[GAM] 결제주 투자전략 ② 비자와 토스트는 비중 확대

기사입력 : 2025년12월24일 00:50

최종수정 : 2025년12월24일 00:50

2026년 결제 섹터, 검증된 기업 중심 성장 예상
비자, 스테이블코인 우려 속 매력적 진입 기회
토스트, 클라우드 기반 외식업계 결제 솔루션

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<결제주 투자전략 ① 페이팔과 파이서브는 신중하게>에서 이어짐

[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = ◆ 2026년 결제 섹터 전망...성장 재가속화 기대

트루이스트는 결제 및 핀테크 부문이 2025년 부진한 성과를 보인 후 2026년에 회복할 것으로 예상한다. 2025년은 이 부문에 어려운 한 해였으며, 투자자들이 수익 감소, 경쟁 심화, 수익의 질에 대해 우려하면서 전체 시장보다 27% 뒤처졌다.

개별 종목에 대해 트루이스트는 비자(V)가 여전히 선호하는 대형 복합 성장주라고 밝혔다. 또한 어펌(AFRM)과 토스트(TOST)는 과소평가된 성장 스토리이며, 아디옌과 플라이와이어(FLYW)는 성장 재가속화를 위한 선호 종목이라고 강조했다.

다만 트루이스트는 내년에도 경쟁이 이 부문의 일부에 계속 영향을 미칠 것이라고 경고했다. 특히 페이팔(PYPL)이 애플 페이와 숍 페이에 계속 점유율을 잃고 거래 마진에 압력을 받을 것으로 예상하며, 2026년 성장률을 시장 예상치 4.5%보다 낮은 1%로 전망했다. 트루이스트는 파이서브(FISV)와 글로벌 페이먼츠(GPN)의 턴어라운드 노력에 대해 여전히 신중한 입장을 유지했다.

◆ 비자, 저평가된 글로벌 리더의 귀환

페이팔과 파이서브에 대한 비관적 전망과 대조적으로, 비자(V)는 월가의 새로운 총아로 떠오르고 있다. JP모간은 비자를 결제 업종 내 최선호 종목(top pick)으로 꼽았다. 마스터카드(MA)와 함께 글로벌 신용카드 시장을 양분하는 비자는 올해 주가가 소폭 상승세를 보였다.

12월 18일 종가 346.01달러를 기준으로 시가총액이 6586억 달러인 비자 주가는 올해 들어 9.48% 상승했다. 다만 같은 기간 S&P500 지수의 15.19% 상승률을 밑돌았다는 점에서 오히려 매력적인 진입 기회로 평가받고 있다.

뱅크오브아메리카(BofA) 증권은 12월 11일 비자 투자의견을 '중립'에서 '매수'로 상향 조정하며 목표주가를 382달러로 인상했다. BofA는 "시장이 훌륭한 비즈니스를 할인 판매하고 있다"며 비자의 저평가된 밸류에이션을 강조했다. 현재 22배인 선행 주가수익배율(PER)이 지난 10년 동안 최저 수준에 가깝다는 설명이다.

BofA는 비자의 현재 가치 평가가 "과장된 파괴적 혁신 우려와 AI/위험 선호 주식으로의 전환"에 기인한다고 분석하면서, 10년 만의 최저치에 가깝다고 말했다. BofA는 현재 상황을 "합리적인 배수로 세계 최고의 기업 중 하나를 소유할 수 있는 매력적인 기회"라고 귀띔했다.

BofA는 스테이블코인 붕괴와 규제 리스크에 대한 투자자들의 우려가 과도하다는 의견이다. 스테이블코인은 비자를 약화시키는 대신 오히려 그 위치를 강화할 수 있으며, 특히 비자가 이미 활발하게 활동하고 있는 국경 간 B2B 결제 사업을 강화할 수 있다고 전망했다.

JP모간도 비자가 스테이블코인과 토큰화 등 블록체인 기반 금융으로 확장하며 에이전틱 커머스에도 노출되고 있다고 분석했다. 그러면서 S&P 500 대비 낮은 장기 밸류에이션을 고려할 때 추가 상승 여력이 크다고 진단했다.

