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상장 박차 '현대카드', 떨어지는 기업가치 어쩌나

기사입력 : 2019년10월10일 15:43

최종수정 : 2019년10월10일 16:13

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삼성카드 PER·PBR 비교한 저밸류에이션 우려 커
현대카드, 캡티브마켓 '강점' vs 규제·경쟁심화 '걱정'

[서울=뉴스핌] 이정화 기자 = 현대카드가 최근 기업공개(IPO)를 추진중인 가운데 기업가치가 애초 기대에 크게 못미칠 것으로 전망되고 있다. 거듭된 가맹점 수수료 인하와 각종 페이의 등장으로 시장 경쟁이 치열해지면서 재무적투자자(FI)들이 투자한 시점보다도 더 떨어질 가능성이 제기되는 상황이다. 이에 엑시트(자금 회수)를 원하는 FI의 경우 IPO 이후 풋옵션(일정 가격에 지분을 되팔 권리)을 행사할 것이라는 전망도 나온다.

현대카드 주주구성. [자료=금융감독원]

10일 관련업계에 따르면 현대카드는 국내외 증권사에 유가증권시장 상장 주간사 선정을 위한 입찰 제안요청서(RFP)를 발송하고 본격적으로 IPO를 추진한다. 아직 공모 주식 수나 세부 일정 등은 잡히지 않은 상태다.

투자업계 안팎에선 이번 현대카드의 상장 추진이 FI들의 자금 엑시트를 돕기 위한 것이란 해석이 지배적이다. 앞서 어피너티에쿼티파트너스(지분 9.99%)와 싱가포르투자청(9%), 칼라일그룹 계열의 알프인베스트파트너스(5%)는 GE캐피털이 보유한 현대카드 지분 23.99%를 3766억원에 사들이면서 현대자동차그룹으로부터 '4년내 기업공개(IPO)를 위해 최선의 노력(best effort)을 다한다'는 조항을 계약서에 포함하기로 합의했었다.

현대카드 관계자는 "안정적인 자본확충과 함께 투명한 경영을 강화하기 위해서 IPO를 검토중이며 관련 절차를 밟고 있다"고 답했다.

문제는 카드업계에 각종 악재가 겹치면서 실제 FI들이 투자했던 2년 여전과 비교해 현재 현대카드의 기업 가치가 크게 달라지지 않았다는 점이다.

주가수익비율(PER)과 주가순자산비율(PBR)로 추정한 현대카드의 몸값은 1억5600억~1억7000억원 수준에 불과하다. 이는 동종업계 유일하게 상장돼 있는 삼성카드의 지표(PER 10.45배, PBR 0.52배)를 각각 현대카드 지난해 말 연결 기준 순이익과 올해 상반기 기준 총자산에 곱해 계산한 수치다. 이는 어피너티 컨소시엄이 2017년 2월 현대카드의 지분을 매입할 때 평가됐던 현대카드의 기업가치와 비슷한 수준이다. 때문에 FI들이 풋옵션을 행사할 가능성도 상당히 높다는 게 안팎의 시각이다.

투자업계 한 관계자는 "현대카드의 기업가치가 FI 측에서 원하는 수준에 미달할 경우 이들이 풋옵션 행사를 할 가능성이 높다"며 "이 때문에 현대카드는 PBR을 현재 삼성카드 수준보다 높게 가져가려고 할 것"이라고 했다. 이럴 경우 현대카드는 상장직후 공모가 대비 주가가 급락할 우려가 커진다.

현대차가 지난 8월 내놓은 반기보고서에는 '계열회사인 현대카드 및 현대커머셜 주식에 대하여 주주 간 계약에 따라 콜옵션과 풋옵션이 있다. 옵션의 행사가격은 IPO 이전에는 현대카드 지분의 공정가치이고 IPO 이후에는 30일 거래량 가중평균 주가'라고 명시돼 있다.

거래량 가중평균 주가(VWAP)는 거래대금을 거래량으로 나눠서 계산한다. 30일 동안 거래된 주식 가격을 주식거래량으로 나눈다는 의미다. 최근 카드업계 업황이 갈수록 악화되고 있는 점을 감안하면, FI들은 상장 초기에 풋옵션을 행사할 가능성이 그 어느때보다 높다. 만약 공모가가 예상치를 밑돌 경우 IPO 추진 자체가 무산되고, 소송전까지 이어지면서 '교보생명 전철'을 밟을 가능성도 배제할 수 없다.

