[GAM] ①금∙구리 가격 지속 상승, 기관 긍정 평가 '자금광업'

기사입력 : 2025년03월31일 08:40

최종수정 : 2025년03월31일 08:40

올해 들어 고공행진 이어가는 '금∙구리' 가격
A주 대표 수혜주 '자금광업' 성장세 긍정론
자금광업에 대한 기관 평가, 경쟁우위 분석
금∙구리 가격 지속 상승 전망, 성장여력 진단

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[서울=뉴스핌] 배상희 기자 = 미국 도널드 트럼프 행정부의 관세정책 리스크로 최근 금∙은∙구리 가격이 크게 오른 가운데, 중국증시에서는 비철금속 섹터 대표 종목들의 상승모멘텀이 확대되고 있다.

중국 국유 광물 개발업체 자금광업(紫金礦業·ZIJIN MINING 601899.SH/2899.HK)은 이러한 흐름의 중심에 선 대표 종목 중 하나다.

방대한 자원 보유량과 안정적 실적 성장세, 탐사 장비 개발 기술력, 비용 관리 능력 등 다양한 측면에서 경쟁 우위를 보유하고 있는 귀금속·비철금속 섹터 대장주로, 금과 비철금속 가격 고공행진 속 그 성장성에 대한 긍정적 평가가 나와 주목된다.

◆ 해외기관 '자금광업 성장 긍정론', 그 배경은?

글로벌 투자은행(IB) 모건스탠리는 3월 25일 발표한 연구보고서를 통해 구리 가격이 역대 최고치에 가까워진 상황이나 자금광업의 주가는 여전히 저평가되고 있다고 판단하면서 비중확대(Overweight) 투자 의견을 제시했다.

모건스탠리는 보고서에서 자금광업 수익 확대의 핵심 동력인 금과 구리 평균가가 전년 대비 두 자릿수의 성장률을 기록한 가운데, 높은 원가통제 능력 및 비용절감 효율이 자금광업의 실적 성장을 이끌었다고 판단했다.

지난해 자금광업의 구리 생산 단위 원가는 전년 대비 1% 감소했고, 순 재무 비용이 12억 위안 감소하여 차입 비용 비율을 3.8%로 낮췄다. 모건스탠리는 2025년 채굴 단위 원가는 임금 비용 상승과 품위 저하로 약간 상승할 것으로 예상되지만, 자금광산의 판매, 관리 및 재무 비용 측면의 우수한 통제 능력이 안정적인 순이익률을 지탱해줄 것으로 내다봤다.

자금광업은 광물 생산량을 안정적으로 늘리기 위해, 광산 확장 및 잠재적 인수 등을 계획 중이다.

현재 추진 중인 주요 광산 확장 프로젝트로는 콩고의 카모아 카쿨라(Kamoa-Kakula) 구리 광산 3기 프로젝트(2025년 예상 생산량은 전년 대비 32% 증가), 시짱(西藏∙티베트) 쥐룽(巨龍) 구리 광산 2단계 프로젝트(2025년 말 생산 예정) 등을 들 수 있다.

2025년 자금광업의 금 생산량은 85톤(t)으로 전년 대비 17% 증가하고, 구리 생산량은 115만 t으로 전년 대비 8% 늘어날 것으로 추산된다.

모건스탠리는 자금광업이 광산 확장 측면에서 우수한 실적을 보였으며 원가 통제 측면에서도 뛰어난 성과를 보였다고 평했다. 이는 자금광업의 실적이 향후 몇 년간 8~10%의 연평균 성장률(CAGR)을 이어가는데 있어 큰 동력이 될 것으로 예상된다.

이러한 긍정적 평가 속에 모건스탠리는 자금광업의 A주 목표가를 주당 25위안으로 상향 조정했다. 3월 27일 A주의 최신 종가는 A주는 17.86위안이다. 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 13배, 기업전체가치(EV)와 영업활동을 통해 얻은 이익(EBITDA)과의 관계를 나타내는 밸류에이션 지표인 EV/EBITDA는 8.9배다.

H주의 목표가는 23.7 홍콩달러(HKD)로 책정됐다. H주 최신 종가는 17.82 HKD다. 12개월 선행 PER은 12배, EV/EBITDA 배수는 7.7배다. 모건스탠리는 구리 가격이 이미 역사적 최고치에 근접했음에도 불구하고 자금광업의 밸류에이션은 여전히 매력적이라고 평가했다.

