전체기사 최신뉴스 GAM
KYD 디데이
금융

속보

더보기

해외펀드 투자자, 환헤지에 천당과 지옥 오가다

기사입력 : 2014년07월28일 11:00

최종수정 : 2014년07월28일 11:00

[해외투자 환리스크] ①"달러 유로 등 저금리 통화에 투자시 환헤지 유리"

[편집자주] 이 기사는 지난 7월 25일 오전 11시 뉴스핌의 프리미엄 뉴스 안다(ANDA)에서 표출한 기사입니다.

[뉴스핌=우수연 기자] # 올해 초 A 씨와 B 씨는 유럽 주식에 투자하는 JP모간유럽대표자(주식-재간접)에 가입했다. 다만 A 씨는 유로화 환율 변동 리스크를 대비하기 위해 환헤지형에 가입했고, B 씨는 환헤지 비용을 줄이고 환차익을 노리기 위해 환노출형을 선택했다.

7개월 후 두 사람의 펀드수익률은 5.45%p 차이가 났다. 환헤지형에 가입한 A 씨는 3.31% 수익을 올렸지만 환노출형을 선택한 B 씨는 2.14% 손해를 본 것이다.

# 6개월 전 C 씨와 D 씨는 브라질주식에 투자하는 '우리브라질익스플로러자(주식)'펀드에 가입했다. 미국 테이퍼링(양적완화 축소)으로 휘청거렸던 브라질 통화(헤알)가치가 다시 반등하고 있음을 감지한 C 씨는 환노출형을 선택했고 D 씨는 여전히 불안하다며 환헤지형을 골랐다.

6개월 후 수익률을 비교해보니 환헤지형을 선택한 D 씨의 수익률은 8.75%, 환노출형에 가입한 C 씨의 수익률은 9.38%를 나타냈다. 유로화와 달리 환헤지를 하지 않은 펀드가 수익률에서 우위를 보인 것이다.


◆ 해외펀드의 성패, 환헤지에 달려있다

앞의 사례처럼 동일한 해외펀드도 환헤지 여부에 따라 투자자는 천국과 지옥을 오갈수 있다. 해외펀드의 성과중 상당부분이 환헤지 여부에 달려있어서다.

24일 금융투자업계에 따르면  환노출 여부만 다르고 다른 조건이 동일한 50여개 해외펀드를 비교해 본 결과  올해 연초 이후 수익률 격차가 최고 5.45%p[JP모간유럽대표자(주식-재간접)]로 나타났다.

JP모간유럽펀드는 원화를 유로화로 환전, 유럽주식에 투자하기 때문에 유로화가 약세를 보일 경우 환차손이 발생한다. 실제 올들어 원화는 유로화대비 5.03% 올랐다. 환 위험에 노출된 B씨가 환헤지를 한 A씨보다 수익률이 낮은 것은 이에 기인한다.

일반적으로 해외펀드 운용사는 은행이나 선물사를 통해 선물환 계약을 맺는 방식으로 환 변동성을 관리한다. 자산운용사의 관계자는 "일반적으로는 거래소에 상장된 원/달러 선물을 선물사 계좌를 통해 매니저들이 직접 거래하는 방식으로 헤지하는 경우가 많다"고 설명한다.

물론 해외채권이나 주식 등을 직접 투자한 개인은 선물환 매도계약을 맺어 환 위험을 헤지할 수도있다. 투자자산의 만기가 돌아오는 동일한 시점에서 달러를 은행에 매도할 수 있는 계약을 체결해서 미래시점의 원화 약세 위험을 회피할 수 있는 것이다. 물론 은행과 선물환 계약을 체결하면 소정의 수수료를 지불해야 한다. 일반적으로 개인의 선물환 체결 수수료는 중소기업(평균 0.14%)보다  높은 수준에서 결정된다.

특히 위안화 같이 선물 시장이 활성화되지 않은 중국 등 고금리국가에 투자할 때는 원/위안·달러/위안 간의 두번의 계약 과정이 필요하기 때문에 헤지 비용은 더욱 높아지게 된다.

◆ 低·高금리 국가별 환헤지, 어떻게 할까?

전문가들은 일반적으로 우리나라보다 저금리 국가에 투자할 경우는 주로 환헤지형 상품에, 고금리 국가에 투자할때는 환노출형 상품에 가입하는 것이 유리하다고 조언한다.

