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[GAM]전인미답의 日증시① "과열" vs "4만3000 간다"

기사입력 : 2024년03월04일 13:55

최종수정 : 2024년03월04일 14:30

"밀리면 사라..계속 물 들어온다"

이 기사는 2월 27일 오전 12시29분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 오상용 글로벌경제 전문기자 = 일본 증시는 전인미답의 길을 걷고 있다. 35년만에 사상 최고치를 돌파한 후 내딛는 모든 걸음이 새로운 기록이다. 그 낯선 길 위에서 시장 참여자들의 생각도 복잡하다. 오를 만큼 오른 게 아닐까 하는 불안과 이 정도에서 흐지부지될 랠리는 아닐 것이라는 기대 섞인 믿음이 공존한다.

주식을 대하는 태도는 저마다 다르지만, 주식시장은 꼼꼼한 리스크 관리를 통해 안정적인 고정수입(Fixed Income)을 추구하는 곳은 아니다. 꿈을 사고 파는 곳, 기대와 욕망에 이끌려 위험을 감수하는 곳이다.

도쿄 증시에 먹을 게 더 남았다는 믿음의 한 켠에는 "도쿄 증시의 생체 리듬이 비로소 주식시장 본연으로 돌아가려 한다"는 인식이 자리한다. 기업들이 다시 `성장의 꿈`을 꾸기 시작했고 잠자던 시장의 야성도 깨어나는 중이니 투자자들도 지난 수십년간 몸에 배었던 단타 스윙에서 벗어나 진득해져야 한다는 것이다.

이는 나라 안팎에서 더 많은 돈이 도쿄 증시로 향할 것이라는 기대와 맞닿아 있다.

1. 가격부담? 1989년에 비하면

도쿄증시의 닛케이225지수는 지난 22일 사상최고치를 경신한 후로도 이익실현 매물을 소화하며 전날(2월26일)까지 오름세를 이어갔다.

과열 신호는 요란하다. 기술적 지표는 시장의 피로가 상당히 누적됐음을 보여준다. 닛케이225지수의 14거래일 상대강도지수(RSI)는 80에 육박해 과매수 영역 깊숙한 곳으로 들어섰다. 지난 2월8일 이후 해당 RSI는 계속 70선을 웃돌며 단기 과열 영역에 머물러 있다.

이런 상황에서는 언제 조정이 나타나도 이상할 게 없다. 오히려 사나흘 쉬며 하방을 다지고 가는 게 장기적으로 더 낫다.

35년만에 최고점 돌파를 이뤄냈다는 흥분은 1989년의 슈거하이(Sugar High)와 오버랩된다. 아름다운 음미나 반추와는 거리가 멀다. 흥분 뒤 찾아왔던 당시의 허탈하고 잔혹했던 버블붕괴의 기억이 뒤따라서다. 그러니 `이번에도 같은 결말이 예정돼 있을지 모른다`는 두려움은 전혀 어색하지 않다.

도쿄증시 닛케이255지수와 14거래일 상대강도지수(RSI) 추이 [사진=koyfin]

이 두려움을 불식시키려는 논리 가운데 하나가 35년전의 거품에 비하면 지금 도쿄증시는 거품축에도 못 낀다는 것이다.

니혼게이자이에 따르면 1985년 4월 1만2600선이던 닛케이지수가 5년 사이 3만8915로 치솟는 동안 주가수익률(PER)은 무려 62.8배로 불어났다. 12개월 예상 순익의 60배 넘는 가격에 주식이 거래됐다. 반면 지난 2월22일 닛케이지수가 사상 최고치를 경신했던 순간의 PER은 16배로, 35년전 밸류에이션의 4분의 1에 불과하다.

개별 종목들의 밸류에이션을 비교해 봐도 그렇다. 1989년말 미쓰비시 중공업과 신일본제철의 PER은 51배 및 65배에 달했고, 마루베니 상사 등은 100배를 넘어섰다.

만화같은 밸류에이션을 정당화하기 위해 당시 도쿄 증권가는 큐레이시오(Q-Ratio)라는 개념까지 가져왔다. 이는 주가를 주당 실질 순자산으로 나눠 산출한 값으로, 시장에서는 기업들의 보유 부동산 가치를 활용해 주가를 정당화하는 논리 구조를 만들어냈다. 거품(부동산)으로 거품(증시)을 합리화하던 시대였다.

지금은 그 때만큼의 억지스러움도, 눈튀어나올 만큼의 높은 PER 종목도 없다.

도쿄증시 닛케이225지수의 밸류에이션은 뉴욕과 인도 증시보다 여전히 저렴하다.[사진=블룸버그]

2. 계속 물 들어온다

그래서 MUFJ자산운용의 이시가네 기요시 수석 펀드매니저는 "도쿄 증시가 여기서 밀리면 저가 매수에 나설 것"이라고 말한다.