국내 생명보험업계 빅3 중 하나인 교보생명의 대주주이자 최고경영자(CEO)인 신창재 회장은 IPO와 풋옵션 행사를 둘러싸고 FI들과 분쟁중인 상태다. FI들은 정해진 시한 내에 IPO가 불발돼 풋옵션을 행사하겠다고 했지만 신 회장 측은 FI들이 제시한 가격이 지나치게 높다는 이유로 이를 수용하지 않았다. 결국 FI들은 국제상업회의소(ICC)에 중재재판 신청까지 한 상태다.

다만 현대카드는 현재 나오는 시장 예측과는 달리 시장 상황은 충분히 달라질 수 있다는 입장을 강조했다.

현대카드 측은 "지금 시장에서 나오는 예측들은 삼성카드와 비교해서 나온 수치들"이라며 "삼성카드도 비교 대상이 될 수 있지만 현대카드는 상반기 실적이 양호했고 현대카드만의 브랜드, 디지털, 디자인 등에 대한 강점이 있다. 이를 고려했을 때 현재 예상만큼 낙담할 수준은 아니다"고 설명했다.

현대카드는 올해 상반기 1218억원의 순익을 냈다. 지난해 같은 기간보다 57.4%나 증가한 수치다. 8개 전업계 카드사 중 가장 큰 폭의 증가율이다. 하지만 이 같은 실적은 대규모 인력감축을 통한 비용절감 영향이 사실 컸다. 삼성카드는 전년 대비 1.2% 줄어든 1920억원을 기록했다.

다만 현대카드는 현대차라는 막강한 캡티브마켓(Captive Market·계열사 간 내부시장)이 있기 때문에 삼성카드보다 높은 PBR을 가져갈 수 있을 것이란 시각도 일각에서 나온다.

다른 투자업계 관계자는 "현대카드는 삼성카드에는 없는 캡티브마켓이 있고, 삼성카드보다 높은 PBR을 가져갔던 롯데카드에는 있었던 경영권 프리미엄이 없어 현대카드의 PBR은 이 사이에서 결정될 가능성을 높다"며 "하지만 정부의 수수료율 규제와 시장 경쟁 심화라는 두 가지 측면에서 상대적으로 향후 이익 전망을 어둡게 하는 데다 현재 금융회사들이 시장에서 밸류에이션을 많이 받지 못하고 있는 것은 부정적 영향을 미칠 것"이라고 평가했다.

 

