전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이

[GAM] 美 자금시장 적신호 ② "이러다 유동성 마른다"

기사입력 : 2023년12월29일 15:11

최종수정 : 2023년12월29일 15:11

역레포(RRP) 잔액 급감
연준 QT 중단 목소리
국채 발행 증가도 부담

이 기사는 12월 22일 오후 2시01분 '해외 주식 투자의 도우미' GAM(Global Asset Management)에 출고된 프리미엄 기사입니다. GAM에서 회원 가입을 하면 9000여 해외 종목의 프리미엄 기사를 보실 수 있습니다.

[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 최근 초단기 자금 조달 금리 상승은 역레포(RRP) 잔액의 급감과 맞물려 2024년 자금 시장 한파에 대한 우려를 높이고 있다.

아울러 이번 SOFR 상승을 을 계기로 투자자들 사이에 미국 연방준비제도(Fed)의 양적긴축(QT)이 다시 도마 위에 올랐다.

제롬 파월 의장은 12월12~13일 통화정책 회의를 마친 뒤 적정 수준에서 대차대조표 축소를 멈춘다는 입장을 밝혔지만 '적정 수준'에 대한 구체적인 언급이 없었고, 이 때문에 자금 시장의 혼란과 불확실성이 고조될 수 있다는 지적이다.

시장 전문가들은 2024년 달러화 자금 시장의 관건으로 역레포(RRP) 잔액 추이를 꼽는다. 영국 파이낸셜타임스(FT)에 따르면 역레포(RRP) 잔고가 2022년 말 2조6000억달러에서 정점을 찍고 하락 반전, 최근 7690억달러로 줄어들었다.

연준의 과격한 금리 인상으로 인해 단기물 국채를 포함해 단기 자금을 높은 수익률에 굴릴 수 있는 기회가 늘어난 데 따른 결과로 풀이된다.

연준 대차대조표(상)와 지준금 및 역레포(하) 추이 [자료=연준, 블룸버그]

시장 전문가들은 불과 1년 사이 반토막 아래로 떨어진 역레포(RRP) 잔고가 2024년에도 빠른 속도로 줄어들면 또 한 차례 자금 시장에 패닉이 발생할 수 있다고 경고한다.

특히 월가의 예상대로 미국 재무부가 2024년 국채 발행 물량을 20% 이상 확대할 경우 자금 시장의 압박이 불가피하다는 얘기다.

TBAC가 제시한 적정 수준을 넘어선 단기물 국채 비중 [자료=블룸버그]

역레포(RRP) 잔고가 결정적인 변수로 지목되는 이유는 뭘까. 정확한 이해를 위해 먼저 레포(Repo)부터 살펴보자.

환매조건부채권을 뜻하는 레포(Repo)는 자금이 필요한 금융회사가 중앙은행인 연준에 채권을 담보물로 맡기고 자금을 빌리는 거래를 말한다.

미국 은행권 평가 손실 [자료=FDI(미국연방예금보호공사)]

아파트를 담보로 은행에서 대출을 받는 것처럼 채권을 담보물로 자금을 조달하는 형태로, 일시적인 유동성 수요를 충족시키는 데 활용된다.

이후 자금을 차입한 금융회사는 담보물인 채권을 되사들이고 자금을 상환하는데, 이 때문에 '환매조건부'라는 용어가 붙는다.

중앙은행과 자금 시장 전체로 볼 때 레포(Repo) 거래는 연준이 시장에 유동성을 공급해 경기를 부양하는 효과를 가져온다.

개별 금융회사 입장에서 초단기 자금줄을 확보하는 셈인데, 이 같은 거래가 금융권 전반에 꾸준히 이뤄지면서 전체적으로 볼 때 유동성이 유지된다.

역레포는 말 그대로 역(Reverse) 레포(Repo)다. 레포(Repo)의 반대 개념인 셈이다. 즉, 금융회사가 남아 도는 자금을 연준에 맡기고 국채를 받는 거래를 의미한다.

이 경우 연준이 시중에 유동성을 공급하는 레포(Repo)와 반대로 금융권의 자금이 중앙은행에 흡수된다. 때문에 역레포(RRP) 거래는 연준이 시중 자금을 거둬들이는 행위가 되는 셈이다.

