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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 워너브라더스 디스커버리(WBD) 인수를 포기한 넷플릭스(NFLX)의 결정이 주가의 극적인 반등을 이끌어냈다. 인수 추진 과정에서 30% 넘게 급락했던 주가는 협상 철수 이후 9거래일 만에 30% 반등하며, 인수 포기가 오히려 주주 가치 제고의 계기가 됐다는 평가가 나오고 있다.
웨드부시의 애널리스트 앨리시아 리스는 "핵심 사업 자체가 탁월한 수준이며, 넷플릭스는 처음부터 그 딜이 필요하지 않았다"면서 "있으면 좋은 거래였지, 반드시 해야 하는 거래가 아니었다"고 말했다. 그는 "이번 결과를 어떤 면에서도 부정적으로 보기 어렵다"고 덧붙였다.
이 스트리밍 대기업은 지난 12월 초 워너 인수의 유력 후보로 떠올랐고, 12월 5일에 720억 달러 규모의 인수에 합의했으며, 이후 금액은 830억 달러까지 불어났다. 넷플릭스 주가는 합의 발표 직후 곧바로 하락했는데, 투자자들이 이번 딜이 회사의 핵심 사업에 집중력을 분산시키고 성장을 위해 굳이 필요하지 않다고 우려했기 때문이다.
이 과정에서 파라마운트 스카이댄스(PSKY)가 또 다른 인수 후보로 등장했다. 워너가 넷플릭스를 선호한다고 밝혔음에도 파라마운트는 입찰을 철회하지 않았고, 결국 2월 27일 넷플릭스가 물러서면서 파라마운트가 인수전의 승자가 됐다.
딜 무산이 넷플릭스에 패배처럼 보일 수 있지만, 주가 측면에서는 오히려 승리였다. 넷플릭스 주가는 인수 논의가 본격화된 12월 3일부터 철수가 유력해진 2월 23일까지 30% 넘게 급락했다. 그러나 그 이후 9거래일 동안 30% 반등했는데, 이는 2022년 10월 이후 최고의 9일 연속 상승세다. 여기에는 금요일의 0.2% 소폭 하락도 포함된다.
월요일에는 넷플릭스 주가가 1.2% 하락했고, 파라마운트는 4.8% 급락했다.
블룸버그 인텔리전스의 기타 랑가나단은 "주가에 대한 투자자들의 우려 상당 부분은 넷플릭스의 유기적 성장이 둔화되고 있는 것 아니냐는 의구심에서 비롯됐다"고 분석했다.
이제 워너 인수를 위해 비축해뒀던 자본이 풀렸고, 여기에 28억 달러 규모의 계약 파기 위약금도 손에 쥐게 됐다. 월가는 넷플릭스가 평상시로 돌아가 구독자 성장 확대, 광고 사업 강화, 콘텐츠 투자, 딜 자금 조달을 위해 중단했던 자사주 매입 재개를 통한 주주 환원에 다시 집중할 것으로 기대하고 있다.
넷플릭스는 2월 말 2026년 콘텐츠에 약 200억 달러를 투자하겠다고 밝혔는데, 회사의 이용 시간이 부진했던 만큼 애널리스트들은 이 발표를 환영했다. 넷플릭스가 지출을 늘릴 수 있는 배경에는 경쟁사인 파라마운트가 워너 인수로 인해 재무 여건이 빠듯해질 것이라는 점도 작용하고 있다.
오펜하이머의 제이슨 헬프스타인 수석 애널리스트가 이끄는 팀은 3월 2일 고객 보고서에서 이 같은 상황이 "넷플릭스가 창작자들을 유치할 기회"를 만들어준다고 썼다. 이들은 넷플릭스의 콘텐츠 지출이 2029년까지 240억 달러로 늘어나는 반면, 파라마운트는 지출을 축소할 것으로 전망했다.
블룸버그 인텔리전스의 랑가나단은 넷플릭스가 주주 가치를 높일 수 있는 추가 인수합병을 계속 추진할 수 있다고 봤다. 실제로 넷플릭스는 지난주 배우 벤 애플렉이 창업한 인공지능 영화 제작 기술 업체 인터포지티브를 인수했다.
랑가나단은 "넷플릭스가 이제 M&A에 본격적인 관심을 보이고 있다"면서 역사적으로 넷플릭스가 딜 추진에 소극적이었음을 상기시켰다. 그는 "이번 일이 M&A 논의의 물꼬를 완전히 텄고, 이제는 모든 것이 인수 대상이 될 수 있다는 분위기가 형성되고 있는 것 같다"고 말했다.
랑가나단은 넷플릭스의 영업이익률 개선, 광고 사업 성장, 향후 요금 인상 가능성에 주목하고 있다.
그는 "미국 내 요금 인상과 영업이익률 가이던스 상향 조정, 이 두 가지가 주가에 매우 긍정적인 신호가 될 것"이라고 말했다.
주가 하락으로 밸류에이션이 낮아지긴 했지만, 넷플릭스 주가는 여전히 선행 주가수익비율 기준 약 30배로 S&P 500 지수 약 21배보다 높은 프리미엄을 유지하고 있다. 그렇지만 지난 10년 평균 배수인 55배에 비하면 여전히 한참 낮은 수준으로, 웨드부시의 리스는 넷플릭스의 미래 성장 전망을 감안하면 이 수준이 매력적이라고 봤다.
리스는 "넷플릭스는 잉여현금흐름 대비 여러 배의 수익을 올리고 있다. 덕분에 경쟁사들이 하지 못하는 방식으로 사업에 재투자하면서 동시에 주주 환원도 할 수 있다"고 말했다. 그는 이어 "이는 기술과 미디어의 혼혈 같은 존재로서 매우 큰 가치를 지니며, 투자자들이 그 프리미엄을 기꺼이 지불하고 있다"고 덧붙였다.
워너 딜과 연관된 주가 급락 외에도, 넷플릭스 주가는 투자자들의 인공지능 대규모 지출에 대한 우려가 커지면서 기술주 전반에서 자금이 빠지는 흐름에도 휩쓸렸다. 그런데 중요한 것은 넷플릭스가 다른 기술 기업들처럼 인공지능 리스크에 동일한 수준으로 노출돼 있지 않다는 점이다. 따라서 투자자들의 공황이 가라앉으면 주가가 단순히 따라 오를 여지가 있다.
아젠트 캐피털 매니지먼트의 포트폴리오 매니저 제드 엘러브룩은 "넷플릭스와 스포티파이 같은 기업들이 부당하게 매도 압력을 받았다"고 말했다. 그는 현재 넷플릭스 주식을 보유하지 않지만 주가 흐름을 면밀히 지켜봐왔다.
엘러브룩은 "이제는 더 이상 묻지도 따지지도 않고 주식을 내던지는 상황이 아닌 만큼, 넷플릭스 주가의 반등 잠재력은 충분하다"면서 "2주 전에 샀더라면 좋았을 텐데"라고 말했다.
bernard0202@newspim.com