clean@newspim.com

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LG, 2년 만에 정규시즌 극적 우승 [서울=뉴스핌] 손지호 기자 = LG가 NC전 패배에도 극적으로 2년 만에 정규시즌 우승을 확정했다. SSG는 극적인 끝내기 승리로 한화의 우승 도전을 저지했다.  LG는 1일 서울 잠실구장에서 열린 NC와의 2025 KBO리그 정규시즌 마지막 경기에서 3-7로 패했다. LG는 전날 두산에 이어 NC에도 잡히며 시즌을 마쳤다. 하지만 한화가 SSG에 덜미를 잡히며 정규시즌 우승을 확정했다. 구단 네 번째 정규시즌 우승을 차지한 LG는 한국시리즈(KS)에 직행해 구단 네 번째 통합우승(정규시즌·KS 우승)에 도전한다. [서울=뉴스핌] 손지호 기자 = LG 트윈스 선수단. [사진=LG 트윈스] 2025.10.01 thswlgh50@newspim.com 8연승의 가파른 상승세를 탄 NC는 시즌 전적 70승 6무 67패로 5위 자리를 지켰다. 같은 날 6위 kt가 KIA를 제압해 승차가 없는 상태가 유지됐지만, NC(0.5109)가 kt(0.5107)를 승률 3모 차로 앞섰다. NC는 3일 열리는 SSG와의 시즌 최종전에서 승리하면 kt의 경기 결과와 관계없이 5위로 포스트시즌 막차를 탄다. 다만 이 경기에서 패하고 같은 날 kt가 한화를 잡으면 6위로 탈락한다. NC는 1회말 2사 2루에서 김현수에게 적시타를 맞아 먼저 실점했다. 하지만 3회 1사 후 김주원이 안타를 친 뒤 2, 3루를 연속으로 훔쳤고, 이후 최원준의 적시타가 나와 동점이 됐다. 기세가 오른 NC는 4회초 경기를 뒤집었다. 만루 찬스에서 김형준이 중전 적시타를 때려 2명의 주자를 불러들였다. NC는 5회초 바뀐 투수 손주영을 상대로 한 점을 더 보탰다. [서울=뉴스핌] 손지호 기자 = NC 다이노스 김형준. [사진=NC 다이노스] 2025.10.01 thswlgh50@newspim.com 8회초엔 승부에 쐐기를 박았다. 1사 만루에서 맷 데이비슨의 희생플라이가 나왔고, 이후 권희동의 2타점 적시타가 나와 7-1까지 격차를 벌렸다. NC는 8회 등판한 배재환이 2실점 했지만, 임지민, 김진호를 투입해 추가 점수를 내주지 않고 승리를 확정했다. SSG는 인천 SSG랜더스필드에서 열린 한화와의 경기에서 9회 2사에 나온 이율예의 끝내기 투런포에 힘입어 6-5 승리를 거뒀다. 한화는 이날 패배로 유일했던 우승 가능성이 사라졌다. 선발투수 코디 폰세는 6이닝 6안타(1홈런) 1볼넷 10탈삼진 2실점 호투를 펼쳤지만 불펜진이 승리를 날렸다. [서울=뉴스핌] 손지호 기자 = SSG 박성한(오른쪽)이 1일 1회말 선두 타자 홈런을 날리고 베이스를 돌고 있다. [사진=SSG 랜더스] 2025.10.01 thswlgh50@newspim.com SSG는 1회말 선두타자 박성한이 선제 솔로홈런으로 기선을 제압했다. 한화는 3회초 문현빈이 1타점 적시타를 날리며 승부를 원점으로 되돌렸다. 6회 SSG는 1사 1, 3루에서 한유섬이 삼진을 당했지만 고명준이 1타점 적시타를 날리며 다시 팀에 리드를 안겼다. 한화는 7회초 반격에 나섰다. 1사에서 대타 최인호가 2루타를 날렸고 대타 이도윤은 1타점 적시타를 날리며 2-2 동점을 만들었다. 대타 이진영은 역전 투런홈런을 터뜨리며 경기를 뒤집었다. 이어 노시환이 1타점 내야안타로 한 점을 더 추가했다. 하지만 SSG는 쉽게 물러서지 않았다. 9회말 2사에서 대타 류효승이 안타로 출루했고 뒤이어 현원회가 추격의 투런홈런을 터뜨렸다. 뒤이어 정준재의 볼넷과 이율예의 끝내기 홈런으로 경기를 끝냈다. [서울=뉴스핌] 손지호 기자 = kt 위즈 황재균. [사진=kt 위즈] 2025.10.01 thswlgh50@newspim.com   kt는 광주 기아챔피언스필드에서 열린 KIA와 원정 경기에서 9-3으로 이겼다. 71승 4무 68패가 된 kt는 이로써 3일 한화 이글스와 정규시즌 마지막 경기 결과에 따라 와일드카드 결정전 진출 여부가 정해진다. kt는 허경민이 4타수 2안타 2타점, 황재균이 5타수 2안타 2타점으로 팀 승리를 이끌었다. 안현민은 5타수 3안타 1타점으로 거들었다. kt 선발 소형준은 1회 3점을 헌납했으나 2회부터 6회까지 실점하지 않으면서 시즌 10승을 달성했다. 2022년 시즌 13승 이후 3년 만에 두 자릿수 승수를 쌓았다. kt는 선발 소형준이 1회말 난조를 보이며 3점을 내줬으나 3회초 대거 5점을 뽑아내면서 단숨에 경기를 뒤집었다. 3회 1사 후 김상수의 볼넷과 장준원의 안타로 1, 3루 기회를 잡았고 허경민, 안현민, 강백호가 차례로 1타점 안타를 날려 3-3 동점을 만들었다. kt는 경기 후반 추가점을 뽑아내면서 승부에 쐐기를 박았다. 7회초 1사 1루에서 허경민이 2루타를 때려낸 후 김민혁의 땅볼 때 3루 주자 유준규가 홈을 밟았다. 이후 KIA 좌완 불펜 최지민의 폭투가 나온 사이 3루 주자 허경민이 홈을 통과하면서 kt가 7-3으로 달아났다. 8회에도 2사 만루 찬스를 잡았고, 타석에 선 장진혁과 허경민이 연이어 밀어내기 볼넷을 골라내면서 2점을 더해 승부에 쐐기를 박았다. thswlgh50@newspim.com 2025-10-01 23:29
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긍정 영향 종목

  • Lockheed Martin Corp. Industrials
    우크라이나 안보 지원 강화 기대감으로 방산 수요 증가 직접적. 미·러 긴장 완화 불확실성 속에서도 방위산업 매출 안정성 강화 예상됨.

부정 영향 종목

  • Caterpillar Inc. Industrials
    우크라이나 전쟁 장기화 시 건설 및 중장비 수요 불확실성 직접적. 글로벌 인프라 투자 지연으로 매출 성장 둔화 가능성 있음.
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