해외펀드 투자자, 환헤지에 천당과 지옥 오가다

기사입력 : 2014년07월28일 11:00

최종수정 : 2014년07월28일 11:00

[해외투자 환리스크] ①"달러 유로 등 저금리 통화에 투자시 환헤지 유리"

[편집자주] 이 기사는 지난 7월 25일 오전 11시 뉴스핌의 프리미엄 뉴스 안다(ANDA)에서 표출한 기사입니다.

[뉴스핌=우수연 기자] # 올해 초 A 씨와 B 씨는 유럽 주식에 투자하는 JP모간유럽대표자(주식-재간접)에 가입했다. 다만 A 씨는 유로화 환율 변동 리스크를 대비하기 위해 환헤지형에 가입했고, B 씨는 환헤지 비용을 줄이고 환차익을 노리기 위해 환노출형을 선택했다.

7개월 후 두 사람의 펀드수익률은 5.45%p 차이가 났다. 환헤지형에 가입한 A 씨는 3.31% 수익을 올렸지만 환노출형을 선택한 B 씨는 2.14% 손해를 본 것이다.

# 6개월 전 C 씨와 D 씨는 브라질주식에 투자하는 '우리브라질익스플로러자(주식)'펀드에 가입했다. 미국 테이퍼링(양적완화 축소)으로 휘청거렸던 브라질 통화(헤알)가치가 다시 반등하고 있음을 감지한 C 씨는 환노출형을 선택했고 D 씨는 여전히 불안하다며 환헤지형을 골랐다.

6개월 후 수익률을 비교해보니 환헤지형을 선택한 D 씨의 수익률은 8.75%, 환노출형에 가입한 C 씨의 수익률은 9.38%를 나타냈다. 유로화와 달리 환헤지를 하지 않은 펀드가 수익률에서 우위를 보인 것이다.

◆ 해외펀드의 성패, 환헤지에 달려있다

앞의 사례처럼 동일한 해외펀드도 환헤지 여부에 따라 투자자는 천국과 지옥을 오갈수 있다. 해외펀드의 성과중 상당부분이 환헤지 여부에 달려있어서다.

24일 금융투자업계에 따르면 환노출 여부만 다르고 다른 조건이 동일한 50여개 해외펀드를 비교해 본 결과 올해 연초 이후 수익률 격차가 최고 5.45%p[JP모간유럽대표자(주식-재간접)]로 나타났다.

JP모간유럽펀드는 원화를 유로화로 환전, 유럽주식에 투자하기 때문에 유로화가 약세를 보일 경우 환차손이 발생한다. 실제 올들어 원화는 유로화대비 5.03% 올랐다. 환 위험에 노출된 B씨가 환헤지를 한 A씨보다 수익률이 낮은 것은 이에 기인한다.

일반적으로 해외펀드 운용사는 은행이나 선물사를 통해 선물환 계약을 맺는 방식으로 환 변동성을 관리한다. 자산운용사의 관계자는 "일반적으로는 거래소에 상장된 원/달러 선물을 선물사 계좌를 통해 매니저들이 직접 거래하는 방식으로 헤지하는 경우가 많다"고 설명한다.

물론 해외채권이나 주식 등을 직접 투자한 개인은 선물환 매도계약을 맺어 환 위험을 헤지할 수도있다. 투자자산의 만기가 돌아오는 동일한 시점에서 달러를 은행에 매도할 수 있는 계약을 체결해서 미래시점의 원화 약세 위험을 회피할 수 있는 것이다. 물론 은행과 선물환 계약을 체결하면 소정의 수수료를 지불해야 한다. 일반적으로 개인의 선물환 체결 수수료는 중소기업(평균 0.14%)보다 높은 수준에서 결정된다.

특히 위안화 같이 선물 시장이 활성화되지 않은 중국 등 고금리국가에 투자할 때는 원/위안·달러/위안 간의 두번의 계약 과정이 필요하기 때문에 헤지 비용은 더욱 높아지게 된다.