◆ 주요 투자은행들의 비자 긍정 평가

HSBC 역시 비자와 마스터카드의 투자의견을 '매수'로 상향 조정하며, 두 기업의 주가 부진이 매력적인 진입 시점을 제공한다고 평가했다. 강력한 서비스 성장이 견고한 수익 전망을 뒷받침하고 있다는 설명이다.

비자와 마스터카드 주식은 지난 6개월 동안 S&P 500 지수의 수익률을 22~26% 하회했으며, 2025년 전체로도 시장 수익률을 밑돌 것으로 예상된다. 두 종목 모두 현재 자사 역사적 밸류에이션 대비 할인된 가격에 거래되고 있으며, 광범위한 지수 대비 이례적으로 좁은 프리미엄을 보이고 있다.

HSBC는 비자의 목표주가를 335달러에서 389달러로, 마스터카드의 목표주가를 598달러에서 633달러로 각각 상향 조정했다. HSBC 애널리스트들은 "밸류에이션과 강력한 재무 성과가 비자와 마스터카드에 대한 우리의 긍정적인 입장을 뒷받침한다"고 밝혔다.

HSBC는 비자의 "서비스 부문 성장세가 두드러지며 매력적인 재무 알고리즘이 유지되고 있다"고 분석했다. 두 자릿수의 지속적인 매출 및 수익 성장은 빠르게 확장되는 부가가치 서비스에 의해 뒷받침되고 있으며, 이는 비자 매출의 약 30%를 차지한다.

HSBC는 비자의 경우 2027년까지 연간 약 10%의 순매출 성장과 낮은 두 자릿수의 주당순이익(EPS) 성장을 예상하며, 서비스 및 상업 결제 부문이 장기적으로 의미 있는 상승 여력을 제공한다고 분석했다.

UBS는 비자의 강력한 성장 전망을 이유로 '매수' 투자의견을 재확인하며 목표주가를 415달러에서 425달러로 상향 조정했다. 비자는 예상치를 약간 상회하는 2025 회계연도 4분기 실적을 발표하며 EPS 2.98달러를 달성했고, 107억 달러의 매출을 기록했다.

RBC 캐피털도 12월 19일 보고서에서 비자와 마스터카드를 최고 대형주 선택으로 꼽았다. 불확실한 경제 상황에서도 내구성을 갖춘 글로벌 디지털 결제 성장에 대한 일관된 노출을 제공한다는 평가다. 특히 비자는 2026년 FIFA 월드컵과 동계 올림픽에서 스폰서십을 통해 마케팅 및 자문 서비스를 강화할 수 있을 것으로 전망했다.

CNBC 집계에 따르면, 현재 비자를 커버하는 41개 투자은행(IB) 중 11곳이 '강력 매수', 25곳이 '매수', 5곳이 '보유' 의견을 제시했다. 최고 목표주가는 450달러, 최저 목표주가는 310.45달러다.

◆ 토스트, 레스토랑 업계의 강자

토스트(TOST)는 또 다른 투자 기회로 부상하고 있다. JP모간은 레스토랑 관리·결제 플랫폼 회사인 토스트 투자의견을 '중립'에서 '비중 확대'로 상향 조정하고 목표주가를 43달러로 제시했다.

토스트는 클라우드상에서 구동되는 외식업계용 POS(판매시점정보관리) 소프트·하드웨어를 통합 판매하는 업체다. 토스트 외에도 클라우드 시스템을 판매하는 업체는 다수 존재하지만 토스트는 타사와 다르게 외식업계에만 집중하고 있어 특화형 서비스가 강점이 되고 있다.

JP모간 애널리스트들은 "토스트는 레스토랑 업계에서 독특한 브랜드 친화력을 구축했으며, 업계 최고 수준의 성장세를 유지하면서도 비용을 효율적으로 관리하고 있다"고 평가했다.

토스트 주가는 올해 부진했지만, 12월 18일 종가는 36.62달러로 전일 대비 3.15% 상승했다. 트루이스트의 매튜 코드 애널리스트도 토스트를 최고 추천 종목 중 하나로 꼽으며, 월가에서 둔화를 예상하지만 이를 뛰어넘을 수 있는 과소평가된 성장 스토리라고 평가했다.

