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[서울=뉴스핌] 황숙혜 기자 = 미국-이스라엘과 이란의 전쟁으로 뉴욕증시 변동성이 크게 뛴 가운데 플루오르(FLR)가 상대적으로 안전한 종목으로 관심을 끈다.

2025년 신규 수주가 120억달러에 이른 데다 전체 백로그, 즉 수주 잔고 255억달러 가운데 환급형 계약의 비중이 81%에 달해 안정적인 이익 창출이 가능하다는 의견에 힘이 실린다.

1912년 설립, 114년에 달하는 역사를 가진 플루오르는 오랜 시간 에너지와 인프라의 기초 공사를 주력 사업으로 하는 대표적인 글로벌 EPC(설계·조달·시공) 기업이다. 창업 초기 업체는 전통적으로 대형 플랜트와 인프라 프로젝트를 기반으로 성장했지만, 최근 수 년 사이 사업 구조와 리스크 관리 방식, 그리고 투자자에게 제공하는 '스토리'가 상당히 달라졌다.

시장 전문가들은 플루오르가 더 이상 단순한 경기민감 건설주가 아니라고 강조한다. 에너지 안보와 디지털 및 그린 인프라, 그리고 공공·안보 프로젝트에 동시에 노출된 '인프라 플랫폼'에 가까운 형태로 비즈니스의 체질이 바뀌고 있다는 얘기다.

미–이란 전쟁으로 글로벌 주식시장의 불확실성이 커진 상황에 플루오르가 피난처로 조명되는 것도 바로 이런 구조적 변화와 맞닿아 있다.

플루오르의 주력 비즈니스를 이해하기 위해서는 먼저 사업 포트폴리오의 큰 축을 살펴볼 필요가 있다. 업체의 사업은 에너지 솔루션(Energy Solutions)과 어반 솔루션(Urban Solutions), 미션 솔루션(Mission Solutions) 등 크게 세 영역으로 나뉜다.

에너지 솔루션은 LNG와 정유·석유화학, 가스발전, 원전, 재생연료 등 에너지와 전력 인프라 프로젝트를 수행하는 부문이다. 글로벌 메이저 석유가스 회사와 국영 에너지 기업들이 주요 고객이고, 복잡한 공정과 엄격한 안전 및 환경 규제가 요구되는 대형 플랜트에서 플루오르의 기술력과 프로젝트 관리 역량이 발휘된다.

어반 솔루션은 이름 그대로 도시와 산업의 토대를 구축하는 사업부로, 광산과 금속 프로젝트, 첨단 제조와 바이오, 의약품 플랜트, 교통 인프라, 데이터센터와 반도체 팹까지 미래 산업의 기반을 이루는 광범위한 시설들이 여기에 포함된다.

마지막으로 미션 솔루션은 미국 연방정부와 공공기관을 상대하는 사업부로, 방위와 국가안보 인프라, 원전 폐기 및 환경 정화, 연구시설 건설과 운영 등을 담당한다. 이들 세 축을 근간으로 플루오르는 에너지와 디지털·그린 인프라, 정부·안보까지 세 가지의 거대한 인프라 수요 축을 동시에 포괄하는 구조를 갖춘 셈이다.

최근 몇 년간 경영진은 수익 구조에 대대적인 혁신을 추진했다. 창업 초기 플루오르의 비즈니스는 이른바 '고정가(Lump-sum) 계약'에 크게 의존했다. 고정가 계약은 발주처가 일정 금액을 정해놓고 프로젝트를 통째로 맡기는 방식이다. EPC 업체 입장에서는 공사비를 절감해 남기는 만큼 이익이 커지지만 반대로 원자재 가격 상승이나 설계 변경, 공기 지연 등으로 비용이 불어나면 그 부담을 모두 떠안아야 한다.

실제로 플루오르는 호주 산토스(Santos) 프로젝트와 같은 대형 고정가 사업에서 분쟁과 비용 초과로 인해 홍역을 치렀고, 결국 거액의 손실을 떠안으면서 이 모델의 위험성을 뼈저리게 경험했다. 당시 손실은 플루오르가 수익 구조를 근본적으로 재설계하는 계기가 됐다.

이후 경영진은 고정가 중심의 수주 전략에서 벗어나 환급형(reimbursable) 계약을 중심으로 하는 구조로 전환하기 시작했다.

환급형 계약은 발주처가 실제 발생 비용을 부담하고, 플루오르는 엔지니어링과 관리 역량에 대해 수수료나 성과 기반 보수를 받는 방식이다. 이 구조에서는 원자재 가격 상승이나 노동비 상승, 설계 변경에 따른 추가 비용이 발생하더라도 상당 부분이 발주처로 전가되며, 플루오르는 상대적으로 안정적인 마진을 확보할 수 있다.

물론 이런 계약은 고정가 대비 '대박' 이익을 기대하기는 어렵지만 대신 대규모 손실 프로젝트가 실적 전체를 흔드는 리스크를 크게 줄인다. 플루오르는 신규 수주에서 환급형 계약 비중을 꾸준히 늘려왔고, 현재 보유한 수주 잔고(백로그) 가운데 상당 부분이 이런 환급형 구조로 전환된 상태다.

이 같은 변화는 단기적으로 성장률이 다소 둔화되는 것처럼 보이게 할 수 있지만 장기 투자자의 관점에서는 수익의 질과 가시성이 높아지는 방향으로 평가할 수 있다.

플루오르의 시장 입지도 이런 수익 구조 변화와 맞물려 재정의되고 있다. 업체는 여전히 글로벌 상위권 EPC 플레이어로 에너지 메이저와 광산·제조·인프라·정부 프로젝트에서 두터운 실적과 존재감을 쌓고 있다.

특히 복잡한 공정과 높은 기술 난이도, 엄격한 규제가 동시에 존재하는 프로젝트에서 경험과 규모의 경제가 강점으로 작용한다. 전통적인 석유·가스 플랜트는 물론이고 구리와 희토류 같은 전략 광물 프로젝트, 반도체 팹과 대형 데이터센터, 바이오·의약품 공장, 고난도 교통 인프라까지 포트폴리오가 확장되면서 플루오르는 '에너지+인더스트리+공공'을 잇는 인프라 허브에 가까운 입지를 구축했다.

이 같은 포지션은 단일 섹터 사이클에 휘둘리지 않고, 여러 산업과 정책 축에 분산 노출된다는 측면에서 경쟁사 대비 차별점으로 작용한다.

최근 몇 년간의 실적 흐름을 근간으로 볼 때 시장 전문가들은 플루오르가 산토스 프로젝트와 같은 중차대한 리스크로 인한 일회성 충격에도 불구하고 탄탄한 기초 체력을 유지해 왔다는 데 한 목소리를 낸다.

에너지 사업부는 산토스 판결 여파로 큰 폭의 손실을 기록했지만 도시·산업 인프라를 담당하는 어번 솔루션과 정부·공공 프로젝트를 담당하는 미션 솔루션은 의미 있는 수준의 수익을 창출하면서 회사 전체의 손익 구조를 방어했다.

2025년 업체는 155억달러의 매출액을 기록해 전년 대비 약 5%의 외형 성장을 이뤘다. 조정 기준으로 2025년 주당순이익(EPS)은 2.19달러로 파악됐고, EBITDA(법인세, 감가상각, 이자 차감 전 이익)와 영업이익 기준으로도 흑자를 냈다.

고위험 고정가 프로젝트를 줄이고 환급형 비즈니스로 전환한 데 따라 수익성의 변동성을 상당 부분 완화시켰다는 평가다.

shhwang@newspim.com