강남 김여사가 먹고 살기 힘들어 집나갔다는 우스개소리가 금융가에 회자되고 있습니다. 최근 투자자들은 국내 저성장·저금리에 따른 투자처를 찾지 못해 국제금융시장으로 눈을 돌리고 있습니다. 하지만 '장님 코끼리 만지기'식의 정보 때문에 일면적이거나 일회적인 특징에 혹하기 쉬운 것이 현실입니다. 뉴스핌 국제부는 투자자들이 글로벌 금융시장의 특징과 자금흐름의 추세를 확인할 수 있도록 매월 그리고 분기나 반기별로 글로벌 포트폴리오 변화를 진단하고 흐름을 소개하고자 합니다. [편집자 註]

[뉴스핌=김사헌 기자] 주요 국제 기관투자자들은 최근 중국 경기가 다시 둔화될 조짐을 보인 것과 함께 물가 압력이 낮은 수준을 지속하자 급격한 약세를 보인 상품시장의 포트폴리오를 일부 줄인 것으로 확인되고 있다.

또 '아베노믹스'가 완연한 기대감을 얻고 있는 일본 증시에 대한 투자자들의 열기가 뚜렷하게 드러났다.

뱅크오브아메리카-메릴린치는 최근 실시한 5월 펀드매니저 서베이 결과,  금융시장의 가장 큰 '꼬리위험(tail risk)'이 중국 경제의 경착륙과 상품시장의 붕괴 가능성이란 의견이 25%를 차지, 지난 4월의 18%에 비해 크게 늘어났다.

펀드매니저들은 상품과 신흥시장 비중을 줄이면서 채권 포트폴리오 비중을 늘리는 식으로 대응한 것으로 확인된다.

◆ 상품 축소 흐름 강화, 신흥시장주식 기대감 접어

이번 조사 결과 상품 비중을 줄이는 입장을 취한 곳이 29%나 더 많게 나왔는데, 3월의 11%에 비해 크게 늘어난 것이다. 에너지업종에 대해 비중축소 의견이 17% 더 많게 나왓다.

3월 조사 때는 신흥시장 비중확대 의견이 34%나 더 많았지만, 이번에는 그 비중이 불과 3%까지 줄어든 것으로 나타났다. 또 4월에는 채권 비중 축소 의견이 50%나 많게 나왔던 것이 5월 조사에서는 34%로 줄었다.

마이클 하트네트 BofA-메릴린치 글로벌리서치 수석투자전략가는 "5월 서베이는 중국과 중국에 관련된 자산, 주로 상품과 신흥시장주식에서 이탈하고 있는 것을 뚜렷하게 보여준다"고 분석했다.

다만 그는 "투자자들이 세계경제 성장 전망에 대한 기대는 놓지 않았다"고 덧붙였다.

메릴린치의 유럽 담당 투자전략가인 존 빌튼은 "투자자들이 유럽을 예의 주시하고 있다는 신호가 등장했으며, 유럽 국채에 대한 우려가 줄어들면서 이 지역 주식이 매우 저렴해졌다는 인식이 확산되고 있다"고 지적했다.

5월 조사에서 유럽 주식이 저렴하다는 의견이 38% 더 많은 것으로 나왔는데, 4월의 23%에 비해 크게 늘어난 것이다. 이와 대조적으로 미국 증시는 과대평가되고 있다는 의견이 늘고 있다.

유럽지역 펀드매니저들은 경제 전망도 점점 더 낙관적으로 변했다. 1년 내에 유럽 경제성장세가 강해질 것이란 의견 비중이 24% 더 많게 나와 4월 조사 때의 19%보다 늘었다. 기업실적이 개선될 것이란 순 의견 비중도 14%에서 17%로 증가했다. 재정정책이 너무 긴축적이란 순 의견 비중이 19%에서 31%로 뛰었다.

◆ 일본주식 기대감 만발 … 유럽 안정 속 저렴해진 것 보이기 시작

일본 주식시장이 계속 상승세를 이어갈 것이란 전망에 따라 글로벌 포트폴리오 배분에서 일본 주식의 비중 확대 순 의견 비중은 4월에 20%에서 이번에 31%로 늘었다. 기업 실적이 더욱 강해질 것이란 순 의견도 44%나 돼 2005년 이래 가장 강력한 기대감을 드러냈다.

일본 시장은 지난 4월과 마찬가지로 투자자들이 앞으로 12개월 동안 비중을 늘리고 싶은 1순위에 올랐다. 일본이 1순위라는 의견이 25% 더 많게 나왔다.

기업 실적이 개선될 것이란 기대가 강해지자 투자자들은 기업들에게 주주에 대한 현금 지급이나 가치 확대를 요구하기 시작했다.

자사주매입이나 배당지급 등과 같은 기업의 주주에 대한 지급비율이 너무 낮다고 판단하는 펀드매니저들이 27% 더 많게 나왔는데, 4월 조사 때보다 6%포인트 더 늘어난 것이다.

매니저들 중 38%는 기업이 풍부한 현금흐름을 더 많은 자사주매입고 배당지급 혹은 인수합병에 이용해야 한다고 주장했는데, 이 비중은 4월의 34%에 비해 다소 늘었다. 설비투자를 더 늘려야 한다는 의견이 47%로 1%포인트 증가한 반면, 부채를 상환해야 한다는 의견은 9%에 그쳤다.