시장 상황에 따라 달라질 수도 있지만 달러·유로화 등 저금리 국가의 통화에 투자할 경우 환헤지를 하면 추가이익(선물환 프리미엄)을 얻을 가능성이 높기 때문이다. 반대의 경우에는 환헤지를 하게되면 이론적으로 오히려 손해(선물환 디스카운트)를 입게된다. 이에따라 일부 증권사에서는 브라질 국채 투자시 원화와 달러간에만 헤지를 설정하고, 나머지 달러화 헤알화는 환변동을 노출시키는 상품을 구성하기도 했다.

다만, 전문가들은 이같은 환헤지에 대한 프리미엄이나 디스카운트가 정해진 공식에 따라 절대적으로 이루어지는 것은 아니라고 지적한다. 자산 가격과 환율 변동에 따라 최종 수익률은 달라질 수 있다는 설명이다.

박유나 동부증권 연구원은 "일반적으로 원화보다 고금리 통화를 헤지할 때는 선물환 디스카운트가, 저금리 통화를 헤지할 때는 선물환 프리미엄이 붙지만 실제 자산 가격에 따라 최종수익률은 천차만별로 달라질 수 있다"며 "한가지 기준으로 환헤지 선택 여부를 일반화 시키기는 어렵다"고 말했다.


# E 씨는 1년 전 1억원을 10만달러로 환전해 1년 만기 달러 채권에 전액 투자했다. 1년 전 현물 환율은 1달러당 1000원이었다. E 씨는 환율 변동을 제거하기 위해 1년 후 1달러당 1025원에 10만달러를 파는 선물환 거래계약을 체결했다.

1년 후 E 씨는 10만달러의 투자금을 상환받았고 헤지 계약을 통해 미리 약정해 둔 환율(1달러=1025원)에 따라 달러화를 원화로 교환했다. 환헤지 계약을 해뒀기 때문에 1년후 환율에 관계없이 E씨는 1억250만원으로 교환했다. 

환헤지 여부와 환율 변동에 따른 자산 수익률 변화
(현재환율 1$=1000원, 1년후 선물환율 1$=1025원, 투자금액 1억원(약 10만달러),
투자기간 1년, 자산 가격에는 변함없고 환율 변동만 있다고 가정) <자료=뉴스핌>

만약 그가 환노출형 상품에 가입했다면 어땠을까. 현재 달러당 1000원인 현물 환율이 1100원으로 상승했을 경우와 900원으로 하락했을 경우로 나눠 생각해 볼 수 있다.

1년 후 현물 환율이 달러당 1100원으로 올랐다면, 상환 받은 10만달러를 1달러당 1100원의 환율로 환전할 수 있다. 최종 수령액은 1억1000만원이다. 1000만원의 환차익을 올린 셈이다.

반면, 1년 후 환율이 달러당 900원이 됐을 때는 10만달러를 1달러 당 900원으로 바꿔야 되므로 최종적으로 얻는 돈은 9000만원이 된다. 1000만원의 환차손을 입은 것이다.

결국, E씨는 환헤지를 통해, 환율 상승에 따른 환차익 7.5%(10%-2.5%)를 얻을 수 있는 기회를 포기한 대신 환율이 하락할 경우에 발생할 수 있는 환차손 7.5%(-10%+2.5%)에도 노출되지 않았던 셈이다.





[뉴스핌 Newspim] 우수연 기자 (yesim@newspim.com)

[뉴스핌 베스트 기사]

