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[서울=뉴스핌] 이홍규 기자 = 북미 대형 화물철도사인 캐나디안퍼시픽캔자스시티(CPKC, 종목코드: CP)가 이른바 'HALOHeavy Assets, Low Obsolescence; 실물자산 집약형, 낮은 대체 위험) 테마'의 정석으로 불리며 투자자들의 관심을 끌고 있다. 물동량 회복의 뚜렷한 회복세와 합병 시너지의 본격적인 발현이 주가의 3년 제자리걸음에 마침표를 찍을 것이라는 기대감이 나온다.

◆북미 유일 3국 노선망

CPKC는 2023년 캐나디안퍼시픽과 캔자스시티서던의 합병으로 재탄생한 회사다. 북미 Class I 화물철도(미국 연방 기준 연간 본업 매출액 약 10억달러 이상의 대형 철도 사업자) 6개사 중 3위(2025년 연간 매출액 기준)다. 캐나다 서부에서 동부, 미국 중서부·남부, 멕시코 중부·북부를 잇는 북미 유일의 3국 노선망을 운영한다.

CPKC의 최대 장점은 북미의 서해·동해안·멕시코만 항구에 모두 접근할 수 있다는 점이다. 3개 해안 항구를 동시에 보유한철도사는 CPKC와 캐나디안내셔널레일웨이(CNI) 두 곳뿐이다. 곡물·석탄·비료·자동차·컨테이너 화물 등을 수송한다.

◆주가는 3년 동안 제자리

합병 직후 수송망 우위와 시너지 기대감을 품은 CPKC지만 주가는 지난 3년 동안 제자리였다. 현재 주가(9일 종가)는 81.2달러로 3년 전 2023년의 4월과 사실상 동일하다. 합병 직후 코로나19 사태 시기 과잉 재고의 소진과 소비자 지출의 서비스(여행·외식) 이동이 겹치면서 북미 화물 물동량이 급감했기 때문이다.

올해 들어서는 본격적인 물동량 회복의 신호가 감지되고 있다. AAR(미국철도협회)에 따르면 올해 1분기 미국 철도 화차 수송 건수는 전년 동기 대비 3.9% 증가해 2019년 이후 1분기 기준 최대를 기록했다. 20개 주요 품목 중 12개에서 동시에 물량이 늘어나는 등 회복 저변이 넓어지고 있다는 분석이 나온다.

작년에도 물동량 회복 조짐이 있었지만 질적으로는 한계가 뚜렸했다. AAR에 의하면 작년 연간 미국 철도 화차 수송 건수는 전년 대비 1.5% 증가했다. 다만 물량 증가분의 상당량은 관세 부과를 앞둔 소매업체들의 선행 발주로 하반기 들어 둔화했고 또 품목 자체도 곡물과 석탄 등 일부에 편중됐다.

◆"물동량 회복, 올해는 다르다"

전문가 사이에서 회복 기조의 지속을 낙관하는 시각이 나온다. 과잉재고 축소 마무리에 따라 물동량이 저점을 통과한 것으로 보이고 중장기적으로는 제조 시설의 미국 본토 및 인근으로의 복귀(리쇼어링과 니어쇼어링)라는 현상이 물동량 증가를 계속 견인할 것으로 봐서다.

CPKC 스스로도 올해 물동량 확대에 자신감을 보인다. 경영진은 올해 매출톤마일(RTM; 화물 중량에 운송 거리를 곱한 수송량 지표) 약 5% 성장을 전망했다. 작년에는 4%였다. CPKC의 키스 크릴 최고경영자(CEO)는 "고유 성장 기회가 연이어 대기하고 있어 차별화된 실적을 계속 만들 것"이라고 기대했다.

경영진이 언급한 '고유 성장 기회'의 핵심은 합병으로 확보한 미국-멕시코 직통 노선에 있다. 합병 전 캐나디안퍼시픽은 캐나다-미국 구간만 운영했으나 캔자스시티서던 인수 이후 멕시코까지 환적 없이 단일 노선으로 연결됐다. 리쇼어링에 따라 미국-멕시코 간 제조업 공급망이 확대될수록 이 직통 노선의 가치가 올라간다.

물동량 회복은 그동안 온전히 드러나지 못했던 합병 잠재력을 가시화하는 조건이기도 하다. 3국 간 환적 없는 단일 운송 서비스는 합병의 핵심 설계였으나 화물 불황기에는 가동할 물량 자체가 부족했다. 야누스핸더슨의 윌리엄 브라더스 애널리스트는 "2026~2027년 화물 물동량이 회복되면 시장이 합병의 위력을 더는 무시하기 어려울 것"이라고 전망했다.

▶②편에서 계속

bernard0202@newspim.com