트루이스트에 따르면 최근 분기에 토스트는 반복적 총이익에서 7%의 어닝 서프라이즈를 기록하며 강력한 실적을 입증했다. 2025년 3분기 주당순이익(EPS)은 0.16달러로 예상치 0.24달러를 밑돌았지만, 매출은 예상치인 15억8000만달러를 넘어선 16억3000만달러를 기록했다.

제프리스는 AI 우려 완화 속 2026년 미국 소프트웨어 주식 승자와 패자를 전망하면서, 건전한 사업 모멘텀과 보다 합리적인 멀티플이 주가 상승에 대한 더 명확한 경로를 제공한다면서 토스트에 대한 건설적인 견해를 되풀이했다.

한편 트루이스트는 토스트가 소파이 테크놀로지스(SOFI), 어펌(AFRM)과 함께 "가까운 미래에 S&P500 지수에 추가될 가능성이 있다"고 내다봤다. 다만, 소파이와 어펌은 모든 기준을 충족하는 반면 토스트는 시가총액이 기준치보다 약간 낮다고 지적했다.

CNBC 집계에 따르면, 현재 토스트를 커버하는 28개 투자은행 중 6곳이 '강력 매수', 11곳이 '매수', 11곳이 '보유' 의견을 제시했다. 최고 목표주가는 65달러, 최저 목표주가는 36달러로 집계됐다.

◆ 투자 전략, 검증된 강자에 집중하라

월가 주요 투자은행들의 메시지는 일관된다. 페이팔과 파이서브는 구조적 문제와 성장 둔화로 신중한 접근이 필요하며, 비자와 토스트는 탄탄한 사업 모델과 성장 잠재력으로 매수 기회를 제공한다.

결제 업종은 구조적 변화와 기술 혁신의 압박 속에서 불확실성이 크지만, 가격 결정력과 안정적 성장성을 갖춘 기업은 여전히 투자자들에게 매력적이다. 2026년은 턴어라운드를 기다리는 것이 아니라, 이미 검증된 강자들에 집중하는 해가 될 것으로 전망된다.

JP모간의 황 애널리스트가 강조한 것처럼 "가격 결정력, 높은 한계 마진, 안정적인 성장 속도를 갖춘 기업"이 2026년 결제 섹터의 승자가 될 것이다. 투자자들은 화려한 회복 스토리보다는 기본에 충실한 기업들을 선택해야 할 시점이다.