사진
SPC "8시간 넘는 야간근무 없앤다" [서울=뉴스핌] 최원진 기자= SPC그룹이 27일 대표이사 협의체인 'SPC 커미티'를 열고 장시간 야간 근로를 폐지하고, 앞으로 생산직의 야근 시간을 8시간 이내로 제한하기로 했다고 밝혔다. SPC그룹은 야간 생산이 불가피한 일부 필수 품목을 제외하고, 가능하면 야간 가동 자체를 줄여나가겠다는 방침이다. 그룹 관계자는 "8시간 초과 야근 폐지를 위해 △인력 확충 △생산 품목 및 생산량 조정 △라인 재편 등 전반적 생산 구조를 완전히 바꿀 계획이다. 각 (계열)사별 실행 방안을 마련해 10월1일부터 전면 시행한다"고 설명했다. 이재명 대통령이 지난 25일 경기 시흥시 SPC 삼립 시흥 공장에서 열린 산업재해 근절 현장 노사간담회에서 발언을 하는 모습. [사진=대통령실]  주간 근무 시간 역시 단계적으로 단축해 장시간 노동에 따른 피로 누적과 사고 위험을 사전에 차단한다는 계획이다. 또한 이번 근무체계 전환이 현장에서 안정적으로 정착될 수 있도록 노조와 협의를 병행하고, 내부 교육 및 매뉴얼 정비 작업도 함께 추진할 예정이다. SPC는 "생산 현장의 장시간 야간 근로에 대한 지적과 우려를 무겁게 받아들여 근무 형태를 비롯한 생산 시스템 전반에 대한 개혁을 추진하기로 했다"며 "앞으로 근로자 안전이 최우선시되는 일터를 만들 수 있도록 적극 개선하고 투자하겠다"고 밝혔다. 이번 결정은 지난 25일 이재명 대통령이 SPC삼립 시화공장을 직접 찾아 현장 간담회를 주재하며 야간 노동과 과도한 업무 강도를 지적한 데 따른 것이다.  이 대통령은 지난 5월 SPC 시화공장에서 발생한 여성 노동자 사망 사고와 관련해 "수십 년이 흘렀지만 여전히 현장에서 노동자가 죽고 있다"며 "같은 방식의 사고가 반복되는 건 심각한 문제"라고 강하게 비판했다. 이어 "돈과 비용 때문에 안전과 생명을 희생하는 구조라면 반드시 바뀌어야 한다"며 "이번을 계기로 산재 사망률을 줄이기 위한 현실적이고 구체적인 대책이 마련되길 바란다"고 강조했다. 이날 간담회에는 김영훈 고용노동부 장관, 김용범 정책실장, 문진영 사회수석 등 청와대 주요 인사들이 배석했으며, SPC 측에선 허영인 회장과 김범수 SPC삼립 대표, 김지형 컴플라이언스위원장, 김희성 안전보건총괄책임자, 김인혁 노조위원장 등이 참석했다. CJ푸드빌, 크라운제과 등 타 식품업체의 현장 책임자들도 함께 자리를 했다. wonjc6@newspim.com 2025-07-27 13:22
사진
특검, '공천개입 의혹' 윤상현 의원 소환 [서울=뉴스핌] 최원진 기자= 윤석열 전 대통령 부부의 공천 개입 의혹을 수사 중인 민중기 특별검사팀이 27일 국민의힘 윤상현 의원을 소환했다. 윤 의원은 이날 오전 9시 25분께 서울 종로구 KT광화문웨스트빌딩에 위치한 특검 사무실에 출석했다. 현장에 모인 취재진이 공천 개입 의혹에 대한 입장을 묻자 윤 의원은 "진실되고 성실하게 조사에 임하겠다"고 답했다. 윤 전 대통령으로부터 김영선 전 의원의 공천과 관련한 연락을 받은 적이 있는지에 대한 질문에는 "그 부분은 조사에서 말씀드리겠다"며 말을 아꼈다. 윤 의원은 2022년 6월 치러진 경남 창원 의창구 국회의원 보궐선거 당시 국민의힘 공천관리위원장을 맡았으며, 특검은 김건희 여사가 당시 전략공천에 영향을 미치는 과정에 윤 의원이 개입했는지 여부를 집중 수사 중이다. 김 여사는 제20대 대통령 선거 직후 '정치 브로커'로 알려진 명태균 씨로부터 여론조사를 무상으로 제공받은 대가로, 같은 해 6월 보궐선거에서 김영선 전 의원이 창원 의창에 전략공천되도록 개입한 혐의를 받고 있다. 앞서 공개된 통화 녹취록에 따르면, 윤석열 전 대통령은 2022년 5월 9일 국민의힘 보궐선거 공천 발표를 하루 앞두고 명태균 씨에게 "내가 김영선이 경선 때부터 열심히 뛰었으니까 김영선이를 좀 해줘라 그랬는데, 말이 많네. 당에서"라며 "상현이(윤 의원)한테 내가 한 번 더 이야기할게. 걔가 공관위원장이니까"라고 말했다. 특검팀은 이달 8일 업무방해 등 혐의로 윤 의원의 국회 의원회관 사무실과 자택 등을 압수수색하고 휴대전화 등을 확보했다.  [서울=뉴스핌] 정일구 기자 = 공천 개입 의혹을 받는 윤상현 국민의힘 의원이 27일 오전 소환 조사를 받기 위해 서울 종로구 KT광화문빌딩 웨스트에 마련된 김건희 특검 사무실로 출석하고 있다. 2025.07.27 mironj19@newspim.com wonjc6@newspim.com 2025-07-27 10:01
안다쇼핑
Top으로 이동