◆ 低·高금리 국가별 환헤지, 어떻게 할까?

전문가들은 일반적으로 우리나라보다 저금리 국가에 투자할 경우는 주로 환헤지형 상품에, 고금리 국가에 투자할때는 환노출형 상품에 가입하는 것이 유리하다고 조언한다.

시장 상황에 따라 달라질 수도 있지만 달러·유로화 등 저금리 국가의 통화에 투자할 경우 환헤지를 하면 추가이익(선물환 프리미엄)을 얻을 가능성이 높기 때문이다. 반대의 경우에는 환헤지를 하게되면 이론적으로 오히려 손해(선물환 디스카운트)를 입게된다. 이에따라 일부 증권사에서는 브라질 국채 투자시 원화와 달러간에만 헤지를 설정하고, 나머지 달러화 헤알화는 환변동을 노출시키는 상품을 구성하기도 했다.

다만, 전문가들은 이같은 환헤지에 대한 프리미엄이나 디스카운트가 정해진 공식에 따라 절대적으로 이루어지는 것은 아니라고 지적한다. 자산 가격과 환율 변동에 따라 최종 수익률은 달라질 수 있다는 설명이다.

박유나 동부증권 연구원은 "일반적으로 원화보다 고금리 통화를 헤지할 때는 선물환 디스카운트가, 저금리 통화를 헤지할 때는 선물환 프리미엄이 붙지만 실제 자산 가격에 따라 최종수익률은 천차만별로 달라질 수 있다"며 "한가지 기준으로 환헤지 선택 여부를 일반화 시키기는 어렵다"고 말했다.

# E 씨는 1년 전 1억원을 10만달러로 환전해 1년 만기 달러 채권에 전액 투자했다. 1년 전 현물 환율은 1달러당 1000원이었다. E 씨는 환율 변동을 제거하기 위해 1년 후 1달러당 1025원에 10만달러를 파는 선물환 거래계약을 체결했다.

1년 후 E 씨는 10만달러의 투자금을 상환받았고 헤지 계약을 통해 미리 약정해 둔 환율(1달러=1025원)에 따라 달러화를 원화로 교환했다. 환헤지 계약을 해뒀기 때문에 1년후 환율에 관계없이 E씨는 1억250만원으로 교환했다.

환헤지 여부와 환율 변동에 따른 자산 수익률 변화
(현재환율 1$=1000원, 1년후 선물환율 1$=1025원, 투자금액 1억원(약 10만달러),
투자기간 1년, 자산 가격에는 변함없고 환율 변동만 있다고 가정) <자료=뉴스핌>

만약 그가 환노출형 상품에 가입했다면 어땠을까. 현재 달러당 1000원인 현물 환율이 1100원으로 상승했을 경우와 900원으로 하락했을 경우로 나눠 생각해 볼 수 있다.

1년 후 현물 환율이 달러당 1100원으로 올랐다면, 상환 받은 10만달러를 1달러당 1100원의 환율로 환전할 수 있다. 최종 수령액은 1억1000만원이다. 1000만원의 환차익을 올린 셈이다.

반면, 1년 후 환율이 달러당 900원이 됐을 때는 10만달러를 1달러 당 900원으로 바꿔야 되므로 최종적으로 얻는 돈은 9000만원이 된다. 1000만원의 환차손을 입은 것이다.

결국, E씨는 환헤지를 통해, 환율 상승에 따른 환차익 7.5%(10%-2.5%)를 얻을 수 있는 기회를 포기한 대신 환율이 하락할 경우에 발생할 수 있는 환차손 7.5%(-10%+2.5%)에도 노출되지 않았던 셈이다.