일본 증시에 비중확대 의견을 취하고 있는 이시가네 매니저는 블룸버그와 인터뷰에서 당장은 매수할 생각이 없지만 일본 증시는 기업들의 수익성 개선과 펀더멘털에 의해 지지를 받고 있기에 "밀리면 저가매수" 전략이 유효하다고 밝혔다.

플래티넘 자산운용의 포트폴리오 매니저 제임스 할세의 생각도 비슷하다.

그는 "이번 랠리는 견고한 펀더멘털 동력에 바탕하고 있다"며 "기업 지배구조 개혁과 주주 배당 개선에 힘입어 랠리는 한동안 지속될 수 있다"고 말했다. 최근 도쿄 증시의 탁월한 성과로 글로벌 펀드들 사이에서는 일본 증시 비중을 늘려야 한다는 압박 역시 더 커질 것이라고 했다.

2023년 이래 도쿄증시로 유입된 외국인 자금은 6조엔을 밑돈다. 추가 유입의 여지가 남았다. [사진=블룸버그]

이스트스프링 인베스트먼트(Eastspring Investments)의 포트폴리오 매니저 올리버 리(Oliver Lee) 역시 이달초 보고서에서 외국인 자금의 도쿄증시 유입은 아직 중간점도 돌지 않았다고 판단했다. 

2023년 이후 지금까지 일본 증시로 유입된 자금은 6조엔을 밑돌고 있다. 아베노믹스가 한창 세간의 관심을 끌던 2013년 한 해 동안 유입된 외국인 자금(15조엔, 995억달러)의 절반에도 못미친다.리 매니저는 "도쿄 증시는 선진국 시장 대비 여전히 저렴한 상태인데도, 글로벌 투자자들의 도쿄 증시 할당은 여전히 외소한 편"이라고 했다.

그만큼 도쿄 증시로 되돌아올 자금이 여전히 많다는 이야기다. 더구나 2년 넘게 지속된 엔 약세 흐름으로 달러 기반 투자자들에게 도쿄 증시는 2021년 10월보다 더 저렴한 상태다.

IG 오스트레일리아의 시장 분석가인 토니 시카모어는 "임박한 BOJ 정책변경에 대한 시장의 포지셔닝, 강한 기업 실적, 그리고 구조적 시장 변화를 감안할 때 도쿄 증시 랠리가 더 뻗어나가지 못할 이유가 없다"며 "향후 수개월 닛케이225지수가 4만2000~4만3000선까지 상승하는 폭발적 움직임이 나타날 수 있다"고 내다봤다. 

지난주 뱅크오브아메리카는 닛케이225지수의 연말 목표가를 종전 3만6000에서 4만으로 상향했다. 노무라와 JP모건도 상향수정에 동참했다. 

