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<[뉴욕 주간 프리뷰] ①단기전 전제 와해…방어 태세 전환하는 월가>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 소시에떼제네럴은 지난주 글로벌 주식 비중 축소와 원자재 비중 확대를 권장했다. 또 BCA리서치는 현금 비중확대와 주식 비중축소를 권고했다. 골드만삭스의 글로벌투자리서치(GIR)는 3개월 배분 전략 의견어로 현금 비중확대와 크레딧 비중축소, 나머지 주요 자산군 중립을 제시했다. 골드만삭스GIR은 "시장이 성장 위험을 충분히 반영하지 못하고 있고 그것이 아직 미국 주식 낙폭이 크지 않은 이유"라고 했다.

◆"'22년식 변동장세 대비"

옵션시장에서는 2022년의 변동성 패턴이 되풀이될 수 있다는 관측이 확산하고 있다. 당시는 러시아·우크라이나 전쟁으로 에너지값이 폭등한 가운데 연준이 정책금리를 올렸던 시기다. 그 과정에서 개별 종목 재료보다 인플레와 금리라는 매크로 변수가 시장을 지배하면서 종목 간 상관관계가 높아졌고 VIX 저점이 구조적으로 올라갔다. 당해 S&P500은 연간 19% 하락했다.

현재도 비슷한 양상으로 흘러가고 있다. 이란전쟁 이후 매크로 변수가 개별 종목 재료를 압도하면서 주가 움직임의 주도 요인이 지수 단위로 이동하고 있다. 종목별 옵션 거래량이 줄었고 S&P 500 지수 대비 개별 종목의 내재변동성 격차도 축소됐다. UBS의 다이아몬드 파생상품 전략가는 "투자자들이 현재 어떻게 행동해야 할지에 대한 단서를 2022년에서 찾고 있는 상황"이라고 했다.

아직 VIX는 올해 종가 기준 30을 넘긴 적이 없고 표면상 변동성(20일 종가 약 27)은 억눌린 상태다. 장 후반부 저가 매수세가 장중 낙폭을 마감 직전 되돌리는 흐름이 반복되면서 종가 기준 변동성이 낮게 기록되고 있기 때문이다. 다만 이 되돌림 패턴이 깨지면서 장 후반부에 매도세가 오히려 가속될 경우 종가 기준 변동성이 급격히 확대되고 VIX 저점 자체가 한 단계 올라설 수 있다는 경고가 따른다.

전쟁 향방과 매크로 여파에 대한 전망이 불투명해지면서 시장 참여자들의 투자 판단에서 기술적 지표가 차지하는 비중이 커지고 있다. S&P500은 200일 이동평균선을 이탈한 데 이어 전략가들이 주시해 온 11월 저점까지 무너졌다. JP모간은 다음 주요 지지 구간을 6000~6200으로 제시했는데 현 수준 대비 약 5~7% 추가 하락에 해당한다.

유가·금리와 주가와의 역상관관계는 더 뚜렷해지는 양상이다. S&P 500과 WTI의 20일 상관계수는 -0.89로 양자가 거의 정반대로 움직이는 구조로 굳어졌다. 유가가 현 수준에 머무르는 한 지수의 반등 동력은 제한적일 수 있다는 전망이 따른다. 트루이스트의 키스 러너 최고투자책임자(CIO)는 미국 국채 10년물 금리가 4.3%를 지속적으로 웃돌 경우 주식이 받는 압력이 한층 커질 수 있다며 4.5%가 주시 레벨이라고 했다.

◆월가 연말 전망은 유지

경계론 확산 속에서도 다수의 월가 전략가가 아직 S&P500 연말 상승 전망을 철회하지 않았다는 점은 주목할 만하다. JP모간이 연말 목표가를 7200으로 하향했으나 현 수준 대비 상당 폭의 반등을 전제하고 있다. 커먼웰스파이낸셜네트워크의 크리스 파시아노 전략가는 "작년 4월 관세 충격 때와 같은 혼란은 아직 나타나고 있지 않다"며 "미국 기업들의 기초체력이 일정한 지지력을 제공 중"이라고 했다. 바클레이스의 베누 크리슈나 미국 주식전략 책임자는 "전쟁 장기화 시나리오는 기본 시나리오가 아니다"고 했다.

한편 이번 주는 경제 지표 발표가 비교적 적은 한 주다. 24일 S&P글로벌 제조업·서비스업 PMI 잠정치(3월)가 발표된다. 27일에는 미시간대 소비자심리지수 최종치와 단기(1년)·장기(5~10년) 인플레이션 기대치가 나온다. 기업 실적으로는 25일 신타스·페이첵스·제프리스, 27일 카니발 등의 발표가 예정돼 있다. 미국 휴스턴에서 열리는 에너지 컨퍼런스(S&P글로벌 주최 세라위크 컨퍼런스, 23~27일)에도 관심이 쏠린다. 글로벌 에너지 업계 수장들이 대거 참석할 예정이어서 유가 전망과 공급 회복에 관한 발언이 나올 가능성이 있다.

bernard0202@newspim.com