[뉴스핌 Newspim] 우수연 기자 (yesim@newspim.com)

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광복군, 일본군 무장해제 "항복사실 모르느냐? 변상문의 '화랑담배'는 6·25전쟁 이야기이다. 6·25전쟁 때 희생된 모든 분에게 감사드리고, 그 위대한 희생을 기리기 위해 제목을 '화랑담배'로 정했다. 우리는 그들에게 전의(戰意)가 없는 것을 보이기 위해 기관단총을 모두 어깨에 걸쳤다. 그러고도 만일을 위해서 각각 산개하면서 뛰어내리기 시작했다. 드디어 내 차례가 왔다. 몸을 날렸다. 아. 그때 그 바람 냄새, 그 공기의 열기, 아른대는 포플러의 아지랑이, 그리고는 아무것도 순간적이었지만 보이지 아니했다. 그러나 어쩐 일인가? 우리 주변엔 돌격 태세에 착검한 일본군이 포위하고 있었다. 워커 구두 밑의 여의도 모래가 발을 구르게 했다. 코끼리 콧대 같은 고무관을 제독총에 연결한 험상궂은 방독면을 뒤집어쓴 일본군이 차차 비행기를 중심으로 원거리 포위망을 좁혀오고 있었다. 너무나도 위험한 상황이었다. 이것이 그리던 조국 땅을 밟고 처음 맞은 분위기였다. 동지들은 눈빛을 무섭게 빛내면서 사주경계를 했다. 그러나 아직 기관단총을 거머쥐지는 아니했다. 여의도의 공기가 움직이지 않는 고체처럼 조여들어 왔다. 뿐만 아니었다. 타고 온 C46형 수송기로부터 한 50여m 떨어진 곳의 격납고 앞에는 실히 1개 중대나 되는 군인들이 일본도를 뽑아 든 한 장교에게 인솔되어 정렬해 있었다. 그 앞에는 고급장교인 듯한 자들이 한 줄 또 섰고, 장군 몇 명도 있는 듯했다. 그러나 무엇보다도 8월 18일 한낮의 그 뜨거운 여의도 열기가 우리를 더욱 긴장시켰다. 격납고 뒤에까지 무장한 군인이 대기하고 있었다. 중형전차의 기관포도 이쪽을 향하고 있었다. 환호하는 광복군. [사진= 국사편찬위원회] 비행장 아스팔트 위엔 한여름의 복사열이 그 위기의 긴장처럼 이글대고 있었다. 어느새 우리는 땀에 젖어 있었다. 기막힌 침묵이 십여 분이나 지났다. 그러나 그들은 어떤 행동도 취해 오지 않았다. 마침내 우리가 발걸음을 옮겼다. 우리는 일본군 고급 장교들이 늘어선 쪽으로 한걸음 씩 움직였다. 각자 산개, 조심하라! 누군가가 이렇게 나직하게 말했다. 서해 연안으로 비행기가 고도를 낮출 때 누군가가 유서를 쓰던 일이 이 순간 내 머릿속에서 상기되었다. 일본군 병사들은 우리가 다가서자 의외로 포위망을 풀 듯이 비켜섰다. 우리는 아직 기관단총을 어깨에 멘 그대로였다. 일본군이 길을 열어주자, 그들도 일본군 육군 중장을 선두로 한 장교단이 우리 쪽으로 오기 시작했다. 그가 바로 조선주차군사령관 죠오쯔끼(上月良夫)였다. 쬬오쯔기는 그의 참모장 이하라 소장과 나남 사단장과 참모들을 뒤로 거느렸다. 우리도 좌우로 벌려 섰다. 쬬오쯔기가 「나니시니 이라시따노?(무슨 일로 왔소?)」말문을 열었다. 퍽 야무지게 보였다. 우리는 말 대신 영등포 상공에서 뿌리다 남긴 선전 전단을 내밀어 주었다. 우리의 임무가 일본어와 우리말로 적힌 전단이었다. 거긴 또 우리가 이렇게 들어오게 된 사연도 적혀있었다. 우리는 한 장씩 그 전단을 다른 일본군 장교들에게 나누어 주었다. 쬬오쯔끼는 이를 받아 읽고, "일본은 정전만 한 상태이니 일단 돌아갔다가 휴전 조약이 체결된 다음에 재입국하라"라고 말했다. 그러면서 은근히 위협했다. 자기네 병사들이 꽤 흥분되어 있으니, 만약 돌아가지 않으면 그 신변 보호에 안전책임을 지기가 어렵다는 분위기라고 했다. 이에 이범석 장군이 "네 놈들의 천황이 이미 연합국에 무조건 항복한 사실을 모르느냐? 이제부터는 동경의 지시가 필요 없다는 것을 알아야 한다"라고 맞섰다. 그러나 쉽사리 양보하지 않았다. 옥신각신 말이 몇 번 건너 왔다 갔다. 갑자기 쬬오쯔끼는 한 일본군 대령에게 일을 처리하라고 지시했다. 그러면서 그는 동경서 손님이 오기로 되어 있어 마중을 나와 있던 참이란 말을 하고는 물러가 버렸다" 이범석 장군은 일본군 측에 "조선 총독을 만나 담판 짓겠다'라고 요구했으나 거절당했다. 일본군 무장해제 임무를 띠고 국내로 들어 온 '광복군 국내정진군'은 아무런 소득도 올리지 못한 채 다음 날 8월 19일 14:30분 여의도 기지를 이륙하여 중국으로 돌아갔다. 광복군은 미군정이 시작되고 나서 한참이나 지난 다음에 개인 자격으로 귀국할 수밖에 없었다. 조짐이 좋지 않았다. / 변상문 국방국악문화진흥회 이사장 2025-09-29 08:00