2020년 신종 코로나바이러스(코로나19) 팬데믹 이후 이른바 슈퍼 부양책과 제로금리 정책으로 인해 시중 유동성이 넘쳐나자 활발한 역레포(RRP) 거래로 시중 유동성을 거둬들였다.

이 때문에 2022년 말 역레포(RRP) 잔액이 2조6000억달러에 달했는데 2023년 들어 가파르게 축소되는 양상이다.

주요 외신에 따르면 역레포(RRP) 잔액은 지난 11월10일 2년만에 처음으로 1조달러 아래로 후퇴했고, 이후 최근까지 계속 위축됐다.

월가가 역레포(RRP) 감소에 신경을 곤두세우는 이유는 자금 시장의 핵심 유동성 창구가 마를 경우 금융시스템에 후폭풍을 일으킬 수 있기 때문이다.

사실 금융시스템의 절대적인 유동성 수위가 낮다고 보기는 어렵다. 시중은행이 연준에 예치한 지급준비금이 3조5000억달러에 이르는 것으로 집계됐다. 이는 연준이 2022년 6월 양적긴축(QT)에 돌입했을 때보다 높은 수준이다.

하지만 시장 전문가들의 판단은 다르다. 뱅크오브아메리카(BfoA)의 마크 카바나 미국 금리 전략 헤드는 블룸버그와 인터뷰에서 "금융시스템의 유동성 총액이 풍부하다는 데는 이견의 여지가 없다"며 "다만, 투자자들의 신뢰 측면에서 관건은 역레포(RRP)의 잔액"이라고 말했다.

바클레이스는 역레포(RRP) 잔액이 지속적으로 감소, 초단기 자금 조달 금리가 높은 수위에서 유지될 가능성을 열어 두고 있다.

일부에서는 연준이 양적긴축(QT)을 중단해야 한다고 목소리를 높인다. 라이트슨은 보고서를 내고 "연준이 역레포(RRP) 창구가 완전히 바닥을 드러내기 전에 양적완화(QT)를 멈춰야 한다"고 주장했다.

달러화 [사진=블룸버그]

연준은 팬데믹 당시에만 미국 국채와 모기지담보부증권(MBS)을 매입하는 형태로 4조6000억달러에 달하는 유동성을 방출, 경기 부양에 나섰다.

하지만 2022년 6월부터 만기 도래하는 채권을 재투자하지 않는 형태로 시중 자금을 흡수하기 시작했다. 보유한 채권을 적극적으로 매각하지는 않지만 만기 재투자를 실시하지 않는 방법으로 월 950억달러씩 대차대조표를 축소하고 있다.

라이트슨은 이번 보고서에서 "연준이 양적긴축(QT)을 지속하면 은행권의 유동성 쿠션이 지나치게 축소되고, 단기 자금 시장의 숨통을 조이게 될 것"이라고 지적했다.

역레포(RRP) 창구에 충분한 유동성이 확보돼야 갑작스럽게 자금 수요가 증가하는 상황이 벌어지더라도 레포(Repo) 시장으로 자금을 흘려 보낼 수 있다는 설명이다.

투자은행(IB) 업계는 연준의 양적긴축(QT) 축소 혹은 중단 시기를 둘러싸고 이견을 보이고 있지만 최근 초단기 자금 조달 금리 상승이 연준의 통화정책 기조에 영향을 미칠 수 있다는 데 한 목소리를 낸다.

레포(Repo) 시장이 안정되지 않을 경우 2024년 미국 재무부의 국채 발행 물량을 소화하기 어렵다는 지적도 나왔다.

가뜩이나 2023년 여름 장기물 국채의 기간 프리미엄이 가파르게 상승한 데 따라 재무부가 단기물 국채 발행의 비중을 확대하는 전략을 취하고 있어 시장 전문가들이 긴장하는 모양새다.

전체 국채시장에서 단기물의 비중은 21.6%로 집계됐다. 이는 재무부차입위원회(TBAC)가 제시하는 적정 수준인 20.0%를 웃도는 수치다.

이 같은 상황은 역레포(RRP) 잔액 감소와 맞물려 단기 자금 조달 비용에 상승 압박을 가할 수 있다고 월가는 주장한다.

