아 정부가 미국계 투자은행인 JP모간과 국채 프라이머리딜러(PD) 등을 포함한 모든 비즈니스 관계를 끊어 눈길을 끌고 있다. 이번 사태는 JP모간의 보고서가 원인으로 향후 투자은행들과 신평회사들의 신흥국 정부와의 외줄타기 행보가 주목된다.

4일(현지시간) 월스트리트저널(WSJ)은 앞서 지난 1일 인도네시아 정부가 JP모간과의 모든 비즈니스 파트너 관계를 단절했다고 보도했다. 이로서 JP모간이 맡아 온 인도네시아 국채 PD 역할도 중단됐다.

보도에 따르면, 이번 조치가 취해진 것은 앞서 인도네시아 정부와 JP모간 사이에 일련의 불미스런 마찰이 시발점이 됐다.

◆ 인니 "매도 의견 낸 JP모간, 국채 중개업무 이해상충"

특히 JP모간의 작년 11월 보고서가 인도네시아 주식에 대한 투자의견을 '매수'에서 '매도'로 급선회하고 또 국채에 대한 평가 의견도 부정적으로 낸 것이 화근이었다. 특히 그 시점이 도널드 트럼프 (Donald Trump)가 차기 미국 대통령으로 당선된 이후 글로벌 채권 매물이 쏟아질 때였다.

슈나이더 시아안(Schneider Siahaan) 인도네시아 재무부 국가부채 포트폴리오 및 전략 담당 국장은 JP모간의 보고서에 대해 인도네시아 증시 매도와 금융시장 불안을 부추기는 세 번째 사례에 해당하는 것이라고 지적했다. 앞서 지난 2008년과 2015년 시장이 불안정한 시기에도 JP모간은 루피아 채권 등급을 하향조정한 적이 있고, 당시에도 인도네시아 정부는 JP모간에 경고한 적이 있다.

문제의 올해 11월 13일자 보고서에서 JP모간은 트럼프 당선에 대한 세계적 반향과 함께 채권시장의 변동성이 '신흥시장의 리스크프리미엄을 높인다'고 주장했다. 또 인도네시아 주식에 대한 투자의견을 비중확대(overweight)에서 비중축소(downweight)로 하향조정했다. 물론 당시 브라질과 터키 주식에 대해서도 마찬가지 투자의견 하향 조정에 나섰다.

보고서가 나온 다음 날 인도네시아 국채 10년물 금리는 0.466%포인트 급상승해 2011년 1월 이후 가장 큰 폭 상승한 7.895%를 기록했다. 인도네시아 국채 가격이 폭락한 것이다. 인도네시아 정부는 채권 중개업자인 JP모간이 PD로 국채 구매자를 찾는 임무를 부여 받았으나 동시에 매도 추천의견을 내놨다며 '이해상충' 문제를 제기했다. 당시 JP모간 측은 인도네시아 사업이 평소대로 운영되고 있으며 당국과 문제 해결을 위해 노력하고 있다고만 재차 강조하면서 이해상충에 대해서는 언급을 자제했다.

◆ IB 신평사의 '외줄타기' 행보

결과적으로 인도네시아 정부가 내린 이번 조치는 투자은행과 신용평가사의 '외줄타기' 행보로 관심을 모은다.

투자은행업계를 보면 애널리스트는 고객에게 독립적인 투자의견을 제시하도록 돼 있지만 부정적인 내용은 고객 이탈을 초래할 수 있다는 것은 상식이다. 특히 높은 수수료 고객인 주식 및 발행 기관에게는 은행이 함부로 할 수 없다.

부정적인 의견제시로 인해 불화에 휩싸이면 종종 은행들은 발행고객을 달래거나 해당 애널리스트를 직원을 해고하고 보고서를 다시 작성하기도 한다.

신용평가 회사도 마찬가지 상황이다. 신흥시장 국가의 정부는 국제자본시장에서 차입비용을 높일 수 있는 국가 신용등급 하향조정에 민감하게 반응한다. 외국인 채권보유 비중이 높은 인도네시아의 경우 더욱 더 그럴 소지가 많다.

스탠다드 차타드에 따르면 인도네시아의 전반적인 부채수준은 다른 아시아국가에 비해 낮지만 외채비중은 외환보유액 대비 가장 높다. 또 인도네시아 루피아 채권의 40%와 달러표시 채권 90%를 외국인이 보유하고 있다.

심지어 미국과 일본도 예외가 아니다. 지난 2011년 스탠더드 앤드 푸어스(Standard and Poor)가 미국의 신용등급을 깎아 내리자 미 정부는 당장 '하자있다'고 불만을 표시했다.

2000년대 초반 일본 정부도 신용평가회사 3곳 모두를 비난했다. 당시 무디스(Moody's)는 보츠와나 채권보다 엔화 채권이 더 위험하다고 평가했다. 당시 고이즈미 준이치로(小泉 純一郞)총리는 "일본국력이 일본이 원조하는 아프리카 국가들보다 약하다는 것을 넌센스"라고 말했다.

일각에서는 이번 사태와 같이 주식시장 투자의견에 대한 정부차원의 대응은 찾아보기 힘든 경우라고 평가한다.

마크 베이커 (Mark Baker) 홍콩소재 스탠다드 라이프 인 베스 트먼트 (Standard Life Investments)의 신흥 시장 포트폴리오 매니저는 "신용 등급이 적용되는 정부가 신용평가 기관에 불만을 표시하는 경우는 있지만, 은행의 투자의견에 대해 이런 결과가 나온 사례는 내 경험상으론 없다"고 말했다. 

[뉴스핌 Newspim] 이영기 기자 (007@newspim.com)