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중국 전기차 주행거리 두배 증가 배터리 개발 [베이징=뉴스핌] 조용성 특파원 = 중국이 에너지 밀도를 두 배 증가시킬 수 있는 전고체 배터리를 개발해 낸 것으로 나타났다. 중국 칭화(淸華)대학 화학공학과의 연구팀은 '음이온이 풍부한 용매화 구조 설계'를 개발해 냈으며, 이를 기반으로 불소 함유 폴리에테르 전해질을 성공적으로 만들어냈다고 중국 관찰자망이 30일 전했다. 해당 연구 성과는 논문 형식으로 국제 학술지인 네이처에 등재되었다. 연구진이 만들어낸 폴리에테르 전해질은 고체이며, 연구팀은 해당 전해질을 사용하여 전고체 배터리를 제작했다. 제작된 전고체 배터리는 604Wh/kg의 에너지 밀도를 기록했다. 이는 현재 리튬 이온 배터리의 에너지 밀도가 150~320Wh/kg인 점을 감안하면 에너지 밀도가 두 배 이상 높아진 것이다. 동일한 무게의 배터리이지만 해당 전해질을 사용한 전고체 배터리는 두 배 이상의 전력을 충전할 수 있는 셈이다. 이론적으로 전기차의 1회 충전 주행 거리가 두 배 증가할 수 있게 된다. 현재 500km가량을 주행할 수 있는 전기차가 1000km를 주행할 수 있게 된다. 해당 전고체 배터리는 안전성 테스트도 통과하였다. 못을 박아도 화재와 폭발이 일어나지 않았다. 또한 120도의 높은 온도의 박스 안에 6시간 동안 방치되었지만, 연소나 폭발이 일어나지 않았다. 또한 500회 이상 충방전을 거치면서도 에너지 저장 용량은 안정적으로 유지되었다. 연구진이 만들어낸 전고체 배터리가 상용화된다면 많은 분야에서 활용이 가능해진다. 전기차의 주행 거리는 두 배 증가하며, 드론의 비행 거리도 두 배 증가하게 된다. ESS(에너지저장장치) 역시 부피당 저장 용량을 크게 끌어올리게 되며 ESS 소형화가 가능해진다. 칭화대 연구진이 개발한 전고체 전해질의 도식도 [사진=네이처 캡처] ys1744@newspim.com 2025-09-30 10:35