뱅크오브아메리카(BfoA)는 보고서를 내고 "앞서 2017~2019년 당시 양적긴축(QT) 때는 금리 상승이 완만했고 은행권의 평가손실이 제한적이었지만 지금은 연준의 금리 인상으로 인해 금융권이 대규모 평가손실을 떠안고 있어 보유한 채권을 팔아 유동성을 확보하려는 움직임을 보이면 자금 시장에서 요주의 상황으로 비쳐질 수 있다"고 전했다.

바클레이스는 보고서를 통해 "역레포(RRP) 잔액이 계속 줄어들면 연준이 기존의 계획보다 양적긴축(QT) 종료 시점을 앞당기게 될 것"이라며 2024년 5~6월을 예상 시점으로 제시했다.

 

shhwang@newspim.com

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
이화영, 대법서 징역 7년8개월 확정 [서울=뉴스핌] 홍석희 기자 = 쌍방울 그룹에서 수억원대 뇌물을 받고, 800만 달러를 북한에 송금한 혐의로 기소된 이화영 전 경기도 평화부지사가 징역 7년 8개월을 확정 받았다. 대법원 2부(주심 박영재 대법관)는 5일 오전 특정범죄가중처벌등에관한법률위반(뇌물) 등 혐의로 재판에 넘겨진 이 전 부지사에게 징역 7년 8개월을 선고한 원심을 확정했다. 쌍방울 그룹에서 수억원대 뇌물을 받고, 800만 달러를 북한에 송금한 혐의로 기소된 이화영 전 경기도 평화부지사가 징역 7년 8개월을 확정 받았다. 사진은 이 전 지사가 지난해 10월 2일 오전 서울 여의도 국회 법제사법위원회에서 열린 박상용 수원지검 부부장검사에 대한 탄핵소추 사건 조사 관련 청문회에서 정청래 법사위원장 질의에 답변하는 모습. [사진=뉴스핌 DB] 이 전 부지사는 이재명 대통령이 경기지사이던 2019년, 쌍방울로 하여금 도지사 방북 비용 300만 달러와 북한 스마트팜 사업 비용 500만 달러 등 총 800만 달러를 북한 측에 보내도록 한 혐의로 기소됐다. 경기도 평화부지사, 경기도 산하기관인 킨텍스 대표로 재직 중 쌍방울로부터 법인카드와 차량 등 3억3400여만 원의 정치자금을 제공받은 혐의도 받았다. 검찰은 이중 2억5900여만 원에 대해 뇌물 혐의를 적용했다. 1심은 이 전 부지사의 혐의 대부분을 유죄로 판단해 정치자금법 위반 징역 1년 6개월, 특가법상뇌물 및 외국환거래법 위반 등 징역 8년을 합해 총 징역 9년 6개월을 선고했다. 1심 재판부는 쌍방울이 경기도 스마트팜 사업비(500만 달러)와 당시 경기지사였던 이 대통령의 방북비용(300만 달러)을 대납하려 했다는 검찰 측 판단을 모두 받아들였다. 다만 검찰이 공소사실에 적시한 총 800만 달러 중 394만 달러만 해외로 밀반출된 불법 자금으로 인정했다. 2심은 1심 판결을 파기하고, 징역 7년 8개월 및 벌금 2억5000만원, 추징 3억2595만 원으로 감형했다. 구체적으로 정치자금법 위반 혐의에 대해서는 징역 8개월을, 특가법상뇌물 및 외국환거래법 위반 등 혐의에 대해서는 징역 7년을 각각 주문했다. 1심 형량과 비교해 1년 10개월이 감형됐다. 2신 재판부는 1심과 마찬가지로 검찰이 기소한 대북송금 800만 달러 가운데 394만 달러만 북한 측에 밀반출됐다며 유죄로 판단했다. 특히 이 중 200만 달러는 김 전 회장이 이재명 당시 경기지사의 방북비용으로 대납한 것이라고 봤다. 