도쿄증시의 닛케이225지수와 달러환산 기준 닛케이225지수 추이

osy75@newspim.com

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소고기 콕 집은 트럼프...축산농 반발 [세종=뉴스핌] 이정아 기자 = 다음 달 1일 한국에서 생산돼 미국으로 수입되는 모든 제품에 '25% 상호관세' 부과를 앞둔 상황에서 한미 간 막판 협상에 돌입했다. 이번 협상에서 미국은 30개월령 이상 미국산 소고기 수입 제한 철폐를 강하게 요구하며 한국을 압박하고 있다. 정부는 미국 측의 압박으로 30개월령 이상 미국산 소고기 수입 허용 등 농축산물 비관세장벽 카드를 협상테이블에 올리는 방안을 고심 중이다. 다만 농민단체의 반발과 국민 신뢰가 흔들릴 것으로 예상되면서 '제2의 광우병 사태'가 재현되는 것 아니냐는 우려도 제기된다.  ◆ 美, 30개월령 이상 소고기 압박…韓, 농산물 카드 검토 28일 정부에 따르면 도널드 트럼프 미국 대통령은 호주가 미국산 소고기를 개방했다는 점을 연일 언급하며 한국에도 같은 수준의 개방을 요구하고 나섰다.  도널드 트럼프 대통령은 지난 24일(현지시간) 소셜미디어인 트루스소셜에 "호주가 미국산 소고기를 받아들이기로 합의했다"며 "이제 우리는 호주에 (미국산) 소고기를 많이 팔 것"이라고 게시했다. 도널드 트럼프 미국 대통령.[사진=로이터 뉴스핌] 2025.07.25 mj72284@newspim.com 이어 "우리의 훌륭한 소고기를 거부하는 다른 나라들도 (개방) 요구를 받은 상태"라며 "이 좋은 흐름을 이어가자. 지금은 미국의 황금기"라고 덧붙였다. 트럼프 대통령은 소고기 개방을 거부하는 국가를 구체적으로 명시하지는 않았지만, 관세협상을 앞둔 한국을 겨냥한 것 아니냐는 해석이 나왔다. 제이미슨 그리어 미국 무역대표부(USTR) 대표와 브룩 롤린스 미국 농무부 장관 또한 트루스소셜을 통해 "지난 20년간 비과학적인 무역 장벽 때문에 우리 소고기가 호주 소비자들에게 판매되지 못했다는 것은 터무니없다"는 성명을 발표했다. 이들은 "미국 농축산업자들은 세계에서 가장 안전하고 건강한 소고기를 생산하고 있다"며 "USTR은 불공정한 무역 관행을 타파하고 미국 국민이 주요 시장에 배제되지 않도록 미국의 무역 파트너들과 계속 협상할 것"이라고 밝혔다. 미국이 협상을 진행하는 국가를 대상으로 연일 30개월 이상 소고기 개방을 압박하면서, 한국도 소고기 카드를 협상 테이블에 올릴지 여부를 검토 중이다.  김용범 대통령실 정책실장은 지난 25일 한미 관세협상과 관련해 "협상 품목 아래 농산물도 포함돼 있다"며 "농업이나 디지털 분야는 제이미슨 그리어 미 무역대표부(USTR) 대표와 여한구 통상교섭본부장 간 협상이 계속 이어지고 있다"고 전했다. 당초 정부는 한미 관세협상에서 농업분야 보호를 우선으로 두고, 30개월령 이상 미국산 소고기 개방 등 비관세 장벽을 해소할 카드를 협상 테이블에 올리지 않기로 방침을 정한 바 있다. 한 대형마트의 미국산 쇠고기 진열대 모습 <뉴스핌 DB> 그러나 지난 25일(현지시간) 미국 워싱턴DC에서 열릴 예정이었던 한미 고위급 '2+2 통상협의'가 스콧 베센트 미국 재무장관의 일정 사유로 전날 취소되면서 미국이 한국의 협상 태도에 불편을 느낀 것 아니냐는 지적이 나왔다. 앞서 미국은 우리나라에 대해 25%의 상호관세를 부과하는 행정명령에 서명했다. 이는 오는 8월 1일부터 적용되며, 한미 양국은 관세 협상을 진행 중이다. 트럼프 행정부는 한국에 대해 ▲30개월령 이상 미국산 쇠고기 수입 허용 ▲쌀 시장 추가 개방 ▲유전자변형(LMO) 감자·사과 검역 완화 등을 강하게 요구하고 있다. ◆ 농민단체 "관세협상에 농업 희생양 삼지 말아야"…대정부 투쟁 돌입 정부로서는 30개월령 이상 미국산 소고기 수입에 대해 민감하게 반응할 수밖에 없다. 우선 한국은 현재도 미국산 소고기의 최대 수입국이다. 지난해 미국산 쇠고기 수입액은 22억1000만달러로 집계됐다. 전체 수입액(38억4700만달러) 대비 57.4%를 차지한다. 미국산 쇠고기 수입액은 지난 2004년 1억300만달러에서 2012년 5억2200만달러, 2016년 10억3500만달러로 20억달러를 넘기다 2022년에는 26억2400만달러로 역대 최대치를 기록했다. 지난해까지의 연평균 증가율은 17.5%다. 이재명 대통령 [사진=대통령실] 우리나라는 이른바 '광우병 파동' 이후 30개월령 미만 미국산 소고기만 수입하고 있다. 지난 2008년 한미 쇠고기 협상이 타결됐고, 우리 정부가 30개월령 이상 미국산 소고기까지 수입한다는 사실이 알려지자 이에 반대하는 촛불집회가 전국적으로 열렸다. 