kimhyun01@newspim.com

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제이알發 쇼크에 리츠업계 초긴장 [서울=뉴스핌] 정영희 기자 = 국내 1호 해외 부동산 공모 리츠인 제이알글로벌리츠가 자산 가치 하락과 유동성 위기를 견디지 못하고 결국 법정관리를 신청했다. 상장 리츠 가운데 사실상 첫 디폴트 사례가 발생하면서 시장에 적잖은 충격을 주고 있다. 다만 업계에서는 이번 사안을 개별 리츠의 리스크로 보는 시각이 우세하며, 전체 시장으로 확산되는 시스템 리스크 가능성은 제한적일 것이라는 분석이 많다. 정부는 관련 시장에 대한 긴급 점검에 착수하는 한편, 필요 시 유동성 지원과 함께 구조 개선을 병행하는 등 시장 안정화 대책을 추진할 방침이다. [AI 그래픽 생성=정영희 기자] ◆ 무너진 해외 부동산 가치…유동성 위기 예견됐나 30일 리츠업계에 따르면 제이알투자운용의 기업회생 절차 돌입으로 인해 투자자들의 긴장감이 시장 전반으로 확산하는 모양새다. 국내 대형 독립계 리츠 자산관리회사인 제이알투자운용이 2020년 국내 최초로 유가증권시장에 안착시킨 해외 부동산 공모 리츠다. 벨기에 브뤼셀 중심부에 위치한 파이낸스타워와 미국 뉴욕 맨해튼의 498세븐스애비뉴 등 대형 상업용 오피스 빌딩을 기초 자산으로 편입해 운용해 왔다. 그러나 금리 상승 등의 영향으로 벨기에 브뤼셀 파이낸스타워 가치가 떨어지면서, 단기사채 400억원을 상환하지 못해 지난 27일 서울회생법원에 회생 절차 개시를 신청했다. 한국거래소는 전일 매매 거래를 정지하고 관리종목으로 지정했다. 이번 사태는 어느 정도 예견된 수순이었다는 분석이 힘을 얻고 있다. 제이알글로벌리츠는 지난 1월 1200억원 규모의 유상증자를 공시했으나 해외 자산의 감정평가서 수신 지연 등을 이유로 한 달 만인 2월 이를 자진 철회했다. 핵심 자산인 벨기에 파이낸스타워의 감정평가액이 급락하면서 현지 대주단과 약정한 담보인정비율을 초과했다. 임대료 등으로 발생한 현금 흐름을 대출 상환에 우선 충당하도록 묶어두는 캐시트랩(Cash Trap, 현금 동결)이 발동되더니 기업회생으로 이어졌다. 박광식 한국기업평가 수석연구원은 "올 들어 차입 만기 도래에 따른 차환 부담이 지속되는 가운데 환헤지(환율 고정 상품) 정산금 명목으로 약 1000억원의 추가적인 자금 조달이 시급하다"며 "캐시트랩 해소를 위해서는 약 7830만유로(한화 약 1354억원)의 현지 차입금 상환을 위한 추가 재원 조달이 필요하다"고 말했다. ◆ 일제히 꺾인 리츠주…시스템 리스크 확산은 기우? 이 같은 악재에 상장 리츠 전체에 대한 투자 심리가 급격히 악화될 수 있다는 우려가 고개를 든다. 실제로 한국거래소 거래 동향을 살펴보면 이날 리츠 종목들은 일제히 곤두박질쳤다. 마스턴프리미어리츠가 큰 폭으로 미끄러진 것을 비롯해 한화리츠, 삼성FN리츠, SK리츠, 코람코라이프인프라리츠 등이 급락세를 면치 못하며 시장의 불안감을 드러냈다. 뚜렷한 성장 가도를 달리던 리츠 업계는 발을 동동 구르는 처지가 됐다. 한국리츠협회 통계에 따르면 지난달 31일 종가 기준으로 국내 증시에 상장된 25개 리츠의 시가총액은 9조7778억원을 기록했다. 리츠 시장은 지난해 1월 8조103억원 수준에서 같은 해 9월 9조2048억원을 돌파했고 5개월 만인 지난 2월에는 10조원을 넘어서는 등 몸집을 불려왔다. 그동안 일반 주식에 밀려 상대적으로 소외됐지만, 최근 코스피 강세장 속에서 안정적인 피난처로 주목받은 결과다. 법적으로 배당 가능 이익의 90% 이상을 의무적으로 배당해야 하는 구조적 특성 덕분에 확실한 현금 흐름을 선호하는 투자 자금이 대거 몰린 것도 호재 원인 중 하나로 제시됐다. 그러나 이번 사태의 파장이 전체 금융 시장으로 퍼질 것이란 예측은 설득력이 떨어진다는 지적이다. 국내 상장 리츠 22개사 중 해외 자산을 보유한 비중은 14.3%이지만, 전체 자산 기준으로 환산하면 해외 자산 비중은 1.2%에 불과하다. 국내 상장 리츠의 총투자 자산 대비 해외 자산이 차지하는 파이가 극히 작아 전이 가능성이 낮다는 뜻이다. 