[서울=뉴스핌] 백진규 기자 = 나이스신용평가(나신평)가 연합자산관리 등급전망을 나홀로 '안정적'으로 유지해 논란이 되고 있다. 수익성이 악화됐음에도 불구하고 불확실한 유상증자 가능성만 높게 판단한 것 아니냐는 비판이 나온다.

지난달 30일 나신평은 리포트를 통해 연합자산관리 신용등급을 'AA-/안정적'으로 유지한다고 밝혔다. 평가근거로는 ▲부실채권(NPL) 업계 1위의 우수한 사업기반 ▲기업구조조정 업무로 사업영역 확대 ▲수익 변동성 증가는 부정적 요인 ▲우수한 자산건전성 및 자본적정성 ▲정책적 중요성 및 은행주주로부터의 출자 약정 한도를 통한 신용도 제고 등을 꼽았다.

연합자산관리는 NPL 투자 및 기업구조조정 전문회사로, 8개 은행이 공동 주주로 참여하고 있다. 2015년부터 금융위로부터 기업구조조정 전문회사로 지정되면서 사업영역이 다각화됐다. 국내 NPL시장점유율 40%로 업계 1위 자리를 지키고 있다.

문제는 나신평에 앞서 한국기업평가(한기평)과 한국신용평가(한신평)가 연합자산관리 등급전망을 '부정적'으로 변경했다는 점이다.

지난 12월 23일 한기평은 연합자산관리 등급전망을 '안정적'에서 '부정적'으로 하향조정했다. 한기평은 "기업주조조정 관련 투자자산이 늘어나면서 수익 변동성이 확대됐고, 자본완충력이 저하됐음에도 자본확충이 이뤄지지 않은 점을 반영한다"고 설명했다.

연합자산관리의 레버리지배율(총자산/자기자본)은 2015년 4.4배에서 2018년에는 5.3배, 2019년 9월엔 5.0배까지 높게 유지되고 있다. 한기평은 레버리지배율 5배 초과상태 지속 역시 등급전망 하향 요인이라고 설명했다.

한신평은 지난해 5월 연합자산관리 등급전망을 내리면서 "기업구조조정업무 비중 확대로 현금흐름 불확실성이 증가하고, 저하된 수익구조가 당분간 지속할 것"으로 분석했다.

신평 3사의 시각이 가장 차이나는 부분은 유상증자 가능성이다. 나신평은 리포트에서 "현재 은행주주들로부터 추가 출자 잔여 한도는 3925억원이며, 2020년 중 2000억원 유상증자가 추진되고 있다"고 설명했다.

반면 나신평보다 1주일 먼저 등급전망을 내린 한기평은 "주주은행 잔여 출자한도 내에서 자본확충이 가능하나 시행되지 않고 있다. 충분한 자본확충 없이는 자본적정성 지표 안정화에 상당기간이 소요될 것"이라고 우려했다.

시장에서는 연합자산관리의 수익변동성이 커지는 상황에서 등급전망이 엇갈리고 리포트 내용까지 확연히 차이가 나면서 혼란이 일 수 있다는 의견이 나온다.

익명의 크레딧 업계 관계자는 나신평이 증자가능성에 대해 좀 더 확실한 정보를 들은 것 아니냐고 반문했다. 그는 나신평 리포트에 대해 "증자에 대한 내부 설명을 따로 들은 게 아니라면, 신용평가 영업을 위해 등급전망을 일부러 유지한 것 아니냐는 의문이 들 정도"라고 말했다. 이어 "이미 다른 두 신평사가 '부정적'으로 하향한데다 근거가 명확한데, 나신평이 뒤이어 '안정적' 전망을 유지하면서 시장에도 혼란이 발생할 수 있다. 혼란이 완화되려면 결국 시간이 지나면서 연합자산관리 펀더멘털에 대한 검증이 필요할 것"이라고 설명했다.

또 다른 업계 관계자는 "신평사마다 고유의 시각이 있다. 다만 수년간 국내외 신용평가 트렌드는 지원가능성보다 자체신용도를 더 중요시하고 있다"며 "나신평의 평가에 대해서는 시장이 판단할 것"이라고 전했다.

김민정 한화투자증권 연구원은 "수익성이 부진하고 현금흐름 개선이 둔화한 만큼, 증자를 통해 자본확충이 돼야 현재 등급(AA-)을 유지할 수 있다는 입장에 동의한다"고 밝혔다.

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