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100% 환헤지하면 원금손실·자본이득 과세 불확실도 걸림돌
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[뉴스핌=우수연 기자] 지난해 7월 시진핑 중국 국가 주석이 방한해 800억위안 규모의 적격외국인투자자제도(RQFII) 할당이라는 선물을 안겼음에도 불구하고, 국내에서 본격적인 중국 본토채권 관련 상품 출시는 더디게 진행되고 있다.
이는 중국 당국의 세금 문제, 예측하기 힘든 위안화 환율 방향, 체계화된 리서치 시스템 등등 국내 운용사들이 중국 본토채권 펀드 출시를 위해 해결해야할 과제들이 만만치 않기 때문이다.
◆ 中본토채권펀드 출시, 리서치·세금·환율 '산넘어 산'
우선, 시장 상황이 중국 채권 투자자에게 우호적인 환경을 제공하지 못하고 있다. 지난해 11월 중국 인민은행이 전격 금리인하를 단행하면서 중국 채권 금리도 낮아졌고, 위안화 환율도 약세 방향으로 움직여 원-위안간 환헤지를 한 투자자들에게는 불리하게 작용하고 있다.
자산운용사의 한 펀드매니저는 "해외투자를 할때도 기관들은 보통 풀헤지(위안-달러, 달러-원 이중 헤지)를 원하는데, 최근에는 환헤지 비용이 너무 많이 들어서 4.5% 수준의 중국 채권을 매도헤지 하고나면 수익률이 2.5% 수준에 그친다"며 "운용사들이 지금 같은 상황에서 중국 본토채권 펀드를 준비하기가 쉽지 않다"고 말했다.
신환종 NH투자증권 연구원도 "최근 중국의 기준금리 및 지준율 인하 등으로 중국 채권에 대한 매력도가 점차 감소하고 있다"며 "앞으로 RQFII를 받아서 집행해야할 투자자 입장에서는 금리 메리트가 빠르게 감소했다"고 말했다.
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| 만기별 원-위안 헤지 비용(수익률 기준)추이 <자료=NH투자증권> |
중국 채권에 대한 금리 메리트가 줄어들면서 국내 운용사들은 중국 지방채·회사채 등 고금리 채권의 편입도 고려해야한다. 상대적으로 위험도가 높은 고금리 채권을 담기 위해서는 사전에 철저한 리서치 자료가 필수다.
증권사 관계자는 "현재 자산운용사들이 국내 인력만으로는 중국 본토 채권형 상품을 만들기에는 무리가 있다"며 "특히 회사채의 경우 크레딧 분석을 해서 편입해야하기에 리서치가 일단 받쳐줘야한다"고 말했다.
◆ 국내 운용사, '본토채권펀드' 투자 가시화 노력
국내 운용사중 RQFII 라이센스를 가장 먼저 획득한 신한BNPP운용은 기관들을 대상으로 한 중국 본토 채권형 펀드를 지난 2월초 출시했다. 중국 본토 기업들의 전환사채(CB)와 단기채권을 편입한 리테일용 채권형 펀드 출시는 오는 3월경 가시화될 전망이다.
이주원 신한BNPP운용 채권2본부 본부장은 "현재 리테일용 본토채권 펀드 판매 증권사와 은행들을 대상으로 리테일 수요를 조사하고 활발하게 프레젠테이션을 진행하고 있다"며 "세금문제는 중국 당국 입장에서도 확실하게 해결하지 않으면 외국인 투자자들을 유치할 수 없기 때문에 조만간 해결될 것으로 본다"고 말했다.
신한BNPP운용에서 출시할 예정인 펀드는 원-달러는 환헤지를 하고, 달러-위안은 환노출을 시킨 부분헤지형 상품이다. 현재 양국 금리차에 따라 원-달러 헤지시 0.8%p의 추가 수익(환헤지 프리미엄)을 얻을 수 있으나 달러-위안까지 환헤지를 하게되면 오히려 마이너스 수익률을 나타내기 때문이다.
이 본부장은 "풀 헤지를 하게되면 최종 수익률이 국내 채권형 상품과 큰 차이가 없어 상품성이 없기 때문에, 위안화 강세에 투자할 수있는 상품을 만들었다"며 "현재 위안화가 다소 약세 국면으로 들어섰지만 지난 10년간 데이터를 보면 위안화 가치는 1년간 약 0.2위안씩 꾸준한 절상 추세에 있다"고 말했다.
신한BNPP운용은 이 펀드의 기대 수익률을 3%대 후반 또는 4%대 초반 내외로 예상하고 있으며, 전환사채 펀드의 경우 포트폴리오의 20~40%를 주식으로 전환이 가능한 전환사채에 투자해 그 이상의 수익을 노린다는 컨셉이다. 다만, 달러-위안 환율에 노출돼있어 달러화 대비 위안화 가치의 향방이 최종 수익률을 결정할 것으로 보인다.
한편, 일찍이 RQFII를 획득한 홍콩 자산운용사와의 협업을 통해 우회적으로 중국 본토채권에 투자하는 상품을 출시한 증권사도 있다. 유안타증권은 작년 11월 홍콩 자산운용사의 중국 본토채권 투자 펀드 5개를 묶어 재간접 투자하는 펀드를 출시했다.
'동양차이나본토채권증권투자신탁1호(채권-재간접형)'도 원-달러 환율은 헤지하고 달러-위안 환율은 노출시킨 상품이다. 이는 위안화 강세를 전망하고 고금리인 중국 본토채권에 관심있는 개인들이 투자할 수 있는 국내 유일 상품이다.
다만, 재간접형 펀드인 만큼 총 보수가 많게는 연 1.15%까지 부과될 수 있다는 점, 위안화가 추가 약세를 시현할 경우 수익률은 예상보다 나빠질 수 있다는 점도 염두에 두어야한다. 이 펀드의 3개월 수익률이 0.41% 손실에 그친 것도 최근 급격히 진행된 위안화 약세 때문이다.
유안타증권 관계자는 "11월에 출시된 재간접 펀드가 수익률이 좋았다면 여타 증권사에서도 비슷한 플랫폼으로 펀드를 출시했을텐데, 수익률이 생각보다 좋지 않아서 시장의 관심이 주식형으로 많이 쏠렸다"며 "채권의 이자수익은 계속해서 나지만 환율이 단기간에 약세로 돌아서면서 이자수익을 환차손 부분이 깎아먹는 형태가 됐다"고 말했다.
[뉴스핌 Newspim] 우수연 기자 (yesim@newspim.com)