모건스탠리는 자금광업의 2025년과 2026년 조정 후 주당순이익(EPS)은 각각 10%와 13% 증가할 것으로 예상했다. 이는 주로 구리와 금 가격에 대한 긍정적인 전망과 자금광업의 우수한 원가 통제 능력을 감안해 도출된 평가다.

[사진 = 자금광업 홈페이지] 콩고의 카모아 카쿨라(Kamoa-Kakula) 구리 광산 전경.

◆ '생산량+가격 상승, 원가 하락', 순익 최고치

자금광업에 대한 긍정적 투자 평가가 나오는 배경 중 하나는 최근 공개된 자금광업의 우수한 2024년 실적이다.

3월 21일 공개된 자금광업의 2024년 실적 성적표에 따르면 연간 영업수익(매출)은 3036억 위안으로 3.5% 증가했고, 지배주주 귀속 순이익은 320억5000만 위안으로 전년 대비 51.8% 증가, 역대 최고기록을 경신했다.

4분기 단일 분기 기준으로 매출과 순이익은 각각 734억4000만 위안과 76억9000만 위안으로 각각 전년 동기 대비 7.1%와 55.3%의 성장률을 기록했다.

화원증권(華源證券)에 따르면 2024년 구리, 금, 은과 철, 아연(납) 광물의 매출 비중은 각각 28%, 50%, 19%, 4%, 매출총이익률(GPR, 매출액에서 매출원가를 뺀 마진율)은 45%, 30%, 20%, 5%를 기록했다.

이처럼 우수한 실적을 기록할 수 있었던 것은 지난해 '자금광업 핵심 광물의 생산량과 가격 동시 상승+원가 절감'에 따른 결과다.

1. 구리

①생산량 증가 : 2024년 구리 생산량은 107만 톤(t)으로 전년 대비 5.9% 증가했다. 2025년 생산량 목표치는 전년 대비 7.5% 늘린 115만 t이다. 구리 생산량을 지탱해줄 주요 광산 프로젝트로는 세르비아에 위치한 추카루 페키(Čukaru Peki) 구리 광산과 보르 구리 광산, 콩고민주공화국의 카모아 카쿨라(Kamoa-Kakula) 구리 광산 3단계와 콜웨지(KOLWEZI) 구리∙코발트 광산, 그리고 시짱(西藏∙티베트) 쥐룽(巨龍) 구리 광산 등이다.

②가격 상승 : 2024년 구리 정광 평균 가격은 t당 5만6000 위안으로, 전년 대비 14% 상승했다. 지난해 미국 연방준비제도(연준∙Fed)의 통화 완화 정책 전망이 이어진 가운데, 구리 광물 공급 부족 우려가 확대된 것이 가격 상승세를 이끌었다.

③원가 하락 : 구리 정광의 단위당 원가는 t당 1만9000 위안으로, 전년 대비 4.3% 줄었다. 매출총이익률은 66%를 기록했다. 자재 구매 비용 감소와 채굴 외주 공사 비용 감소 등에 따른 결과다.

[서울=뉴스핌] 배상희 기자 2025.03.28 pxx17@newspim.com

2. 금

①생산량 증가 : 2024년 금 생산량은 73t 으로, 전년 대비 7.4% 증가했다. 2025년 생산량 목표치는 전년 대비 16.4% 늘린 85 t이다. 금 생산량을 지탱해줄 주요 프로젝트는 콜롬비아의 부리티카(Buritica) 금광, 가이아나의 아우로라(Aurora) 금광, 노튼골드필드, 룽난자금광업(隴南紫金) 등이다.

②가격 상승 : 2024년 금 정광 평균 가격은 그램당 504위안으로, 전년 대비 33.2% 상승했다. 지정학적 갈등 심화, 미국 연방준비제도의 금리 인하 주기 시작, 각국 중앙은행의 지속적인 금 매입 등 다양한 요인이 금값을 끌어올렸다.

③원가 하락 : 2024년 금 정광의 단위당 원가는 그램당 158위안으로, 전년 대비 0.43% 하락했다.