당시 이명박 정부 지지율은 취임 2개월 만에 20%대로 폭락했고, 결국 정부는 미국과 소고기 협상을 일부 재협상했다. 다시 말해 현재 국내 소비자들은 30개월령 이상 미국산 소고기 섭취에 대해 안전하지 못하다는 인식이 기반에 깔려 있다. 또 우리나라 연간 쌀 저율관세할당(TRQ) 물량은 40만8700톤으로, 미국 물량이 이중 13만2304톤(32%)을 차지한다. 쌀 개방은 WTO 규약에 묶여 있기 때문에 한미 양자 간 협상체계가 불가능하다. 다만 미국이 소고기 등 농산물 개방을 미루는 국가에 더 높은 관세를 부과할 계획이라는 점을 연일 강조하면서 국익 측면에서 조선·철강·반도체 등 산업을 보호하고 농산물을 희생해야 하지 않겠냐는 의견도 나온다. 농민단체는 정부의 기류에 대거 반발하고 있다. 한국농축산연합회, 한국종합농업단체협의회, 축산관련단체협의회, 농민의길 등 농축산업 단체는 이날 용산 대통령실 앞에서 결의대회를 개최하고 대정부 투쟁에 나선다. 이들 단체는 "미국산 농축산물은 이미 한미 FTA로 전면개방을 한 마당에 관세 추가 인하 및 비관세장벽까지 철폐된다면 농민 생존권 말살과 함께 국내 농업생산 기반 붕괴는 시간문제일 것"이라며 강하게 규탄한다. 이어 "미국산 소고기에 대한 수입연령 제한과 사과에 대한 식물검역은 국내법과 WTO 등 국제협정 등에 따른 정당한 조치이며, 국민건강과 직결된 것으로 절대 포기해선 안 되는 문제"라며 "농축산물을 협상대상에서 제외해 식량주권과 국민건강권을 반드시 사수할 것"을 정부에 촉구했다. 단체 관계자는 "한미 관세협상 추이를 예의주시하면서 요구가 묵살될 경우 대대적인 추가 농민항쟁을 벌이겠다"고 예고했다. [서울=뉴스핌] 이형석 기자 = 3일 오후 서울 여의도 국회 본청 계단에서 열린 더불어민주당 쌀값정상화법 공포 촉구 결의대회에서 참석자들이 피켓을 들고 구호를 외치고 있다. 2023.04.03 leehs@newspim.com plum@newspim.com 2025-07-28 12:49
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SPC "8시간 넘는 야간근무 없앤다" [서울=뉴스핌] 최원진 기자= SPC그룹이 27일 대표이사 협의체인 'SPC 커미티'를 열고 장시간 야간 근로를 폐지하고, 앞으로 생산직의 야근 시간을 8시간 이내로 제한하기로 했다고 밝혔다. SPC그룹은 야간 생산이 불가피한 일부 필수 품목을 제외하고, 가능하면 야간 가동 자체를 줄여나가겠다는 방침이다. 그룹 관계자는 "8시간 초과 야근 폐지를 위해 △인력 확충 △생산 품목 및 생산량 조정 △라인 재편 등 전반적 생산 구조를 완전히 바꿀 계획이다. 각 (계열)사별 실행 방안을 마련해 10월1일부터 전면 시행한다"고 설명했다. 이재명 대통령이 지난 25일 경기 시흥시 SPC 삼립 시흥 공장에서 열린 산업재해 근절 현장 노사간담회에서 발언을 하는 모습. [사진=대통령실]  주간 근무 시간 역시 단계적으로 단축해 장시간 노동에 따른 피로 누적과 사고 위험을 사전에 차단한다는 계획이다. 또한 이번 근무체계 전환이 현장에서 안정적으로 정착될 수 있도록 노조와 협의를 병행하고, 내부 교육 및 매뉴얼 정비 작업도 함께 추진할 예정이다. SPC는 "생산 현장의 장시간 야간 근로에 대한 지적과 우려를 무겁게 받아들여 근무 형태를 비롯한 생산 시스템 전반에 대한 개혁을 추진하기로 했다"며 "앞으로 근로자 안전이 최우선시되는 일터를 만들 수 있도록 적극 개선하고 투자하겠다"고 밝혔다. 이번 결정은 지난 25일 이재명 대통령이 SPC삼립 시화공장을 직접 찾아 현장 간담회를 주재하며 야간 노동과 과도한 업무 강도를 지적한 데 따른 것이다.  이 대통령은 지난 5월 SPC 시화공장에서 발생한 여성 노동자 사망 사고와 관련해 "수십 년이 흘렀지만 여전히 현장에서 노동자가 죽고 있다"며 "같은 방식의 사고가 반복되는 건 심각한 문제"라고 강하게 비판했다. 이어 "돈과 비용 때문에 안전과 생명을 희생하는 구조라면 반드시 바뀌어야 한다"며 "이번을 계기로 산재 사망률을 줄이기 위한 현실적이고 구체적인 대책이 마련되길 바란다"고 강조했다. 이날 간담회에는 김영훈 고용노동부 장관, 김용범 정책실장, 문진영 사회수석 등 청와대 주요 인사들이 배석했으며, SPC 측에선 허영인 회장과 김범수 SPC삼립 대표, 김지형 컴플라이언스위원장, 김희성 안전보건총괄책임자, 김인혁 노조위원장 등이 참석했다. CJ푸드빌, 크라운제과 등 타 식품업체의 현장 책임자들도 함께 자리를 했다. wonjc6@newspim.com 2025-07-27 13:22
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