[GAM] 연일 천장 뚫는 美 건설주들 ③ DR 호튼 VS 레나

기사입력 : 2023년12월15일 17:32

최종수정 : 2023년12월15일 17:32

DR호튼‧레나 주가 올해 들어 55% 뛰어
매출 증가에도 마진 줄어 순익 감소
자사주 매입으로 주식 수↓+분기 배당

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[서울=뉴스핌] 김현영 기자 = 미국 주택 건설업체들의 주가가 연일 52주 최고치를 갈아치우며 고공행진 중이다. 미 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 인하 기대감이 번지는 가운데 6주 연속 모기지(주택담보대출) 금리가 하락하는 한편 재융자 신청은 늘었다. 당분간 모기지 금리가 높아도 좋은 매물이 나오면 주택을 구입하겠다는 미국인도 증가 추세다.

주택 건설업체들은 공급 가능한 재고를 조절하고 구매자에게 일시적으로 모기지 금리를 낮춰주는 '바이다운(buydown)' 인센티브 등을 제공하며 고금리의 압박을 완화할 방법을 모색해왔다. 덕분에 부동산 시장 침체에도 불구하고 주택 건설업체에 놀라울 정도로 강력한 환경이 조성되고 있다.

긍정적 변화와 전망이 이미 주가에 반영돼 내년 추가 상승이 제한될 가능성도 배제할 수 없다. 가장 최근의 재무 데이터를 기반으로 미국 주택 건설업체 1·2위의 2024년 전망과 가치를 살펴보고 월가 투자은행(IB)과 애널리스트들의 의견 속에 여전히 투자 기회가 있는지 정리해 봤다.

DR 호튼의 토지 매각 표지판 [사진=블룸버그]

◆ DR 호튼(DHI)

시가총액: 461억3000만달러
연초 이후 상승률(YTD): +55.33%
포워드 PER: 10.0배
월가 '완만한 매수' (매수 10 / 보유 4/ 매도 1)
목표주가 평균 145.43달러(+5.03% 전망)
52주 최고가 138.87달러(23년 12월 8일)
2022년 매출 334억8000만달러(20.54% 증가)
2023년 매출 354억6000만달러(5.92% 증가)

11월 연방공개시장위원회(FOMC)의 2회 연속 기준금리 동결 이후 제프리스 에쿼티 리서치는 미 국채 수익률 하락으로 호재가 기대되는 주식을 선별해 공개했다. 미 국채 5년물·10년물 수익률과 음의 상관관계가 있어 역사적으로 금리 하락의 수혜를 본 주식으로 건설업계에선 DR 호튼(DHI)이 꼽혔다.

매출액의 대부분이 주택 건설에서 나오고 이 중 90%가 단독주택, 나머지는 타운하우스인 DR 호튼은 2022회계연도 매출이 334억8000만달러(전년 대비 20.54% 증가), 2023년 매출이 354억6000만달러(5.92% 증가)로 2002년 이후 20여 년에 걸쳐 미국 주택 건설 부문 1위 자리를 지키고 있다. 미국 33개 주 11개 시장에서 고가 주택 건설을 주력 사업으로 하며 모기지 서비스도 제공한다.

10월 16일 골드만삭스는 주택 판매량에 초점을 맞추면서 높은 모기지 금리에도 불구하고 주가가 상승할 수 있다며 DR 호튼에 대한 투자의견을 '중립'에서 '매수'로 상향 조정했다. 수잔 마클라리 애널리스트는 "주택 재고 부족과 절정에 달한 모기지 금리가 '빠르게 입주할 수 있는 주택'에 대한 선호도를 뒷받침한다"며 이는 DR 호튼의 주가 상승을 지지할 것으로 전망했다.

단기적으로 기준금리를 둘러싼 불확실성에도 불구하고 마클라리는 "우리는 DR 호튼이 이러한 상황에서 운영 통찰력을 활용해 실적 개선을 주도할 것으로 기대한다"고 밝혔다. 그러면서 "앞으로 DR 호튼 경영진은 한 자릿수 중반의 커뮤니티(주택단지) 수 증가에 대한 가이던스와 개선된 사이클 타임을 활용할 것"이며 "DR 호튼은 2024회계연도 주택 판매 매출이 5% 증가해 동종 업계 평균보다 약 200bp 앞설 것"으로 추정했다.

코이핀 집계에 따르면 월가 애널리스트들은 2024회계연도 DR 호튼의 매출이 362억4000만달러로 2.19% 증가하고, 2025회계연도에는 382억5000만달러로 5.56% 늘어날 것으로 전망한다. 최근 3개월간 월가 IB 15곳 가운데 10곳(67%)이 매수를 추천해 '완만한 매수' 컨센서스가 형성됐다.