<금∙구리 가격 지속 상승② 기관 긍정 평가 '자금광업'>으로 이어짐.

pxx17@newspim.com

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대법, 이재명 선거법 사건 전합 회부 [서울=뉴스핌] 김현구 기자 = 이재명 전 더불어민주당 대표의 공직선거법 위반 사건을 전원합의체에 회부한 대법원이 22일 곧바로 심리에 들어갔다. 대법원 전원합의체(전합)는 이날 오후 2시부터 이 전 대표의 공직선거법 위반 사건 상고심 첫 합의기일을 진행하고 있다. [서울=뉴스핌] 이호형 기자 = 이재명 더불어민주당 전 대표가 22일 오전 서울 서초구 서울중앙지방법원에서 열리는 '대장동 배임 및 성남FC 뇌물 혐의' 1심 속행 공판에 출석 하고 있다. 2025.04.22 leemario@newspim.com 앞서 대법원은 이날 오전 이 전 대표 사건 2부에 배당하고 주심으로 박영재 대법관을 지정했다. 하지만 이후 조희대 대법원장이 이 전 대표 사건을 전원합의체에 회부했고, 첫 합의기일도 열리게 됐다. 전합은 종전의 판례를 바꾸는 등 사회적 파장이 큰 중요 사건을 다룬다. 대법원장이 직접 재판장을 맡고, 법원행정처장을 겸임하는 대법관을 제외한 나머지 대법관 12명 등 총 13명으로 구성된다. 단 이번 사건에선 중앙선거관리위원장을 맡고 있는 노태악 대법관이 회피신청을 했다. 이에 이 사건은 조 대법원장과 나머지 대법관 11명 등 총 12명이 심리할 전망이다. 이 전 대표의 공직선거법 위반 사건이 전합에 회부되면서, 이 전 대표는 2020년에 이어 두 번째 전합 판단을 받게 됐다. 이 전 대표는 2016년 6월 성남시장으로 있으면서 보건소장, 정신과 전문의 등에게 친형을 정신병원에 강제 입원시키도록 지시하고, 2018년 지방선거를 앞두고 열린 TV토론회 등에서 친형을 강제 입원시키도록 지시한 적이 없다는 허위 발언을 한 혐의로 재판에 넘겨졌다. 그는 1심에서 무죄를 선고받았으나 2심에선 벌금 300만원을 선고받았다. 하지만 2020년 7월 전합은 이 전 대표 사건을 7(파기환송)대 5(상고기각)로 무죄 취지 파기환송했고, 이후 파기환송심에서 무죄가 나온 뒤 그대로 확정됐다. 대법원이 본격적인 심리 절차에 들어가면서 이 전 대표 사건 선고 시점에 대한 관심이 커지고 있다. 공직선거법 사건은 '6·3·3원칙(1심 6개월, 2·3심 3개월)'을 준용하게 돼 있기 때문에 원칙대로라면 오는 6월 26일까지 선고가 나와야 한다. 하지만 같은 달 3일 대통령 선거가 예정돼 있고 이 전 대표가 유력 후보로 꼽히는 만큼, 이전에 결론이 나기는 쉽지 않을 것이란 관측이 나온다. 한편 이 전 대표는 지난 대선 과정에서 대장동 개발사업의 핵심 실무자였던 고(故) 김문기 전 성남도시개발공사 개발1처장 및 백현동 개발사업과 관련해 허위 발언을 한 혐의로 기소됐다. 이 전 대표는 1심은 이 전 대표가 방송 인터뷰에서 "해외 출장 중 김문기와 골프를 치지 않았다"고 한 부분과 국회 국정감사에서 "국토부 요구에 따라 어쩔 수 없이 (백현동 한국식품연구원 부지) 용도변경을 해준 것"이라는 취지로 말한 부분이 허위사실에 해당한다며 징역 1년에 집행유예 2년을 선고했다. 하지만 2심은 해당 발언들이 모두 허위사실에 해당하지 않는다며 1심 판단을 뒤집고 무죄를 선고했다. 이에 검찰은 "법원의 판단은 피고인의 발언에 대한 일반 선거인들의 생각과 너무나도 괴리된 경험칙과 상식에 부합하지 않는 판단으로 공직선거법의 허위사실공표죄에 관한 법리를 오해한 위법이 있다"며 상고를 제기했다. hyun9@newspim.com 2025-04-22 15:23