지난달 말 자산 구성 및 투자 유형별 포트폴리오 비중을 보면 주택이 44.0%로 가장 컸다. 오피스는 35.3%에 머물렀으며 리테일 6.4%, 물류 6.4%, 혼합형 3.6%, 기타 3.2%, 호텔 1.1% 순으로 나타나 이번 위기의 진원지인 해외 오피스 리스크와는 거리를 두고 있는 것으로 나타났다. 조수희 LS증권 연구원은 제이알리츠의 최근 기준 발행 잔액이 약 4000억원으로 전체 크레딧 시장 규모와 비교하면 찻잔 속의 태풍 수준이라고 일축했다. 일반 크레딧물과 달리 리츠가 발행한 회사채는 개인 투자자의 비중이 압도적으로 높아 기관 투자자 중심으로 굴러가는 국내 크레딧 시장 심리에 타격을 주기는 구조적으로 어렵다는 판단이다. 김은기 삼성증권 연구원 역시 이번 이벤트가 단기사채 미상환으로 불거진 만큼 단기 자금 시장 경색이 회사채 시장으로 파급될까 우려하는 시각이 존재하지만 최근 풍부한 단기 자금을 바탕으로 기업어음 금리가 안정적으로 낮게 유지되고 있어 과거의 신용 위기와는 양상이 완전히 다르다고 선을 그었다. ◆ 국토부 방화벽 구축 총력전…상장리츠, 자산 다각화 과제로 다만 해외 부동산 자산에 직간접적으로 투자하는 리츠 종목들은 당분간 위축된 행보를 보일 가능성을 배제할 수 없다. 현재 해외 부동산 자산에 투자하는 상장 리츠는 KB스타리츠, 미래에셋글로벌리츠, 마스턴프리미어리츠, 신한글로벌액티브리츠, 디앤디플랫폼리츠, 이지스레지던스리츠 등이다. 이 중 해외 자산 구성 비중이 100%인 곳이 3개사, 50% 이상이 2개사, 50% 미만이 3개사로 파악됐다. 대표적으로 디앤디플랫폼리츠는 일본 소재 아마존 물류센터에 간접 투자 중이며 이지스레지던스리츠는 미국 소재 임대주택 및 대학 기숙사에 자금을 투입하고 있다. 이은미 나이스신용평가 수석연구원은 "해외 자산의 장부 가치 비중이 각 리츠 총자산의 5~30% 수준에 그쳐 전반적인 쏠림 현상은 없다"면서도 "해외 자산을 보유한 개별 리츠의 경우 현지 대출 약정 위반에 따른 현금 흐름 통제와 국내 채무 차환 부담이라는 이중고를 동시에 겪을 수 있어 리스크 관리가 필요하다"고 말했다. 글로벌 부동산 시장의 한파도 부담이다. 모건스탠리캐피털인터내셔널 보고서에 따르면 지난해 4분기 주요 도시 상업용 부동산 가격은 전년 동기 대비 4.7% 떨어졌다. 고점을 찍었던 2022년과 15%나 증발했다. 런던과 베를린 등 유럽 주요 도시의 상업용 부동산 가격은 30% 넘게 폭락했다. 정부도 사태의 엄중함을 인지하고 발 빠르게 방화벽 구축에 나섰다. 국토교통부는 이날 오후 김이탁 제1차관 주재로 금융위원회, 한국부동산원, 금융감독원 등 관계 부처를 긴급 소집해 점검 회의를 열었다. 리츠 시장 전반의 현황을 점검하는 한편, 투자자 보호를 위한 대응 방향을 집중적으로 논의하기 위한 자리다. 국토부 관계자는 "제이알글로벌리츠의 부실화 과정에서 불거진 각종 의혹을 규명하기 위해 전일 합동 검사에 착수했으며, 불법 행위가 적발될 경우 엄정 대응할 방침"이라며 "시장 안정을 위해서 대기업이나 공기업이 최대주주가 되는 앵커리츠를 공급하고, 변동성이 통제 수준을 넘어설 경우 채권 및 자금 시장 안정 프로그램 규모를 즉각적으로 늘릴 수 있도록 비상 대응 체계를 가동하겠다"고 말했다. 시장 전문가들은 사태 수습을 넘어 리츠 시장의 근본적인 체질 개선과 신뢰 회복이 시급하다고 목소리를 높이고 있다. 상장 리츠의 주가를 궤도에 올려놓고 시장을 활성화하기 위해서는 투자자의 신뢰를 되찾는 것이 급선무라고 지적했다. 김필규 자본시장연구원 선임연구위원은 "정보의 투명성이 담보된 상태에서 시장 상황에 맞게 자금 조달의 유연성을 높여주고, 우량 자산 편입과 리츠 간 합병을 통해 자산 포트폴리오를 다각화하는 정책이 뒤따라야 한다"며 "자산관리회사 역시 수동적인 태도에서 벗어나 운용 현황과 배당 전략 등을 공개하고, 적극적으로 소통함으로써 정보 비대칭으로 인한 불신을 거둬내야 한다"고 제언했다. chulsoofriend@newspim.com 2026-04-30 06:00