다만 "뇌물죄, 정치자금법 위반죄 범행 후 공무원 또는 정치인으로서 부정한 행위까지 나아가지는 않은 점, 스마트팜은 인도적 지원 사업이었고 남북간 평화조성을 위한 남북교류협력사업의 추진이라는 정책적 목적도 있는 점, 김성태가 쌍방울그룹의 대북사업 추진 등 이익을 도모한 사정도 있고 피고인이 김성태에게 비용 대납을 강요한 사정은 없는 점 등을 유리한 양형으로 고려했다"고 감형 이유를 설명했다. 검찰과 이 전 부지사 측 모두 판결에 불복해 상고했으나 대법원은 양 측의 주장을 모두 받아들이지 않았다. 대법원은 "원심의 유죄 부분 판단에 필요한 심리를 다하지 않은 채 논리와 경험의 법칙을 위반해 자유심증주의 한계를 벗어나거나 검사의 사전면담 등이 이루어진 증인의 법정진술의 신빙성 판단, 유죄의 인정에 필요한 증명의 정도, 뇌물수수죄에서 직무관련성, 대가성, 뇌물귀속 주체와 고의, 정치자금 부정수수죄에서 정치자금과 고의 등에 관한 법리를 오해하는 등으로 판결에 영향을 미친 잘못이 없다"고 판시했다. hong90@newspim.com 2025-06-05 10:45
사진
외교부 장관 김현종·조현 거론 [서울=뉴스핌] 지혜진 기자= 인수위원회 없이 출범하는 새 정부는 민생 회복과 함께 대미 관세 협상 등 외교·안보 문제도 시급하다. 미국 법원에서 도널드 트럼프 대통령이 주요국을 대상으로 부과한 상호관세 효력을 정지시켰지만 여전히 통상 환경의 불확실성이 가신 것은 아니다. 지난 4일 당선된 이재명 대통령은 "국익 중심의 실용 외교" 강조해왔다. 민주당 공약집을 보면 통상환경의 변화와 경제안보 중요성에 대응하기 위해 주요 20개국(G20)·주요 7개국(G7) 등의 적극 참여를 통해 글로벌 현안 적극 대응하고 2025 경주 APEC 성공적 개최를 위한 외교역량을 강화할 것을 약속했다. 신남방·신북방 정책을 계승 발전해 글로벌 사우스와 권역별 협력을 심화하고 핵심소재·연료광물의 공급망(GVC) 안정화를 위한 통상협력 강화도 약속했다. (왼쪽부터) 김현종 더불어민주당 선대위 외교안보특보, 위성락 민주당 의원, 조현 선대위 국익중심실용외교위 공동위원장, 안규백 의원. [사진=뉴스핌DB] 북핵 대응으로는 한국형 탄도미사일 성능과 한국형미사일방어체계(KAMD)를 고도화를 내세웠다. 핵무장이나 핵잠재력 확보에 대해서는 언급하지 않았다. '북핵 대응의 기본 원칙은 한·미 확장억제 강화'라는 기존의 기조를 이어갈 것으로 예상된다. 국방 분야에서는 국방 문민화를 비롯해 군 정보기관 개혁, 육·해·공군 참모총장 인사청문회 도입 등을 내세웠다. 이 대통령은 취임 첫날 국가안보실장에 위성락 민주당 의원을 임명했다. 주러시아 대사를 지낸 외교관 출신인 위 의원은 '이재명 후보 외교안보보좌관'으로 임명돼 활동했다. 이번 대선에서는 민주당 선대위 산하 '동북아평화협력위원회' 좌장을 맡았다. 외교부 장관 후보군으로는 조현 전 외교부 1차관과 김현종 전 청와대 국가안보실 2차장이 언급된다. 조 전 차관은 선대위에서 국익중심실용외교위원회 상임공동위원장을 맡았다. 위 의원과 외무고시 13기 동기로 유엔대사, 외교부 다자외교조정관, 외교부 국제기구국장 등을 역임했다. 김 전 차장은 대선 기간에도 '이재명 후보 외교안보보좌관' 자격으로 백악관 고위 당국자들과 만나 한미동맹과 한미일 3국 협력을 강화해야 한다는 이 후보의 입장을 전달하기도 했다. 국방부 장관 자리에는 군 출신이 아닌 5선의 안규백 민주당 의원이 유력하다. 이 대통령은 후보 때부터 군에 대한 '문민 통제'를 강조해 왔다. heyjin@newspim.com 2025-06-05 06:00
안다쇼핑
Top으로 이동