일본과 아시아태평양 그리고 글로벌 신흥시장에 투자하는 펀드매니저들은 앞으로 12개월 동안 중국 경제가 둔화될 것이라고 보는 의견이 순수하게 8% 더 많은 것으로 나타났다. 한 달 전까지만 해도 더 강해질 것이란 의견 비중이 9% 더 많았던 것과 대조적이다.

이번 조사에서 기관들은 인플레이션이 큰 위험이 아니라는 쪽으로 생각을 바꾸고 있는 것이 확인된다.

앞으로 전 세계 근원인플레 압력이 높아질 것이란 의견이 지난 4월 조사 때는 45% 더 많았는데, 이번에는 30% 정도로 줄었다. 이에 따라 단기금리가 상승할 것이란 순 의견 비중도 4월에 32%에서 이번에 14%로 낮아졌다.

◆ 현금 배분 4.3%로 6개월래 최고 수준이 말하는 것은

5월 조사에서 포트폴리오 배분 현황을 보면 현금 비중은 4.3%로 4월 조사 때와 비교해 변화가 없었고, 여전히 최근 6개월 내에서는 가장 높은 수준을 유지했다.

BofA-메릴린치의 설명에 의하면, 이 비중이 4.5%를 넘을 경우 주식시장에 대한 역발상적인 매수 신호가 형성되는 것이며 3.5% 이하로 떨어지면 그 반대 신호로 간주된다.

포트폴리오 매니저들은 글로벌 주식시장에 대해 '비중 확대'를 선택한 쪽이 여전히 41%나 더 많게 나왔는데, 이 비율은 3월의 57%나 4월의 47%에 비해서는 줄어든 것이다.

채권에 대해 '비중 축소'인 펀드매니저의 비율이 순수하게 38% 많았지만, 5월의 53%나 4월의 50%에 비해서는 후퇴했다.

연초까지만 해도 상품에 대해서는 '중립'적인 견해가 형성됐지만, 불과 몇달 사이에 비관적인 의견이 급격히 늘어 2008년 12월 이후 가장 큰 규모를 형성했다.

지역 증시 선호도를 보면, 미국 증시가 '비중확대' 의견이 20% 더 많게 나와 2012년 6월 이후 최고였던 4월과 비교해 변화가 없었다. 3월에는 이 순 비중이 13% 정도였다.

유럽 증시는 아직 '비중 축소' 의견이 8% 더 많은 것으로 확인됐다. 4월과 같은 수준으로 3월에 비중 확대 의견이 더 많았다가 변화된 것이다.

글로벌 기관투자자들은 신흥시장에 대해 상당히 비관적인 태도를 견지했다. 이에 따라 신흥시장에 대한 자산배분 비중은 2년래 최저수준을 기록했다.

지난 2월까지만 해도 글로벌 신흥시장 주식에 대한 '비중 확대' 의견이 무려 43%나 더 많았지만, 3월에 34%, 4월에 13%로 줄어들더니 5월에는 불과 3%에 그쳤다.

일본 주식에 대한 순 '비중 확대' 의견은 7개월째 증가하면서 이번에 31%를 기록했다. 지난해 10월 말 조사 때는 순 38%가 일본 증시에 대해 '비중 축소' 의견을 내놓았던 것과 대조적이다.

◆ 여름까지 시장전망 낙관, 위험 요인은 '유럽과 중국'

펀드매니저들은 낙관과 비관 사이에서 여전히 흔들리고 있는 것으로 나타났지만, 올 여름 장세에 대해서는 전반적인 낙관론을 드러냈다.

낙관론자들은 높은 현금 보유 수준, 추세선 아래에서 형성된 경제 성장 전망, 상품과 원자재 그리고 신흥시장에 대한 극단적인 비관론 등이 자산시장을 부양하는 요인이 된다고 봤다. 비관론자들은 헤지펀드의 과도한 위험투자와 미국 부동산시장에 대한 의존이 낙관론을 키운다고 보고 있다.

BofA-멜릴린치는 "5월에는 팔고 떠나라는 월가 금언이 이 시장에는 적용되지 않는다"고 했다. 지난 2년 사이 시장의 후퇴국면이 올해도 반복될 것이라고 보는 의견은 8%에 불과했다. 나머지 98% 아직 투자할 현금이 넘친다(66%)는 것과 단기적으로 경기가 악화될 것 같지 않다(26%)는 점을 중시했다.

금리 변화에 대한 우려도 크지 않았다. 2분기 말까지 미국 10년물 국채 금리가 2%를 넘어 상승할 것이란 의견 비중은 8%에 불과했다. 61%가 1.76%~2.00% 범위에 머물 것이라고 봤으며, 1.5%~1.75%로 낮아질 것이란 의견도 26%에 달했다. 아예 1.5% 밑으로 떨어질 것이란 의견도 3%였다.

기관투자자들이 꼽은 가장 중요한 위험 요인으로는 유럽의 부채 및 금융 위기가 아직 완전히 가시지 않았다는 점과 중국의 경착륙 위험이 존재한다는 것이었다.

인플레이션 발생 가능성에 대한 우려는 줄어들었는데, 그러나 자산배분에서 이 우려요인을 배제할 수 있는 정도는 아닌 것으로 보인다.

BofA-메릴린치의 글로벌 펀드매니저 서베이는 지난 3일부터 9일 사이에 이루어졌으며, 모두 231개 기관을 대상으로 했다. 이들 기관이 운용하는 자산 규모는 6610억 달러에 달한다.

[뉴스핌 Newspim] 김사헌 기자 (herra79@newspim.com)