도널드 R.호튼 회장은 11월 7일 2023회계연도 4분기(9월 마감) 실적을 공개하면서 "모기지 금리의 지속적인 상승과 인플레이션 압력에도 불구하고, 저렴한 가격대의 신규 및 기존 주택 공급이 여전히 제한적이고 주택 수요를 뒷받침하는 인구 통계가 여전히 우호적이라 순 판매 주문이 전년 동기 대비 39% 증가했다"고 밝혔다.

높은 모기지 금리에 대응하기 위해 주택 구매자에 인센티브를 제공하고 주택 가격을 낮추면서 마진이 줄어든 부분은 유의할 점이다. 2023회계연도에 매출은 355억달러로 전년 대비 증가했지만 주당순이익은 13.82달러로 2022회계연도의 16.41달러에서 감소하며 마진 압박의 영향을 나타냈다. 2023회계연도 세전 순이익은 마진은 17.8%로 지난해의 22.8%에서 하락했다.

분기 배당금을 주당 0.30달러로 20% 인상해 DR 호튼의 현재 배당수익률은 0.87%가 됐다. 배당수익률이 그리 높지 않지만 1997년부터 꾸준히 분기 배당금을 지급해왔고 2015년부터 매년 배당금을 인상해왔다. 자사주 매입을 통해 주주에게 자본을 환원하는 데도 적극적이라 지난 5년간 유통 주식 수가 10% 감소했다.

◆ 레나(LEN)

시가총액: 393억9000만달러
연초 이후 상승률(YTD): +54.23%
포워드 PER: 9.6배
월가 '완만한 매수' (매수 10/ 보유 4/ 매도 2)
목표주가 평균 136.63달러(-2.11% 전망)
52주 최고가 140.00달러(23년 12월 8일)
2022년 매출 337억1000만달러(24.20% 증가)

월가에서 '완만한 매수' 컨센서스가 형성된 또 다른 주택 건설업체 레나(LEN)는 주거용 토지의 매입, 개발, 판매와 함께 단독주택의 건설과 판매를 전문으로 한다. 2022회계연도 337억1000만달러(24.20% 증가)의 매출을 올린 미국 주택 건설 2위 업체다.

26개 주에서 사업을 운영하며 시가총액이 393억9000만달러에 달한다. 주택 건설이 주력 사업이지만 자회사인 레나 모기지를 통해 주택 구매자에게 FHA론(미 연방주택국 보증 대출)과 VA론(군인 참전용사 대출) 서비스 등도 제공한다.

DR 호튼 주식과 마찬가지로 레나 주식은 올해 들어 50% 넘게 뛰며 S&P500의 19.92% 수익률을 앞질렀다. 연초 이후 레나 클래스A 주식(LEN)은 54.23%, 클래스B 주식(LEN.B)은 74.83% 상승했다. 클래스A 보통주는 주당 1 의결권을, 클래스B 주식은 주당 10 의결권을 부여한다.

오는 14일 지난 분기 실적을 공개할 예정이며, 이전 분기에 11억달러의 순이익과 37%의 신규 주문 증가율을 발표했다. 주택 판매 매출총이익률이 24.4%, 순 마진이 17.4%로 양호한 편이다.

99억달러에 달하는 2만1321채의 강력한 주택 파이프라인을 보유해 지속적인 성장을 이어갈 것이란 전망이 우세하다. DR 호튼보다 순매출과 순이익 둔화가 심각하다는 점은 유의할 부분이다. 이전 분기에 순매출은 87억달러, 순이익은 11억달러로 각각 전년 동기 대비 2.3%, 25% 감소했다.

분기 배당금 주당 0.375달러를 지급하는 레나의 현재 배당수익률은 1.07%다. 수년간 꾸준히 배당금을 인상해왔지만 가장 최근 인상이 2022년 초였던 만큼 매년 배당 인상을 기대해선 안 된다는 지적도 나온다. 지난 5년간 자사주 매입을 통해 발행 주식 수를 11% 줄였고, 2023년 첫 3개 분기 동안 자사주 매입에 7억6300만달러를 지출했다.

강점으론 전략적으로 부채를 관리해 총자산 대비 부채 비율을 11.5% 정도로 낮게 유지하고 있다는 점이 꼽힌다. 2018년 초 순부채(총 부채에서 현금 및 현금성 자산을 뺀 금액)가 105억달러를 넘으며 최고조에 달했는데, 부채 청산에 큰 노력을 기울인 끝에 현재 5억6800만달러의 현금을 보유하며 역대 가장 건전한 재무제표를 유지하고 있다.

최근 3개월간 16개 월가 IB 중에 10곳(62%)이 매수를 추천했다. 하지만 이들이 제시한 목표주가 평균은 136.63달러로 8일 종가인 139.58달러보다 2.11% 낮다. 지난 10월 17일 웰스파고는 여러 주택 건설업체에 대한 기업 분석을 시작하면서 톨 브라더스, 풀티 그룹, DR호튼과 더불어 레나에 '비중 확대' 투자의견을 냈다. 웰스파고는 "변동성이 기회를 만든다"며 매수를 추천했다.

kimhyun01@newspim.com

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'서부지법 난동' 첫 선고 2명 모두 실형 [서울=뉴스핌] 조승진 기자 = 윤석열 전 대통령의 구속영장 발부 전후인 지난 1월 18∼19일, 서부지법에서 발생한 난동 사건으로 구속기소된 95명 중 2명이 1심에서 실형을 선고받았다. 서울서부지법 형사6단독(재판장 김진성)은 14일 오전 특수건조물침입 등의 혐의로 기소된 김 모 씨와 소모 씨에 대한 선고 공판에서 김 모 씨에게 징역 1년 6개월, 소모 씨에게 징역 1년을 선고했다. 이날 선고는 서부지법 난동 사태 발생 4개월여 만에 나온 첫 선고다. 앞서 검찰은 김씨에게 징역 3년, 소씨에게 징역 2년을 구형했다. 지난 1월19일 오전 서울 마포구 서울서부지방법원 청사 유리창과 벽면이 파손되어 있다. 이날 윤석열 대통령 구속영장이 발부되자 윤 대통령 지지자들이 서울서부지법에 난입해 유리창을 깨고 집기를 훼손하는 등 난동을 부려 경찰이 강제진압에 나섰다. [사진=뉴스핌 DB] 선고는 김 씨부터 진행됐다. 재판부는 "이 사건은 특수건조물 침입, 공용 물건 손상, 특수 공무집행 방해"라며 "피고인이 증거에 관해서 자백하고 있고 보관 증거가 있어서 유죄로 인정된다"고 했다. 이어 "이 사건은 다중위력을 보인 범행이고, 범행 대상은 법원"이라며 "피고인을 포함해서 많은 사람들이 하나의 사건에 연관되었고, 당시 발생한 전체 범행의 결과는 참혹하다"고 설명했다. 그러면서 "대한민국 사법부의 영장 발부 여부를 정치적 음모로 해석 규정하고, 그에 대한 즉각적인 응징, 보복을 이뤄야 한다는 집념과 집착이 이뤄낸 범행"이라고 했다. 재판부는 "다만 이 사건은 공동 범행이 아니라 단독 범행이기 때문에 피고인의 행위에 대해서만 평가한다"면서도 "다중의 위력을 보였다는 부분은 범죄사실에 포함되므로 고려한다"고 말했다. 이어 "피고인은 벽돌 등을 던져, 법원 건물 외벽 타일을 깨뜨렸고, 법원 경내로 들어가 침입했다"며 "법원 내부 진입을 막고 있던 경찰관들을 몸으로 밀어 폭행했다"고 했다. 다만 "피고인이 진지한 반성 태도를 보이고, 우발적으로 범행에 이르게 된 점, 초범인 점, 그밖에 양형 제반 사항을 고려해 징역 1년 6개월에 처한다"고 밝혔다. 이어진 소 씨의 선고에서 재판부는 "피고인이 자백하고 있고 보관 증거 있어 유죄"라고 했다. 그러면서 "피고인은 법원 경내로 들어간 다음 당직실 유리창을 통해 건물 1층 로비까지 들어가 침입했다"며 "화분 물받이로 창고 플라스틱 문을 긁히게 하고, 부서진 타일 조각을 던져 법원 건물 외벽 타일을 손괴했다"고 말했다. 다만 "피고인이 진지한 반성으로 보이고, 우발적 범행에 이르게 된 점, 초범인 점, 그밖에 양형 제반 사항을 고려해 징역 1년에 처한다"고 밝혔다. 이번 선고에 앞서 재판부는 "어제 딸에게 산책하며 '아빠가 어려운 사건을 선고한다'고 했더니 '이재명 사건이냐, 윤석열 사건이냐?'고 묻더라"며 "더 어려운 사건이 있겠구나 싶었지만, 결단과 선고 순간에는 어렵고 쉬운 사건이 없다고 생각한다"고 말했다. 이어 "이 판결문을 머릿속으로 썼다가 지웠다 수없이 반복했다. 오늘 선고를 할지 말지도 많이 고민했다"고 했다. 그러면서 "오늘 선고가 정답이라고 생각지 않는다. 다만 결정과 결단의 문제라고 생각한다"며 "이 선고가 피고인의 남은 인생을 좌우하지 않는다고 생각하고, 남은 생은 피고인 본인답게 살아달라"고 당부했다. 또 "이 사건과 같은 날 있던 전체 사건을 포함해 법원, 경찰 모두 피해자라고 생각한다"며 "그날 직접 피해를 본 법원, 경찰 구성원분들과 지금도 피해를 수습할 관계자분들 노고에 감사하다. 기자들을 포함해 지금도 피해를 수습하는 과정인 거 같다"고 덧붙였다. 이어 "마지막으로 대한민국 어려운 시기에 시민들께서 사법부뿐 아니라 경찰, 검찰, 법원 전체에 지속적으로 관심을 가져주시길 바란다"고 강조했다. chogiza@newspim.com 2025-05-14 11:05